Futuros
LME: El estaño a tres meses en la LME cerró a 54.500 USD/t el 1 de septiembre, con una leve subida del 0,01%, quedando rezagado en una jornada de divergencia en los metales básicos de Londres, donde "el aluminio, el zinc y el plomo estuvieron fuertes, mientras que el cobre, el níquel y el estaño estuvieron débiles". El inventario de estaño en la LME se situó en 5.550 t, 40 t menos que el máximo anterior de 5.590 t, con una proporción de warrants cancelados en torno al 12%: el "contexto de estrangulamiento" en el extranjero, de bajo inventario más altas cancelaciones, sigue intacto.
China (sesión diurna del 1 de septiembre → primeras horas de la sesión nocturna del 2 de septiembre): El contrato de estaño más negociado en la SHFE cerró durante la noche a 416.570 yuanes/t, con una caída de 6.830 yuanes, es decir, un 1,61%. Hoy abrió a 421.500, con la liquidación anterior en 423.400, un máximo de 421.910 y un mínimo de 415.900. El volumen de negociación alcanzó los 77.700 lotes, borrando por completo la ganancia envolvente alcista del 1,10% de la sesión matutina del 1 de septiembre, con el nivel redondo de 420.000 "ganado y luego perdido". El contrato 2610 más negociado también cotizó cerca de 416.570 yuanes/t, con 415.900 (el mínimo de la sesión nocturna) como primer soporte a corto plazo y 421.500 (la apertura de la sesión nocturna) como primera resistencia.
Inventario:
El inventario de estaño en la LME se situó en 5.550 t, 40 t menos que el máximo del 27 de agosto de 5.590 t, con una proporción de cancelaciones en torno al 12%: persiste el bajo inventario físico en el extranjero;
Los warrants de estaño en la SHFE totalizaron 5.479 t, 139 t más intermensual: los warrants nacionales repuntaron ligeramente;
Macro: El impacto persistente de Warsh más el seguimiento de línea dura de Barr; la probabilidad de subida de tipos en septiembre se disparó del 35% al 66%; la escalada del conflicto entre EE. UU. e Irán alimentó las preocupaciones inflacionarias
(1) El gobernador de la Fed, Barr, hizo comentarios de línea dura el 1 de septiembre, elevando la probabilidad de subida de tipos en septiembre al 66%. El gobernador de la Fed, Michael Barr, declaró explícitamente en el foro bancario de Washington: "Si la inflación no parece estar cediendo lo suficiente, creo que deberíamos actuar con decisión y subir los tipos", en sintonía con la advertencia de Warsh en Jackson Hole de que "la inflación no ha mejorado sustancialmente; de lo contrario, todavía tenemos trabajo por hacer". Los datos de CME FedWatch mostraron que la probabilidad de una subida de 25 puntos básicos en septiembre se disparó de alrededor del 35% antes del discurso de Warsh a alrededor del 66%, tocando brevemente el 68% intradía el 1 de septiembre tras los comentarios de Barr.
(2) Los rendimientos del Tesoro de EE. UU. alcanzan nuevos máximos y los bonos globales enfrentan una «tormenta perfecta». El rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años subió al 4,798 %, el nivel más alto desde enero de 2025; el rendimiento a 2 años subió al 4,369 %, marcando el cierre más alto en 19 meses. «El aumento de los precios de la energía ha desencadenado el pánico inflacionario, y los bonos globales enfrentan una tormenta perfecta», describió el analista de Metzler Bank, Borst.
(3) El conflicto entre EE. UU. e Irán se intensificó y el crudo se mantuvo firme por encima de los 90 dólares. Esta semana, el ejército estadounidense atacó a Irán por primera vez en un mes, e Irán tomó represalias de inmediato. El crudo Brent subió un 2,4 % hasta los 92,65 dólares por barril. Las tensiones en Oriente Medio impulsaron las expectativas de inflación, en sintonía con el argumento de Warsh de que «la inflación aún no ha mejorado de manera sustancial». Los rendimientos de los bonos soberanos globales subieron de forma generalizada y el entorno macroeconómico siguió siendo un viento en contra.
(4) Dos puertas de datos antes de la reunión del FOMC de septiembre: ① las nóminas no agrícolas de agosto de EE. UU. el 4 de septiembre; ② el IPC de agosto de EE. UU. el 11 de septiembre: a menos que el IPC subyacente caiga a alrededor del 0,1 % intermensual, los argumentos para que el FOMC mantenga las tasas estables podrían ser insuficientes. Los operadores de CNBC consideran que «sumado a las hostilidades en curso en Oriente Medio, la probabilidad de una subida de tasas en septiembre ha aumentado aún más».
(5) La «apuesta de credibilidad» del discurso de Warsh. Penguin Analytics señaló: Warsh construyó credibilidad con la retórica más dura, usando esa credibilidad para ganar tiempo y observar los datos; los rendimientos del Tesoro estadounidense de corto plazo subieron con fuerza (reflejando mayores expectativas de subidas de tasas a corto plazo), mientras que el rendimiento a 30 años retrocedió (lo que indica que el mercado no ha elevado el riesgo de una inflación a largo plazo fuera de control): «una postura dura clara pero contenida es mejor que una postura moderada ambigua». Los próximos datos de nóminas no agrícolas e IPC determinarán si esta «porcelana de credibilidad» permanece intacta o se rompe de nuevo.
