13/08/2026 | 06:28 GMT+8
- UBS espera que la caída de las tasas reales y un dólar más débil reactiven la demanda de oro, mientras la Fed mantiene las tasas en 2026 y las flexibiliza en 2027. El banco considera que caídas hacia 4.000 dólares por onza o por debajo son oportunidades para construir exposición.
La postura de UBS es constructiva respecto a los impulsores cíclicos y estructurales del oro, vinculando directamente las perspectivas del metal con su visión de la trayectoria de tasas de la Fed: una pausa durante 2026 seguida de una reanudación de la flexibilización en 2027 reduciría los rendimientos reales y presionaría al dólar, la combinación clásica que históricamente ha atraído flujos de inversión de vuelta al oro. El enfoque explícito de comprar en caídas, tratando cualquier movimiento hacia 4.000 dólares por onza o por debajo como una oportunidad de entrada en lugar de una señal de advertencia, indica que el banco considera intacta la tendencia a medio plazo incluso si la resiliencia del dólar a corto plazo limita el alza inmediata. Las compras de los bancos centrales añaden una capa adicional de apoyo menos sensible al ciclo de tasas, actuando como estabilizador del mercado incluso en períodos en que la demanda de inversión privada y el consumo de joyería se suavizan.
---
UBS está aconsejando a sus clientes que traten cualquier retroceso del oro como una oportunidad de compra, apostando a que la caída de los rendimientos reales y un dólar más débil mantendrán intacto el argumento estructural para el metal.
Resumen:
- UBS espera que tasas de interés reales más bajas reactiven la demanda de inversión en oro, ya que rendimientos reales más altos aumentan el costo de oportunidad de mantener un activo que no paga ingresos
- El banco espera que gradualmente, permitiendo que la Fed mantenga las tasas estables durante 2026 antes de reanudar los recortes de tasas en 2027
- UBS dijo que ese cambio hacia expectativas de tasas de política monetaria más bajas debería reducir los rendimientos reales, presionar al dólar y ayudar a aumentar la demanda de inversión en oro
- El banco considera que el dólar puede mostrar resiliencia a corto plazo, pero señala riesgos estructurales, incluidos los grandes déficits fiscales y externos de EE. UU. y la exposición ya elevada de los inversores a activos en dólares, como razones para una renovada debilidad más adelante
- Un dólar más débil ha respaldado históricamente al oro, y UBS espera que un nuevo impulso hacia la diversificación fuera del dólar beneficie aún más al metal
- Las compras de los bancos centrales siguen siendo un pilar clave de apoyo incluso cuando la demanda de inversión privada es débil, y UBS espera que las compras se mantengan elevadas en un esfuerzo a largo plazo por reducir la exposición al dólar
- Los bancos centrales compraron alrededor de 290 toneladas métricas de oro en un sólido segundo trimestre, y UBS estima compras anuales en el rango de 750 a 1.000 toneladas métricas
- UBS dijo que estos flujos de los bancos centrales probablemente no impulsen los precios al alza por sí solos, pero pueden ayudar a estabilizar el mercado y compensar áreas de demanda más débiles, como la joyería
- UBS dijo que los períodos de debilidad hacia 4.000 dólares por onza o por debajo podrían resultar en última instancia en oportunidades para construir exposición
UBS espera que una caída de las tasas de interés reales vuelva a despertar la demanda de inversión en oro, argumentando que la desventaja tradicional del metal, que no paga ingresos, se convierte en un disuasivo mucho menor una vez que el costo de oportunidad de mantenerlo comienza a caer. El escenario base del banco suizo contempla un enfriamiento gradual de la inflación durante el resto del año, lo que permitiría a la Reserva Federal mantener las tasas sin cambios durante 2026 antes de reanudar la flexibilización en 2027, una trayectoria que, según UBS, mejoraría significativamente el contexto para el oro, ya que las expectativas de tasas de política más bajas reducen los rendimientos reales, presionan al dólar y atraen nuevos flujos de inversión hacia el metal.
El propio dólar es el centro de esa tesis. UBS ve margen para que el billete verde se mantenga firme a corto plazo, pero señala presiones estructurales, principalmente los considerables déficits fiscales y externos de EE. UU., junto con una exposición ya elevada de los inversores a activos en dólares, como razones por las que la debilidad podría reaparecer más adelante. Un dólar más débil ha sido históricamente favorable para el oro, y el banco añade que cualquier nuevo impulso de los inversores por diversificarse fuera de la divisa probablemente beneficiaría aún más al metal.
Los bancos centrales siguen siendo el otro pilar que sostiene el mercado, señaló el banco, y continúan comprando incluso en períodos en que la demanda de inversión privada ha sido débil. UBS espera que esas compras del sector oficial se mantengan elevadas durante el próximo año, respaldadas por un esfuerzo a largo plazo entre los bancos centrales por reducir sus tenencias de dólares. Después de un sólido segundo trimestre en el que los bancos centrales añadieron alrededor de 290 toneladas métricas a las reservas, el banco estima compras anuales en algún punto del rango de 750 a 1.000 toneladas métricas. UBS se cuidó de enmarcar esas compras como una fuerza estabilizadora más que como un catalizador independiente; no es probable que por sí solas impulsen los precios al alza de manera pronunciada, pero resultan útiles para compensar bolsas de demanda más débiles en otras partes del mercado, como la joyería.
Uniendo las piezas, la postura general de UBS sobre el oro se lee como constructiva a lo largo del ciclo más que como tácticamente alcista en el corto plazo. El banco enmarcó explícitamente cualquier debilidad hacia 4.000 dólares por onza o por debajo como una oportunidad de compra más que como una señal para dar un paso atrás, una visión coherente con su tesis más amplia de que los impulsores estructurales (la caída de los rendimientos reales, un dólar más débil y la acumulación constante de los bancos centrales) permanecen firmemente intactos incluso si la acción de precios a corto plazo resulta agitada.
