Los futuros de acero inoxidable de China prolongaron su caída por cuarta semana consecutiva, lastrados por una persistente incertidumbre macroeconómica. El contrato de referencia abrió el lunes 10 de agosto en 14.655 RMB/t (unos 2.175 dólares/t) y registró pérdidas en las cuatro sesiones siguientes: 14.520 RMB/t (unos 2.154 dólares/t) el martes, un breve repunte a 14.555 RMB/t (unos 2.160 dólares/t) el miércoles antes de una presión renovada, 14.395 RMB/t (unos 2.136 dólares/t) el jueves y 14.245 RMB/t (unos 2.114 dólares/t) al cierre del viernes. Eso dejó la semana con un descenso de 325 RMB/t (unos 48 dólares/t), o un 2,23 %, desde el cierre del viernes anterior de 14.570 RMB/t (unos 2.162 dólares/t), con el sentimiento bajista dominante durante toda la semana.
Una Fed dividida sumó incertidumbre
Varias noticias macroeconómicas de sesgo bajista confluyeron esta semana, y el desacuerdo dentro de los propios datos acrecentó la incertidumbre. Un grupo de funcionarios de la Reserva Federal adoptó un tono restrictivo: la presidenta de la Fed de Cleveland, Beth Hammack, reiteró que todavía se necesita una subida de tipos y que podrían ser necesarias varias para reducir la inflación, y añadió que los datos de empleo de julio no cambiarían esa opinión. El presidente de la Fed de Richmond, Tom Barkin, y el de Chicago, Austan Goolsbee, señalaron por separado que podría ser necesario un mayor endurecimiento para alcanzar los objetivos de política; Goolsbee apuntó que gran parte de la presión inflacionaria actual procede de los aranceles, seguidos de los precios del petróleo, y expresó su esperanza de que resulte un choque puntual y no una tendencia. Sin embargo, los datos apuntaron en sentido contrario: el IPC estadounidense de julio fue moderado, los mercados de bonos redujeron la probabilidad de una subida en septiembre a cerca del 40 %, y los futuros de tipos descuentan ahora solo 23 puntos básicos de endurecimiento de la Fed para el resto del año, ya no el equivalente a una subida completa. La brecha entre la retórica restrictiva y la valoración moderada del mercado dejó la senda de política más incierta de lo habitual. Por otra parte, el presidente Trump negó mantener contactos frecuentes con el gobernador de la Fed Kevin Warsh y afirmó que solo han hablado una vez desde que Warsh asumió el cargo, un comentario que matizó en parte las preocupaciones del mercado sobre la independencia de la Fed.
La disputa por el alto el fuego en Irán se prolonga
La dinámica de Oriente Medio se mantuvo en su ya conocido patrón de alternar conflicto y diplomacia. El Ministerio de Asuntos Exteriores de Irán dijo que las conversaciones con Omán se centran en establecer rutas marítimas seguras y que aún no han abordado las tarifas de tránsito, aunque el acuerdo propuesto incluiría cargos por servicios marítimos. Al mismo tiempo, después de que Irán planteara la cuestión de las reparaciones de guerra, Trump dijo que Estados Unidos perseguiría sus propias reclamaciones contra Irán e incorporaría esa exigencia a todas las negociaciones futuras, dejando a ambas partes aún muy distantes. La actividad militar estadounidense también continuó: un helicóptero estadounidense disparó contra un buque de carga con destino a Irán y lo obligó a detenerse, y Trump afirmó que Irán «dice una cosa a la cara y otra a la espalda», y añadió que Estados Unidos podría usar «fuerza abrumadora» si fuera necesario. Un funcionario estadounidense dijo que Trump estaría más inclinado a extender indefinidamente el actual alto el fuego si Washington logra contener el programa nuclear de Irán y el transporte marítimo por el estrecho de Ormuz vuelve a la normalidad, pero una fuente iraní replicó rápidamente que el acuerdo de alto el fuego no tiene, para empezar, una fecha de entrada en vigor, por lo que no hay «prórroga» de la que hablar, lo que subraya cuán distinto siguen interpretando ambas partes la tregua. El ministro del Interior de Pakistán visitó Teherán y se reunió con el presidente de Irán en ese mismo período, una señal de que los esfuerzos de mediación regional continúan. En general, si el estrecho se reabre plenamente y si el alto el fuego se mantiene de verdad siguen siendo las variables clave que moldean el apetito por el riesgo, los precios del petróleo y, por extensión, las expectativas de costes en los metales básicos.
La política indonesia de mineral siguió siendo un lastre; los datos comerciales chinos fueron sólidos
En el plano sectorial, la asociación de mineros de níquel de Indonesia dijo que emitiría cuotas de producción adicionales para 2026 de forma selectiva, continuando así la postura prudente de aumentos limitados que ha lastrado al mercado durante meses y que siguió siendo uno de los principales factores sectoriales que presionaron el sentimiento esta semana. En China, el IPC de julio subió un 0,5 % interanual. Los datos aduaneros mostraron que el comercio total de mercancías de China alcanzó los 30,13 billones de RMB en los siete primeros meses, un 17,3 % más interanual, mientras que las exportaciones de automóviles de julio se situaron en 1,043 millones de unidades, un 81,3 % más. El Banco Popular de China realizó el 14 de agosto una operación de recompra inversa en firme por 1 billón de RMB (a seis meses) y programó operaciones de recompra inversa a un día los días 14 y 17-19 de agosto, con un límite de 600.000 millones de RMB al día, una inyección de liquidez considerable. En otros frentes, las reservas estratégicas de petróleo de Estados Unidos cayeron por debajo de 300 millones de barriles, el gobernador del Banco de Japón insinuó una posible subida de tipos en septiembre (lo que provocó compras coordinadas de yenes con Estados Unidos) y el transporte de cereales del mar Negro sufrió otro golpe al resultar dañadas tres importantes terminales cerealistas rusas, lo que disparó al alza los futuros internacionales de trigo y maíz. Todo ello indica que el riesgo macroeconómico y geopolítico exterior sigue lastrando el sentimiento en las materias primas por múltiples frentes.
El contado aguantó mejor que los futuros mientras un tifón compensaba el aumento de la producción de las acerías
En términos fundamentales, el mercado mostró una débil vinculación entre futuros y contado, junto con condiciones de oferta y demanda débiles pero inventarios resistentes. Los precios al contado solo cedieron ligeramente, con un margen limitado para caer más. El mercado sigue inmerso en su tradicional temporada baja, sin señales todavía del repunte que suele preceder a la demanda máxima de septiembre-octubre. Los compradores aguas abajo se mantuvieron cautelosos, las compras fueron en gran medida según necesidades y no hubo una reposición concentrada de existencias, lo que mantuvo la demanda subyacente demasiado débil para respaldar precios al contado más altos.
Por el lado de la oferta, las acerías siguieron aumentando la producción durante agosto, acelerando la liberación de capacidad justo cuando la demanda de los usuarios finales no lograba recuperarse al mismo ritmo, lo que desajustó aún más el equilibrio entre oferta y demanda. Sin embargo, el tifón Podul tocó tierra en el este de China durante la semana, alterando las operaciones en los principales puertos y rutas logísticas del interior y ralentizando tanto los embarques como la llegada de mercancías. Esa alteración compensó en parte la presión adicional de la oferta: la lectura semanal de inventarios sociales de SMM se mantuvo esencialmente plana, sin una acumulación significativa. El último dato, al 13 de agosto, se situó en 577.000 toneladas, sin cambios frente a la lectura de la semana anterior del 6 de agosto, un panorama de inventarios estable que está ayudando a poner un suelo a los precios al contado.
La firmeza de los costes de las materias primas limitó el descenso
En cuanto a costes y márgenes, los precios de los productos acabados acompañaron esta semana la caída de los futuros y las acerías mostraron algo menos de firmeza en la defensa de sus precios de venta, empujando ligeramente a la baja las cotizaciones al contado. Los costes de las materias primas, sin embargo, resultaron suficientemente resistentes como para limitar de forma significativa el descenso. Los precios del arrabio de níquel (NPI) se mantuvieron relativamente firmes, cotizando en un rango de 1.136–1.138,5 RMB por punto de níquel (unos 168,6–168,9 dólares por punto de níquel) entre el 10 y el 14 de agosto, con solo una leve suavización, una firmeza coherente con la lógica sectorial en torno a la continuidad de la restrictiva política de cuotas de mineral de Indonesia. Dado que los precios de los productos acabados cayeron más rápido que los costes de las materias primas, el diferencial entre ambos se redujo y, como consecuencia, los márgenes de fundición de las acerías se comprimieron ligeramente. El promedio semanal del ferrocromo de alto carbono, correspondiente a la semana finalizada el 7 de agosto, se situó en 7.995 RMB por tonelada base de 50 t (unos 1.186 dólares), 40 RMB (unos 6 dólares) por debajo de los 8.035 RMB por tonelada base de 50 t (unos 1.192 dólares) de la semana anterior; la lectura de la semana que termina el 14 de agosto aún no se había publicado. En general, la rigidez del lado de los costes impidió de manera efectiva una caída más profunda de los precios al contado, dejando al mercado en un patrón de «futuros a la baja, contado blando y costes sosteniendo el suelo».
Perspectivas
El mercado del acero inoxidable de esta semana reflejó un tira y afloja entre los vientos macroeconómicos en contra que presionan a los futuros, la débil demanda de temporada baja, el aumento de la producción de las acerías, los inventarios estables que brindan soporte y unos costes de materias primas resistentes que limitan el descenso, mientras que el desacuerdo sobre la senda de política de la Fed y la incertidumbre en torno al alto el fuego en Irán amplificaron aún más la sensibilidad del mercado a los titulares. A corto plazo, el panorama fundamental se inclina hacia la debilidad: a medida que las acerías sigan aumentando la producción, la presión sobre la demanda futura no hará más que aumentar, y los precios conllevan el riesgo de un nuevo retroceso en el corto plazo. Pero un nivel de inventarios razonable y unos costes de materias primas firmes forman un doble suelo que debería limitar hasta dónde pueden caer los precios, manteniendo la tendencia general en un rango débil y lateral. Aspectos clave a vigilar en adelante: los comentarios de la Fed antes de la reunión de septiembre, si el acuerdo de alto el fuego en Irán se formaliza realmente, el ritmo de emisión de las cuotas de mineral de níquel de Indonesia, el momento de la recuperación estacional de la demanda, cómo evolucionan los aumentos de producción de las acerías y el patrón de rotación de inventarios.
![[Análisis SMM] La aceptación downstream se mantuvo débil y las cuentas por pagar de productos intermedios de níquel estuvieron en horas bajas esta semana](https://imgqn.smm.cn/usercenter/WYeHX20251217171733.jpg)
