El contrato de futuros de acero inoxidable de referencia de China perdió terreno esta semana, pero encontró un suelo a mitad de semana. El contrato SS2609 más activo en la Bolsa de Futuros de Shanghái (SHFE) cerró el viernes a aproximadamente 2.169 $/t (14.635 RMB/t), una baja de unos 20 $/t (135 RMB/t), o 0,91%, desde el cierre del viernes anterior de unos 2.189 $/t (14.770 RMB/t). Los cierres oscilaron entre unos 2.151 $/t (14.515 RMB/t) y 2.177 $/t (14.690 RMB/t) — un diferencial de solo 175 RMB/t, lo que indica que la caída fue absorbida en lugar de vendida. No hubo renovación de contratos durante la semana.
El desarrollo más revelador fue un cambio en la relación futuros-contado. Los futuros tocaron fondo el miércoles y se recuperaron durante las tres sesiones siguientes, mientras que los precios físicos, presionados por la venta de temporada baja, apenas siguieron. Las primas al contado del 304/2B en Wuxi, Jiangsu —un importante centro de comercio de acero inoxidable en el este de China— se estrecharon de 430-830 RMB/t (64-123 $/t) el 28 de julio a 370-770 RMB/t (55-114 $/t) el 30 de julio, una compresión pasiva impulsada por la recuperación más rápida de los futuros que del mercado físico.
Una Reserva Federal de línea dura marcó la pauta, luego la señal política de Pekín amortiguó la caída.
La Reserva Federal de Estados Unidos celebró su reunión del 28-29 de julio y mantuvo sin cambios el rango objetivo de los fondos federales en 3,50%-3,75%. La decisión tuvo una inusual división de 9-3, con tres miembros a favor de un aumento de 25 puntos básicos, interpretado por el mercado como una pausa de línea dura. Las expectativas de un aumento de tasas más adelante este año no se desvanecieron, lo que presionó a las materias primas denominadas en dólares y desencadenó directamente la caída del contrato entre el martes y el miércoles.
El índice del dólar proporcionó cierto contrapeso, rompiendo brevemente por debajo de 101 y cerrando con una baja del 0,59% en 100,81 tras la decisión. Ese amortiguador no fue suficiente para revertir la propia señal de endurecimiento. Mientras tanto, las tensiones entre Estados Unidos e Irán se aliviaron a principios de semana, empujando al petróleo a la baja y suavizando las preocupaciones inflacionarias, antes de que el riesgo geopolítico volviera a intensificarse. El resultado fue un rango de negociación más amplio en lugar de una dirección clara.
A nivel nacional, el Buró Político del Partido Comunista de China —el organismo que establece la dirección de la política económica de alto nivel de China— se reunió el 30 de julio. Hizo un llamado a una política macroeconómica más contundente y eficiente, un despliegue más rápido del gasto fiscal y los ingresos de bonos, la aceleración del trabajo en los programas de los "dos grandes" (estrategias nacionales importantes y capacidad de seguridad) y los "dos nuevos" (actualización de equipos y canje de bienes de consumo), la estabilización del mercado inmobiliario y una reforma más profunda del mercado de capitales. Ese tono constructivo apuntaló el complejo de materias primas el jueves y viernes y explica la recuperación del contrato desde su mínimo.
Los efectos de la temporada baja se hacen sentir: los inventarios pasan de desacumulación a acumulación.
La lectura más reciente de inventarios sociales de SMM fue de 929.900 toneladas al 23 de julio, cubriendo los mercados de Wuxi y Foshan combinados —Foshan, Guangdong, es el mayor centro de distribución y procesamiento de acero inoxidable de China. Eso está un 0,93% por encima de las 921.300 toneladas registradas el 9 de julio y marca la primera acumulación después de un período sostenido de desacumulación. La lectura del 30 de julio aún no se había publicado al momento de escribir este artículo; la evaluación de SMM es que la acumulación modesta continuó esta semana.
El giro llegó dentro de la ventana tradicional de temporada baja de finales de julio, lo que significa que la condición de bajo inventario que había estado respaldando los precios al contado ahora se está debilitando. Tres fuerzas están detrás de la acumulación. La disrupción del tifón que había estado conteniendo las llegadas ha pasado, liberando una ola concentrada de carga retrasada en los almacenes. Las acerías que habían suspendido la producción anteriormente se han reiniciado, y las asignaciones normales de las plantas continúan, dejando una oferta abundante en el mercado. La demanda de los usuarios finales sigue limitada por la temporada baja, por lo que la demanda rígida no puede absorber el volumen incremental, y los comerciantes están más dispuestos a mover material que a defender los precios.
