23 de julio de 2026
El oro alcanzó su nivel más alto en dos semanas el miércoles, en torno a , impulsado por una nueva escalada de tensiones entre Estados Unidos e Irán. Sin embargo, para la mañana del jueves gran parte de esa ganancia ya se estaba revirtiendo. La razón es un mecanismo que muchos inversores están subestimando: esta guerra afecta al oro no solo por el miedo, sino sobre todo a través del petróleo.
Dos pasos adelante, uno atrás
Tras semanas de movimiento lateral en torno a los 4.000 dólares, el mercado del oro finalmente mostró cierta actividad el miércoles. Los cazadores de gangas entraron en niveles deprimidos mientras la creciente crisis en Oriente Medio aumentaba la aversión al riesgo. El resultado fue el máximo en dos semanas, con cotizaciones entre aproximadamente 4.130 y 4.137 dólares.
Sin embargo, esto no es euforia. El jueves por la mañana, el futuro de oro más negociado (agosto) cedió unos 24 dólares hasta situarse cerca de los 4.127 dólares, devolviendo parte del avance de la sesión anterior. Para ponerlo en contexto: el oro sigue aproximadamente un 25 por ciento por debajo de su máximo histórico de enero de 2026, de 5.598 dólares. Hasta ahora, el año ha sido una historia en dos actos para los inversores en oro — un comienzo espectacular y una corrección prolongada.
El detonante: Ormuz y el mar Rojo
El panorama geopolítico se ha deteriorado notablemente desde principios de julio. Durante la noche del miércoles al jueves, el ejército estadounidense lanzó una oleada de ataques de varias horas contra objetivos en Irán, según el mando regional Centcom. Paralelamente, las fuerzas hutíes respaldadas por Irán afirmaron haber atacado dos petroleros saudíes en el mar Rojo.
Esto pone en juego simultáneamente dos de las rutas de tránsito energético más importantes del mundo: el estrecho de Ormuz, por el que en circunstancias normales circula alrededor de una quinta parte del petróleo comercializado mundialmente, y el paso del mar Rojo. Tres petroleros con crudo saudí con destino a Asia ya habían cambiado de rumbo el martes. Cuando los armadores evitan rutas, los viajes se alargan y las primas de seguro aumentan, y con ellas la prima de riesgo incorporada al precio del petróleo.
Eso es exactamente lo que ha ocurrido. El Brent para entrega en septiembre superó los 96 dólares por barril el jueves por primera vez desde principios de junio, cotizando por última vez cerca de los 95,78 dólares, un aumento de casi el dos por ciento en el día. Lo que llama la atención es el ritmo: a principios de julio, el Brent todavía rondaba los 70 dólares. El máximo de abril, de aproximadamente 126 dólares, aún queda lejos, pero la dirección es inequívoca.
La paradoja del petróleo: por qué la guerra no es un viaje gratis para el oro
Éste es el quid de la situación actual, y va en contra del instinto de muchos inversores. La ecuación intuitiva es: guerra equivale a incertidumbre equivale a mayor precio del oro. Eso se cumple, pero sólo en el primer paso.
Un precio del petróleo que sube alrededor del 35% en tres semanas es inflacionario. La inflación en Estados Unidos ya alcanzó el 4,2% en junio, la lectura más alta en tres años. El aumento de la inflación modifica las expectativas sobre la Reserva Federal, y las modifica en la dirección que perjudica al oro. En lugar de debatir recortes de tipos, el mercado ahora debate subidas. En una encuesta de Reuters, la mayoría espera que la Fed mantenga los tipos estables hasta finales de año; sin embargo, los mismos encuestados calificaron de alta la probabilidad de una subida este año.
Para un activo que no genera rendimiento como el oro, eso son malas noticias. Los tipos reales más altos aumentan el coste de oportunidad de mantener lingotes. El viento de cola geopolítico y el viento en contra monetario emanan, por tanto, de la misma fuente: la guerra en el Golfo. Quien considere el oro únicamente como un barómetro de crisis en este momento tendrá dificultades para interpretar la evolución del precio.
La próxima semana decide la Fed
Los próximos días traen la prueba. Los índices de gerentes de compras de EE. UU. se publican el viernes, seguidos de la reunión de la Reserva Federal la próxima semana. El tono que acompañe a la decisión importa más que la decisión en sí: si la Fed apunta a considerar el efecto del petróleo como transitorio, el oro tiene margen para subir. Si enfatiza su determinación contra la inflación, es probable que aumente la presión sobre el metal.
Desde el punto de vista técnico, la zona de soporte entre aproximadamente 3.900 y 4.100 dólares sigue siendo el área decisiva. Mientras se mantenga, el actual retroceso puede leerse como una consolidación dentro de una tendencia alcista a largo plazo intacta. Una ruptura sostenida por debajo oscurecería materialmente el panorama. Al alza, la región entre 4.300 y 4.400 dólares es el primer obstáculo significativo.
Qué significa para las empresas mineras y de exploración
Para el sector de recursos, el shock del petróleo tiene una segunda dimensión fácil de pasar por alto: el diésel es uno de los mayores costes individuales en la minería a cielo abierto. Las flotas de acarreo, la fabricación de explosivos, el procesamiento de mineral y —en muchas jurisdicciones— la generación de energía in situ están directamente expuestos al precio del petróleo. Por tanto, un movimiento del Brent de 70 a más de 95 dólares se transfiere a los costes totales de sostenimiento de los productores con retraso, comprimiendo los márgenes siempre que el precio del oro no logre seguir el ritmo.
La implicación para los inversores: las líneas de costos merecen un escrutinio particular en la actual temporada de informes. Los productores con acceso a energía de red barata o su propia capacidad de generación están estructuralmente mejor posicionados en este entorno que aquellos que dependen de grupos electrógenos diésel.
Las empresas de exploración sin producción están menos expuestas a este efecto: su base de costos está determinada principalmente por las tarifas de perforación y la disponibilidad de equipos. Para ellas, la variable decisiva sigue siendo el apetito del mercado por financiar, y eso sigue dependiendo sobre todo del precio del oro en sí y del apetito general por el riesgo.
Conclusión
El máximo de dos semanas muestra que la demanda de oro como refugio seguro está muy viva. Pero la guerra de Irán proporciona simultáneamente al metal su propio adversario, a través de los precios del petróleo, la inflación y las expectativas de tipos. La resolución de esa tensión es más probable que venga de Washington que de Teherán, en la reunión de la Fed de la próxima semana.
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