Las tarifas de procesamiento de palanquilla de aluminio se desploman por debajo de la línea de costos; el mercado de Foshan se consolida débilmente en mínimos [Análisis de SMM]

SMM, 30 de agosto:

Al cerrar agosto, la mirada retrospectiva al mercado chino de billets de aluminio de este mes dejó dos palabras clave muy claras: «divergencia» y «presión». Por un lado, el comportamiento resistente y llamativo de los precios del aluminio; por otro, la continua caída de las tarifas de procesamiento de billets de aluminio. Las tarifas de procesamiento del billet de aluminio φ120 de Foshan bajaron desde 180 yuan/t a finales de julio, tocaron brevemente un mínimo histórico de 30 yuan/t intradía el 12 de agosto y, al 28 de agosto, se cotizaban a solo 110 yuan/t, claramente por debajo de la línea media de costes de producción del sector. El inventario social de billets de aluminio se acumuló durante cuatro semanas consecutivas hasta un máximo del período de 144.500 t, las operaciones spot se enfriaron varias veces y la disposición de los proveedores a vender para obtener liquidez y la actitud de espera de la demanda intermedia se alternaron repetidamente, dejando a los participantes del mercado cada vez más fatigados...

I. Precios del aluminio y tarifas de procesamiento: efecto de balancín durante todo el mes

La relación de «balancín» entre los precios del aluminio y las tarifas de procesamiento persistió durante todo el mes, mientras Foshan, Wuxi y Nanchang vivieron simultáneamente una auténtica montaña rusa. A finales de julio, los precios del aluminio repuntaron, la aceptación de billets de aluminio a precios altos por parte de la demanda intermedia cayó con fuerza y las tarifas de procesamiento comenzaron a bajar de forma generalizada; las de Foshan φ90/φ120 cayeron 120 yuan/t hasta 230/180 yuan/t, respectivamente. A mediados de agosto, los precios del aluminio se dispararon hasta un máximo del período y las tarifas de procesamiento cayeron a su nivel más bajo del mes; el promedio semanal del φ120 de Foshan fue solo de 110 yuan/t y tocó brevemente 30 yuan/t a mitad de semana, Nanchang se desplomó 170 yuan/t en una sola semana y solo Wuxi se mantuvo relativamente firme debido a la escasez de llegadas y a la oferta limitada. En la semana del 20 de agosto, los precios del aluminio retrocedieron con fuerza desde los máximos. Los productores sostuvieron los precios con firmeza respaldados por el inventario previo de materias primas de alto coste, y las tarifas de procesamiento protagonizaron un fuerte rebote: el φ90/φ120 de Foshan subió 150 yuan/t hasta 310/260 yuan/t, el φ120 de Wuxi saltó 200 yuan/t hasta 500 yuan/t y Nanchang se disparó 250 yuan/t. En la última semana de agosto, los precios del aluminio dejaron de caer y rebotaron, el sentimiento de espera de la demanda intermedia volvió a intensificarse y las tarifas de procesamiento devolvieron las ganancias en todos los mercados: el φ120 de Foshan volvió a un mínimo de 90 yuan/t, el φ120 de Wuxi se desplomó 260 yuan/t hasta 240 yuan/t y Nanchang también bajó 250 yuan/t.

En el conjunto del mes, las tarifas de procesamiento de Foshan φ120 pasaron de 180 yuanes/t a 90 yuanes/t, con un mínimo extremo de 30 yuanes/t y un máximo de rebote de 260 yuanes/t en el camino. Cabe destacar que cada rebote apenas consiguió la aceptación de los clientes intermedios y se deshizo rápidamente, lo que refleja plenamente la debilidad estructural del poder de negociación de los proveedores: las subidas de precios se toparon con una actitud de espera, mientras que solo los descensos de precios lograban mover volúmenes, lo que convirtió los descuentos por volumen en la opción predeterminada por necesidad.

