El repunte de los metales preciosos continúa; el oro y la plata del SHFE suben por sexta sesión consecutiva; las operaciones al contado de platino y plata siguen débiles; ¿cómo ven las instituciones las perspectivas del mercado? [SMM Flash]

SMM 11 de agosto noticias:

Los datos de ADP y nóminas no agrícolas en EE. UU. estuvieron muy por debajo de lo esperado, y el debilitamiento del mercado laboral estadounidense llevó al mercado a reducir sus expectativas de subidas de tipos de la Fed. Tras una fuerte corrección previa en el mercado de metales preciosos, se había acumulado cierta cantidad de posiciones cortas; cuando el mercado dio un giro, esto desencadenó una cobertura masiva de cortos. Además, los ETF de oro registraron entradas de capital, y las compras de inversión fueron activas en el mercado de futuros de China. Esta ronda de ganancias fue impulsada más por atributos financieros y fondos relacionados con derivados, mientras que el lado físico no logró proporcionar un impulso simultáneo. Además, los bancos centrales de todo el mundo continuaron asignando activos de oro, y el PBOC aumentó sus tenencias de oro por vigésimo primer mes consecutivo, construyendo un soporte a medio y largo plazo para los precios del oro. Una confluencia de factores empujó al alza los precios de los futuros de metales preciosos. Alrededor de las 13:27 del 11 de agosto, el oro COMEX amplió ganancias por tercera sesión consecutiva, subiendo un 0,89% hasta 4.459 USD/oz; los futuros de oro SHFE más negociados ampliaron ganancias otra sesión, subiendo un 1,887% hasta 961,86 CNY/g; la plata COMEX amplió ganancias por tercera sesión consecutiva, subiendo un 0,39% hasta 65,525 USD/oz; los futuros de plata SHFE más negociados ampliaron ganancias por sexta sesión consecutiva, subiendo un 3,08% hasta 16.069 CNY/kg; plata T+D amplió ganancias por sexta sesión consecutiva, subiendo un 1,98% hasta 15.860 CNY/kg. Además, los futuros de platino más negociados ampliaron ganancias por segunda sesión, subiendo un 0,59% hasta 437 CNY/g, y los futuros de paladio más negociados ampliaron ganancias por quinta sesión consecutiva, subiendo un 1,92% hasta 331,05 CNY/g.

Actualmente, el mercado está atento al IPC de julio de EE. UU., y persisten incertidumbres para los metales preciosos. Con la subida continua de los precios de futuros, ¿cuáles son las opiniones de las instituciones sobre las perspectivas de los metales preciosos?

Mercado al contado

Plata

El 11 de agosto, el precio medio de referencia en fábrica de la plata SMM #1 por la mañana fue de 16.123,5 CNY/kg, subiendo un 4,63% respecto a la sesión anterior. La continua subida de los precios de la plata siguió suprimiendo la demanda industrial, y los compradores adoptaron mayoritariamente una actitud de espera. El diferencial de precios se estrechó hoy, los comerciantes bajaron sus precios de oferta y algunos proveedores optaron por vender con descuento para mover inventario. Las cotizaciones matutinas en Shanghái se concentraron principalmente entre TD-5 y +5 yuanes/kg. La reducción de compras por parte de entidades bancarias debilitó el soporte de piso, y solo cierta demanda de aceptación propició transacciones necesarias, con el mercado general inclinándose hacia la paridad o un ligero descuento. En Shenzhen, algunos suministros de estándar nacional se concentraron en torno a ligeros descuentos, mientras compradores y vendedores se mantenían cautelosos. Hoy, las primas del mercado para el contrato más negociado del SHFE 2610 se cotizaron con un descuento de 65 a 55 yuanes/kg.

En general, los metales preciosos subieron hoy, impulsados por factores alcistas y compras. En el mercado al contado, tras el alza de los precios de la plata, aumentó la presión vendedora y las transacciones se desplazaron gradualmente hacia descuentos.

