24 de julio de 2026
El miércoles 29 de julio a las 2:00 p.m. ET, la Reserva Federal de EE. UU. anuncia su decisión sobre los tipos de interés. Los mercados de futuros ven casi nula la probabilidad de un cambio en el rango objetivo. Para el , el verdadero acontecimiento llega treinta minutos después, cuando el presidente de la Fed, Kevin Warsh, se acerca al micrófono.
El punto de partida: cuatro pausas consecutivas
El rango objetivo para la tasa de fondos federales se ha mantenido entre el 3,50% y el 3,75% desde diciembre de 2025. El FOMC ha mantenido los tipos sin cambios en cuatro reuniones consecutivas; la más reciente el 17 de junio, por unanimidad y por primera vez bajo el nuevo presidente Kevin Warsh.
Lo que destacó en la reunión de junio no fue la decisión, sino el gráfico de puntos adjunto. Por primera vez desde que comenzó el ciclo de relajación, la proyección mediana apuntó a una subida en lugar de un recorte: nueve de los dieciocho participantes vieron al menos un aumento antes de fin de año, ocho no vieron cambios y solo uno proyectó un recorte. Warsh no presentó su propio punto, una señal deliberada de que el nuevo presidente no pretende atarse a una trayectoria. Al mismo tiempo, la Fed elevó significativamente su proyección de inflación para 2026 y redujo su previsión de crecimiento.
Para el oro, esa fue una noticia poco bienvenida. El metal alcanzó un récord de aproximadamente 5.600 dólares por onza en enero y desde entonces ha retrocedido entre un cuarto y casi el treinta por ciento. Actualmente cotiza en torno a los 4.100 dólares; el miércoles de esta semana alcanzó unos 4.130 dólares intradía, un máximo de dos semanas.
Los rendimientos reales son la palanca, no los titulares
El oro no reacciona a la inflación general. Reacciona a los rendimientos reales, es decir, lo que pagan los bonos del Tesoro después de restar la inflación esperada. Cuando los rendimientos reales suben, también lo hace el coste de oportunidad de mantener un activo que no genera ingresos. Ese mecanismo explica la debilidad del oro este año: no fue la inflación lo que perjudicó al metal, sino la expectativa de que la Fed respondería a esa inflación con tipos más altos.
Esa es exactamente la razón por la que la reunión del 28 y 29 de julio es, para el oro, ante todo un evento de comunicación. No hay un Resumen de Proyecciones Económicas actualizado ni un nuevo gráfico de puntos esta vez; la próxima reunión con proyecciones es el 15 y 16 de septiembre. Lo que queda es el comunicado y la rueda de prensa. Y Warsh ha dejado claro en el pasado que quiere menos orientación futura y más dependencia de los datos. Para los inversores, eso significa menos señales anticipadas, más margen para la interpretación y, potencialmente, una mayor volatilidad en torno al anuncio.
Los datos: desinflación sobre terreno inestable
Las recientes cifras de inflación han atenuado el filo más agudo de las expectativas del mercado. Tras alcanzar los precios al consumo estadounidenses el 4,2 % en mayo, un máximo de tres años, la tasa anual cayó al 3,5 % en junio y la tasa subyacente se moderó del 2,9 % al 2,6 %. Ambas se situaron por debajo de las expectativas.
La trampa: el descenso fue casi totalmente impulsado por la energía. Tras el alto el fuego en Oriente Medio a mediados de junio, los precios del petróleo y la gasolina cayeron bruscamente, y el índice energético descendió un 5,7 % intermensual. No se trata de un alivio estructural, sino de un efecto base con fecha de caducidad. Las cotizaciones energéticas ya se estaban fortaleciendo de nuevo a principios de julio, y la situación geopolítica en torno a Irán sigue siendo frágil, con informes de una posible tregua temporal que se alternan con nuevos titulares de escalada.
Mientras tanto, el mercado laboral se está enfriando. Las nóminas no agrícolas de junio se situaron en torno a 57.000, muy por debajo de los aproximadamente 110.000 esperados, y los dos meses anteriores se revisaron a la baja en un total de 74.000. La Fed se enfrenta, por tanto, al clásico dilema: endurecer demasiado tarde y las expectativas de inflación corren el riesgo de desanclarse; endurecer demasiado pronto y un mercado laboral ya en debilitamiento podría desplomarse.
