Los metales preciosos continuaron su repunte; el oro y la plata de la SHFE subieron durante seis sesiones consecutivas; las operaciones al contado de platino y plata fueron relativamente débiles. ¿Cómo ven las instituciones las perspectivas del mercado? [SMM Flash News]

Noticias de SMM, 11 de agosto:

Los datos de ADP y de nóminas no agrícolas de EE. UU. se situaron muy por debajo de lo esperado, el mercado laboral estadounidense se debilitó y el mercado redujo las expectativas de subidas de tipos de interés por parte de la Fed. Anteriormente, el mercado de metales preciosos experimentó una corrección profunda, con cierta acumulación de posiciones cortas; tras alcanzar un punto de inflexión, se desencadenó una cobertura de cortos concentrada. Al mismo tiempo, los fondos regresaron a los ETF de oro y las compras de inversión en el mercado de futuros de China fueron relativamente activas. Esta ronda de subidas estuvo impulsada más por factores financieros y por fondos vinculados a derivados, mientras que el segmento físico no registró un impulso sincronizado. Además, varios bancos centrales de todo el mundo continuaron asignando activos en oro, y el PBOC incrementó sus tenencias de oro durante 21 meses consecutivos, construyendo un soporte de fondo a medio y largo plazo para los precios del oro. La convergencia de múltiples factores impulsó al alza los precios de los futuros de metales preciosos. Hacia las 13:27 del 11 de agosto, el oro COMEX amplió las ganancias de las dos sesiones anteriores, subiendo un 0,89% hasta 4.459 $/oz; el contrato de oro más negociado de la SHFE amplió sus ganancias, subiendo un 1,88% hasta 961,86 yuanes/g; la plata COMEX amplió las ganancias de las dos sesiones anteriores, subiendo un 0,39% hasta 65,525 $/oz; el contrato de plata más negociado de la SHFE amplió las ganancias de las cinco sesiones anteriores, subiendo un 3,08% hasta 16.069 yuanes/kg; y la plata T+D amplió las ganancias de las cinco sesiones anteriores, subiendo un 1,98% hasta 15.860 yuanes/kg. Además, el contrato de platino más negociado amplió las ganancias de la sesión anterior, subiendo un 0,59% hasta 437 yuanes/g, mientras que el contrato de paladio más negociado amplió las ganancias de las cuatro sesiones anteriores, subiendo un 1,92% hasta 331,05 yuanes/g.

El mercado se centra actualmente en los datos del IPC de EE. UU. de julio, y la incertidumbre en el mercado de metales preciosos persiste. Ante el persistente aumento de los futuros de metales preciosos, ¿cuál es la perspectiva de las instituciones sobre la tendencia posterior?

Mercado al contado

Plata

El 11 de agosto, el precio medio de referencia matinal ex fábrica de la plata SMM 1# fue de 16.123,5 yuanes/kg, con un aumento medio del 4,63% respecto a la sesión anterior. El continuo aumento de los precios de la plata ha seguido reprimiendo la demanda industrial aguas abajo, y la parte compradora se mantuvo mayoritariamente al margen. Hoy el diferencial de precios se estrechó, los comerciantes redujeron algo sus ofertas y algunos proveedores optaron por vender con márgenes reducidos para realizar envíos. En Shanghái, las cotizaciones de la sesión temprana se concentraron principalmente en TD -5 a +5 yuanes/kg. La reducción de compras por parte de los bancos debilitó el soporte en la parte baja; solo se cerraron algunas necesidades rígidas de letras de aceptación, y el mercado en general se inclinó hacia la paridad o un ligero descuento. En Shenzhen, algunos lotes de estándar nacional se concentraron en torno a un ligero descuento, y tanto compradores como vendedores se mantuvieron cautelosos. Hoy, las primas frente al contrato más negociado 2610 de la SHFE se situaron en un descuento de 65-55 yuanes/kg.

En general, los metales preciosos avanzaron ligeramente hoy, respaldados por factores alcistas y el interés comprador. En el mercado al contado, la presión vendedora aumentó tras el repunte del precio de la plata, y las transacciones fueron desplazándose gradualmente hacia descuentos.

