Mercado de Futuros
LME: El estaño a tres meses en el LME cerró en torno a 55.800 $/mt el 18 de agosto, con una caída del 0,40%, un máximo intradiario de 56.100 $ y un mínimo de 55.500 $. Tras descontar los datos moderados del IPC y el IPP durante la sesión asiática del 17 de agosto, los alcistas rotaron posiciones a niveles elevados en la noche, provocando que los precios del estaño cedieran parte de las ganancias, aunque se mantuvieron en un rango alto y firme entre los metales básicos de Londres. El inventario de estaño del LME cayó otras 20 mt el 18 de agosto, manteniéndose en el nivel históricamente bajo de 5.485 mt.
China (sesión diurna del 18 de agosto → sesión nocturna del 19 de agosto hasta las 01:02): El contrato de estaño más negociado del SHFE, referencia 2609, se liquidó a 424.760 yuanes/mt en la sesión diurna, con un descenso de 6.660 yuanes o un 1,54%; el contrato más negociado en el día completo cerró a 424.800, bajando un 1,53%. En la sesión nocturna (hasta las 01:02 del 19 de agosto), el contrato 2609 cerró a 420.150 yuanes/mt, con un descenso de 5.140 yuanes o un 1,21%, abriendo a 425.560, máximo en 425.560 y mínimo en 418.200: la sesión nocturna registró otra caída diaria de 5.140 yuanes, convirtiendo el nivel entero de 420.000 de “soporte distante” en un “campo de batalla inmediato”.
Referencia de apertura de la sesión matutina del 19 de agosto: Se espera que el contrato 2609 abra en el rango de 418.200–421.000 yuanes/mt (con el cierre nocturno de 420.150 como pivote). El nivel de 420.000 actúa como soporte fuerte a corto plazo (por encima del mínimo nocturno de 418.200), mientras que 425.560 (zona de apertura nocturna y máximo de la sesión diurna) sirve como primera resistencia. Si la sesión matutina logra recuperar el nivel de 421.000, es posible un segundo intento del área de 424.000–425.000 (la zona de precio medio de la sesión diurna anterior); de lo contrario, es probable que consolide con tono apagado dentro del rango de 418.200–422.000 durante el día.
Inventarios:
•
El inventario de estaño del LME era de aproximadamente 5.485 mt (al 14 de agosto), y luego cayó otras 20 mt el 18 de agosto. Los warrants registrados se situaban en torno a 4.680 mt, los warrants cancelados en unas 805 mt, y la proporción de cancelación rondaba el 14,68%: el “tono de presión” derivado del bajo inventario y las altas cancelaciones se mantuvo intacto;
•
El inventario de estaño del SHFE subió a 5.452 mt el 14 de agosto, con un incremento de 324 mt en un solo día (Shanghái 1.907 sin cambios, Cantón 3.487 +324, Jiangsu 58 sin cambios). El inventario total de estaño en bolsa (LME+SHFE) fue de aproximadamente 10.940 mt;
Macro: La probabilidad de una subida de tipos en septiembre se sitúa en un bajo 33,1%, y la publicación de las actas de la reunión del FOMC de julio esta noche o mañana por la mañana será una nueva variable.
(1) Con el IPC y el IPP manteniéndose moderados, la probabilidad de una subida de tipos en septiembre se ha estabilizado en torno al 33,1%. El IPC de EE. UU. de julio subió un 3,4% interanual (anterior 3,5%), y el IPC subyacente un 2,5% interanual (mínimo de más de cuatro años, anterior 2,6%). El IPP de julio subió un 4,7% interanual (anterior 5,5%) y se mantuvo sin cambios intermensual (frente a expectativas de +0,2%). El CME FedWatch muestra que la probabilidad de una subida de 25 puntos básicos en septiembre ha caído al 33,1% (desde el 44,4% del 7 de agosto hace una semana), y la probabilidad de al menos una subida este año ha bajado al 67,7%: las “apuestas por una relajación” fueron el telón de fondo de la fuerte subida del estaño el 17 de agosto, pero las noticias positivas ya están plenamente descontadas.
(2) Hoy (19/8) a las 14:00 ET se publicarán las actas de la reunión de julio del FOMC (2:00 a. m. hora de Pekín del 20/8). Son las actas de la reunión del 29/7, donde el comité votó 9 a 3 por mantener los tipos sin cambios. Tres presidentes regionales de la Fed (Hammack/Kashkari/Logan) abogaron por una subida de tipos, pero fueron derrotados en la votación, lo que revela divisiones internas crecientes. Ian Lyngen de BMO consideró que “el comité tiene halcones vocales, pero la mayoría se inclina con Warsh por mantener al menos hasta septiembre”; las actas ofrecen “un marco para comprender, no una herramienta de pronóstico”, pero la descripción detallada de la “disidencia 9-3” podría influir en la valoración del mercado para el FOMC del 16/9, sirviendo como ancla macroeconómica clave para la sesión nocturna de esta noche y la apertura de mañana.
