La sesión nocturna continuó al alza y se mantuvo firme en 428.000, mientras que los precios downstream se cotizaron principalmente según demanda entre 424.000 y 426.000 [SMM Tin Morning News]

Futuros

LME: el estaño a 3 meses del LME cerró en 55.803 $/t el 20 de agosto, +253 $ o +1,11%; en la sesión matinal del 21 de agosto se cotizó a 55.850 $/t, +0,54%, con un máximo intradía de 55.850 $——El estaño lideró las subidas entre los metales básicos de Londres (Zn +1,07%/Pb +0,64%/Sn +0,54%/Cu -0,06%/Ni -0,98%/Al -1,30%), prolongando el patrón de divergencia de «plomo, zinc y estaño fuertes; cobre, aluminio y níquel débiles». Las existencias de estaño del LME el 20 de agosto disminuyeron en 130 t, manteniéndose en niveles históricamente extremadamente bajos.

China: el estaño SHFE 2609 (el contrato más negociado) cerró en la sesión diurna en torno a 426.250 yuanes/t; en la sesión nocturna (21/8 01:02), el 2609 cerró en 428.230 yuanes/t, +3.180 yuanes o +0,75%, con apertura en 424.000, máximo 429.580, mínimo 423.100, volumen 64.400 lotes e interés abierto 30.700 lotes (variación diaria -92 lotes); el informe matinal de Huaxin indicó que «el contrato de septiembre más negociado cerró en 428.230, +1.980 yuanes respecto al cierre de ayer»——La sesión nocturna abrió a la baja y subió, encadenando dos días de ganancias, y el nivel de 428.000 pasó de «resistencia» a «nuevo pivote».

Inventarios:

• las existencias de estaño del LME disminuyeron en 130 t el 20 de agosto (Cailianshe, 20 de agosto, 16:03), manteniendo un mínimo histórico absoluto de unas 1.715 t (datos de Tonghuashun: 1.715 t el 20 de agosto, 1.740 t el 21 de agosto), con la oferta entregable fuera de China continuando su estrechamiento;
• las existencias de estaño del SHFE fueron de unas 5.452 t (aumentaron a 5.452 t el 14 de agosto, con +324 t de recibos de almacén de Guangdong), el inventario total de estaño en bolsa (LME+SHFE) alrededor de 7.200 t;

Macro: la probabilidad de una subida de tipos en septiembre se mantiene baja, en 36,2%, y el PCE de julio del 26 de agosto y Warsh en Jackson Hole el 28 de agosto se convierten en dos anclas para la política de otoño

(1) CPI+PPI+ventas minoristas: tres lecturas consecutivas débiles; probabilidad de subida de tipos en septiembre: 36,2% IPC interanual de EE. UU. en julio: 3,4% (mínimo desde marzo), IPC subyacente interanual: 2,5%; IPP interanual de julio: 4,7% (previo 5,5%), mensual sin cambios; ventas minoristas de julio mensual: -0,6% (mayor caída mensual en más de un año). Consenso multifuente de CME FedWatch/Nbd.com.cn/East Money/Tencent (21 de agosto, 06:13): probabilidad de no cambio en septiembre 63,8%, subida acumulada de 25 pb 36,2%; para octubre, probabilidad de no cambio 51,8%, 25 pb acumulados 41,4%, 50 pb acumulados 6,8%——«operativa dovish» es el telón de fondo macro clave del alza continuada del precio del estaño en la sesión nocturna.

(2) Doble ancla de las políticas de otoño: PCE de julio el 26/8 + Warsh en Jackson Hole el 28/8. ①El PCE de julio (el indicador de inflación preferido por la Fed) se publicará a las 12:30 del miércoles 26 de agosto (consenso de TradingEconomics/Oxford Economics/Regards of Wall Street). Oxford Economics estima el PCE general interanual en 3,6% (frente a 3,7% en junio); Nowcast de la Fed de Cleveland/SinoPac estima el PCE subyacente interanual en 3,3%–3,4%; Goldman Sachs estima el PCE subyacente mensual +0,23% (ligeramente por encima del IPC subyacente +0,22%). Mars Capital/Goldman Sachs advierten que «el progreso desinflacionario en el PCE de julio–agosto podría estancarse, con los precios de la energía empujando al alza el dato general»; si el PCE cumple o queda por debajo de lo esperado → la probabilidad de subida de tipos cae aún más, el estaño supera 430.000; si queda por encima de lo esperado → retroceso del 36,2%, prueba de soporte en 424.000. ②El discurso principal de Warsh en Jackson Hole está programado para las 10:00 a. m. (hora del Este) del viernes 28 de agosto (confirmado por Sina Finance 21/8 04:36/Regards of Wall Street), unos 18–19 días antes de la reunión del FOMC del 15–16 de septiembre. Varios analistas (Regards of Wall Street/edgeX/Taishin Securities) coinciden: desde que asumió el cargo, Warsh ha acortado los comunicados, eliminó el diagrama de puntos, redujo la orientación futura y tiende a «dejar que el mercado adivine»; dijo que Jackson Hole se centrará en «cuestiones estructurales de largo plazo más que en datos de corto plazo» — se espera que Warsh no emita esta vez una señal clara sobre los tipos, pero el ex presidente de la Fed de Filadelfia Harker y el ex St. El presidente de la Fed de St. Louis, Bullard, advirtió que «si se queda en el nivel de declaraciones sin explicaciones sustantivas sobre cómo combatir la inflación, decepcionará al mercado y pondrá bajo presión la credibilidad de la Fed», siendo el discurso de 20 minutos una «frase decisiva» antes de septiembre.