Platino

El 11 de agosto, el precio al contado medio del platino fue de 432 yuanes/g, un 0,23% más que en la jornada anterior. Las cotizaciones mayoritarias de platino se situaron con descuentos de entre 3,5 y 2,5 yuanes/g respecto al contrato PT2610, con gran disparidad en las ofertas. El consumo transformador se mantuvo relativamente débil, dominado por compras justo a tiempo. El descuento de las cotizaciones generales se mantuvo prácticamente plano respecto a ayer. Debido a las subidas consecutivas de los futuros, en el mercado se ofrecieron a precios más bajos algunos bienes sin cobertura. Hoy, el consumo global en el mercado al contado de platino continuó flojo.

Opiniones

En cuanto a la evolución futura de los metales preciosos, algunas instituciones se muestran más optimistas, mientras otras son más cautas. A continuación, las opiniones de varias entidades:

Chaos Tiancheng Futures considera: Los metales preciosos se movieron el lunes al unísono con los rendimientos del Tesoro estadounidense, el índice del dólar y los precios del petróleo, reflejando su progresiva incorporación de factores a largo plazo como el riesgo crediticio de la deuda, mientras que la creciente posibilidad de "estanflación" dio más soporte al mercado. El motor de largo plazo, el crédito del Tesoro de EE. UU., mostró cierta intensificación, ya que la escala de deuda estadounidense superó los 40 billones de dólares la semana pasada y la tasa de déficit de julio empeoró, con los problemas gemelos de deuda y déficit impulsando al alza los metales preciosos. Esta semana, junto con la reaparición de la "lógica de monedas de materias primas", los metales preciosos volvieron a mostrar fortaleza relativa, mientras los bonos del Tesoro experimentaban ciertas "ventas" – el rendimiento del bono a 10 años repuntó hasta el 4,7%, y los metales preciosos también subieron en sintonía con los rendimientos del Tesoro. Desde la perspectiva de la resonancia entre capital y fundamentales, el sentimiento de posicionamiento del mercado y las compras de oro por parte de los bancos centrales proporcionaron un soporte base. La lógica subyacente de la normalización continua de las compras de oro por parte de los bancos centrales globales se mantuvo sin cambios. El Banco Popular de China (PBOC) aumentó sus reservas de oro durante 21 meses consecutivos, con compras mensuales de alrededor de 20 toneladas métricas, lo que generó una resonancia de sentimiento en el mercado. La “lógica de la estanflación” avanzó aún más, impulsando a los metales preciosos. La semana pasada, los datos de nóminas no agrícolas de EE. UU. mostraron un crecimiento negativo y la narrativa de la IA seguía enfrentando impactos negativos. Las noticias del lunes mostraban a Nvidia colaborando con gigantes de Wall Street para impulsar un plan de infraestructura de IA por valor de 500.000 millones de dólares. Esto avivó aún más la interpretación de la lógica de la IA en el mercado y las preocupaciones sobre los riesgos de deuda, provocando una caída de las acciones estadounidenses y una disminución de las expectativas económicas en comparación con periodos anteriores. La situación geopolítica se mantuvo volátil. Irán publicó un “plan preliminar para la gestión del Estrecho de Ormuz” con condiciones muy estrictas, que restringen a los buques estadounidenses e israelíes, imponen límites de transporte a algunos países y contemplan posibles sanciones por infracciones. El repunte del precio del petróleo elevó las expectativas de inflación, los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense repuntaron y los riesgos inflacionarios aumentaron. La semana pasada, los metales preciosos experimentaron un fuerte repunte del sentimiento tras un periodo de importante supresión, y el lunes continuó la lógica a largo plazo de tendencia alcista gradual. De cara al futuro, deberá prestarse atención a las fluctuaciones del tipo de cambio USD/JPY, a la evolución geopolítica y a si los datos del IPC estadounidense de esta semana muestran un impulso alcista. En términos relativos, el soporte del oro es más estable que el de la plata, mientras que la plata muestra una mayor elasticidad.

