Las compras de oro de los bancos centrales y las nóminas no agrícolas sostienen el suelo, la geopolítica y las minutas de reuniones suprimen el rebote [SMM Análisis Macro de Metales Preciosos]

[Metales preciosos bajistas]

Los conflictos geopolíticos impulsan los precios del petróleo; la operativa de inflación sustituye la lógica de refugio seguro y se vuelve bajista. 

Esta semana, la situación entre EE.UU. e Irán se intensificó drásticamente (ataques masivos de EE.UU. contra Irán, Irán amenazando con cerrar el estrecho de Ormuz). El crudo se disparó como respuesta, con el WTI saltando por encima de los 74 $/barril y el Brent acercándose a los 80 $/barril. El repunte del precio del petróleo alimentó las expectativas de inflación y las expectativas de subidas de tipos de interés aumentaron, lastrando a los metales preciosos que no generan rendimiento. El 8 de julio, el oro en COMEX cayó un 1,7 % hasta los 4.086,6 $, la plata cayó un 4,3 % hasta los 58,69 $, y la plata al contado perdió el nivel de 59 $.

Las actas de junio de la Fed se inclinaron hacia un tono restrictivo, reavivando las expectativas de subidas de tipos y presionando las valoraciones. 

Las últimas actas del FOMC mostraron que algunos funcionarios consideraban justificada una subida de tipos en junio, pero finalmente apoyaron el mantenimiento sin cambios, mientras que la mayoría se mostró partidaria de eliminar el "sesgo expansivo", dejando tanto subidas como bajadas de tipos sobre la mesa. Las actas revirtieron el optimismo sobre los recortes de tipos que siguió al decepcionante dato de nóminas no agrícolas de principios de semana, y la expectativa de tipos reales más altos presionó directamente a los activos sin rendimiento, siendo el principal motor de la caída del oro y la plata hacia el final de la semana.

El dólar estadounidense se mantuvo elevado en torno a 101, los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense subieron y las salidas de fondos institucionales agravaron la presión. 

El índice del dólar estadounidense se mantuvo firme alrededor de 101 durante toda la semana (ligeramente más bajo al final, pero aún en 101,05), y el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años subió del 4,49 % al 4,77 %. Por su parte, los ETF de oro mundiales registraron una salida neta de 8.900 millones de dólares en junio, lo que indica una clara salida de fondos a corto plazo. El aumento de los rendimientos y un dólar más fuerte crearon un doble viento en contra, y la falta de entradas de capital hizo que los rebotes carecieran de sostenibilidad.

[Metales preciosos alcistas]

El banco central ha añadido oro durante 20 meses consecutivos; las compras oficiales construyen un suelo a largo plazo. 

A finales de junio, las reservas de oro del banco central alcanzaron los 75,44 millones de onzas (un aumento intermensual de 480.000 onzas), lo que supone el vigésimo aumento mensual consecutivo. Recientemente, el banco central realizó billones de yuanes en repos inversos simples, y la reunión de su comité de política monetaria mantuvo una postura moderadamente acomodaticia. La tendencia de compras oficiales en curso, combinada con una amplia liquidez interna, brindó soporte estructural a los precios del oro, limitando el margen de caída.

El dato decepcionante de las nóminas no agrícolas debilita las expectativas de subida de tasas; las compras en las caídas validan la resiliencia de la valoración 

El 3 de julio, las nóminas no agrícolas de junio en EE. UU. aumentaron solo en 57.000 (esperado 113.000), debilitando significativamente las expectativas de alza de tasas. El dólar cayó por debajo de 101 a 100,87, y los rendimientos del Tesoro retrocedieron (bono a 10 años al 4,49 %, bono a 2 años al 4,18 %). Para el 6 de julio, el oro había ganado un 1,18 %, poniendo fin a una racha de cuatro semanas de pérdidas, y la plata subió un 2,28 % para recuperar el nivel de 62 dólares. Esto indicó que una vez que las expectativas de subida de tasas retrocedieron y el dólar y los rendimientos bajaron, las compras de metales preciosos regresaron rápidamente, mostrando la resiliencia de recuperación de la valoración.

La lógica de cobertura contra la inflación a medio y largo plazo se mantiene intacta; las entradas netas en ETF en el primer semestre aún ascienden a 8 mil millones de dólares 

Aunque los ETF registraron salidas netas a corto plazo en junio, en el primer semestre en general aún tuvieron entradas netas de 8 mil millones de dólares, y la demanda de asignación a largo plazo se mantuvo intacta. El piso inflacionario más alto resultante de los aumentos del precio del petróleo brinda apoyo subyacente a las propiedades de cobertura contra la inflación de los metales preciosos a medio y largo plazo, creando una dinámica alcista/bajista en capas en diferentes horizontes temporales con las expectativas de subida de tasas a corto plazo.

[Resumen Macro]

El 3 de julio, las nóminas no agrícolas de junio en EE. UU. añadieron solo 57.000 empleos, muy por debajo de lo esperado, ya que el mercado laboral emitió señales de enfriamiento. Combinado con un dólar estadounidense más débil, las expectativas del mercado sobre las subidas de tasas de la Reserva Federal se redujeron marginalmente. Los metales preciosos aprovecharon una oportunidad de rebote técnico, y el oro rompió su racha de cuatro semanas de pérdidas. Sin embargo, al entrar en las operaciones del 8 al 9 de julio, la lógica cambió rápidamente. La escalada de las tensiones entre Estados Unidos e Irán impulsó los precios del petróleo, y las actas de la reunión de junio de la Fed, de tono agresivo, agravaron la presión. Los riesgos geopolíticos y las presiones políticas resonaron, empujando la tendencia general de los metales preciosos de nuevo a una trayectoria descendente bajo presión. La próxima ventana clave de observación reside en los datos del IPC y las ventas minoristas de junio en EE. UU., que verificarán directamente la sostenibilidad del repunte de la inflación y determinarán el grado de ajuste de las expectativas de subida de tasas, convirtiéndose en una variable crítica para la dirección a corto plazo de los metales preciosos.