En el primer semestre de 2026, el mercado chino de alúmina se caracterizó principalmente por fuertes oscilaciones de precios, una persistente presión de oferta, un soporte de costes cada vez más sólido y una acumulación de inventarios en niveles elevados. En cuanto a los precios, la alúmina al contado alternó repetidamente entre un escenario de exceso de oferta e interrupciones puntuales, con un mínimo cercano a 2.610 yuan/t a mediados de febrero y máximos en torno a 2.790 yuan/t a finales de marzo y mediados de junio, lo que representa un rango de negociación de aproximadamente 180 yuan/t. Por el lado de la oferta, a pesar de las perturbaciones por mantenimiento, medidas de protección ambiental, recortes de producción por cumplimiento normativo y problemas de equipos, la nueva capacidad se fue liberando de forma constante. A finales de junio, la capacidad de alúmina existente en China había aumentado hasta aproximadamente 118,42 millones de t/año, un incremento de unos 8,1 millones de t respecto al inicio del año. Mientras tanto, entraron volúmenes sustanciales de alúmina desde fuera de China, registrando el país importaciones netas acumuladas de 484.000 t de enero a mayo. Unido a la acumulación de altos inventarios internos, la presión de un equilibrio oferta-demanda holgado siguió siendo destacada.
1. Precios: Fuertes oscilaciones amplificadas por perturbaciones intermitentes
En el primer semestre de 2026, los precios de la alúmina no establecieron una tendencia unidireccional, sino que alternaron repetidamente entre condiciones de exceso de oferta y perturbaciones repentinas. A comienzos del año, el mercado experimentó un aumento de las expectativas sobre políticas «antiinvolución» en la industria de la alúmina, lo que mantuvo la firmeza de los futuros y otorgó cierto soporte a los precios al contado. Sin embargo, a partir de enero, al resurgir la presión del exceso de oferta y la acumulación de inventarios, el sentimiento del mercado se debilitó y los precios de la alúmina iniciaron una tendencia a la baja.
A mediados de febrero, los precios de la alúmina habían retrocedido hasta alrededor de 2.610 yuan/t, con el centro de precios cayendo cerca de 2.620 yuan/t. Según los niveles de costes de aquel momento, la mayoría de las empresas de alúmina operaban con pérdidas y el pesimismo del mercado era acusado. Posteriormente, a finales de febrero, los conflictos geopolíticos impulsaron el ánimo en todo el sector de los metales no ferrosos. Esto se sumó al cierre de casi 3 millones de toneladas de capacidad operativa en una importante refinería de alúmina del norte debido a problemas de cumplimiento normativo, lo que provocó una escasez temporal de suministro en el mercado local y desencadenó un rápido repunte de los precios.
En marzo, la interrupción del suministro en el norte seguía sin resolverse a corto plazo, y los inventarios entraron en una fase de reducción. Además, algunas empresas de alúmina en Guizhou detuvieron su producción por presión operativa, lo que reforzó las expectativas de contracción de la oferta. Como resultado, los precios de la alúmina mantuvieron su repunte, alcanzando cerca de 2.790 yuan/tm a finales de marzo. A partir de abril, la nueva capacidad puesta en marcha en Guangxi comenzó a liberarse, y algunas empresas que previamente habían recortado o suspendido su producción la reanudaron gradualmente. El mercado volvió así a una lógica de oferta abundante y los precios retrocedieron.
Desde finales de mayo hasta junio, los precios repuntaron nuevamente. Por un lado, una importante refinería de alúmina en Guangxi detuvo temporalmente su producción por problemas de equipamiento, lo que provocó una interrupción puntual del suministro. Por otro lado, la controversia en torno a la política de cuotas de bauxita de Guinea intensificó las preocupaciones relacionadas con el mineral y mejoró el sentimiento del mercado. Sumado al fuerte interés del capital en los futuros, los precios al contado siguieron la misma tendencia y volvieron a situarse en torno a los 2.790 yuan/tm a mediados de junio.