Scott Rubner, estratega de Citadel Securities, recomendó por primera vez en 2026 que los inversores asignaran posiciones estructurales en oro, y afirmó que el mercado de metales preciosos está formando “una de las oportunidades de repunte más atractivas en meses”. Rubner considera que el oro y la plata están experimentando múltiples vientos de cola al mismo tiempo, incluyendo un cambio en las expectativas de política de la Fed, la continuación de las compras de oro por parte de los bancos centrales, el mantenimiento de los fondos cuantitativos en una posición corta neta, señales alcistas del mercado de opciones y un posible retorno de los fondos minoristas previamente atraídos por la fiebre del trading de IA. En su opinión, se está formando una rara confluencia de múltiples factores y el mercado de metales preciosos podría entrar en una nueva fase alcista.

UBS: espera que los precios del oro suban a 5.000 $/oz en el primer semestre de 2027. Los precios del oro podrían seguir siendo relativamente volátiles a corto plazo.

Matt Simpson, analista sénior de StoneX, afirmó que la mejora de las perspectivas de paz en Oriente Medio redujo las expectativas de inflación del mercado, impulsando los precios del oro aún más al alza desde el rango de consolidación de varias semanas por encima de los 4.000 $. El Departamento de Trabajo de EE.UU. publicará esta noche el informe de nóminas no agrícolas. Simpson añadió: «Independientemente de los datos de nóminas no agrícolas, los 4.000 $ han demostrado ser un sólido nivel de soporte; sospecho que los alcistas están esperando un retroceso para aprovechar la oportunidad e impulsar el oro de nuevo hasta los 4.600 $. Los datos de nóminas no agrícolas pueden provocar cierta volatilidad a corto plazo, pero la acción del precio ya ha marcado la dirección y el oro parece querer subir».

Consejo Mundial del Oro: En julio, los factores de impulso positivo compensaron los factores de riesgo negativos, lo que mantuvo los precios del oro estables durante el mes. De cara al futuro, no se puede descartar una segunda ola de alta inflación similar a la de finales de los años setenta. Sin embargo, esto por sí solo no significa que el oro vaya a repuntar significativamente; depende de los tipos de interés reales, el dólar estadounidense, las expectativas de crecimiento, la demanda de los inversores asiáticos y la respuesta de los bancos centrales.

Kelvin Wong, analista sénior de mercados de OANDA, afirmó: «El vínculo entre los precios del oro y del petróleo persiste, porque los precios del petróleo influyen enormemente en las presiones inflacionarias de la economía mundial. Si se vislumbra una hoja de ruta clara para una mayor desescalada de la situación (en Oriente Medio), los precios del oro podrían seguir subiendo». (Jinshi Data APP)

Un informe de investigación de CITIC Securities señaló que, desde principios de este año, los precios del oro se dispararon para luego caer rápidamente, pero el banco cree que el oro sigue en un gran mercado alcista, debido a la acelerada expansión del déficit fiscal estadounidense, las fracturas geopolíticas de la desglobalización difíciles de sanar y las continuas compras de oro por parte de los bancos centrales mundiales que proporcionan un suelo. Por lo tanto, consideramos que la actual caída del precio del oro es solo una corrección temporal dentro de un mercado alcista. La magnitud del retroceso actual se ha aproximado a niveles históricos extremos y la zona en torno a los 4.000 $/oz probablemente sea el suelo de este ciclo. De cara al futuro, se espera que el impacto de la situación en el estrecho de Ormuz sobre los precios del oro pase de ser un lastre a un impulso, que la política monetaria de la Fed de EE.UU. sea más optimista de lo que espera el mercado y, sumado al aumento del gasto militar estadounidense que eleva el déficit, se prevé que los precios del oro vuelvan a una senda alcista a lo largo del año.

