JSW Steel entró en el año fiscal 2027 con un sólido desempeño operativo, pero la conferencia de resultados del trimestre de junio subrayó que su historia de crecimiento ahora va mucho más allá de las ganancias trimestrales. Los mayores costos de materias primas, los precios más bajos del acero largo y el aumento de las importaciones generaron vientos en contra a corto plazo, aunque la empresa se mantuvo confiada en que la demanda estructural de acero de la India seguirá respaldando el crecimiento, apoyada por la expansión de capacidad, una mayor seguridad en el suministro de materias primas y una combinación de productos más rica.
El trimestre marcó un hito clave en la estrategia de expansión de JSW Steel con la exitosa puesta en marcha del mejorado Alto Horno 3 de Vijayanagar (BF-3), la finalización del segundo tramo de la inversión de JFE Steel en la empresa conjunta y el avance continuo de los proyectos brownfield y greenfield. Con el BF-3 ya aumentando su producción, la empresa espera una mayor producción a partir del trimestre de septiembre y reafirmó su objetivo de alcanzar 62 millones de toneladas anuales de capacidad siderúrgica en la India, incluidas las empresas conjuntas, para el año fiscal 2032.
Sin embargo, el entorno operativo se ha vuelto más desafiante. El consumo aparente de acero de la India creció 8.3 % interanual durante el trimestre, pero el país volvió a ser un importador neto de acero ya que las importaciones aumentaron 22 % trimestralmente mientras que las exportaciones cayeron 16 %. Los mayores flujos procedentes de China, Japón y Rusia, junto con cargamentos desviados de Oriente Medio, impulsaron el aumento. Aun así, JSW Steel espera que la demanda interna de acero crezca 7–9 % en el año fiscal 2027, lo que equivale a 12–13 millones de toneladas adicionales de consumo, respaldada por el gasto en infraestructura, la mejora de la inversión privada, la actividad manufacturera y la resiliente demanda automotriz.
La expansión de capacidad avanza según lo previsto
Más allá del BF-3, JSW Steel siguió adelantando su programa de expansión más amplio, con varios proyectos que pasan de la planificación a la ejecución. Se han completado los trabajos preliminares para el horno de arco eléctrico (EAF) de 1 millón de toneladas anuales en Kadapa, cuya puesta en marcha está prevista para el año fiscal 2029, mientras que los proyectos de expansión en Dolvi, Utkal y el mineroducto siguen su curso. Las inversiones en actividades descendentes añadirán 0,44 millones de toneladas de capacidad en Vijayanagar, Khopoli y Rajpura, junto con nuevas capacidades en aceros de alta resistencia, productos recubiertos y fabricación de raíles.
La empresa también reafirmó su hoja de ruta de capacidad a largo plazo.
Los planes de crecimiento futuro incluyen una ampliación de 10 millones de toneladas en Utkal, proyectos de acero verde en emplazamiento existente (brownfield) en Salav, una mayor expansión de hornos eléctricos de arco en Kadapa, oportunidades greenfield en Odisha y Maharashtra, la expansión de la empresa conjunta JSW-JFE Steel hasta 15 millones de toneladas al año, y la propuesta de una planta siderúrgica integrada JSW–POSCO de 6 millones de toneladas al año en Odisha. Al mismo tiempo, JSW Steel sigue aumentando la participación de los productos de valor añadido y especiales (VASP) hasta más del 50 % de las ventas totales, respaldada por las inversiones en actividades descendentes.
Se proyecta que el gasto de capital para el año fiscal 2027 sea de ₹220.000-240.000 millones, de los cuales ₹49.000 millones se gastaron en el trimestre de junio. La finalización de la inyección de capital de JFE Steel por valor de ₹78.750 millones fortaleció aún más el balance, reduciendo el apalancamiento a 1,46x y el ratio de endeudamiento a 0,42x. La empresa mantiene el objetivo de un ratio de apalancamiento inferior a 2,5x incluso mientras la actividad inversora se acelera.
La demanda interna se mantiene resiliente pese al aumento de las importaciones
A pesar del aumento de las importaciones, los fundamentos de la demanda de India siguen siendo sólidos. Se espera que el consumo interno de acero crezca un 7-9 % en el año fiscal 2027, añadiendo 12-13 millones de toneladas de demanda, respaldado por el gasto en infraestructura, la actividad manufacturera, las resistentes ventas de automóviles y la inversión continua en inmuebles comerciales, energías renovables, centros de datos, defensa e infraestructura marítima.
