Cochilco vuelve a recortar la proyección de producción chilena de cobre para 2026; la recuperación del segundo semestre aún tiene margen para materializarse [Análisis de SMM]

       La Comisión Chilena del Cobre (Cochilco) ha revisado a la baja su previsión de producción de cobre de Chile para 2026 hasta 5,27 millones de toneladas métricas, un 2,6 % menos que en 2025 y alrededor de 30.000 toneladas métricas por debajo de la previsión de 5,3 millones de toneladas métricas publicada en mayo de este año; se espera que la producción de cobre en 2027 repunte hasta 5,55 millones de toneladas métricas. Esta revisión refleja principalmente que la recuperación de la producción minera de cobre chilena en el primer semestre de 2026 no cumplió las expectativas: las minas de Codelco y las grandes minas operadas por BHP, como Escondida y Spence, tuvieron un desempeño débil en ciertas etapas y lastraron la producción anual.

       En el panorama de la oferta mundial, Chile sigue siendo el mayor productor de cobre del mundo. Según estimaciones de SMM, se prevé que Chile represente alrededor del 24 % de la producción mundial de concentrado de cobre sulfurado en 2026, manteniendo el primer puesto a nivel mundial. Como fuente principal de la oferta mundial de concentrado de cobre, el desempeño de las minas chilenas no solo determina el ritmo al que se materializa el crecimiento de la oferta minera mundial, sino que también afecta directamente al mercado internacional al contado de concentrado de cobre y a las tendencias de los TC.

1. Débil desempeño de las grandes minas en el primer semestre; los factores estructurales lastraron la producción

       Desde principios de 2026, las principales minas de cobre de Chile han operado en general de forma notablemente más débil que en el mismo período del año anterior. Minas clave como Escondida, Collahuasi, Spence, El Teniente, Los Bronces y Chuquicamata registraron caídas intermitentes de producción en distintos grados. Aunque la producción de minas como Radomiro Tomic y Quebrada Blanca mejoró en algunos meses, no pudo compensar plenamente el impacto de las caídas en las grandes minas. En general, la producción de las principales minas de cobre en enero-mayo de 2026 fue generalmente inferior a la del mismo período de 2025, y el ritmo de recuperación de la oferta fue más lento de lo que el mercado había previsto anteriormente.

       Cabe señalar que esta ronda de caídas de producción no se debió a suspensiones de producción a gran escala, sino que reflejó factores estructurales como la disminución de las leyes del mineral, el mantenimiento programado, un avance de los proyectos más lento de lo previsto y limitaciones operativas en algunas minas antiguas. En los últimos años, para compensar el impacto de la caída de las leyes del mineral, la mayoría de las minas chilenas han seguido aumentando el tonelaje de extracción y procesamiento; sin embargo, como el contenido de cobre por unidad de mineral ha disminuido, el aumento del cobre contenido en los concentrados de cobre ha sido claramente más lento que el crecimiento del tonelaje procesado. Esto ha sido una característica común en las minas de cobre chilenas en lo que va del año.

2. Las exportaciones de productos de cobre se mantienen elevadas; la oferta externa del segundo semestre aún está por confirmar

       Por el lado exportador, Chile sigue siendo el proveedor más importante de concentrados de cobre del mundo. Según las estadísticas de Cochilco sobre productos de cobre a granel basadas en datos aduaneros chilenos —que incluyen concentrados de cobre, cobre precipitado y cobre secundario, con los concentrados de cobre como componente principal—, las exportaciones chilenas en términos de contenido metálico de cobre en 2020-2025 fueron aproximadamente 3,351 millones de toneladas métricas, 3,3113 millones de toneladas, 2,9371 millones de toneladas, 3,203 millones de toneladas, 3,7355 millones de toneladas y 3,824 millones de toneladas, respectivamente. De ellas, el volumen exportado en 2025 creció un 2,4 % interanual, el segundo aumento anual consecutivo, y alcanzó el nivel más alto desde 2020, alrededor de 30,2 % por encima del mínimo temporal de 2022. En general, tras un retroceso temporal en 2022, las exportaciones chilenas de productos de cobre a granel se recuperaron de manera sostenida entre 2023 y 2025, lo que indica que la oferta externa del país al mercado mundial de concentrados de cobre se mantiene en un nivel alto.

       En 2026, las caídas interanuales de las leyes de alimentación en algunas grandes minas de cobre, junto con factores como restricciones operativas, mantenimiento y una puesta en marcha de proyectos más lenta de lo previsto, dejaron la producción chilena de cobre del primer semestre relativamente débil. Que estas presiones productivas se trasladen aún más a las exportaciones de concentrado de cobre de todo el año sigue dependiendo de la recuperación de la producción en las principales minas, de la liberación de inventarios de las empresas y del ritmo de los embarques portuarios en el segundo semestre.