En consecuencia, los precios al contado se movieron lateralmente en lugar de seguir la recuperación de los futuros. Los precios promedio de la bobina laminada en frío de borde de fábrica 304/2B en Wuxi y Foshan cayeron 50 RMB/t (unos 7 $/t) el 28 de julio y otros 25 RMB/t el 29 de julio antes de recuperar 25 RMB/t el 30 de julio, dejando un descenso neto para la semana. La bobina laminada en frío 201/2B en Wuxi cayó 50 RMB/t el 30 de julio, y la bobina laminada en frío 316L/2B cayó 75 RMB/t el 28 de julio, mostrando que los grados de la serie 200 y de alto níquel sufrieron una mayor presión. La brecha entre la recuperación de los futuros y la respuesta apagada del contado confirma que los compradores aún se resisten al material de mayor precio.
Las materias primas se dividen: el níquel se afirma mientras el cromo resbala.
El arrabio de níquel (NPI) —la aleación de bajo grado de ferro-níquel producida en China e Indonesia a partir de mineral de laterita que suministra la mayoría de las unidades de níquel para el acero inoxidable de China— subió. El promedio nacional de salida de fábrica de SMM para NPI del 8-12% aumentó de 1.123,5 RMB/punto de níquel el viernes pasado a 1.129,5 RMB/punto de níquel el 31 de julio, una ganancia de 6 RMB/punto de níquel (aproximadamente de 166,5 a 167,4 $ por punto porcentual de níquel). El movimiento provino de la reposición de existencias de fin de mes de algunos productores de acero inoxidable, reforzado por las expectativas continuas de que la ronda de cuotas mineras suplementarias RKAB de Indonesia agregará un volumen limitado de mineral — una opinión que ha mantenido un piso bajo el níquel.
El ferrocromo de alto carbono fue en dirección contraria. El promedio nacional de SMM cayó de 8.141,67 a 8.075 RMB por 50 toneladas métricas durante la semana, una baja de 66,67 RMB (aproximadamente de 1.206,5 a 1.196,6 $/t sobre una base de 50 t), ya que las acerías siguieron presionando a la baja los precios de los proveedores y se mantuvieron cautelosas en las compras. Con un insumo subiendo y el otro bajando, el diferencial combinado entre producto terminado y materia prima se mantuvo aproximadamente estable y los márgenes de fundición de las acerías se mantuvieron planos semana a semana.
Los márgenes estables significan que no hay un detonante económico para recortes de producción. Las acerías que habían detenido la producción se reiniciaron durante la semana, añadiendo oferta marginal, y el panorama de oferta abundante a mediano plazo no cambia. El costo, en otras palabras, está actuando como un piso bajo el mercado en lugar de un impulsor de precios más altos.
Perspectivas.
Esta semana se descontaron dos fuerzas: una señal monetaria externa de línea dura que empujó el contrato a la baja hasta mitad de semana, y la reposición de existencias de fin de mes más un piso firme del níquel que lo levantó del mínimo el jueves y viernes. El resultado neto fue una recuperación desde el fondo en una semana que, no obstante, cerró a la baja.
Agosto permanece en la segunda mitad de la temporada baja tradicional, y la variable a observar es si persiste la acumulación de inventarios. Si las llegadas se normalizan ahora que la disrupción del tifón ha desaparecido mientras la demanda de los usuarios finales no se recupera, la acumulación continua limitaría cualquier rebote en los futuros. Si los compradores intervienen para una reposición táctica tras la caída de precios, el punto de inflexión de los inventarios podría retrasarse. En el lado de los costos, la cuestión es si la divergencia entre el NPI y el ferrocromo se reduce, y cómo se implementa la política de cuotas de mineral de Indonesia a partir de ahora.
Es probable que el contrato de referencia mantenga un rango en el corto plazo, atrapado entre el sentimiento macroeconómico y el soporte de costos, con una ruptura direccional a la espera de una señal fundamental más clara. Los participantes de la industria deben tratar la volatilidad impulsada por factores macro en sus propios términos, vigilar el ritmo real de acumulación de inventarios de la temporada baja y la fortaleza de la demanda de los usuarios finales, y gestionar la exposición de manera conservadora.
![[Análisis SMM] El sentimiento macroeconómico se recuperó esta semana, combinado con la reducción de existencias fuera de China, los precios del níquel subieron ligeramente.](https://imgqn.smm.cn/usercenter/LNpBh20251217171732.jpeg)