Perspectiva de Everbright Futures para agosto: La tendencia a corto plazo del oro depende de la evolución de la situación entre EE. UU. e Irán. Si el conflicto persiste o se extiende y amplía, el sentimiento del mercado podría debilitarse nuevamente y, bajo expectativas de riesgo de liquidez, los precios del oro podrían seguir rindiendo por debajo de lo esperado; sin embargo, si se produce un avance sustancial en las negociaciones, los precios del oro podrían estabilizarse a corto plazo y mostrar una tendencia de rebote y reparación del sentimiento, momento en el cual, si tanto los mercados financieros nacionales como los externos muestran una recuperación sincronizada, esto se vería confirmado. No obstante, cabe esperar que, respaldados por las compras rígidas y la demanda de asignación de los bancos centrales, incluso si se produce otro retroceso, el margen de caída sea relativamente limitado. Además, en el simposio de bancos centrales de Jackson Hole a finales de agosto, Warsh podría esbozar el marco de política a medio plazo, y antes de eso, el dato del IPC de EE. UU. del día 12 será un indicador clave de validación. En general, el oro podría presentar una fase de consolidación de suelos y reparación del sentimiento, y somos cautelosamente optimistas. El riesgo principal radica en que el conflicto entre EE. UU. e Irán haga que los precios del petróleo vuelvan a superar los 90 dólares por onza, que los datos de inflación estadounidenses repunten significativamente por encima de lo esperado y que la creciente probabilidad de una subida de tipos en septiembre siga lastrando el sentimiento del mercado. Sin embargo, a juzgar por el comportamiento de los mercados financieros fuera de China y los precios del petróleo, ninguno de ellos apoya una escalada total del conflicto entre EE. UU. e Irán.

Una encuesta de Reuters muestra que, después de que los precios del oro retrocedieran bruscamente desde el máximo histórico de enero, los analistas recortaron sus previsiones de precios del oro por primera vez desde finales de 2023, pero la mayoría aún espera que las compras de los bancos centrales y las preocupaciones sobre la sostenibilidad fiscal brinden soporte. En la encuesta realizada a 29 analistas y operadores en las últimas tres semanas, la previsión mediana de los precios del oro para 2026 es de 4.509 dólares por onza. Esta cifra es inferior a los 4.916 dólares de hace tres meses y supone la primera revisión a la baja en 11 trimestres. El precio medio previsto para 2027 es de 4.610 dólares por onza, frente a los 5.100 dólares de la anterior encuesta. Los precios del oro alcanzaron un máximo histórico de 5.595 dólares por onza en enero, pero en el segundo trimestre, a medida que la guerra de Irán intensificó la inflación energética y elevó las expectativas de subida de tipos, los precios sufrieron un fuerte retroceso, registrando el peor rendimiento trimestral desde 2013. Desde el estallido de la guerra, el oro al contado ha caído alrededor de un 22 %. (Jin10 Data APP)

Los analistas de ING, Warren Patterson y Ewa Manthey, señalaron que los precios del oro subieron el lunes, ya que una fuerte caída de los precios del petróleo alivió las preocupaciones inflacionistas y presionó al dólar estadounidense y a los rendimientos de los bonos del Tesoro. Los precios del petróleo se desplomaron el lunes, aliviando las preocupaciones inflacionarias y las perspectivas de un mayor endurecimiento monetario. La caída se produjo tras una pausa en las hostilidades entre Estados Unidos e Irán. El descenso del petróleo también presionó al dólar estadounidense y a los rendimientos del Tesoro, mejorando las perspectivas de los activos sin rendimiento antes de la reunión de la Fed de esta semana. Los mercados se centran ahora en la Fed y en los próximos datos de inflación de EE. UU. para obtener más indicios sobre las perspectivas de las tasas. Si los rendimientos se mantienen contenidos, el oro debería seguir encontrando soporte en los niveles actuales. Sin embargo, cualquier sorpresa de línea dura por parte de la Fed podría limitar el margen alcista a corto plazo.

Commerzbank redujo su pronóstico de fin de año para el precio del oro a 4.500 dólares por onza troy. Ahora prevé que el platino cierre el año en 2.000 dólares por onza troy, por debajo de una estimación anterior de 2.100 dólares.

