Futuros
LME : el estaño a tres meses en LME cerró a 53.850 $/tm el 29 de julio, con una subida de 445 $/tm, o un 0,83%, recuperándose de la sombra de la caída del 1,72% de la sesión anterior, ya que la renovada escalada de las tensiones en Oriente Medio aumentó la preocupación por las interrupciones en la cadena de suministro del Golfo. Los inventarios de estaño en LME cayeron en 80 tm hasta 6.330 tm, continuando el desinventario , con los certificados cancelados en niveles altos; la estructura de mantenimiento de precios fuera de China se mantuvo intacta.
China (sesión diurna del 29 de julio): el contrato de estaño más negociado en SHFE SN2609 cerró a 417.020 yuanes/tm, con un alza del 0,53%, mostrando un sólido desempeño durante la sesión diurna. Referencia de apertura para la sesión matinal del 30 de julio: se espera que SN2609 abra entre 417.000 y 420.000 yuanes/tm. Por encima de la marca de 415.000 (el máximo del 10 de julio) se abre un nuevo campo de batalla para largos y cortos,y la cifra redonda de 400.000 ha pasado de ser un «nivel de prueba de soporte» a una «zona de soporte sólido».
Macro
(1) La Reserva Federal de EE.UU. mantuvo los tipos en el 3,5 %–3,75 % el 29 de julio, pero reveló la disidencia más firme de línea dura desde 2016. El FOMC mantuvo las tasas sin cambios por quinta reunión consecutiva con una votación de 9 a 3, y tres presidentes regionales de la Fed —Logan de Dallas, Kashkari de Mineápolis y Hammack de Cleveland— disintieron a favor de una subida de 25 puntos básicos, lo que supone la primera vez desde 2016 que tres votos disienten en el mismo sentido. El presidente Warsh reiteró la «tolerancia cero ante una inflación persistentemente alta» y el texto del comunicado se redujo a solo 115 palabras, el más breve en casi 20 años. CME FedWatch: La probabilidad de al menos una subida de 25 puntos básicos para enero de 2027 se sitúa en el 90 %, mientras que la posibilidad de al menos dos subidas de 25 puntos básicos para diciembre ronda el 58 %. Si bien el resultado de «sin cambios» se concretó como un factor positivo a corto plazo, la senda de subidas de tipos para el año se ha inclinado significativamente, ejerciendo presión a medio plazo sobre la naturaleza sin rendimiento de los metales no ferrosos.
(2) El conflicto entre EE.UU. e Irán se intensificó aún más, con la prima geopolítica impulsando al alza los precios del petróleo. Irán lanzó misiles balísticos contra una base militar estadounidense en Oriente Medio, rompiendo el alto el fuego. El crudo se disparó, y la cadena «inflación energética → tasas de interés» se tensó de nuevo, en sintonía con la divergencia de línea dura del FOMC. La turbulencia en Oriente Medio fue el factor externo clave detrás del rebote en V del 0,83 % del estaño en LME el 29 de julio.
(3) Las acciones estadounidenses se desplomaron en las últimas operaciones, con divergencia en los valores tecnológicos. Tras la decisión de la Fed, los tres principales índices bursátiles de EE. UU. cayeron: el Dow Jones perdió un 2,19 %, el S&P 500 un 1,52 % y el Nasdaq un 1,74 %. Sin embargo, el sector de almacenamiento de acciones A se mostró activo, impulsado por el impulso posterior a la OPI de ChangXin Memory Technologies (CXMT). El soporte ‘solder alpha’ de la cadena de potencia computacional de IA para el estaño se mantuvo intacto, y el estaño de SHFE mostró una fuerte resistencia.
Fundamentos
(1) Oferta: El patrón de escasez de mineral y disponibilidad limitada de lingotes se mantuvo sin cambios, y la reanudación de la producción en el estado Wa de Myanmar siguió sin cumplir las expectativas. El estado Wa de Myanmar registró una producción mensual real de alrededor de 1.200 toneladas métricas de Sn, mientras que el nivel de reanudación en la mina de estaño Man Maw fue solo del 40 %-50 % del nivel previo a la prohibición. Se espera que Myanmar logre una reanudación total de la producción recién en 2027. De enero a junio, las importaciones de concentrados de estaño desde Myanmar totalizaron 13.200 toneladas métricas, un 75,96 % menos interanual.
Las exportaciones de estaño refinado de Indonesia en junio fueron de 2.995 toneladas métricas (un 5,09 % más intermensual, un 32,55 % menos interanual). La cuota anual RKAB fue de solo 55.000-60.000 toneladas métricas, y los controles sobre los impuestos y tarifas de exportación continuaron endureciéndose.
(2) Demanda: Los altos precios suprimieron las transacciones, con la temporada baja y el temor a los precios elevados ejerciendo un doble lastre. Los actores downstream se mostraron cautelosos y al margen debido a los precios elevados, con poca disposición a reabastecerse proactivamente, y las transacciones de carga al contado se debilitaron. La demanda de estaño de alta pureza para servidores de IA y empaquetado avanzado continuó liberándose, pero a corto plazo los altos precios hicieron que los productores de soldadura y los clientes de electrodomésticos y energía fotovoltaica fueran más cautelosos al realizar pedidos. El almacenamiento para los lanzamientos de nuevos modelos de Apple/Huawei a finales de agosto será el próximo punto de activación de la demanda.
Transacciones en el mercado al contado: relativamente débiles. Tras un fuerte aumento de los precios al contado, los actores downstream se mantuvieron al margen por temor a los altos precios. Mientras tanto, se fortaleció el sentimiento de los comerciantes de retener las ventas, junto con un reabastecimiento moderado de los compradores downstream a precios más bajos. Las transacciones del mercado se recuperaron en cierta medida, pero en general se mantuvieron en niveles promedio. La diferenciación de primas por marca continuó: marcas menores +500 a +900, Yunzi +900 a +1.200, y Yunnan Tin +1.200 a +1.500, manteniéndose firme la estructura de primas.
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