Futuros
LME: El precio oficial del estaño a 3 meses en el LME se situó en 55.223 $/t el 28 de agosto, con un descenso de 305 $ o del 0,55 %, con un máximo intradía de 55.885 $ y un mínimo de 55.195 $. La caída del estaño se situó en la zona media en medio de las pérdidas generalizadas de los metales básicos de Londres (zinc -1,09 %, níquel -1,23 %, estaño -0,55 %, cobre -0,70 %, aluminio -0,71 %). El 31 de agosto, el LME permaneció cerrado por el festivo bancario de verano del Reino Unido, dejando a la SHFE sin referencia externa. Las existencias de estaño en el LME se situaron en 5.590 t (sin cambios el 28/8 tras +470 t el 27/8), con warrants cancelados de 690 t y un ratio de cancelación del 12,34 %: el repunte de existencias tras la reducción consecutiva ya ha sido digerido por el mercado, y 5.590 t sigue en un mínimo histórico absoluto. El «trasfondo de estrangulamiento» de existencias bajas más cancelaciones medias-altas permanece intacto, aunque su urgencia se ha relajado ligeramente.
China (sesión nocturna del 28 de agosto → sesión diurna del 31 de agosto): El contrato más negociado 2610 cerró la sesión nocturna en 417.760 yuanes/t, con un descenso de 4.240 yuanes o del 1,00 %, abriendo en 423.850, con un máximo de 424.980 y un mínimo de 414.760. El volumen de negociación fue de 108.800 lotes y el interés abierto de 42.400 lotes. La sesión diurna del 31 de agosto prolongó la debilidad: el contrato 2610 cerró en 419.000 yuanes/t, con un descenso de 3.000 yuanes o del 0,71 %, con un rango intradía de 414.600–418.700—tras el discurso de Warsh, el índice del dólar estadounidense saltó por encima de 99,70 (un nuevo máximo desde el 14 de agosto), y el rendimiento del Tesoro a 2 años se disparó 10 pb intradía hasta el 4,33 %. El nivel redondo de 420.000 ha pasado decisivamente de «soporte a largo plazo» a «campo de batalla inmediato», con el mínimo diurno de 414.600 como primera línea de defensa a corto plazo. El contrato 2609 cerró en 416.960, con un descenso del 0,99 %.
Macro: Warsh adoptó un tono agresivo en su debut en Jackson Hole, con la probabilidad de una subida de tipos en septiembre disparándose del 35 % al 57 %, dejando abierta una ventana de política para una subida en septiembre
(1) El discurso principal de Warsh a las 22:00 del 28 de agosto fue «agresivo» y superó las expectativas. Esta fue la primera aparición de Warsh en Jackson Hole desde que asumió como presidente de la Fed el 22 de mayo, y mencionó la palabra «inflación» 25 veces en el discurso. Señales centrales de línea dura: ①El objetivo de PCE del 2 % es «firme y fijo», y no debe haber malentendidos; ②Aunque las lecturas de PCE e IPC de este verano fueron mejores de lo esperado, «no me dicen que la tendencia subyacente haya mejorado sustancialmente»; ③El PCE subió un 3,7 % interanual, con una tasa anualizada a 6 meses del 4,1 %; al desglosar 199 componentes, el 54 % de los rubros aún registró aumentos superiores al 3 % en los últimos 12 meses (frente a un pico pospandemia del 77 % y un promedio prepandemia de 20 años del 32 %); ④«Es difícil caracterizar las condiciones financieras generales como restrictivas»: los diferenciales de bonos corporativos y préstamos apalancados están en mínimos históricos, los estándares de préstamos comerciales e industriales de julio fueron laxos y el consumo real creció más del 2 % en los últimos cuatro trimestres; ⑤«La tasa de interés a corto plazo es la herramienta principal para lograr el mandato dual», dejando claro que una inflación más alta requerirá una tasa de fondos federales más alta.
(2) La probabilidad de una subida de tasas en septiembre se disparó del 35 % a aproximadamente el 57 %. Tras el discurso de Warsh, los datos de CME FedWatch mostraron que la probabilidad de una subida de 25 pb en septiembre saltó de alrededor del 35 % antes de la reunión a casi el 60 % .