Platino

El 11 de agosto, el precio medio al contado del platino se situó en 432 yuanes/g, un 0,23% por encima del día hábil anterior. Las cotizaciones predominantes del platino mostraron un descuento de 3,5 yuanes/g a un descuento de 2,5 yuanes/g frente al contrato PT2610, con amplias diferencias entre ofertas. El consumo downstream siguió siendo débil, con predominio de compras justo a tiempo. Los descuentos de las cotizaciones predominantes se mantuvieron básicamente sin cambios respecto de ayer. Tras varias sesiones consecutivas de subida en los futuros, algunas partidas sin cobertura en el mercado se cotizaron a niveles más bajos. En conjunto, el consumo en el mercado al contado de platino de hoy se mantuvo apagado.

Perspectivas de mercado

Sobre la evolución posterior de los metales preciosos, algunas instituciones se mostraron relativamente optimistas y otras más cautelosas. Las opiniones de varias instituciones fueron las siguientes:

Chaos Ternary Futures consideró que el lunes los metales preciosos subieron en paralelo con los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU., el índice del dólar y los precios del petróleo, lo que puso de relieve que estaban incorporando gradualmente los riesgos de crédito de la deuda a largo plazo, mientras que la mayor probabilidad de “estanflación” aportó apoyo adicional al mercado. Los impulsores de largo plazo mostraron cierta intensificación de las preocupaciones por el crédito del Tesoro de EE. UU.: la semana pasada, el volumen de los bonos del Tesoro de EE. UU. superó aún más los 40 billones de dólares, y la ratio del déficit fiscal en julio se deterioró, con el aumento de las preocupaciones tanto por la deuda como por el déficit impulsando los metales preciosos. Esta semana, a medida que reaparecía la “lógica de las divisas de materias primas”, los metales preciosos volvieron a mostrar fortaleza relativa, mientras que los bonos del Tesoro de EE. UU. registraron cierta “venta”: el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años repuntó de nuevo hasta el 4,7%, y los metales preciosos también subieron en paralelo al aumento de los rendimientos del Tesoro de EE. UU. Desde la perspectiva de la resonancia entre los flujos de capital y los fundamentales, el sentimiento de interés abierto del mercado y el soporte de fondo derivado de las compras de oro de los bancos centrales se mantuvieron. La lógica subyacente de compras continuas y normalizadas de oro por parte de los bancos centrales mundiales no cambió. El PBoC aumentó sus tenencias de oro durante 21 meses consecutivos, añadiendo unas 20 t en un solo mes, lo que generó una resonancia de sentimiento en el mercado. La “lógica de estanflación” se fortaleció en cierta medida, impulsando aún más los metales preciosos. La semana pasada, los datos de nóminas no agrícolas de EE. UU. mostraron un crecimiento negativo; junto con el hecho de que la narrativa de la IA seguía viéndose afectada negativamente, el lunes las noticias mostraron que Nvidia cooperó con gigantes de Wall Street para impulsar un plan de infraestructura de IA a una escala de 500.000 millones. Esto desencadenó aún más la extrapolación del mercado sobre la lógica de la IA y las preocupaciones por los riesgos de deuda. Las acciones estadounidenses cayeron y las expectativas económicas disminuyeron frente al periodo anterior. Las condiciones geopolíticas siguieron siendo volátiles. Irán publicó un “plan preliminar para gestionar el estrecho de Ormuz”, con condiciones muy estrictas, incluidas restricciones a buques estadounidenses e israelíes, restricciones de transporte a ciertos países y posibles sanciones por incumplimiento de las normas. Un repunte de los precios del petróleo elevó las expectativas de inflación, los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. repuntaron y aumentaron los riesgos inflacionarios. La semana pasada, los metales preciosos registraron un fuerte rebote impulsado por el sentimiento tras haber sido significativamente reprimidos anteriormente, y el lunes continuaron avanzando gradualmente en línea con la lógica de largo plazo. De cara a adelante, debe prestarse atención a las fluctuaciones del tipo de cambio USD/JPY, a los cambios en el panorama geopolítico y a si los datos del IPC de EE. UU. más adelante esta semana muestran una tendencia a romper al alza. En términos relativos, el soporte del oro es más estable que el de la plata, mientras que la plata tiene mayor elasticidad.

