[Factores alcistas para los metales preciosos]
Los ETF de oro globales registran entradas netas récord mientras la demanda de asignación institucional vuelve con fuerza
Desde agosto, los ETF de oro globales han experimentado importantes entradas de capital. Al 25 de agosto, las tenencias del SPDR Gold Trust alcanzaron 1.048,35 toneladas, con adiciones acumuladas superiores a 41 toneladas en agosto, el mayor incremento mensual desde abril de 2022. Solo el ETF SPDR Gold atrajo casi 3.400 millones de dólares en una sola semana. Grandes asignadores institucionales, como los fondos de pensiones, están posicionando el oro como cobertura contra la inflación y activo refugio, y el retorno de la demanda del lado inversor ha brindado un soporte comprador sostenido a los precios del oro.
La deuda pública de EE. UU. supera los 40 billones de dólares e impulsa la demanda de cobertura del crédito soberano
La deuda pública total en circulación del gobierno federal de EE. UU. ha superado oficialmente la marca de los 40 billones de dólares, y las preocupaciones por la sostenibilidad fiscal no dejan de aumentar. La rápida expansión de la deuda y la persistente presión del déficit están erosionando gradualmente la credibilidad del dólar, lo que brinda un soporte fundamental a los precios de los metales preciosos. En un contexto de elevados rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense y de erosión de la credibilidad fiscal, el capital está aumentando su asignación a los metales preciosos como cobertura del crédito soberano.
El índice del dólar estadounidense se mantiene en general débil; las expectativas de endurecimiento monetario fuera de EE. UU. brindan soporte indirecto
El índice del dólar estadounidense operó esta semana en un rango de 98,7–99,2, notablemente más débil que sus máximos anteriores por encima de 100, con una caída mensual acumulada del 2,39%. Un dólar más débil mejora directamente el valor de asignación global del oro denominado en dólares, atrae a compradores extrabursátiles y brinda soporte a los mercados de metales preciosos.
Las compras de oro de los bancos centrales se aceleran; el incremento mensual del Banco Popular de China alcanza un máximo del ciclo
La tendencia global de compras de oro por parte de los bancos centrales sigue fortaleciéndose, lo que proporciona un suelo estructural a los precios del oro. Los datos del Banco Popular de China del 7 de agosto mostraron que las reservas de oro alcanzaron 76,08 millones de onzas a finales de julio, con un aumento intermensual de 640.000 onzas (aproximadamente 19,9 toneladas), el 21.º mes consecutivo de aumentos y el mayor volumen de compra mensual desde que se reanudaron las compras de oro en noviembre de 2024, lo que indica un ritmo acelerado. Los bancos centrales mundiales realizaron compras netas de 289 toneladas de oro en el segundo trimestre de 2026, un 62% más interanual y el nivel más alto para el mismo período desde que se tienen registros. Las compras sostenidas de oro del sector oficial refuerzan la lógica de diversificación de reservas hacia los metales preciosos, lo que limita materialmente el potencial bajista.
[Factores bajistas para los metales preciosos]
El dato del PCE de julio, entre neutro y caliente; las expectativas de subida de tasas en septiembre repuntan ligeramente
El índice de precios del gasto en consumo personal (PCE) de EE. UU. de julio, publicado el 26 de agosto, subió un 3,7% interanual, ligeramente por encima del consenso del mercado del 3,6% y sin cambios respecto a la lectura anterior; avanzó un 0,2% intermensual, por encima del 0,1% esperado. El PCE subyacente se situó en el 3,3% interanual y en el 0,2% intermensual, ambos en línea con lo esperado. El PCE general, ligeramente más caliente de lo previsto, fue impulsado principalmente por el gasto en servicios, lo que indica una persistente rigidez de la inflación. Como la inflación no logró moderarse más, las expectativas de subida de tasas en septiembre aumentaron modestamente tras la publicación del dato.
Se acerca el Simposio de Jackson Hole; el debut de Warsh incrementa la incertidumbre sobre la política monetaria
El Simposio Económico de Jackson Hole se celebrará a finales de mes, y Warsh pronunciará su primer discurso principal desde que asumió el cargo, la declaración pública más importante de cara a la reunión del FOMC de septiembre. Con la inflación estadounidense todavía muy por encima del objetivo del 2%, Warsh enfrenta el reto de equilibrar las presiones sobre los precios y el crecimiento económico, y el mercado está profundamente dividido respecto a su postura de política. La cautela previa a la conferencia es generalizada, con una reducción activa de las posiciones largas y un brusco aumento de la volatilidad de los metales preciosos.
Los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. se mantienen en un rango elevado; las tasas reales altas siguen presionando las valoraciones
Aunque las operaciones ampliadas de recompra del Departamento del Tesoro han aliviado temporalmente las presiones de oferta, el rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años sigue fluctuando en niveles elevados de entre el 4,64% y el 4,74%, mientras que el rendimiento a 30 años tocó brevemente el 5,34%, su nivel más alto desde junio de 2007. Con un amplio déficit fiscal en EE. UU., enormes presiones de refinanciación de deuda y la continua reducción del balance de la Reserva Federal, parece poco probable una caída tendencial de los rendimientos de largo plazo. El régimen de tasas reales elevadas no se ha revertido de forma material, por lo que sigue presionando las valoraciones de los metales preciosos, que no devengan intereses.
Las fuertes subidas del oro a corto plazo elevan el riesgo de corrección técnica y de toma de ganancias
El oro al contado ha subido más del 12% acumulado desde agosto, al dispararse desde menos de 4.000 dólares por onza hasta cerca de 4.700 dólares, unas ganancias demasiado grandes y demasiado rápidas en el corto plazo. El oro aceleró su descenso tras la publicación del dato del PCE, lo que refleja una intensificación de las tensiones entre posiciones largas y cortas y de la toma de ganancias por parte de algunos inversores. El panorama técnico sugiere la necesidad de una corrección por sobrecompra, y el oro podría enfrentar presiones de retroceso.
[Resumen macro]
Los mercados de metales preciosos operaron con alta volatilidad esta semana. El oro al contado rompió el nivel de 4.600 dólares por onza a principios de semana, impulsado por la ampliación de las recompras de bonos del Tesoro estadounidense, la escalada de las tensiones arancelarias entre EE. UU. y Canadá que reforzó el sentimiento de refugio seguro, las entradas en ETF y la debilidad del dólar, y alcanzó un máximo intradía de 4.697 dólares. Sin embargo, hacia el final de la semana, el oro retrocedió a alrededor de 4.590 dólares en medio del dato del PCE de julio entre neutro y caliente y de la cautela previa a Jackson Hole. El panorama macro es mixto: la relajación temporal de las presiones de oferta de deuda del Tesoro estadounidense, la intensificación de las fricciones comerciales y el retorno de la demanda de asignación institucional brindan soporte, mientras que la persistente rigidez de la inflación y la creciente incertidumbre sobre la política monetaria actúan como vientos en contra. De cara al futuro, los principales focos de atención incluyen el discurso de Warsh en Jackson Hole el 28 de agosto, la reunión del FOMC de septiembre, la evolución del conflicto arancelario entre EE. UU. y Canadá y la evolución de las relaciones entre EE. UU. e Irán.