2. Producción: frecuentes paradas por mantenimiento y la nueva capacidad como tema principal
En el primer semestre de 2026, la producción de alúmina de grado metalúrgico de China mostró un patrón general de descenso seguido de estabilización, con la coexistencia de paradas por mantenimiento y la liberación de nueva capacidad. A principios de año, la producción estuvo bajo una presión notable debido al mantenimiento escalonado, los controles relacionados con la protección medioambiental y el ritmo productivo en torno al Año Nuevo Chino. Al iniciar el segundo trimestre, la nueva capacidad en Guangxi y otras regiones se liberó gradualmente, lo que permitió que la producción del sur de China se recuperara en cierta medida. Sin embargo, el mantenimiento, las mejoras de las líneas de producción y los factores medioambientales en el norte de China siguieron causando interrupciones intermitentes del suministro, y el patrón general de exceso de oferta no cambió.
En cuanto a la evolución de la capacidad, la capacidad instalada de alúmina en China siguió aumentando durante el primer semestre, desde aproximadamente 110,32 millones de toneladas/año a finales de enero hasta cerca de 118,42 millones de toneladas/año a finales de junio, con la nueva capacidad concentrada principalmente en Guangxi y otras áreas. Sin embargo, dado que algunos proyectos recién puestos en marcha permanecían en fase de producción de prueba o en rampa de aumento, y combinado con el mantenimiento, los recortes de producción y las mejoras de líneas en múltiples regiones, la capacidad operativa no aumentó significativamente en paralelo, manteniéndose en un rango lateral de 85-88 millones de toneladas/año.
En términos mensuales, la producción de alúmina de China en enero cayó tanto intermensualmente como interanualmente, debido principalmente al mantenimiento rutinario en el norte de China, los controles ambientales en Henan y el mantenimiento anual en Guizhou y Guangxi. La producción de febrero retrocedió aún más, ya que, por un lado, las empresas llevaron a cabo mantenimientos y recortes concentrados y, por otro, hubo menos días en el calendario. En marzo, la producción total repuntó intermensualmente, pero la producción diaria promedio siguió cayendo, lo que indica que la nueva capacidad aún no había generado una producción efectiva, mientras que los mantenimientos y ajustes de líneas en Guizhou, Guangxi y Shanxi continuaron pesando sobre las tasas de operación.
Al entrar en el segundo trimestre, la producción de abril volvió a caer intermensualmente. La carga aumentó en Shandong, pero la producción se mantuvo baja en Shanxi y Henan en medio de mejoras en las líneas de producción y problemas de calidad del mineral. En mayo, la producción total repuntó intermensualmente, impulsada por la liberación de nueva capacidad en el sur de China y la reanudación de la producción en algunas empresas de Guizhou, mientras que las paradas concentradas en el norte lastraron la producción diaria promedio. En junio, la nueva capacidad continuó liberándose. La segunda línea de producción del proyecto recién puesto en marcha en Guangxi impulsó la producción del sur de China, pero los factores de protección ambiental en Shanxi provocaron reducciones temporales de parte de la capacidad, contrarrestando las ganancias, por lo que la producción mensual descendió ligeramente intermensualmente con un leve aumento interanual.
En general, aunque el lado de la oferta de alúmina se vio frecuentemente perturbado por paradas de mantenimiento, medidas de protección ambiental y problemas de suministro de mineral en el primer semestre, las expectativas de nueva capacidad continuaron presionando al mercado. En particular desde el segundo trimestre, a medida que la nueva capacidad puesta en marcha en Guangxi se incrementó gradualmente y se reanudó la capacidad previamente parada por mantenimiento, la preocupación del mercado por nuevos aumentos de la oferta se intensificó.
3. Costes: primero a la baja y luego al alza, con un soporte cada vez mayor por parte del mineral
En el primer semestre de 2026, los costes de la alúmina se movieron en general a la baja inicialmente antes de subir. A principios de año, los precios de la bauxita y la sosa cáustica cayeron juntos, aliviando significativamente la presión de costes para las empresas de alúmina. Sin embargo, a partir de marzo, los precios del mineral importado comenzaron a subir de forma persistente y, junto con un fortalecimiento temporal de los precios de la sosa cáustica, el centro de costes de la alúmina volvió a subir.