Scott Rubner, estratega de Citadel Securities, por primera vez desde el inicio de 2026 recomendó que los inversores asignen posiciones estructurales en oro, afirmando que el mercado de metales preciosos está formando «una de las oportunidades alcistas más atractivas en meses». Rubner cree que el oro y la plata se están beneficiando simultáneamente de múltiples vientos de cola, entre ellos un cambio en las expectativas de política de la Reserva Federal de EE. UU., la continuidad de las compras de oro por parte de los bancos centrales, los fondos cuantitativos aún posicionados como bajistas, el mercado de opciones emitiendo señales alcistas y el capital minorista previamente atraído por la ola de trading de IA que potencialmente podría volver a entrar. En su opinión, múltiples factores están creando una resonancia poco común, y el mercado de metales preciosos podría entrar en una nueva fase de subidas.

UBS Group: Se espera que el precio del oro suba hasta 5.000 $/oz en el primer semestre de 2027. La evolución reciente del precio del oro podría seguir siendo relativamente volátil.

Matt Simpson, analista sénior de StoneX, afirmó que la mejora de las perspectivas de paz en Oriente Medio redujo las expectativas de inflación del mercado, impulsando aún más al alza el precio del oro desde un rango de consolidación que había durado semanas por encima de 4.000 $. El Departamento de Trabajo de EE. UU. publicará esta noche el informe de nóminas no agrícolas. Simpson añadió: «Independientemente de los datos de nóminas no agrícolas, los 4.000 $ han demostrado ser un nivel de soporte sólido; sospecho que los alcistas están esperando un retroceso para aprovechar la oportunidad e impulsar el rebote del oro hasta 4.600 $. Los datos de nóminas no agrícolas pueden provocar algunas oscilaciones a corto plazo, pero la acción del precio ya ha indicado la dirección; el oro parece querer subir».

Consejo Mundial del Oro: En julio, los factores de impulso positivo compensaron los factores de riesgo negativos, dejando el precio del oro sin cambios en julio. De cara al futuro, no puede descartarse una segunda ola de alta inflación similar a la de finales de la década de 1970. Pero eso por sí solo no significa que el oro se dispare con fuerza; dependerá de los tipos de interés reales, el dólar estadounidense, las expectativas de crecimiento, la demanda de los inversores asiáticos y de cómo respondan los bancos centrales.

Kelvin Wong, analista sénior de mercado en OANDA, dijo: «El vínculo entre el oro y los precios del petróleo sigue existiendo, porque el petróleo tiene un enorme impacto en las presiones inflacionarias de la economía global. Si podemos ver una hoja de ruta clara para una mayor desescalada de la situación (en Oriente Medio), el precio del oro podría seguir subiendo». (Jin10 Data APP)

Un informe de investigación de CITIC Securities señaló que, desde el inicio de este año, el precio del oro se disparó y luego cayó rápidamente, pero creemos que el oro sigue en un gran mercado alcista, debido a la aceleración de la expansión del déficit fiscal de EE. UU., a las fracturas geopolíticas difíciles de reparar en medio de la desglobalización y a las continuas compras de oro por parte de los bancos centrales, que aportan un suelo. Por lo tanto, creemos que esta ronda de caída del precio del oro es solo una corrección temporal dentro de un mercado alcista. La caída actual se ha acercado a extremos históricos, y en torno a 4.000 $/oz es muy probable que esté la zona de suelo de este ciclo. De cara al futuro, se espera que la situación del estrecho de Ormuz pase de lastrar el precio del oro a impulsarlo; la política monetaria de la Reserva Federal de EE. UU. podría ser más acomodaticia de lo que espera el mercado y, junto con un aumento del gasto militar estadounidense que amplíe el déficit, se espera que el precio del oro vuelva a un canal alcista dentro del año.