II. Lado de la oferta: presión inercial tras alcanzar la tasa de operación un máximo en lo que va de año

La continua expansión de la oferta fue la causa fundamental de la presión sobre las tarifas de procesamiento. Según datos de SMM, la tasa de operación de la industria de palanquilla de aluminio de China subió 1,1 puntos porcentuales intermensual hasta el 58,3% en julio, 5,2 puntos porcentuales más interanual, alcanzando un máximo en lo que va de año y el nivel más alto para el mismo período en casi tres años. Beneficiándose de las elevadas tarifas de procesamiento en el segundo trimestre, los productores en general aumentaron la producción u operaron a plena capacidad, impulsados por las ganancias. El ajuste de la oferta también mostró un claro rezago: mientras las tarifas de procesamiento retrocedieron desde los máximos de junio, la oferta siguió aumentando en julio por inercia.

En agosto, aunque las tarifas de procesamiento habían caído por debajo de la línea de coste de producción promedio del sector y un pequeño número de empresas comenzó a ajustar sus estrategias de producción y a recortar o detener la producción antes de lo previsto, la contracción general fue limitada: los pedidos anteriores aún debían entregarse, por lo que las tasas de operación se mantuvieron rígidas; la capacidad en el suroeste de China continuó liberándose, y los cargamentos procedentes de Xinjiang, Qinghai y otras regiones también llegaron al sur de China en lotes debido a diferenciales de precios atractivos, generando un desajuste entre una oferta abundante y una demanda débil. SMM prevé que la tasa de operación de agosto retroceda hasta alrededor del 56,9%; la dirección de un repliegue de la oferta desde los máximos es clara, pero el retroceso será moderado y es poco probable que revierta el patrón de exceso de oferta.

III. Inventarios y salidas de almacén: primer desestocaje tras una acumulación continua de inventarios

La tendencia de los inventarios también ilustró claramente la evolución del desequilibrio entre oferta y demanda. Según estadísticas de SMM, el inventario de palanquilla de aluminio en las principales zonas de consumo de China se acumuló de forma continua desde 119.500 t el 30 de julio hasta un máximo intermedio de 144.500 t el 24 de agosto, con un inventario total que alcanzó el nivel más alto para el mismo período en casi cinco años. Foshan fue el principal impulsor de la acumulación: sus existencias aumentaron de 53.500 t a finales de julio a un máximo de 67.500 t el 24 de agosto, un 26% intermensual. La temporada baja de consumo, combinada con las continuas llegadas, hizo que el mercado del sur de China soportara la peor parte.

Los datos de salidas de almacén reflejaron directamente el sentimiento de la demanda intermedia. Los datos de SMM mostraron que las salidas semanales de almacén cayeron de 35.500 t a finales de julio a un mínimo de 27.500 t en lo que va del año en la semana del 10 de agosto, con Foshan en solo 6.000 t, casi un 40% menos intersemanal. Posteriormente, después de que dos fuertes caídas de los precios del aluminio impulsaran recompras a precios bajos, las salidas de almacén se recuperaron a 36.500 t en la semana del 24 de agosto, con Foshan repuntando a 13.000 t esa semana, lo que llevó el inventario nacional a 139.500 t el 27 de agosto y puso fin a la racha de acumulación de inventarios; el inventario de Foshan también cayó a 62.500 t en el mismo período. Sin embargo, esta ronda de desacumulación de inventarios debe considerarse con cautela, ya que estuvo impulsada más por una desaceleración del ritmo de llegadas y por recompras puntuales estimuladas por la caída de precios que por una recuperación tendencial de la demanda, y la base del punto de inflexión del inventario no era sólida.

IV. Lado de la demanda: temporada baja combinada con precios altos; se acumulan factores restrictivos

La debilidad de la demanda mostró características estacionales y estructurales más pronunciadas. Como temporada baja tradicional de consumo, agosto tuvo un impacto especialmente severo en el mercado de Guangdong, dominado por el consumo de materiales de construcción: los nuevos pedidos fueron escasos y las empresas ya tenían poca disposición a comprar; el continuo aumento de los precios del aluminio elevó bruscamente el precio absoluto de las palanquillas de aluminio, y el aumento de los costos enfrió aún más el ánimo de compra de la demanda intermedia, e incluso las compras de demanda rígida prefirieron opciones de menor precio.