A principios del primer trimestre, la caída de los costes provino principalmente de la bajada de los precios de las materias primas. En el caso de la bauxita, la oferta nacional de mineral no se había recuperado completamente, pero las refinerías de alúmina mantenían inventarios de materias primas relativamente amplios. Sumado a los débiles precios al contado de la alúmina, los precios del mineral cayeron bajo presión. En cuanto al mineral importado, los mercados fuera de China registraron una negociación lenta y una débil disposición de compra por parte de los eslabones posteriores, y los precios del mineral de Guinea retrocedieron momentáneamente hasta situarse en torno a $61–62/tm. Mientras tanto, la apreciación del tipo de cambio del RMB redujo aún más los costos de importación. En el mercado de la sosa cáustica, el mercado chino se vio afectado por el exceso de capacidad y la debilidad de los precios de la alúmina, lo que provocó recortes generalizados en los precios de los contratos a largo plazo, que a su vez redujeron aún más los costos de producción de alúmina.
De marzo a abril, el lado de los costos comenzó a repuntar significativamente. Los precios de la bauxita pasaron de débiles a fuertes. El mineral importado se vio afectado por el aumento de las tarifas de flete marítimo, la escasa oferta de combustible en Guinea, los controles de los embarques por parte de las minas y las expectativas de políticas de cuotas, lo que provocó un aumento persistente de los precios CIF. En comparación con el mínimo de alrededor de $61–62/tm a principios de año, el centro de precios del mineral importado se desplazó notablemente al alza entre marzo y abril y fluctuó gradualmente en niveles altos. Mientras tanto, los precios de la sosa cáustica se fortalecieron temporalmente, convirtiéndose en otro factor importante que impulsó los costos al alza. Afectada por los conflictos geopolíticos en Oriente Medio, la demanda de exportación de sosa cáustica aumentó. Los precios subieron primero en Shandong y otras regiones, luego se extendieron a los mercados del interior y del sur de China, aumentando significativamente los costos de adquisición de sosa cáustica líquida para las empresas de alúmina.
Después de mayo, los precios de la sosa cáustica retrocedieron desde los máximos, aliviando parcialmente la presión de costos para las empresas de alúmina. Dado que los precios de la sosa cáustica habían subido significativamente antes, las empresas de alúmina reforzaron el control de costos y los precios de los contratos a largo plazo se redujeron sucesivamente en todas las regiones, y las principales zonas productoras como Shanxi, Henan y Guangxi experimentaron retrocesos en diversos grados. Sin embargo, la sosa cáustica representa una proporción relativamente limitada de los costos totales de la alúmina, por lo que la caída de su precio no alivió suficientemente los costos globales.
Por el contrario, la bauxita proporcionó un soporte de costos aún más fuerte a finales del segundo trimestre. Durante mayo y junio, los precios CIF de la bauxita de Guinea ya habían subido a alrededor de $70/tm, lo que supone un aumento de aproximadamente $8–9/tm con respecto al mínimo de principios de año, un incremento aproximado del 13%–15%. En cuanto al mineral nacional, un accidente minero en Shanxi en junio restringió la extracción en algunas minas, ajustando la oferta regional y elevando ligeramente los precios del mineral nacional en aproximadamente 10–30 yuan/tm; para el mineral importado, Guinea entró gradualmente en la temporada baja de embarques y las salidas portuarias de mineral del exterior disminuyeron. Combinado con las altas tarifas de flete marítimo previas y las perturbaciones de las políticas de cuotas, los precios del mineral importado aún enfrentaban presiones al alza.
Desde la perspectiva de los costos, el costo total promedio ponderado de la alúmina en el primer semestre se desplazó gradualmente de alrededor de 2.510–2.620 yuanes/tm a más de 2.700 yuanes/tm, con el centro de costos elevándose aproximadamente entre 150 y 200 yuanes/tm.
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IV. Inventario: El inventario total sube desde máximos, la presión en puertos es más pronunciada
En el primer semestre de 2026, el inventario de alúmina de China mostró en general un patrón de ligeras fluctuaciones al principio, seguido de una acumulación sostenida. A comienzos del año, afectado por el aumento de mantenimientos en las refinerías de alúmina y una caída en la tasa de operación del sector, el lado de la oferta se contrajo algo y el ritmo de acumulación de inventarios se desaceleró temporalmente. Tras el Año Nuevo chino, los mantenimientos y recortes de producción en algunas empresas del norte continuaron pesando sobre la producción. Junto con el consumo estacional en las fundiciones de aluminio, el mercado experimentó brevemente una reducción de existencias. Los inventarios en fábrica de las refinerías de alúmina y los inventarios de materias primas en las fundiciones de aluminio disminuyeron, y el sentimiento del mercado mejoró ligeramente respecto al comienzo del año.