Everbright Futures, de cara a agosto, señaló que la tendencia a corto plazo de los precios del oro dependerá de cómo evolucione la situación entre EE. UU. e Irán. Si el conflicto persiste o se amplían sus efectos, el sentimiento del mercado podría debilitarse de nuevo y, ante expectativas de riesgos de liquidez, los precios del oro podrían seguir rindiendo por debajo; sin embargo, si hay un avance sustantivo en las negociaciones, los precios del oro podrían estabilizarse a corto plazo y protagonizar una recuperación correctiva, lo que podría confirmarse aún más si los mercados financieros dentro y fuera de China se recuperan al mismo tiempo. Dicho esto, cabe esperar que, respaldado por las compras rígidas de los bancos centrales y la demanda de asignación, incluso si se produce otro retroceso, el margen de caída sea relativamente limitado. Además, la Reunión Anual Global de Bancos Centrales de Jackson Hole a finales de agosto podría ver a Waller delinear un marco de política a medio plazo; antes de eso, los datos del IPC de EE. UU. del día 12 serán un indicador clave de validación. En general, el oro podría estar en una fase de consolidación de suelo y reparación del sentimiento, y debería verse con un optimismo prudente. Los riesgos principales son que el conflicto entre EE. UU. e Irán vuelva a impulsar el petróleo por encima de 90 $/oz, que los datos de inflación de EE. UU. repunten muy por encima de lo esperado y que siga aumentando la probabilidad de una subida de tipos en septiembre, lo que podría seguir lastrando el sentimiento del mercado; sin embargo, a juzgar por los mercados financieros fuera de China y el comportamiento del precio del petróleo, ninguno respalda con fuerza una escalada a gran escala del conflicto entre EE. UU. e Irán.

Una encuesta de Reuters mostró que, después de que los precios del oro retrocedieran con fuerza desde máximos históricos en enero, los analistas recortaron sus previsiones del precio del oro por primera vez desde finales de 2023, aunque la mayoría seguía esperando que las compras de los bancos centrales y las preocupaciones sobre la sostenibilidad fiscal aportaran apoyo. En la encuesta a 29 analistas y operadores realizada durante las últimas tres semanas, la previsión mediana para el precio del oro en 2026 fue de 4.509 dólares por onza. Esto estuvo por debajo de los 4.916 dólares de tres meses antes y marcó la primera revisión a la baja en 11 trimestres. La previsión media para 2027 fue de 4.610 dólares, frente a 5.100 dólares en la encuesta anterior. El oro alcanzó un máximo histórico de 5.595 dólares por onza en enero, pero en el segundo trimestre, a medida que la guerra con Irán intensificó la inflación energética y elevó las expectativas de subidas de tipos, los precios cayeron con fuerza, registrando el peor desempeño trimestral desde 2013. Desde el estallido de la guerra, el oro al contado ha caído alrededor de un 22%. (Jinshi Data APP)

Los analistas de ING Warren Patterson y Ewa Manthey señalaron que los precios del oro subieron el lunes porque una fuerte caída de los precios del petróleo alivió las preocupaciones por la inflación y presionó al dólar estadounidense y al rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. Una fuerte caída de los precios del petróleo el lunes alivió las preocupaciones por la inflación y las perspectivas de un mayor endurecimiento monetario. El movimiento se produjo tras una pausa en las acciones hostiles entre Estados Unidos e Irán. La bajada del petróleo también presionó al dólar estadounidense y a los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU., mejorando las perspectivas de los activos sin rendimiento antes de la reunión de la Fed de EE. UU. de esta semana. El mercado se centra ahora en la Fed de EE. UU. y en la próxima publicación de datos de inflación de EE. UU. para obtener más orientación sobre las perspectivas de los tipos de interés. Si los rendimientos se mantienen contenidos, los precios del oro deberían seguir encontrando apoyo en torno a los niveles actuales. Sin embargo, cualquier sorpresa de tono restrictivo por parte de la Fed de EE. UU. podría limitar el margen de subida adicional a corto plazo.

Commerzbank: recortó su previsión del precio del oro a cierre de año a 4.500 $ por onza troy. Se espera que el platino alcance los 2.000 $ por onza troy a finales de año, frente a una previsión anterior de 2.100 $.