Fundamentos: las restricciones estructurales del lado minero siguen sin relajarse + tasas de operación de fundición estables, la retroalimentación negativa de los altos precios en temporada baja de demanda continúa
(1) El final de la temporada de lluvias en el estado de Wa, Myanmar + los controles de exportación de Indonesia, las restricciones estructurales del lado minero siguen sin relajarse: ① el estado de Wa, Myanmar, aún se encuentra en el tramo final de la temporada de lluvias, con la minería y la logística todavía restringidas, lo que dificulta un aumento significativo de las importaciones de concentrado de estaño; ② los controles de exportación de estaño refinado de Indonesia continúan aplicándose, con cuotas anuales bajas y una incertidumbre persistente sobre el ritmo de la política de impuestos a las ganancias extraordinarias, y el mantenimiento anual de Timah concluyó, con posibles reanudaciones de exportaciones en septiembre; ③ las importaciones de mineral de estaño en julio fueron de 16.958 toneladas, con las importaciones procedentes de Myanmar un 28,5 % inferiores intermensualmente, y la recuperación del lado minero sigue siendo más lenta de lo que el mercado esperaba anteriormente; ④ las operaciones de minería/procesamiento y relaves de Yinman Mining están totalmente detenidas, con una duración indeterminada del cierre de la mina principal de estaño y plata de 1,65 millones de toneladas al año, «el calendario de cierre de Xingye Silver&Tin es incierto y el lado minero sigue ajustado».
(2) Las tasas de operación del lado de fundición se mantienen estables, pero los beneficios están bajo presión: los costes de tratamiento del concentrado de estaño al 40% en Yunnan rondan los 17.500 yuanes/tm, y los del concentrado al 60% rondan los 14.000 yuanes/tm; la producción de estaño refinado nacional en julio fue de aproximadamente 15.290 tm, con tasas de operación de las empresas de soldadura en torno al 72,8%; los beneficios de fundición a partir de mineral adquirido externamente están bajo presión, el crecimiento del estaño secundario está limitado por las restricciones de suministro de chatarra, y los beneficios de importación de estaño refinado son de aproximadamente 2.858 yuanes/tm (unos 102 yuanes/tm menos que el valor anterior), manteniendo cierta viabilidad económica para las importaciones, aunque el bajo inventario visible en el extranjero limita la escala de reposición por disponibilidad de suministro.
(3) La doble presión de "temporada baja + precios altos" en el lado de la demanda continúa: ① El inventario social de lingotes de estaño nacional subió por quinta semana consecutiva hasta 9.541 tm, y "la insuficiente absorción de la demanda a precios altos se convirtió en un trasfondo fundamental importante para el retroceso de la sesión nocturna"; ② las tasas de operación de las empresas de soldadura se sitúan en el 72,8%, con la electrónica de consumo tradicional, los automóviles y los electrodomésticos aún en temporada baja; ③ la narrativa de demanda de IA se ha recuperado en cierta medida: las aplicaciones nacionales de IA comenzaron a aumentar impulsadas por los dramas de formato largo, los escenarios de monetización de la IA se ampliaron, y "la narrativa de demanda suprimida por los altos tipos de interés (preocupaciones por la desaceleración del crecimiento del capex) se ha recuperado en cierta medida"; ④ Jinyuan Futures la caracterizó como "la debilidad del consumo no se ha aliviado, y es poco probable que los fundamentales proporcionen un fuerte impulso alcista".
Mercado al contado
Al contado del 1 de septiembre: el estaño #1 de SMM se situó en 423.100–426.100 yuanes/tm. Los futuros subieron un 1,10% en la sesión diurna y luego cedieron las ganancias con una caída del 1,61% en la sesión nocturna. Las primas al contado se mantuvieron estables y la negociación fue moderada. Primas: las marcas menores cotizaron a la par con el contrato de octubre hasta una prima de 300 yuanes/tm; las marcas Yunzi se situaron con primas de 300–600 yuanes/tm sobre el contrato de octubre; Yunnan Tin se situó con primas de 600–1.000 yuanes/tm sobre el contrato de octubre. En el entorno de precios altos, las compras de los usuarios intermedios siguieron dominadas por adquisiciones justo a tiempo en pequeños lotes. Las empresas de soldadura y los usuarios finales mostraron una aceptación limitada de los precios altos, y la negociación al contado no logró expandirse en consecuencia.
Negociación: La demanda se encuentra actualmente en una fase de recuperación, y la actividad de negociación está influida por las fluctuaciones de precios. Muchos usuarios intermedios mantuvieron compras justo a tiempo. En el entorno de precios altos, las compras de los usuarios intermedios siguieron dominadas por adquisiciones justo a tiempo en pequeños lotes. Las cotizaciones al contado principales se situaron en 423.000–426.000 yuanes/tm, con prácticamente ninguna negociación por encima de 430.000 yuanes/tm. El rango de 415.000–420.000 yuanes/tm fue donde los usuarios intermedios estuvieron dispuestos a fijar precios más adelante.
![Los conflictos geopolíticos, combinados con señales restrictivas, ejercieron presión; el estaño del SHFE se vio presionado en la sesión nocturna y se espera que hoy mantenga fuertes oscilaciones [SMM Noticias Matutinas del Estaño]](https://imgqn.smm.cn/usercenter/YfCBC20251217171753.jpg)
