Futuros
LME: El estaño a tres meses en el LME se mantuvo firme durante la noche. El inventario de estaño en el LME a 20 de agosto fue de 1.715 t, con un aumento de 85 t en el día, una disminución acumulada de 90 t en la última semana y un incremento acumulado de 25 t en el último mes; 1.715 t supone un mínimo histórico (desde agosto de 2022, la media fue de 4.333 t, actualmente ~60 % por debajo de la media). Las interrupciones en el suministro de mineral de estaño del Sudeste Asiático y los bajos inventarios respaldan una situación de «suministro ajustado al contado».
China (sesión diurna del 19 de agosto → sesión nocturna del 20 de agosto, 01:02): El estaño SHFE 2609 cerró la sesión diurna en aproximadamente 419.500 yuan/t (-1,35 %, desplome diario de 5.760 yuan) (cotización de Yangtze Tin Network/CCMN, 11:30); en la sesión nocturna (20 de agosto, 01:02), el contrato 2609 se liquidó a 424.300 yuan/t, subiendo 3.880 yuan o 0,92 %, con apertura en 422.340, máximo de 426.400, mínimo de 422.260, volumen de negociación de 72.000 lotes, interés abierto de 32.100 lotes (cambio diario -2.106 lotes) y salida de capital de 175 millones de yuan: el rebote de la sesión nocturna recuperó el nivel de 424.000, y la batalla defensiva de los 420.000 logró un éxito inicial.
Referencia de apertura de la sesión matinal del 20 de agosto: Es probable que el contrato 2609 abra entre 422.300 y 425.000 yuan/t (en torno al cierre de la sesión nocturna de 424.300). El nivel de 422.000 (por encima del mínimo nocturno de 422.260) es el primer soporte de retroceso, y el nivel de 426.400 (máximo nocturno) es la primera resistencia. Si la sesión matinal logra recuperar el nivel de 425.000, se espera una nueva prueba del área de 428.000–430.000 (zona de máximos de la sesión diurna del 12 de agosto); de lo contrario, es probable que el contrato se consolide en un rango de 422.000–426.000 durante el día.
Inventario:
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El inventario de estaño en el LME a 20 de agosto fue de 1.715 t, con un aumento de 85 t en el día, manteniéndose en mínimos absolutos y preservando intacta la situación de suministro ajustado al contado;
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El inventario de estaño en la SHFE es de aproximadamente 5.485 t, con un inventario total de estaño en bolsa (LME+SHFE) en torno a 7.200 t;
Macroeconomía: La probabilidad de una subida de tipos en septiembre es de aproximadamente el 33 %, y Goldman Sachs lo califica de «muy improbable». Las actas de la reunión del FOMC de julio, publicadas esta madrugada, se centraron en una «división de 9 a 3».
(1) Los datos de IPC, IPP y ventas minoristas fueron todos débiles, reduciendo la probabilidad de una subida de tipos en septiembre a aproximadamente el 33 %. El IPC de EE. UU. de julio subió un 3,4 % interanual (el más bajo desde marzo, anterior 3,5 %), y el IPC subyacente aumentó un 2,5 % interanual (anterior 2,6 %); el IPP de julio aumentó un 4,7 % interanual (anterior 5,5 %) y se mantuvo sin cambios mensual (esperado +0,2 %); las ventas minoristas de julio cayeron un 0,6 % mensual, la mayor caída mensual en más de un año. Múltiples fuentes, como CME FedWatch/CEB International/Cfi.cn/Securities Times, coinciden: la probabilidad de una subida de 25 puntos básicos en septiembre ha caído a alrededor del 33 % (desde el 75 % a finales de julio), mientras que la probabilidad de mantener los tipos en el 3,5 %–3,75 % ha subido a cerca del 67 %. La probabilidad en Polymarket ha bajado a aproximadamente el 25 %. El economista jefe de Goldman Sachs, Hatzius: una subida de tipos en septiembre «se ha vuelto muy improbable» y la valoración del mercado sobre la tasa de fondos federales sigue siendo excesivamente agresiva (Wallstreetcn/cuenta Penguin).
(2) Las actas de la reunión del FOMC de julio se publicaron a las 2:00 a. m. hora de Pekín del 20 de agosto. Son las actas de la reunión del 29 de julio, que marcó la quinta pausa consecutiva con tres disidentes de línea dura (Hammack, Kashkari, Logan) a favor de subidas de tipos. Ian Lyngen de BMO consideró que «el comité tiene voces duras, pero la mayoría se inclina por alinearse con Warsh y mantener la postura al menos hasta septiembre»; las actas ofrecen un «marco para entender, no una herramienta de previsión»: la atención del mercado en el lenguaje detallado de la división 9:3 y su impacto en la valoración para la reunión del FOMC del 16 de septiembre es el principal ancla macroeconómica de la sesión de esta mañana.
