Continuando con el artículo anterior, la tendencia del mercado en julio estuvo en línea con las expectativas. El diferencial de precios entre los contratos SHFE cobre 2607 y 2608 evolucionó de un backwardation de 300 yuanes/tm, acumulándose hasta el último día de negociación del contrato 07, alcanzando un máximo de más de 600 yuanes/tm durante la sesión. Después de que el mercado pasara a negociar el contrato SHFE cobre 2608, los precios del cobre continuaron subiendo y se aceleraron. La pendiente ascendente del backwardation mes a mes aumentó significativamente a principios de mes, y en medio de altos precios del cobre, el backwardation continuó aumentando a principios de agosto.
En agosto, los aranceles estadounidenses sobre el cobre aún no han entrado en vigor, y el diferencial de precios entre los mercados de cobre en China y el extranjero continuó divergiendo. El diferencial de precios COMEX-LME persistió, mientras que el diferencial LME-SHFE mostró señales de movimiento. A finales de julio, se abrió la ventana de exportación de cátodos de cobre de China, y las fundiciones nacionales iniciaron planes de exportación.
El patrón de oferta ajustada en el lado minero continuó. Después de que las fundiciones nacionales de cobre concluyeran su período de mantenimiento concentrado, reanudaron gradualmente la producción. Combinado con la continua puesta en marcha de nueva capacidad y ampliaciones en la industria, la sólida demanda del mercado de reabastecimiento suprimió continuamente los TC al contado de concentrado de cobre. Al 21 de agosto de 2026, los TC de concentrado de cobre importado de SMM se reportaron en -182,14 $/dmt, comprimiendo aún más los beneficios de procesamiento de las fundiciones. Mientras tanto, múltiples factores negativos, incluido el mantenimiento concentrado anterior en las fundiciones, la oferta ajustada de chatarra de cobre y placas de ánodo, llevaron a un retroceso inesperado en la producción de cátodos de cobre de China en agosto. Impulsado por un desajuste de oferta y demanda, el inventario social de cátodos de cobre de China continuó desapalancándose. Los fundamentos del mercado del cobre están mejorando en general, apoyando tanto el fortalecimiento de la estructura de backwardation como las altas primas al contado.
Recientemente, las primas al contado en el área de Shanghái se han mantenido altas, con los downstream manteniendo compras justo a tiempo. El mercado general de cátodos de cobre se caracteriza por una oferta nacional ajustada, una reposición de importaciones insuficiente y un continuo desabastecimiento del inventario social. A medida que se acerca el mes de entrega, se espera que las primas al contado tengan margen para subir aún más.
Desde la perspectiva de los warrants entregables de cobre SHFE, los niveles recientes han sido relativamente bajos, y algunos cargamentos entregables se están preparando para la exportación. Se espera que el volumen entregable coincidente para el contrato SHFE cobre 2609 sea limitado, y el backwardation aún tiene margen para ampliarse más. Actualmente, un backwardation dentro de 150-250 yuanes/tm se considera una posición segura para el rolling.
Desde la perspectiva de la relación warrants/inventario, este indicador repuntó brevemente recientemente, principalmente debido a la proximidad del último día de negociación del contrato SHFE cobre 2608, lo que provocó un registro concentrado de warrants en preparación para la entrega. Con la entrega del contrato 2608, la relación warrants/inventario ha retrocedido nuevamente. Se necesita precaución ya que este indicador podría volver a caer a niveles bajos a mediados de septiembre, desencadenando fluctuaciones estructurales en el mercado de futuros.
En agosto, la LME también experimentó una ampliación del backwardation. Una alta proporción de warrants cancelados llevó a una ampliación del backwardation LME Cash-3M. Después de que terminara la fecha de agosto de la LME, se emitieron warrants registrados de forma continua, seguidos de otra ronda de cancelaciones, un patrón similar al que ocurre alrededor de la entrega de SHFE.
Observando las tendencias del día de apertura de los contratos del mes frontal durante los últimos cuatro años, el último día de negociación del contrato SHFE cobre agosto 2608 registró un máximo intradiario de 1.100 yuanes/tm y cerró en 790 yuanes/tm, el nivel más alto en cuatro años. Los fundamentos actuales continúan apoyando la ampliación de la estructura de backwardation. Los factores clave a observar incluyen: los volúmenes de exportación de las fundiciones, el impacto del mantenimiento de las fundiciones, el aumento de pedidos downstream tras una ligera corrección del precio del cobre y la oferta de chatarra de cobre. Los participantes en el mercado al contado deben prestar mucha atención a la triple presión de altos precios del cobre, alto backwardation y altas primas.
![[Análisis de SMM] Datos detallados sobre la producción de ácido sulfúrico de China en agosto](https://imgqn.smm.cn/usercenter/Fxolk20251217171712.jpg)