Citi señaló que su escenario base mostraba que, pese a que el tercer trimestre suele ser históricamente un pico estacional de acopio, se esperaba que las importaciones de oro de India siguieran siendo débiles en el 3T. Esto se debió a una amplia oferta de chatarra, un sentimiento del consumidor prudente y descuentos en los precios locales, que frenaron la demanda de nuevas importaciones. No obstante, Citi mantuvo su objetivo de oro a corto plazo (0–3 meses) en 4.500 $. El banco indicó que este objetivo asumía una relajación de las tensiones en el estrecho de Ormuz y una Fed de EE. UU. menos restrictiva; a corto plazo, muchos riesgos aún podrían llevar al oro a volver a probar niveles más bajos, incluida una gran reescalada, la reducción de riesgo impulsada por la IA y una postura persistentemente restrictiva de la Fed de EE. UU.

Analistas de ANZ Research señalaron en un informe que la demanda física del metal y las compras de los bancos centrales estaban respaldando el mercado del oro. Añadieron que, aunque el oro afrontaba vientos en contra a corto plazo por las expectativas de endurecimiento de la Fed de EE. UU. y un dólar fuerte, tras meses de salidas de fondos cotizados, el posicionamiento inversor en oro parecía muy reducido, lo que sugiere un margen limitado para nuevas caídas. Un entorno de tipos de interés altos suele lastrar a los activos sin rendimiento, como el oro. (Zhitong Finance)

Goldman Sachs afirmó que, pese a la presión derivada de las expectativas de una Fed de EE. UU. relativamente restrictiva, se esperaba que las compras de los bancos centrales proporcionaran un suelo al oro. La demanda seguía siendo fuerte; el banco estimó que los bancos centrales compraron 81 t de oro en mayo, con una media mensual de compra de 67 t en tres meses, muy por encima de la media previa a 2022 de 17 t. Los analistas de Goldman Sachs afirmaron: «Creemos que, a medida que los bancos centrales cubren los riesgos geopolíticos y financieros mediante la diversificación de reservas, la tendencia de aumentar las tenencias de oro continuará durante muchos años». El banco pronosticó compras mensuales promedio de 50 t y 40 t para este año y el próximo, respectivamente. (Jinshi Data APP)

La analista de Mitsubishi UFJ Financial Group, Kim Soojin, dijo: «La reciente evolución de los precios sugiere que el mercado está dando mayor importancia a la posibilidad de que los tipos de interés en EE. UU. se mantengan altos durante más tiempo, en lugar de la demanda tradicional de refugio del oro. Esto deja al oro vulnerable a presiones, a menos que los riesgos geopolíticos se traduzcan aún más en un deterioro generalizado del sentimiento en los mercados financieros». (Jin10 Data APP)

La gestora de activos Fidelity International afirmó que planea reconstruir, en un momento adecuado en el futuro, las posiciones en oro que redujo a principios de este año, al considerar que el impulso de crecimiento a largo plazo del oro sigue siendo sólido. Ian Samson, gestor de carteras multiactivo en Fidelity International, dijo recientemente: «Planeamos aumentar de nuevo nuestra exposición al oro; es solo cuestión de timing». Señaló que recortó su asignación a oro a un nivel neutral entre enero y febrero de este año, cuando un mercado alcista de varios años en el oro terminó abruptamente. Samson espera que el mercado del oro vuelva a entrar en un ciclo alcista en algún momento de 2027. La justificación para un regreso a un mercado alcista solo se vería socavada si «los gobiernos vuelven a la disciplina fiscal y los bancos centrales están verdaderamente comprometidos con llevar la inflación de nuevo a la baja», «pero no creo que estemos en ese mundo ahora mismo». Samson también dijo que las compras continuas de oro por parte de los bancos centrales (un motor clave del anterior mercado alcista del oro) seguirán respaldando los precios del oro.