(3) El simposio de Jackson Hole 2026 se celebrará del 27 al 29 de agosto, con el discurso principal de Warsh en la mañana del viernes 28 de agosto. Esta es la primera aparición de Warsh en Jackson Hole desde que asumió la presidencia el 22 de mayo, bajo el tema «Innovación financiera: pagos e implicaciones para la política». Múltiples análisis (Regards of Wall Street, WealthFargo, Taishin Securities) coinciden: Warsh ya señaló en junio que no se publicaría el diagrama de puntos, se acortaría la orientación a futuro y preferiría «dejar que el mercado adivine»; recientemente dijo que Jackson Hole se centraría en «cuestiones estructurales a largo plazo en lugar de datos a corto plazo»: se espera que Warsh no emita una señal clara sobre tipos esta vez, pero con las nóminas no agrícolas de julio en -23 000 y la inflación aún en el 3,4 %, este discurso de 20 minutos sirve como la «sentencia decisiva» antes de septiembre. Los verdaderos factores que determinarán la reunión del FOMC del 16 de septiembre siguen siendo el PCE de julio del 26 de agosto, el discurso de Warsh del 28 de agosto, las nóminas no agrícolas de agosto del 4 de septiembre y el IPC de agosto del 11 de septiembre.
(4) Geopolítica y la cadena de suministro de IA: La situación en el Estrecho de Ormuz siguió siendo fluida (Irán negó la reapertura total y las relaciones entre Estados Unidos e Irán siguen siendo una variable para los precios del petróleo); los inventarios de crudo en Estados Unidos aumentaron en 17,4 millones de barriles en una sola semana (el mayor incremento desde enero de 2023), lo que redujo los precios del petróleo a alrededor de 82 dólares y alivió las preocupaciones por la inflación; el beneficio neto del primer semestre de Foxconn Industrial Internet creció un 96%, el capex de servidores de IA se mantuvo elevado y el "alfa de la soldadura" del estaño proporcionó soporte a medio y largo plazo sin desmoronarse.
Fundamentos: La suspensión total en Yinman y el límite del 50% en el Estado Wa mantuvieron las restricciones de suministro de mineral ajustadas.
(1) Las operaciones de minería, procesamiento y relaves en Yinman están completamente suspendidas y la duración del cierre sigue siendo incierta. Xingye Silver & Tin anunció el 31 de julio (Anuncios Nos. 2026-62, 257, 260): un accidente el 26 de julio causó un fallecido, lo que llevó a la suspensión de las áreas de minería subterránea el 28 de julio y la paralización simultánea de los sistemas de beneficio y relaves el 30 de julio; a la fecha del anuncio, tanto el sistema de minería como el de beneficio/relaves han sido suspendidos, las causas del accidente y del fallecimiento aún están bajo investigación, la duración del cierre no se puede determinar y el impacto en los resultados actuales y anuales aún no se puede estimar con precisión. Esta mina principal de estaño‑plata, con una capacidad de 1,65 millones de toneladas métricas al año, se estima que resultará en una pérdida de aproximadamente 1.000 toneladas métricas de contenido de estaño metálico si la breve interrupción dura de 1 a 2 meses (lo que representa entre el 3% y el 4% de los concentrados de estaño de China); si el período de investigación/rectificación se extiende hasta el cuarto trimestre, el déficit de suministro interno de mineral se ampliará aún más.
(2) El "límite de producción del 50%" del Estado Wa se mantiene sin cambios: el techo de reanudación de la producción anual se fija en un 40%–50% de los niveles previos a la prohibición, y la reanudación total se pospone hasta 2027 (según estimaciones de la ITA). En febrero, el reparto de costos de las tarifas de bombeo de agua (un gravamen a la exportación del 5% más el impuesto en especie original del 30%, lo que suma un 35% combinado) elevó los costos de minería. En abril, una explosión en la planta de explosivos de Bangkang interrumpió la cadena de suministro de explosivos. En julio, las exportaciones mensuales de mineral de estaño de Myanmar a China volvieron a superar las 6.000 toneladas métricas, aún solo entre el 40% y el 50% de los niveles normales.
Mercado al contado
Primas: El estaño de marcas pequeñas se situó entre la paridad y una prima de 500 yuanes/tm frente a los futuros de septiembre, el estaño de la marca Yun con una prima de 500–1.000 yuanes/tm, y el Estaño de Yunnan con una prima de 1.000–1.500 yuanes/tm. La estructura subyacente de escasa oferta disponible de los principales productores se mantiene intacta, pero los esfuerzos de los operadores por mantener los precios firmes se han debilitado significativamente bajo la presión de los altos precios.
Negociación: “Las transacciones estuvieron dominadas por la demanda rígida, sin una expansión general del volumen.” En el lado de futuros, la sesión diurna retrocedió desde por encima de 425.000 hasta 419.530, con un mínimo intradía de 416.860. Los usuarios intermedios y finales realizaron consultas y mostraron una mayor disposición que antes a fijar precios en el rango de 416.000–420.000. Algunas plantas de soldadura y empresas electrónicas completaron transacciones de pequeño volumen por la mañana. Sin embargo, por encima de 420.000, las plantas de soldadura básicamente no realizaron pedidos, con una escasa disposición a perseguir precios. Toda la jornada fue un caso de “demanda rígida que se libera tras el retroceso desde máximos, en lugar del inicio de un reabastecimiento activo”. La electrónica de consumo ordinaria y la soldadura convencional permanecen en modo de espera fuera de temporada; la demanda de soldadura de alta gama relacionada con servidores de IA y empaquetado avanzado muestra resistencia, pero no es suficiente para impulsar un aumento de volumen en el mercado al contado a corto plazo.
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![Tras materializarse las noticias alcistas del IPP, los alcistas recogen beneficios en masa; se pone a prueba el soporte fuerte de 420.000 [SMM Resumen Matutino del Estaño]](https://imgqn.smm.cn/usercenter/nyMyJ20251217171751.jpg)