(3) Geopolítica y cadena de IA: La situación en el estrecho de Ormuz sigue tensa y el crudo internacional sube (WTI +2,16% hasta 86,21 $ el 20/8; Brent +1,77% hasta 93,24 $); el riesgo de un segundo impulso inflacionario no se ha disipado, pero queda temporalmente eclipsado por las «operaciones de relajación»; el beneficio neto del 1S de Hon Hai Precision Industry +96%, el capex de servidores de IA se mantiene alto y el soporte de medio y largo plazo del «α de soldadura» del estaño sigue intacto.

Fundamentales: cierre total de la mina Yinnan + tope del 50% en el Estado Wa; las restricciones duras de oferta siguen sin relajarse

(1) Las operaciones de extracción, procesamiento y relaves de Yinnan Mining están totalmente detenidas, y la duración de la paralización es incierta.Xingye Silver&Tin anunció el 31/7 (comunicado n.º 2026-62/257/260): un accidente el 26 de julio causó una muerte; las operaciones de minería subterránea se detuvieron el 28 de julio y los sistemas de procesamiento y relaves se detuvieron simultáneamente el 30 de julio; a la fecha del comunicado, tanto el sistema de minería como el de procesamiento/relaves han quedado cerrados. La causa del accidente y la causa de la muerte siguen bajo investigación, y no puede determinarse la duración del cierre, por lo que es imposible estimar con precisión el impacto en el desempeño del período actual y del año completo. Para la mina principal de estaño-plata, con una capacidad anual de extracción y procesamiento de 1,65 millones de toneladas, se estima que una suspensión breve de 1–2 meses reduciría el contenido metálico de estaño en aproximadamente 1.000 toneladas; si la investigación/rectificación se extiende hasta el 4T, el déficit de suministro de mineral en China se ampliará aún más.

(2) El «tope del 50%» del Estado Wa se mantiene sin cambios: el techo de reanudación de la producción para todo el año queda fijado en el 40%–50% del nivel previo a la prohibición de minería, con la reanudación total pospuesta a 2027 (según estimaciones de la ITA); el reparto de la tarifa de bombeo de agua de febrero (gravamen a la exportación del 5% + impuesto en especie original del 30% = 35% combinado) elevó los costos de extracción, y la explosión de la fábrica de explosivos de Bang Kang en abril interrumpió la cadena de suministro de explosivos; en julio, las exportaciones mensuales de mineral de estaño de Myanmar a China volvieron a superar las 6.000 toneladas, aún solo el 40%–50% de los niveles normales.

Mercado al contado

Carga al contado del 20 de agosto: los futuros repuntaron en la sesión nocturna, los proveedores elevaron sus ofertas y, aguas abajo, se liberó demanda rígida a niveles bajos.

Primas: marca pequeña frente a septiembre de paridad a prima de 500 yuanes/tm, marca Yunzi frente a septiembre prima de 500–1.000 yuanes/tm, y Yunxi frente a septiembre prima de 1.000–1.500 yuanes/tm.

Transacciones: "La reposición de inventarios y la débil demanda de soldadura limitan la continuidad en niveles altos." En la sesión nocturna de futuros, los precios abrieron a la baja en 424.000 y subieron hasta 429.580, los compradores aguas abajo y usuarios finales consultaron y fijaron precios en el rango de 424.000–426.000, con una disposición más fuerte que en las liberaciones anteriores; algunas plantas de soldadura y empresas electrónicas completaron transacciones de pequeños lotes; pero por encima de 428.000, las plantas de soldadura, por lo general, no realizaron pedidos, con débil disposición de compra. Toda la jornada se caracterizó por "repunte tras una apertura baja en la sesión nocturna, seguido de liberación de demanda rígida en lugar de una iniciativa activa de reposición"—la tasa de operación de soldadura de julio del 72,8% (6 p.p. menos intermensual) confirmó que la demanda de la cadena electrónica aún no acompaña las subidas de los futuros; la demanda de soldadura de alta gama relacionada con servidores de IA y empaquetado avanzado mostró resiliencia, pero no fue suficiente para impulsar los volúmenes al contado a corto plazo.

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