(3) Warsh «no dio una orientación futura clara», pero dejó abierta la ventana de política. Al hablar de la estructura de su discurso, bromeó en el momento: «Pueden llamarlo un esquema, o pueden llamarlo una hoja de ruta, pero, hagan lo que hagan, no lo llamen orientación futura», en línea con el estilo de comunicación de «ambigüedad constructiva» que esperaba el mercado.
(4) Tres obstáculos antes del FOMC de septiembre : ① 4 de septiembre, nóminas no agrícolas de agosto de EE. UU. : Warsh dejó claro que «la inflación no ha mejorado sustancialmente + las condiciones financieras no son restrictivas», por lo que, si las nóminas siguen sólidas, la probabilidad de una subida en septiembre podría aumentar aún más hasta más del 70 %; ② 11 de septiembre, IPC de agosto de EE. UU. : Tianfeng Securities: si retrocede más de lo esperado, la Fed podría mantener la pausa; de lo contrario, la probabilidad de una subida aumentará aún más; ③ 15 y 16 de septiembre, decisión del FOMC : el discurso de Warsh ya ha reservado una ventana para una subida, pero que se concrete dependerá de las dos publicaciones de datos mencionadas.
(5) La IA se convierte en una nueva variable : Warsh se mostró muy optimista sobre el desarrollo de la IA en su discurso, creyendo que la IA podría convertirse en un nuevo factor de producción, aportando mayor productividad y crecimiento económico. Dijo explícitamente que "más de la mitad del aumento del gasto de capital de EE. UU. este año puede provenir de la construcción relacionada con la IA", calificando a la IA como un punto de inflexión histórico que podría traer un "crecimiento significativamente mayor"— esto proporciona un respaldo narrativo a mediano y largo plazo para el "alfa de la soldadura" del estaño , pero es difícil compensar la presión macroeconómica a corto plazo.
Fundamentos: las restricciones estructurales del lado del mineral siguen sin aliviarse, pero persisten la temporada baja de la demanda tradicional y la retroalimentación negativa de los precios altos
(1) Lado de la fundición : los cargos de tratamiento de concentrados de estaño al 40% en Yunnan se sitúan en torno a 18.000 yuanes/tm, y los de concentrados al 60% en Guangxi/Jiangxi/Hunan en 14.000 yuanes/tm; la producción china de lingotes de estaño en julio fue de 15.290 tm, un -4,08% interanual ; esta semana, la tasa operativa combinada de estaño refinado en las provincias de Jiangxi y Yunnan subió ligeramente al 64,38%, con un margen de mejora limitado.
(2) Continúa la divergencia del lado de la demanda entre la "alta prosperidad de la IA y la temporada baja tradicional" : las ventas mundiales de semiconductores de enero a junio aumentaron un 86,2% interanual, y la narrativa de la demanda de IA se enfrenta a la validación de los datos de resultados; sin embargo, la electrónica de consumo tradicional, la soldadura, los automóviles y los electrodomésticos siguen en temporada baja, con una clara retroalimentación negativa de los precios altos. La tasa operativa de las empresas de soldadura cayó al 72,8% en julio, y las primas al contado en agosto bajaron a 550–567 yuanes/tm intermensual—la retroalimentación negativa de los precios altos se materializó, y se espera que los precios del estaño se consoliden a la baja a corto plazo. Guotai Junan Futures considera que "el mercado se encuentra actualmente en un tira y afloja entre una 'realidad ajustada y expectativas de relajación', y los precios del estaño podrían seguir oscilando con fuerza, siendo probable que mediados de septiembre a octubre sea una ventana clave para que las condiciones de oferta y demanda pasen de ajustadas a holgadas."
En el mercado al contado
, las transacciones: aunque las operaciones al contado fueron relativamente activas y los operadores cotizaron con dinamismo, las transacciones fueron en su mayoría pedidos pequeños y dispersos, sin reposición concentrada a gran escala.
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