III. Las importaciones chinas de concentrado de cobre desde Chile y su participación cayeron a la par

       China es uno de los mercados consumidores más importantes de concentrados de cobre chilenos. Según datos de la Aduana de China, en 2025 China importó 9,4806 millones de toneladas de concentrados de cobre desde Chile sobre la base del contenido físico, lo que representó el 31,3 % de las importaciones totales chinas de concentrado de cobre, que ascendieron a 30,3347 millones de toneladas; es decir, por cada 3 toneladas de concentrados de cobre que importó China, casi 1 tonelada provino de Chile. Entre enero y junio de 2026, China importó 4,2808 millones de toneladas de concentrados de cobre desde Chile, lo que supone un descenso interanual del 7,9 %; en el mismo período, las importaciones totales chinas de concentrado de cobre fueron 14,6106 millones de toneladas, con una caída de solo el 0,8 % interanual, y la participación de las importaciones procedentes de Chile cayó del 31,5 % en el mismo período del año anterior al 29,3 %. Mientras tanto, las importaciones procedentes de fuentes no chilenas aumentaron en unas 244.000 t interanuales, lo que indica que el crecimiento de las importaciones chinas de concentrado de cobre está siendo satisfecho cada vez más por otras fuentes.

       En términos mensuales, la participación del concentrado de cobre chileno en las importaciones chinas de concentrado de cobre se mantuvo en general entre el 30 % y el 32 % de enero a mayo de 2026, pero las importaciones de junio procedentes de Chile cayeron a 516.800 t, con descensos del 27,4 % intermensual y del 23,3 % interanual, y la cuota de importación cayó al 22 %, su nivel más bajo desde 2025. El descenso de las importaciones en un solo mes puede haberse visto afectado por desajustes en los calendarios de embarque, los embarques en puerto y el ritmo de llegada, y no puede equipararse directamente a una contracción de la misma magnitud en la oferta minera chilena; sin embargo, los descensos simultáneos de las importaciones acumuladas del primer semestre y de su participación aún indican que la contribución de la oferta chilena al mercado chino se ha debilitado durante este período. Si la recuperación de la producción de las principales minas de cobre de Chile en el segundo semestre no cumple las expectativas, el impacto marginal en el abastecimiento de materias primas de las fundiciones chinas, en la composición de la carga spot y en los cargos de tratamiento del concentrado de cobre seguirá requiriendo una atención continua.

IV. Las mineras aún no han recortado sus guías; la recuperación de la producción en el segundo semestre es clave

       Sin embargo, la revisión oficial a la baja del pronóstico de producción nacional de cobre de Chile no significa que la mayoría de las mineras cotizadas ya hayan recortado en paralelo sus guías de producción para todo el año. Hasta ahora, grandes mineras como Antofagasta, Anglo American y Teck han mantenido sin cambios sus guías de producción para todo el año. Su justificación se basa principalmente en tres factores:

       En primer lugar, la producción de todo el año está claramente «sesgada hacia el segundo semestre». Muchas minas prevén entrar en zonas de mayor ley en el segundo semestre; parte del mantenimiento ya se ha completado y los proyectos nuevos y de expansión aún se encuentran en plena fase de aumento progresivo, por lo que las empresas prevén en general que la producción del segundo semestre sea considerablemente superior a la del primero.

       En segundo lugar, las empresas suelen mantener cierto grado de flexibilidad en sus guías de producción. Incluso si la tasa de cumplimiento del primer semestre es baja, siempre que las operaciones vuelvan a la normalidad en el segundo semestre, aún hay posibilidades de situarse dentro del rango de la guía anual, por lo que, por ahora, no es necesario ajustar anticipadamente el objetivo anual.

       En tercer lugar, los pronósticos de producción nacional y las guías de las empresas cotizadas no son plenamente coincidentes en su alcance estadístico. El pronóstico de Cochilco abarca todas las minas de Chile, mientras que la información divulgada por las empresas listadas se centra más en su producción atribuible o en el ámbito del grupo, por lo que no pueden equipararse directamente.

       Por lo tanto, en lo que el mercado debería centrarse ahora es en si la recuperación del segundo semestre puede materializarse realmente. Si proyectos como El Teniente, Rajo Inca, Quebrada Blanca y Mantoverde se recuperan según lo previsto, y grandes minas como Escondida y Spence entran en zonas de mayor ley, se espera que la producción anual de Chile mejore significativamente en el cuarto trimestre; por el contrario, si la recuperación de las leyes queda por debajo de lo esperado y persisten las restricciones operativas, el pronóstico de 5,27 millones de toneladas métricas aún enfrenta el riesgo de nuevas revisiones a la baja. En el mercado de concentrados de cobre, en un contexto de escasas incorporaciones de oferta de nuevas minas a nivel mundial y con los cargos de tratamiento (TC) spot manteniéndose persistentemente en terreno negativo, el ritmo de recuperación de la oferta chilena seguirá siendo la variable clave que determine el equilibrio entre la oferta y la demanda mundial de concentrados de cobre y la tendencia de los TC en el segundo semestre.