Aunque India volvió a ser un importador neto de acero durante el trimestre, la empresa argumentó que la capacidad siderúrgica nacional sigue siendo suficiente para satisfacer la demanda. El aumento de las importaciones se atribuyó a mayores envíos desde Japón en virtud de acuerdos de libre comercio, junto con mayores flujos desde China y Rusia. Se espera que las investigaciones antidumping en curso, junto con medidas de salvaguardia, desempeñen un papel importante en la lucha contra el comercio desleal.
Producción
A pesar de la parada planificada del BF-3 durante gran parte del trimestre, JSW Steel registró una producción récord trimestral de acero bruto, lo que refleja la resiliencia de su plataforma operativa. Una mayor utilización en las operaciones indias compensó en gran medida la interrupción temporal, mientras que se espera que la recomisionación del BF-3 respalde una mayor producción a partir del trimestre de septiembre. Excluyendo la parada, la producción subyacente de acero bruto habría crecido aproximadamente un 15% interanual.
Los resultados sugieren que el crecimiento futuro del volumen provendrá cada vez más de nueva capacidad en lugar de ganancias incrementales de eficiencia, y se espera que el BF-3 se convierta en un contribuyente clave durante el resto del año fiscal 27.
Ventas
JSW Steel informó de ventas récord de acero en el primer trimestre de 6,25 millones de toneladas, un 4% más interanual respecto a los 6,01 millones de toneladas, ya que la mayor demanda de productos planos compensó la debilidad estacional de los largos. La empresa alcanzó sus mayores ventas de acero plano en un primer trimestre de su historia, con un aumento interanual del 9% en los volúmenes de productos planos. Las ventas de bobinas laminadas en caliente (HRC) aumentaron un 18%, mientras que los volúmenes de productos de valor añadido y especiales (VASP) crecieron un 8%, lo que representa el 61% de las ventas totales, lo que refleja un cambio continuo hacia productos de mayor valor.
La demanda se mantuvo sólida en los segmentos institucionales y vinculados a la fabricación. Las ventas institucionales alcanzaron un máximo trimestral récord, con un aumento del 5%, mientras que las entregas a los sectores automovilístico y de energías renovables crecieron un 18% y un 25%, respectivamente. Las ventas a defensa, rodamientos, equipos de construcción y clientes de mipymes también registraron un crecimiento saludable.
Sin embargo, los productos largos tuvieron un trimestre más débil debido a la ralentización de la actividad de construcción durante el monzón. La escasez de mano de obra relacionada con las elecciones estatales, los problemas temporales de disponibilidad de diésel derivados del conflicto en Oriente Medio y la mayor competencia del acero secundario de menor precio también afectaron la demanda. Los distribuidores minoristas redujeron sus inventarios en medio de la incertidumbre sobre los precios del acero y los acontecimientos geopolíticos, aunque la demanda institucional se mantuvo resistente. Con el aumento de la producción de BF-3 y la recuperación prevista de la actividad de construcción tras el monzón, la empresa espera que los volúmenes de ventas se fortalezcan durante el resto del año fiscal 2027.
Desempeño financiero
El mayor volumen de ventas, una combinación de productos mejorada y mayores realizaciones de acero ayudaron a JSW Steel a ofrecer un desempeño financiero resistente, a pesar de los elevados costos del carbón de coque y el mineral de hierro. La mejora de la eficiencia operativa en las operaciones indias también respaldó la rentabilidad, compensando parcialmente la presión de los precios más bajos del acero largo y el cierre temporal de BF-3.
El balance se reforzó aún más tras la inyección de capital de 78.750 millones de rupias de JFE Steel en la empresa conjunta. La deuda neta se redujo a aproximadamente 457.500 millones de rupias, mejorando la ratio de deuda neta a EBITDA a 1,46x, mientras que el apalancamiento disminuyó a 0,42x.
Precios del acero y materias primas
El entorno de precios nacional se mantuvo mixto durante el trimestre de junio, y los productos planos resultaron considerablemente más resistentes que los productos largos. Los precios de la bobina laminada en caliente (HRC) cayeron alrededor de 1.000 rupias por tonelada métrica entre el principio y el final del primer trimestre del año fiscal 2027, y solo se espera una moderación adicional limitada en julio. La sólida demanda de los sectores automotriz, de ingeniería y manufacturero siguió respaldando los precios del acero plano, lo que permitió a JSW Steel dar prioridad a los productos planos de mayor valor durante el trimestre.