(3) Jackson Hole 2026 tendrá lugar del 27 al 29/8, y Warsh pronunciará el discurso inaugural la mañana del viernes 28/8. Es la primera aparición de Warsh en Jackson Hole desde que asumió la presidencia el 22/5, y el tema es “Innovación financiera: implicaciones para los pagos y la política monetaria”. Varios análisis (Regards of Wall Street/WealthFargo/Taishin Securities) coinciden: Warsh ya indicó en junio que no divulgaría el diagrama de puntos, acortaría las orientaciones futuras y prefería “dejar que el mercado adivine”; recientemente dijo que Jackson Hole se centraría en “cuestiones estructurales a largo plazo más que en datos a corto plazo”; se espera que esta vez no envíe una señal clara sobre los tipos, pero la idea de “no ser aburrido” es cuestionable: las nóminas no agrícolas de julio cayeron en 23.000 y la inflación se mantiene en el 3,4%, lo que convierte el discurso de 20 minutos en el “argumento final” antes de septiembre. Lo que realmente importa para el FOMC del 16/9 siguen siendo el PCE de julio del 26/8, el discurso de Warsh del 28/8, las nóminas no agrícolas de agosto del 4/9 y el IPC de agosto del 11/9.
(4) Geopolítica y cadena de suministro de IA: La situación en el Estrecho de Ormuz sigue volátil (Irán negó la reapertura total y las relaciones EE. UU.-Irán siguen siendo una variable para los precios del petróleo); el beneficio neto del primer semestre de Foxconn Industrial Internet se disparó un 96 %, el capex en servidores de IA sigue elevado y el “alfa de soldadura” del estaño continúa brindando soporte a mediano y largo plazo.
Fundamentos: Yinman completamente suspendida y el Estado de Wa limitado al 50 %; las restricciones de oferta duras no se han aliviado.
(1) Las operaciones de minería, procesamiento y relaves de Yinman Mining están totalmente paralizadas, sin resolver la duración de la suspensión. Xingye Silver&Tin anunció el 31/07: un accidente el 26/07 resultó en una víctima mortal; la minería subterránea se suspendió el 28/07, y los sistemas de procesamiento y relaves siguieron el 30/07. Hasta la fecha del anuncio, tanto el sistema de minería como el de procesamiento/relaves están cerrados, la causa del accidente y el fallecimiento están bajo investigación, no se puede determinar la duración de la suspensión y el impacto en los resultados actuales y anuales aún no puede estimarse con precisión. Se trata de una mina central de estaño-plata con una capacidad de 1,65 millones de toneladas al año de extracción y procesamiento; se estima que una parada corta de 1 a 2 meses afectará aproximadamente 1.000 toneladas de contenido metálico de estaño (lo que representa entre el 3 % y el 4 % de los concentrados de estaño de China). Si la investigación/rectificación se extiende hasta el cuarto trimestre, el déficit de suministro de mineral nacional se ampliará aún más.
(2) El “límite máximo del 50 %” del Estado de Wa se mantiene sin cambios: el tope de reanudación anual de producción está bloqueado entre el 40 % y el 50 % de la producción de mineral previa a la prohibición, y la reanudación total se pospuso hasta 2027; la asignación de la tasa de extracción de agua de febrero (gravamen del 5 % sobre las exportaciones + impuesto original en especie del 30 % = 35 % combinado) elevó los costos de minería; la explosión de abril en la fábrica de explosivos de Bangkang interrumpió la cadena de suministro de explosivos; las exportaciones mensuales de mineral de estaño de Myanmar a China volvieron a superar las 6.000 toneladas en julio.
18 de agosto, Spot: Los futuros se desplomaron un 1,54 % en la sesión diurna; los proveedores cotizaron a la baja y los usuarios finales se mantuvieron al margen en medio de la caída de precios.
Primas: Las primas de la marca Yunnan Tin se mantuvieron en +900 a +1.500 yuanes/tm; la escasez subyacente de oferta disponible de los principales productores no se rompió, pero los esfuerzos de los comerciantes por sostener los precios se debilitaron notablemente bajo la elevada presión bajista.
Transacciones: «Fuerte temor a las caídas, operativa spot cautelosa». Después de que los futuros diurnos retrocedieran desde más de 430.000 a 424.760, y la sesión nocturna cayera hasta 418.200, los compradores intermedios y usuarios finales mostraron mayor disposición a consultar y fijar precios en el rango de 418.000–422.000; algunas plantas de soldadura y empresas de electrónica completaron operaciones de pequeño volumen por la mañana. Sin embargo, las plantas de soldadura se mantuvieron mayoritariamente al margen por encima de 425.000, con escaso interés de seguimiento. Toda la jornada reflejó «liberación de demanda rígida tras un retroceso desde máximos, no el inicio de una reposición activa»: la electrónica de consumo común y la soldadura convencional permanecieron en modo de espera estacional. La demanda de soldadura de alta gama para servidores de IA y encapsulado avanzado mostró resistencia, aunque insuficiente para impulsar los volúmenes spot a corto plazo.
[Declaración sobre las fuentes de datos: Todos los datos distintos de la información pública se basan en información pública, comunicación de mercado y los modelos internos de la base de datos de SMM, procesados por SMM, solo con fines de referencia y no constituyen asesoramiento para la toma de decisiones. La información proporcionada es solo de referencia. Este artículo no constituye un asesoramiento directo para decisiones de inversión. Los clientes deben tomar sus decisiones con prudencia y no utilizar esto como sustituto de un juicio independiente. Cualquier decisión tomada por los clientes no guarda relación con SMM.]
![La demanda en el mercado de estaño de la SHFE sigue débil debido a la tradicional temporada baja, y las fluctuaciones macroeconómicas suavizan el centro del contrato de estaño más negociado de la SHFE [Revisión de estaño al mediodía de SMM].](https://imgqn.smm.cn/usercenter/cUElw20251217171752.jpg)