Sin embargo, esta reducción de existencias no duró. A partir de marzo, a medida que nuevos proyectos de alúmina en Guangxi entraban en operación gradualmente y la alúmina importada llegaba a los puertos, el inventario nacional volvió a una senda de acumulación. Por el lado de la oferta, aunque persistieron algunas interrupciones por mantenimiento, la liberación de nueva capacidad y las entradas de suministros del exterior incrementaron conjuntamente la presión de oferta en el mercado. El alcance de la acumulación de inventarios se amplió gradualmente desde los almacenes de las refinerías hasta los puertos, los warrants de futuros y las etapas en tránsito. En particular, el aumento del inventario en puertos fue relativamente pronunciado, convirtiéndose en una de las principales fuentes de crecimiento del inventario en el primer semestre. La presión sobre el inventario se hizo más evidente en el segundo trimestre. En abril, el inventario total nacional de alúmina ascendió a 6,497 millones de tm. Aunque los inventarios en fábrica de las fundiciones de aluminio y de las refinerías de alúmina disminuyeron por etapas, los aumentos en los warrants de la SHFE y el inventario en tránsito compensaron parte del efecto desestabilizador. Después de mayo, las llegadas concentradas de alúmina del extranjero a los puertos, junto con que la nueva capacidad de Guangxi comenzó a enviar, elevaron rápidamente el inventario total nacional hasta 6,887 millones de tm. El inventario en puertos aumentó notablemente, lo que indica que el impacto de los recursos importados en el mercado interno se había reforzado considerablemente.
A principios de julio, el inventario total nacional de alúmina aumentó aún más hasta 7,015 millones de toneladas. Si bien el incremento intermensual se desaceleró significativamente, el nivel absoluto de inventario se mantuvo elevado. Desde una perspectiva estructural, las fundiciones de aluminio, ante los elevados precios de la alúmina, redujeron proactivamente sus inventarios de materia prima. Los cambios en el inventario en las refinerías de alúmina fueron limitados en general, ya que los recortes de producción y las paradas de mantenimiento en Shanxi se vieron compensados por aumentos de producción en el sur de China. El inventario en puertos continuó subiendo hasta 891.000 toneladas, lo que indica que los suministros del exterior seguían llegando al mercado chino.
En general, el inventario de alúmina en el primer semestre no experimentó una reducción efectiva de existencias; al contrario, siguió aumentando bajo el impacto de la entrada en funcionamiento de nueva capacidad y de los suministros importados. El núcleo de la presión de inventario ya no provenía simplemente de la acumulación de inventario en las refinerías de alúmina, sino que se reflejaba más en el aumento de los inventarios en circulación, como el inventario portuario, el inventario en tránsito y los warrants de futuros.
V. Importaciones y Exportaciones: Las Importaciones Netas se Intensifican, los Recursos del Exterior Añaden Presión a la Oferta Interna
En el primer semestre de 2026, el patrón de importaciones y exportaciones de alúmina de China viró marcadamente hacia importaciones netas. De enero a mayo, China importó un acumulado de 1,828 millones de toneladas de alúmina, un 995,1% más interanual; exportó 1,344 millones de toneladas, un 14,7% más interanual; lo que arrojó importaciones netas de 484.000 toneladas. En comparación con las aproximadamente 970.000 toneladas importadas en todo el año 2025, el volumen de importación en los primeros cinco meses de este año ya superó con creces el total del año pasado.
Las fuentes de importación se concentraron principalmente en Australia e Indonesia. De enero a mayo, China importó 1,231 millones de toneladas de Australia, lo que representó el 67,3% de las importaciones totales, y 398.000 toneladas de Indonesia, que representó el 21,8%; juntos, los dos países representaron casi el 90%. El fuerte aumento de las importaciones se debió, por un lado, a la ampliación del diferencial de precios entre los mercados chino e internacionales, lo que mantuvo abierta la ventana de importación de forma continua, y, por otro, a los conflictos geopolíticos en Oriente Medio que alteraron el flujo de parte de los suministros exteriores, redirigiendo parte de la alúmina al mercado chino.