La corrección fue significativamente más pronunciada en el acero de construcción. Los precios de las barras de refuerzo TMT cayeron alrededor de 7.000-8.000 rupias por tonelada métrica entre el principio y el final del trimestre y se mantuvieron bajo presión hasta julio, mientras que los precios del alambrón disminuyeron alrededor de 750-1.000 rupias por tonelada métrica. La corrección más pronunciada reflejó la debilidad estacional de la construcción durante el monzón, la escasez de mano de obra tras las elecciones estatales, el aumento de la competencia del acero secundario de menor precio y las compras cautelosas de los distribuidores. Los problemas temporales de disponibilidad de diésel relacionados con el conflicto en Oriente Medio afectaron aún más la logística y la actividad constructora. A pesar de estos vientos en contra, la demanda institucional se mantuvo sana, lo que indica que la desaceleración se limitó en gran medida a los canales de distribución y no al consumo subyacente de los usuarios finales.
Por el lado de los costes, los costes del carbón de coque aumentaron alrededor de 20 US$/tm durante el primer trimestre debido a interrupciones en el suministro, mayores tarifas de flete y tensiones geopolíticas. Se espera que otro aumento de 12-15 US$/tm se materialice durante el trimestre de septiembre antes de aliviarse a partir del trimestre de diciembre, a medida que los precios de referencia del carbón australiano se suavicen. Los costes del mineral de hierro también aumentaron durante el primer trimestre, pero se espera que se moderen más adelante en el año a medida que mejore la oferta nacional tras el monzón. Los costes de flete, transporte marítimo y energía también aumentaron debido al conflicto en Oriente Medio, incrementando temporalmente los costes de las materias primas entregadas.
A pesar de estas presiones a corto plazo, la empresa espera que los precios y márgenes del acero se fortalezcan durante la segunda mitad del año fiscal 2027, respaldados por menores costes de materias primas, la puesta en marcha del BF-3, la reanudación de la actividad constructora tras el monzón, el gasto continuo del gobierno en infraestructura y una mayor demanda de la temporada festiva.
Comercio y exportaciones
Aunque India volvió a ser importador neto de acero durante el trimestre, JSW Steel espera que la demanda interna siga absorbiendo las futuras ampliaciones de capacidad. Las importaciones procedentes de China, Japón y Rusia aumentaron significativamente, con cargamentos adicionales desviados de Oriente Medio que ingresaron al mercado indio. La empresa sostuvo que la capacidad de producción de acero nacional sigue siendo suficiente para satisfacer la demanda y argumentó que las investigaciones antidumping, junto con las medidas de salvaguardia, serán importantes para garantizar una competencia justa.
Si bien las oportunidades de exportación se han vuelto relativamente menos atractivas a medida que los productores priorizan el mercado interno, se espera que Europa siga siendo un destino premium importante tras la aplicación progresiva del Mecanismo de Ajuste en Frontera por Carbono (CBAM). Se espera que los mayores costos de cumplimiento respalden los precios regionales del acero con el tiempo, lo que permitirá a los productores eficientes seguir siendo competitivos a pesar de normativas ambientales más estrictas.
Perspectivas
La empresa prevé una mejora secuencial durante el resto del año fiscal 2027 a medida que el BF-3 aporte mayor producción, se alivien gradualmente las presiones de los costos de materias primas y la actividad de la construcción se recupere tras el monzón. La demanda de acero estructural de India sigue respaldada por la inversión en infraestructuras, la expansión manufacturera, las energías renovables, la defensa, los centros de datos y la demanda automotriz, lo que sustenta la previsión de la compañía de un crecimiento de la demanda de acero del 7-9% en el año fiscal 2027.
Para JSW Steel, el trimestre de junio fue menos una cuestión de resultados trimestrales que de ejecución. Con el BF-3 de nuevo en funcionamiento, uno de los mayores proyectos de expansión siderúrgica de India avanzando según lo previsto y una demanda interna que se espera se mantenga resiliente, el próximo desafío de la empresa será preservar los márgenes en medio de importaciones elevadas y costos volátiles de materias primas, mientras convierte la nueva capacidad en crecimiento rentable.
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