Las compras de oro de los bancos centrales y las nóminas no agrícolas sostienen el suelo, la geopolítica y las minutas de reuniones suprimen el rebote [SMM Análisis Macro de Metales Preciosos]

[Metales preciosos bajistas]

Los conflictos geopolíticos impulsan los precios del petróleo; el comercio de inflación sustituye la lógica de refugio seguro y se vuelve bajista 

Esta semana, la situación entre EE.UU. e Irán se intensificó bruscamente (grandes ataques estadounidenses contra Irán, Irán amenazando con cerrar el Estrecho de Ormuz). El crudo se disparó como reacción, con el WTI superando los $74/barril y el Brent acercándose a los $80. El repunte del petróleo alimentó las expectativas de inflación y aumentaron las expectativas de alzas de tipos del mercado, lo que lastró los metales preciosos sin rendimiento. El 8 de julio, el oro en COMEX cayó un 1,7% hasta los $4.086,6, la plata cayó un 4,3% hasta los $58,69, y la plata al contado perdió el nivel de los $59.

Las actas de junio de la Fed mostraron un sesgo restrictivo, reavivando las expectativas de alzas de tipos y presionando las valoraciones 

Las últimas actas del FOMC mostraron que unos pocos funcionarios consideraban justificado un alza de tipos en junio, pero en última instancia apoyaron mantener sin cambios, mientras que la mayoría favorecía eliminar el «sesgo de flexibilización», dejando posibles tanto subidas como recortes de tipos. Las actas revirtieron el optimismo sobre recortes de tipos que surgió tras el decepcionante dato de nóminas no agrícolas de principios de semana, y la expectativa de tipos reales más altos presionó directamente los activos sin rendimiento, lo que fue el principal motor de la caída del oro y la plata hacia el final de la semana.

El dólar estadounidense se mantuvo elevado alrededor de 101, los rendimientos de los bonos del Tesoro subieron y las salidas de fondos institucionales agravaron la presión 

El índice del dólar estadounidense se mantuvo firme alrededor de 101 durante toda la semana (ligeramente más bajo al final de la semana, pero aún en 101,05), y el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años subió del 4,49% al 4,77%. Mientras tanto, los ETF de oro mundiales registraron una salida neta de $8.900 millones en junio, lo que indica claras salidas de fondos a corto plazo. El aumento de los rendimientos y el dólar más fuerte crearon un doble viento en contra, y la falta de entradas de fondos dejó a los rebotes sin sostenibilidad.

[Metales preciosos alcistas]

El banco central ha incrementado sus reservas de oro durante 20 meses consecutivos; las compras oficiales crean un suelo a largo plazo. 

A finales de junio, las reservas de oro del banco central alcanzaron 75,44 millones de onzas (un aumento intermensual de 480.000 onzas), lo que supone el vigésimo aumento mensual consecutivo. Recientemente, el banco central realizó billones de yuanes en repos inversos simples, y la reunión de su comité de política monetaria mantuvo una postura moderadamente acomodaticia. La tendencia de compras oficiales en curso, combinada con una amplia liquidez nacional, proporcionó un soporte estructural a los precios del oro, limitando el margen bajista.

El déficit en las nóminas no agrícolas debilita las expectativas de subidas de tipos; las compras en las caídas validan la resiliencia de la valoración 

El 3 de julio, las nóminas no agrícolas de junio en EE. UU. aumentaron solo en 57.000 (frente a los 113.000 esperados), debilitando significativamente las expectativas de subidas de tipos. El dólar cayó por debajo de 101 hasta 100,87, y los rendimientos del Tesoro retrocedieron (bono a 10 años en el 4,49 %, bono a 2 años en el 4,18 %). Para el 6 de julio, el oro había ganado un 1,18 %, poniendo fin a una racha de cuatro semanas de pérdidas, y la plata subió un 2,28 % para recuperar el nivel de 62 dólares. Esto indicó que, una vez que las expectativas de subidas de tipos se disiparon y el dólar y los rendimientos cayeron, las compras de metales preciosos regresaron rápidamente, mostrando la resiliencia de la recuperación de las valoraciones.

La lógica de cobertura contra la inflación a medio y largo plazo sigue intacta; las entradas netas en ETF en el primer semestre ascienden a 8.000 millones de dólares 

Aunque los ETF registraron salidas netas a corto plazo en junio, en el conjunto del primer semestre las entradas netas fueron de 8.000 millones de dólares, y la demanda de asignación a largo plazo se mantuvo intacta. El suelo de inflación más alto derivado del aumento del precio del petróleo proporciona un soporte subyacente a las propiedades de cobertura contra la inflación de los metales preciosos a medio y largo plazo, creando una dinámica alcista/bajista estratificada en distintos horizontes temporales frente a las expectativas de subidas de tipos a corto plazo.

[Resumen macroeconómico]

El 3 de julio, las nóminas no agrícolas de junio en EE. UU. añadieron solo 57.000 empleos, muy por debajo de lo esperado, mientras el mercado laboral emitía señales de enfriamiento. Junto con un dólar más débil, las expectativas del mercado sobre las subidas de tipos de la Reserva Federal se redujeron ligeramente. Los metales preciosos aprovecharon una oportunidad de rebote técnico, y el oro puso fin a su racha de cuatro semanas de pérdidas. Sin embargo, al entrar en la negociación del 8 al 9 de julio, la lógica cambió rápidamente. La escalada de las tensiones entre EE. UU. e Irán impulsó al alza los precios del petróleo, y las actas de la reunión de junio de la Fed, de tono restrictivo, agravaron la presión. Los riesgos geopolíticos y las presiones políticas resonaron, devolviendo la tendencia general de los metales preciosos a una trayectoria bajista bajo presión. La próxima ventana de observación clave se sitúa en los datos del IPC y las ventas minoristas de junio en EE. UU., que verificarán directamente la sostenibilidad del repunte de la inflación y determinarán el alcance de los ajustes en las expectativas de subidas de tipos, convirtiéndose en una variable crucial para la dirección a corto plazo de los metales preciosos.