En el lado de las exportaciones, Rusia siguió siendo el principal destino de las exportaciones chinas de alúmina. Mientras tanto, el aumento de las exportaciones hacia Omán, los EAU, Arabia Saudita y otras regiones reflejó más la activa actividad de reexportación en los puertos chinos. En adelante, si las rutas comerciales en Medio Oriente se recuperan gradualmente, la demanda de reexportación podría disminuir algo, pero el impacto de los recursos extranjeros en el mercado chino aún requiere atención continua.
Perspectivas H2: La presión de oferta persiste, precios probablemente se moverán lateralmente
De cara al segundo semestre, se espera que el mercado de alúmina siga girando en torno a la "presión de oferta" y el "soporte de costos". Por un lado, se prevé que la nueva capacidad en Guangxi y otras regiones continúe liberándose, que la capacidad previamente en mantenimiento pueda reanudarse y que, junto con la posible entrada de alúmina del exterior, el panorama de oferta holgada no se revierta significativamente a corto plazo. Por otro lado, los precios relativamente firmes de la bauxita, la limitada oferta de mineral nacional y las perturbaciones políticas en las minas de Guinea podrían seguir respaldando los costos de la alúmina, limitando el margen de caída de los precios.
En cuanto a los precios, lo más probable es que la alúmina cotice principalmente de forma lateral en H2. Si la liberación de nueva capacidad avanza sin contratiempos y la ventana de importación permanece abierta, el alza de precios se verá limitada por los inventarios y la presión de oferta. Pero si la oferta de mineral nacional se endurece, los precios del mineral importado siguen subiendo o las empresas aumentan los mantenimientos voluntarios tras sufrir pérdidas, los precios también podrían registrar rebotes puntuales.
Desde la perspectiva de la oferta, la entrada en operación de nueva capacidad sigue siendo la principal fuente de presión en H2. Si la capacidad recién puesta en marcha en Guangxi y otras regiones sigue aumentando, agregará más suministro al mercado. Sin embargo, en un contexto de márgenes menguantes, interrupciones en el suministro de mineral y factores medioambientales, algunas empresas también podrían ajustar la producción mediante mantenimientos o reducción de la tasa operativa. Por lo tanto, aunque la oferta sea generalmente holgada en H2, las disrupciones puntuales seguirán afectando con frecuencia el sentimiento del mercado.
En el frente de costos, la bauxita sigue siendo la variable más crítica. Actualmente, los precios del mineral guineano ya se encuentran en niveles elevados, y aún hay que prestar atención a la temporada baja de embarques, las políticas de cuotas, los cambios en las tarifas de flete marítimo y la oferta de mineral nacional. Si los precios del mineral continúan subiendo, el centro de costos de la alúmina podría elevarse aún más, proporcionando un piso a los precios. Para la sosa cáustica, si la oferta se mantiene holgada, se espera que los precios tengan un impacto relativamente limitado en el lado de los costos.
En cuanto al inventario y el comercio, el elevado nivel de existencias seguirá presionando al mercado. El inventario portuario de H1 aumentó significativamente, lo que indica que las cargas de fuera de China han tenido un fuerte impacto en el mercado chino. Si la ventana de importación permanece abierta en H2, es posible que el inventario portuario y el inventario en tránsito sigan siendo elevados. No obstante, a medida que las rutas comerciales de Oriente Medio se recuperen gradualmente, la demanda de reexportación, impulsada anteriormente por los conflictos geopolíticos, podría retroceder, y el crecimiento de las exportaciones podría desacelerarse.
En general, es poco probable que el mercado de la alúmina abandone el patrón de holgura en H2. Al alza, los precios se ven frenados por la nueva capacidad, los recursos importados y los elevados inventarios; a la baja, se ven respaldados por los costos de la bauxita y las expectativas de recortes de producción por parte de las empresas. Se espera que los precios de la alúmina mantengan un patrón de consolidación. De cara al futuro, la atención se centrará en el ritmo de liberación de nueva capacidad, las variaciones del precio de la bauxita, la situación del mantenimiento de las empresas y el ritmo de entrada de cargas de fuera de China.
(La información anterior se basa en la recopilación de datos de mercado y la evaluación integral del equipo de investigación de SMM y se proporciona únicamente como referencia. Esto no constituye un consejo directo para decisiones de investigación de inversiones. Los clientes deben tomar decisiones prudentes y no usarlo como sustituto de su propio juicio independiente. Cualquier decisión tomada por los clientes no está relacionada con SMM.)
Fuente de datos: SMM
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