Citi indicó que su caso base muestra que las importaciones de oro de la India se mantendrán débiles en el tercer trimestre, a pesar de que históricamente este trimestre es un pico estacional de acumulación de inventarios. Las razones son la abundante oferta de chatarra, la cautela de los consumidores y los descuentos en los precios locales que frenan la demanda de nuevas importaciones. No obstante, Citi mantuvo su objetivo a corto plazo de 0 a 3 meses para el oro en 4.500 dólares. El banco señaló que este objetivo supone una reducción de las tensiones en el Estrecho de Ormuz y un giro hacia una Fed menos restrictiva; sin embargo, numerosos riesgos a corto plazo aún podrían provocar que el oro vuelva a probar niveles más bajos, como una nueva escalada importante, la reducción de riesgos impulsada por la inteligencia artificial y una Fed persistentemente restrictiva.

Los analistas de ANZ Research afirmaron en una nota que la demanda física de oro y las compras de los bancos centrales están apuntalando el mercado del oro. Agregaron que, si bien los precios enfrentan vientos en contra a corto plazo por las expectativas de endurecimiento de la Fed y un dólar fuerte, el posicionamiento de inversión en oro parece escaso tras meses de salidas de fondos cotizados en bolsa, lo que sugiere que el margen bajista adicional podría ser limitado. Los tipos de interés elevados suelen pesar sobre los activos sin rendimiento como el oro. (Zhith Finance)

Goldman Sachs afirmó que, a pesar de la presión de unas expectativas más restrictivas de la Fed, se espera que las compras de los bancos centrales proporcionen un suelo al oro. La demanda sigue siendo sólida; el banco estima que los bancos centrales compraron 81 toneladas en mayo, con un promedio trimestral de 67 toneladas al mes, muy por encima del promedio de 17 toneladas anterior a 2022. “Creemos que la tendencia de los bancos centrales a aumentar sus tenencias de oro persistirá durante años, ya que diversifican sus reservas para protegerse contra riesgos geopolíticos y financieros”, señalaron los analistas de Goldman. El banco prevé que las compras mensuales de los bancos centrales promedien 50 toneladas este año y 40 toneladas el próximo. (Aplicación de Datos Jinshi)

Kim Soojin, analista de MUFG, dijo: “La reciente acción de los precios sugiere que los mercados están otorgando más peso a la probabilidad de que las tasas de interés en EE. UU. se mantengan altas por más tiempo que a la demanda tradicional de oro como refugio seguro.”"Esto deja al oro vulnerable a la presión a menos que los riesgos geopolíticos se traduzcan aún más en un deterioro generalizado del sentimiento de los mercados financieros.” (Aplicación de Datos Jin10)

El gestor de activos Fidelity International dijo que planea reconstruir las posiciones en oro que redujo a principios de este año en un momento apropiado del futuro, creyendo que los impulsores a largo plazo del oro siguen siendo sólidos. Ian Samson, gestor de cartera multi-activos de Fidelity International, dijo recientemente: “Planeamos reconstruir nuestra posición en oro; la única cuestión es el momento.” Dijo que de enero a febrero de este año redujo su asignación en oro a neutral, en un momento en que el mercado alcista plurianual del oro terminó repentinamente. Samson espera que el mercado del oro vuelva a entrar en un mercado alcista en algún momento de 2027. Solo si “los gobiernos vuelven a adoptar la disciplina fiscal y los bancos centrales se comprometen realmente a hacer que la inflación retroceda” se vería socavada la posibilidad de volver a un mercado alcista, “pero no creo que estemos en ese mundo en este momento.” Samson también señaló que las continuas compras de oro por parte de los bancos centrales — un motor clave del mercado alcista anterior — seguirán respaldando los precios del oro.

Un informe de investigación de Guoxin Securities muestra: Después de un fuerte retroceso en el primer semestre, los precios del oro cerca de los $4.000 están mostrando gradualmente signos de un suelo, a la espera solo de catalizadores de eventos para impulsar un repunte. Sugiere construir posiciones en tramos en las caídas cerca de los $4.000 y evitar perseguir los máximos. Lógica central de asignación: En primer lugar, las valoraciones están en mínimos históricos, lo que ofrece un margen de seguridad notable. Tras el fuerte retroceso en el primer semestre, las valoraciones de las empresas mineras de oro han caído significativamente desde principios de año a niveles bajos, ofreciendo altas probabilidades de éxito. De cara al futuro, además de un repunte de reparación de valoración, también existe el potencial de capturar la elasticidad del precio derivada del aumento de los precios del oro. En segundo lugar, la elasticidad de las ganancias es una ventaja significativa. Las acciones de oro actúan como un amplificador de los precios del oro — los costes mineros son rígidos, por lo que los precios más altos del oro se traducen directamente en crecimiento de beneficios, y la elasticidad de las ganancias supera con creces el aumento del precio del oro en sí mismo.