Un informe de investigación de Guoxin Securities mostró que, tras una fuerte corrección en el primer semestre, han ido apareciendo gradualmente señales de suelo en los precios del oro en torno a los 4.000 dólares, y lo que falta es que catalizadores de eventos impulsen una subida. Recomienda construir posiciones por tramos en las caídas alrededor de los 4.000 dólares y evitar perseguir máximos. Lógica central de asignación: primero, las valoraciones están en mínimos históricos, con un margen de seguridad destacado. Tras una fuerte corrección en el primer semestre, los niveles de valoración actuales de las compañías mineras de oro han retrocedido con fuerza desde comienzos de año hasta niveles bajos, ofreciendo probabilidades relativamente favorables. De cara al futuro, además de un repunte por corrección de valoración, se espera que se beneficien aún más de la elasticidad de precios derivada de una subida del oro. Segundo, las ventajas de elasticidad de beneficios son significativasLas acciones auríferas son un «amplificador» del precio del oro: los costes de extracción son rígidos y el alza del precio del oro se traduce directamente en crecimiento de beneficios, con una elasticidad del rendimiento muy superior al propio aumento del precio del oro.

Un informe de investigación de Huayuan Securities señaló que, desde una perspectiva de medio plazo, la lógica central de negociación del mercado se ha anclado a una cadena de valoración de «persistencia y resiliencia de la inflación por encima de lo esperado → un periodo prolongado en el que la Reserva Federal de EE. UU. mantiene tipos de interés altos → repetidos repuntes de las expectativas de subidas de tipos dentro del año». El centro de valoración del oro sigue dominado por los rendimientos reales de los bonos del Tesoro de EE. UU. y el índice del dólar, y el mercado en su conjunto podría seguir consolidando con un tono apagado. Las actuales conversaciones de alto el fuego en Oriente Medio han caído en un regateo recurrente, con diferencias significativas entre ambas partes en demandas clave como los acuerdos de retirada de tropas, los mecanismos de inspección de instalaciones nucleares, el control de las rutas marítimas en el estrecho de Ormuz y las normas sobre las tasas de paso. La recurrencia de los conflictos geopolíticos sigue perturbando las expectativas de suministro mundial de crudo, y los riesgos al alza de los precios de la energía podrían reforzar aún más la persistencia de la inflación, apoyando a su vez la postura de endurecimiento de la Reserva Federal. Al mismo tiempo, el ascenso simultáneo del índice del dólar y de los rendimientos del Tesoro de EE. UU. ha generado un doble lastre; junto con el hecho de que el atributo de refugio del oro cede temporalmente ante la lógica de valoración por tipos de interés, el margen de subida del precio del oro podría seguir limitado. Los eventos clave a vigilar en las próximas dos semanas incluyen: 1) la evolución del conflicto en Oriente Medio y las condiciones de navegación en el estrecho de Ormuz; 2) la decisión de tipos de la Reserva Federal que se publicará el 30 de julio; 3) el PCE de junio de EE. UU. que se publicará el 30 de julio. A largo plazo, la lógica del alza del oro no se ha debilitado; por el contrario, se ha reforzado aún más en medio de cambios en el entorno macro global y el panorama geopolítico. 1) Las restricciones del déficit fiscal de EE. UU., la expansión de la deuda, el aumento del proteccionismo comercial y la intensificación de la rivalidad entre grandes potencias están socavando la estabilidad del ancla de credibilidad del dólar, impulsando una reasignación diversificada de los activos de reserva globales. El oro está evolucionando gradualmente hacia un activo clave para cubrir el riesgo de crédito soberano, el riesgo de fragmentación geopolítica y el riesgo de una reestructuración del sistema monetario global. 2) Las compras continuadas de oro por parte de los bancos centrales mundiales siguen proporcionando un sólido suelo a los precios del oro, y la acumulación continua del PBOC refuerza aún más la demanda de asignación a largo plazo por parte del sector oficial. 3) En la fase final del ciclo económico de EE. UU., la economía enfrenta múltiples restricciones derivadas de tipos de interés elevados, contracción del crédito y desaceleración del crecimiento. De cara al futuro, tanto si la Fed recorta los tipos por una desaceleración económica como si se ve obligada a mantenerlos altos durante más tiempo por una inflación persistente, el oro conserva un sólido valor de asignación a largo plazo: lo primero favorece una caída de los tipos de interés reales, mientras que lo segundo refuerza la demanda de activo refugio y de cobertura del riesgo crediticio. En conjunto, el oro sigue en una ventana favorable a medio y largo plazo, y se espera que su nivel de precios continúe al alza a medida que se reconfiguren el entorno macro global y el panorama geopolítico.

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