Un cambio más profundo fue que la aceptación de tarifas de procesamiento altas por parte de la demanda intermedia es naturalmente limitada: si las tarifas de procesamiento se mantenían altas, algunas empresas de perfiles ya habían optado por refundir lingotes de aluminio como compra sustituta, lo que creaba un techo difícil de romper para las tarifas de procesamiento. Sumado a un impulso exportador que se debilitaba marginalmente a medida que se estrechaba el diferencial de precios entre China y los mercados extranjeros, las ventas por volumen a precios bajos se convirtieron gradualmente en la norma, lo que debilitó aún más la resistencia a la baja de las tarifas de procesamiento.

En el lado del soporte, continuaron las restricciones de oferta derivadas del endurecimiento de la oferta de aluminio líquido, y era poco probable que la situación de recortes pasivos de producción en algunas plantas de palanquilla del suroeste mejorara de forma fundamental en el corto plazo, lo que seguía proporcionando un piso a las tarifas de procesamiento. Sin embargo, cuatro semanas consecutivas de acumulación de existencias en agosto ya habían debilitado significativamente el soporte de los inventarios bajos, y el riesgo de que la acumulación volviera a materializarse más adelante aconsejaba cautela.

V. Perspectiva de septiembre: la fortaleza de la temporada alta a prueba; margen limitado para la recuperación de las tarifas de procesamiento

De cara a septiembre desde finales de agosto, el mercado aún albergaba ciertas expectativas sobre la «temporada alta de septiembre»: un reducido número de compradores downstream de determinadas categorías de productos ya había iniciado conversaciones preliminares sobre los programas de producción de septiembre, pero aún no había comenzado una reposición anticipada a gran escala. SMM considera que el mercado de palanquilla de aluminio en septiembre se enfrentará a un tira y afloja entre múltiples factores:

Oferta: a medida que las tarifas de procesamiento caen por debajo de la línea de costes, más plantas de palanquilla se verán obligadas a recortar o suspender la producción. Se espera que las tasas operativas sigan retrocediendo y que la presión de la oferta se alivie marginalmente. No obstante, se trata de una contracción pasiva más que de una mejora proactiva, por lo que su respaldo a las tarifas de procesamiento es limitado.

Demanda: la dirección de la recuperación del consumo en temporada alta es relativamente cierta, pero su elasticidad no debe sobreestimarse: es más probable que la liberación de la demanda se despliegue gradualmente y es poco probable que se produzca un repunte explosivo. Además, si los precios del aluminio se mantienen altos, los costes elevados seguirán frenando la disposición de compra de los compradores downstream.

Existencias: a medida que la presión de las llegadas se alivie y la demanda de temporada alta mejore marginalmente, se espera que las existencias a principios de septiembre continúen con el impulso de desacumulación observado a finales de agosto. Sin embargo, si la contracción de la oferta no alcanza las expectativas, la acumulación de existencias podría reaparecer a mediados o finales de septiembre.

En conjunto, SMM espera que las tarifas de procesamiento de palanquilla de aluminio de China en septiembre se consoliden en mínimos dentro del rango bajo actual. Habrá oportunidades puntuales de recuperación, pero con margen limitado, y el rango principal de negociación de las tarifas de procesamiento de φ120 en Foshan podría mantenerse por debajo de la línea de costes. El nivel absoluto de las existencias nacionales de palanquilla de aluminio seguirá siendo alto en comparación con el mismo período de los últimos años, y el ritmo de desacumulación dependerá de la aplicación efectiva de los recortes de producción en las plantas de palanquilla y del cumplimiento de los pedidos de la temporada alta.

Para las empresas de palanquilla de aluminio, la «temporada alta de septiembre» se asemeja más a una prueba larga y ardua: que avanzar bajo el peso de operar por debajo de los costes pueda dar un giro hacia la mejora aún dependerá de una visión prudente de la solidez de la recuperación de la demanda y de la dirección de las fluctuaciones del precio del aluminio.

Fuente de datos: SMM