Un informe de investigación de Huayuan Securities señala: A medio plazo, la lógica central de negociación del mercado se ha anclado en la cadena de precios de “persistencia de la inflación y resiliencia que superan las expectativas → período prolongado de tasas altas de la Fed → repetidos brotes de expectativas de subida de tipos a lo largo del año.”La fijación de precios del oro sigue dominada por los rendimientos reales de los bonos del Tesoro estadounidense y el índice del dólar, y es probable que el mercado en su conjunto continúe consolidándose en un tono apagado. En la actualidad, las negociaciones de alto el fuego en Oriente Medio están sumidas en repetidos tiras y aflojas, con ambas partes manteniendo diferencias significativas en demandas clave como los acuerdos de retirada, los mecanismos de verificación de instalaciones nucleares y el control de la ruta marítima del Estrecho de Ormuz, así como las normas sobre tarifas de tránsito. La naturaleza recurrente de los conflictos geopolíticos sigue perturbando las expectativas de suministro mundial de crudo, y los riesgos al alza para los precios de la energía podrían afianzar aún más la rigidez de la inflación, lo que a su vez respaldaría la postura restrictiva de la Reserva Federal. Mientras tanto, el aumento simultáneo del índice del dólar y de los rendimientos del Tesoro estadounidense está creando un doble lastre y, dado que el atributo de refugio seguro del oro cede temporalmente ante la lógica de valoración por tipos de interés, es probable que el margen de subida de los precios del oro siga limitado. Los eventos clave a vigilar durante las próximas dos semanas incluyen: 1) la evolución del conflicto en Oriente Medio y la situación de la navegación en el Estrecho de Ormuz; 2) la decisión sobre los tipos de interés de la Reserva Federal que se publicará el 30 de julio; 3) el PCE de EE. UU. de junio que se dará a conocer el 30 de julio. A largo plazo, la lógica alcista del oro no se ha debilitado, sino que se ha reforzado en medio de los cambios en los panoramas macroeconómico y geopolítico mundiales. 1) Las limitaciones derivadas de los déficits fiscales estadounidenses, la expansión de la deuda, el creciente proteccionismo comercial y la intensificación de la rivalidad entre grandes potencias están minando la estabilidad del ancla crediticia del dólar, impulsando una reasignación de los activos de reserva mundiales hacia la diversificación. El oro está evolucionando gradualmente hasta convertirse en un activo clave para cubrirse frente a los riesgos de crédito soberano, los riesgos de fragmentación geopolítica y los riesgos derivados de la reestructuración del sistema monetario mundial. 2) Las continuas compras de oro por parte de los bancos centrales mundiales siguen proporcionando un sólido soporte de base para los precios del oro, y las compras sostenidas del Banco Popular de China validan aún más la demanda de asignación a largo plazo del sector oficial. 3) La fase tardía del ciclo económico estadounidense se enfrenta a múltiples limitaciones derivadas de los altos tipos de interés, la contracción del crédito y la ralentización del crecimiento. De cara al futuro, tanto si la Reserva Federal recorta los tipos de interés debido a la desaceleración económica como si se ve obligada a mantener tipos altos durante más tiempo por la rigidez de la inflación, el oro posee un sólido valor de asignación a largo plazo: lo primero respalda un descenso de los tipos de interés reales, mientras que lo segundo refuerza la demanda de cobertura frente a riesgos de refugio seguro y de crédito. En general, el oro se mantiene en una ventana favorable a mediano y largo plazo, y se espera que su centro de precios continúe subiendo en medio de la reconfiguración de los panoramas macroeconómicos y geopolíticos mundiales.

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