Las existencias de cobre con warrant en la LME han aumentado en aproximadamente 63.000 toneladas en los últimos tres días, un incremento de más del 50%, impulsado por una combinación de nuevas entregas en almacén y la reinscripción en warrant de metal previamente cancelado, lo que ha incrementado las existencias inmediatamente disponibles en el mercado. Este rápido aumento ha aliviado de forma considerable la aguda escasez a corto plazo que había llevado los diferenciales del cobre en la LME a niveles extremos a principios de esta semana.
El diferencial entre el contado y el contrato a tres meses se ha reducido a unos 176 $/t, frente a los aproximadamente 436 $/t de hace apenas unos días. En un momento del lunes, el diferencial superó los 550 $/t, lo que pone de manifiesto la intensidad de la presión sobre el metal disponible antes de que nuevas existencias volvieran a estar en warrant.
Aproximadamente 28.000 toneladas del aumento reciente provinieron de nuevas entregas en la bolsa, mientras que el resto refleja en gran medida existencias previamente canceladas que han sido reinscritas en warrant y devueltas al inventario disponible. Esta distinción es importante porque el aumento de 63.000 toneladas no representa cobre completamente nuevo que entra en el sistema de la LME, sino una combinación de metal nuevo y existencias previamente no disponibles que vuelven a ser entregables.
Los precios del cobre han reaccionado a la relajación de la escasez física. Al 19 de agosto, el cobre a tres meses en la LME cotizaba a unos 13.885 $/t, casi 300 $/t menos que el lunes, a medida que disminuían las preocupaciones por una escasez inmediata de metal entregable.
Desde una perspectiva de estructura de mercado, este movimiento sugiere que la reciente presión estuvo impulsada en parte por la disponibilidad y el estado de las existencias en bolsa, más que por una desaparición absoluta del cobre del mercado global. La fuerte compresión de la backwardation indica que la demanda inmediata de unidades a corto plazo se ha reducido, aunque persisten preocupaciones más amplias sobre el suministro de las minas, la disponibilidad de concentrados y los desequilibrios regionales de existencias.
La próxima señal clave será si los inventarios de la LME continúan reconstruyéndose. Las entregas sostenidas y una mayor reinscripción en warrant podrían normalizar los diferenciales a corto plazo y reducir la volatilidad de los precios a corto plazo, mientras que cualquier nueva reducción de las existencias disponibles podría endurecer rápidamente las condiciones de nuevo.
