20 de julio de 2026
Desde la primavera de 2026, algo inusual se está desarrollando en el mercado del oro. Países que durante años habían figurado entre los mayores compradores de oro del mundo han comenzado de repente a vender sus reservas. Estas ventas se realizan discretamente. No se anuncian públicamente, y las transacciones solo aparecen en los datos de los bancos centrales semanas o incluso meses después.
Quienes observan con atención se dan cuenta rápidamente de que no se trata de ajustes rutinarios de cartera. En cambio, algo mucho más significativo está ocurriendo ante nuestros ojos, en gran medida inadvertido. Lo que presenciamos es una respuesta silenciosa de emergencia a una perturbación económica que está sometiendo a una enorme presión al sistema financiero mundial: el cierre del estrecho de Ormuz como consecuencia de la guerra de Irán.
La lógica se vuelve clara una vez que se comprende el mecanismo subyacente. Aproximadamente el 20 % del petróleo mundial transita por el estrecho de Ormuz. Si esa ruta queda bloqueada, los precios del petróleo se disparan, lo que obliga a los países importadores de crudo a obtener dólares estadounidenses adicionales para pagar sus facturas energéticas.
Para un banco central, la forma más rápida de obtener esos dólares es vendiendo sus activos más líquidos denominados en esa moneda, normalmente títulos del Tesoro estadounidense. Sin embargo, una vez que esas tenencias se han agotado en gran medida y todavía se requieren más dólares, el oro suele convertirse en el único activo de reserva convertible en dólares que queda.
Turquía ilustra todo el drama
Ningún país demuestra este proceso con mayor claridad que Turquía.
En marzo de 2026, tras los ataques militares de Estados Unidos e Israel contra Irán iniciados a finales de febrero, el banco central turco redujo sus tenencias de bonos del Tesoro estadounidense de 15.700 millones de dólares a 1.800 millones de dólares, una reducción de casi el 90 % en un solo mes.
Una vez agotado ese colchón, el banco central recurrió a sus reservas de oro. Solo durante las dos primeras semanas de la guerra de Irán, vendió o pignoró aproximadamente 58 toneladas de oro, por un valor de unos 8.000 millones de dólares, de unas reservas totales cercanas a los 130.000 millones de dólares.
No se trató de un abandono estratégico del oro. Más bien, fue un indicio de dificultades financieras. Al fin y al cabo, ningún país vende voluntariamente su oro simplemente para pagar gasolina y gasóleo mientras existan alternativas mejores.
Turquía no es un caso aislado. Es simplemente el ejemplo más visible de un grupo más amplio de países que Jay Martin, editor del boletín sobre materias primas Capital 10X, describe como “mercados emergentes importadores de petróleo”. Este grupo incluye a India, Indonesia, Tailandia, Filipinas, Egipto, Pakistán, Vietnam y Sudáfrica.
Todos comparten dos características: dependen en gran medida del petróleo importado y mantienen una parte importante de sus ahorros nacionales en bonos del Tesoro estadounidense. Cuando los precios del petróleo se disparan, estos países son de los primeros en sufrir presión financiera.
El patrón de Sri Lanka: cuando quedarse sin dinero conduce a estantes vacíos
La experiencia de Sri Lanka en 2022 demuestra lo que sucede cuando un país agota sus reservas.
El país importa casi todo lo necesario para mantener su economía en funcionamiento —combustible, medicinas y alimentos— y paga esas importaciones en dólares estadounidenses. Cuando el turismo colapsó durante la pandemia de COVID-19, las reservas de divisas de Sri Lanka cayeron de 7.600 millones de dólares a finales de 2019 a solo 50 millones de dólares en la primavera de 2022.
Las consecuencias fueron tan predecibles como dramáticas. El combustible primero escaseó y finalmente desapareció por completo. Ya no se podían comprar medicinas en el extranjero. Los precios de los alimentos se dispararon, mientras que los cortes de electricidad a nivel nacional duraban horas.
La indignación pública aumentó rápidamente. En julio de 2022, cientos de miles de manifestantes asaltaron la residencia presidencial, obligando al presidente del país a huir.
La diferencia entre entonces y ahora es crucial. La crisis de Sri Lanka resultó del colapso del turismo y solo afectó a un país. Una crisis energética mundial, por el contrario, afecta a muchos países simultáneamente.
Sin embargo, la reacción en cadena es idéntica. Cada país que vende bonos del Tesoro estadounidense ejerce presión a la baja sobre los precios de los bonos, lo que pone nerviosos a otros países y los alienta a vender también. Cada venta aumenta la probabilidad de la siguiente.
Lo que Washington realmente está haciendo—y lo que revela
Dos acciones discretas del gobierno de EE.UU. demuestran la seriedad con que Washington considera la situación.
En primer lugar, Estados Unidos está reduciendo su Reserva Estratégica de Petróleo a un ritmo récord. Quienes creen que esto está destinado principalmente a ayudar a los automovilistas estadounidenses antes de las elecciones legislativas de noviembre no se equivocan del todo — pero esa explicación no cuenta toda la historia. Estados Unidos también está enviando parte de esas reservas al extranjero, una medida inusual dado que la Reserva Estratégica de Petróleo está destinada a emergencias domésticas.
En segundo lugar, en un esfuerzo por reducir la creciente presión sobre el mercado del Tesoro estadounidense, el Departamento del Tesoro de EE. UU. ha flexibilizado discretamente las sanciones al petróleo ruso en dos ocasiones. Esto está ocurriendo en plena guerra en la que Rusia es la parte contraria. Esta medida es igual de extraordinaria y sugiere que el propio Estados Unidos está bajo una presión considerable.
La motivación detrás de ambas medidas es la misma. Washington quiere evitar que las economías emergentes vulnerables colapsen y desencadenen una ola de ventas de bonos del Tesoro que podría desestabilizar el mercado de bonos estadounidense.
La caída de los precios de los bonos del gobierno estadounidense implica una menor demanda por parte de los inversores y mayores costos de endeudamiento para los emisores. Ninguno de estos resultados es deseable para el presidente estadounidense Donald Trump, quien ha expresado repetidamente su preferencia por tasas de interés más bajas.
Si el sistema fuera realmente estable, ninguna de estas medidas extraordinarias sería necesaria. Su implementación sugiere que la presión no se limita a mercados emergentes individuales. El propio Estados Unidos ahora se ve en la necesidad de intervenir para estabilizar los mercados financieros globales.
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