Lo que descuenta el mercado
Tras el informe de inflación de junio, la probabilidad implícita de que no haya cambios a finales de julio ha superado el 85 %. Una subida el 29 de julio sería una auténtica sorpresa, y precisamente por eso golpearía con fuerza al oro.
Septiembre es la cuestión más interesante. Las probabilidades implícitas de subida han oscilado entre alrededor del 50 % y justo por debajo del 70 %, según la jornada de negociación. Esa es la verdadera variable: cualquier expresión en la rueda de prensa de Warsh que abra o cierre la puerta a septiembre se trasladará directamente a los rendimientos reales, y de ahí al precio del oro.
Cuatro escenarios para el 29 de julio
Escenario
Probabilidad
Reacción esperada del oro
Mantenimiento restrictivo – tasas sin cambios, comunicado enfatiza riesgos de inflación, septiembre explícitamente abierto
alta
Presión hacia los 4.000 $, nivel de soporte puesto a prueba
Mantenimiento neutral – tasas sin cambios, énfasis en la dependencia de datos sin señal direccional
alta
Lateral a ligeramente alcista, volatilidad en torno a la rueda de prensa
Mantenimiento acomodaticio – tasas sin cambios, atención al mercado laboral débil y a la caída de la inflación
media
Recuperación hacia el rango de 4.300 a 4.400 $ posible
Subida de tipos – incremento de 25 puntos básicos
baja
Fuerte retroceso, un movimiento hacia los 3.900 $ concebible
Para contextualizar: el marco de valoración del Consejo Mundial del Oro sitúa actualmente el valor razonable en torno a 4.100 $ la onza, con una banda de aproximadamente el cinco por ciento, y ese cálculo ya asume una subida para octubre. Si ese movimiento no se concreta, hay margen alcista respecto al valor del modelo.
La otra cara de la balanza: la demanda estructural
En medio de la debilidad impulsada por las tasas de interés, es fácil pasar por alto que la demanda física se ha mantenido. Los bancos centrales compraron 244 toneladas netas de oro en el primer trimestre de 2026, el trimestre más fuerte en más de un año y por encima de la media de cinco años. El Banco Popular de China prolongó su racha de compras a 19 meses consecutivos. Estos compradores no actúan según las probabilidades de FedWatch, sino por diversificación de reservas, y ese suelo de la demanda no se verá afectado en absoluto por lo que suceda el 29 de julio.
Los flujos de los ETF apuntan en dirección contraria, con salidas netas en los últimos meses. Dicho de forma sencilla: el inversor financiero occidental es actualmente el vendedor, y los bancos centrales, el comprador. En el ámbito de las previsiones, las grandes firmas se mantienen constructivas: JP Morgan prevé en torno a 4.500 dólares en el cuarto trimestre, mientras que Goldman Sachs apunta a 4.900 dólares a finales de año.
Qué significa esto para las acciones auríferas y las exploradoras junior
Para nuestros lectores, la segunda derivada importa más que la primera. Los productores siguen operando con márgenes históricamente amplios con el oro a 4.100 dólares; la posición de flujo de caja operativo del sector sigue siendo sólida a pesar de la caída del precio.
Para las exploradoras y desarrolladoras, el panorama es diferente. No tienen ingresos, solo necesidades de financiación. La trayectoria de las tasas les afecta a través de dos canales: el descuento de los flujos de caja futuros en los modelos de valor actual neto (VAN) y la ventana de financiación. Una señal restrictiva el 29 de julio encarece el capital riesgo y reduce la ventana para colocaciones privadas; un tono neutral o expansivo la amplía. Por eso los valores junior suelen reaccionar a las fechas de la Fed con una beta más alta que la del propio metal, tanto a la baja como al alza.
Por lo tanto, cualquier persona con inversiones en el ámbito junior debería considerar el 29 de julio menos como un evento de predicción y más como un evento de volatilidad. Los argumentos estructurales —un reducido inventario de onzas listas para desarrollar, una demanda resiliente de los bancos centrales y un renovado apetito de fusiones y adquisiciones (M&A) entre los productores— no dependen de una sola reunión.
Conclusión
Es probable que la decisión sobre las tasas en sí misma sea intrascendente. Lo que importa es cómo caracterice Kevin Warsh el equilibrio de riesgos entre una inflación persistente y un mercado laboral debilitado, y si deja la puerta abierta a septiembre o la cierra de golpe. Después, la atención se centrará en el próximo informe de inflación del 12 de agosto y la reunión de proyecciones del 15 y 16 de septiembre.
Fuente:
