SMM, 7 de julio:
I. Revisión del Mercado H1
Importaciones: Crecimiento de recuperación, África se convierte en la principal fuente incremental
De enero a mayo de 2026, las importaciones acumuladas de ánodos de cobre de China alcanzaron 331.900 toneladas, un aumento interanual del 6,92% , revirtiendo la tendencia a la baja de una caída interanual del 15,88% en 2025. Mensualmente, las importaciones mostraron una trayectoria "baja, luego alta y luego retroceso". La estructura de origen de las importaciones experimentó cambios significativos. Aunque Zambia se mantuvo como la principal fuente, su participación retrocedió gradualmente del 53% a principios de año a alrededor del 40% en mayo. La RDC surgió como la mayor fuente de volumen incremental. Impulsada por la rampa de producción continua del proyecto de fundición de cobre Kamoa (capacidad de fundición de 500.000 toneladas/año) tras su puesta en marcha, su participación en las exportaciones a China aumentó rápidamente de menos del 10% en enero al 22,60% en mayo, con un crecimiento interanual que superó el 250% en un momento. En contraste, los cargamentos chilenos continuaron reduciéndose debido a una relación de precios SHFE/LME desfavorable, cayendo su participación al 4,48% en mayo.
Oferta y Demanda Doméstica: Rápida Reversión de la Flexibilidad al Ajuste
La evolución del patrón de oferta y demanda doméstica de China en H1 puede dividirse en dos fases:
Fase de Flexibilidad en T1: La oferta de cobre blister y ánodos de cobre derivados de chatarra se mantuvo abundante, continuando el estado de finales de 2025. Las fundiciones mantuvieron altos inventarios de cobre blister y ánodos de cobre. Los cargos de refinación del cobre blister en el sur de China operaron en niveles altos de 1.800-2.000 yuanes/tonelada. Bajo este patrón flexible, la dependencia del mercado de ánodos de cobre importados disminuyó temporalmente.
Punto de Inflexión a Mediados o Finales de Marzo: Cuando los precios del cobre cayeron por debajo de la marca de 100.000 yuanes/tonelada, la diferencia de precios entre cátodos y chatarra de cobre se redujo rápidamente. Mientras tanto, las políticas de la industria se endurecieron intensamente—revisiones de cumplimiento más estrictas para la chatarra de cobre y reducciones en el apoyo financiero—causando que los productores de ánodos de cobre derivados de chatarra enfrentaran la presión de los altos costos de materias primas. Su entusiasmo de producción cayó rápidamente, y la oferta del mercado comenzó a contraerse.
Fase de Ajuste en T2: El desequilibrio oferta-demanda estalló intensamente en T2. La tasa operativa general de las empresas de ánodos de cobre cubiertas por SMM cayó del 50,42% en marzo al 45,95% en junio, con el segmento derivado de chatarra disminuyendo del 40,58% al 36,00%. Mientras tanto, el segundo trimestre coincidió con la temporada de mantenimiento concentrado de las fundiciones nacionales. Las fundiciones en mantenimiento vieron aumentar en cambio su demanda de cobre blister y ánodo de cobre comprados externamente. La contracción de la oferta y el aumento de la demanda se movieron en direcciones opuestas dentro del mismo período, ampliando drásticamente la brecha entre oferta y demanda. En abril, los cargos de refinación (RC) mensuales promedio del cobre blister en el sur de China se desplomaron a 950 yuanes/tm, bajando 850 yuanes/tm intermensual, y cayeron aún más a 900 yuanes/tm en mayo.
II. Análisis de las razones centrales de los cambios en la oferta y la demanda
(I) Las políticas más estrictas para la chatarra de cobre fueron la variable principal detrás de la contracción de la oferta
El principal impulsor detrás de la reversión del patrón de oferta y demanda en el primer semestre fue el impacto de las políticas en la industria de chatarra de cobre. Las obstrucciones en los procesos de compra de las empresas de fundición secundaria, junto con un recorte simultáneo en la asistencia financiera de apoyo, llevaron a una clara polarización entre los mercados de materias primas con impuestos incluidos y sin impuestos. Esto se convirtió en la razón principal que obligó a las empresas a reducir o detener la producción.
2. El estrechamiento de la diferencia de precio entre cátodo de cobre y chatarra amplifica las contradicciones de la oferta
Dado que los precios del cobre carecían de impulso alcista, la diferencia de precio entre el cátodo de cobre y la chatarra de cobre se redujo rápidamente. Los proveedores de chatarra de cobre retuvieron las ventas, y esto tampoco logró apoyar un gran flujo de chatarra de cobre hacia el segmento de fundición, acelerando la reversión del patrón de oferta y demanda.
3. Un TC extremadamente bajo aumenta la dependencia del cobre blister y del ánodo de cobre desde el lado de los costos
El TC del concentrado de cobre continuó deteriorándose en 2026. En este contexto, las fundiciones ajustaron proactivamente su combinación de materias primas, aumentando el uso de chatarra de cobre, ánodo de cobre y otros tipos de cobre blister y ánodo de cobre. Esta lógica de sustitución proporcionó un soporte mínimo rígido y en constante expansión para la demanda de ánodos de cobre.
III. Perspectivas para el segundo semestre
Las importaciones del segundo semestre enfrentan presión: el mantenimiento concentrado de la capacidad de fundición de Zambia se extenderá hasta el tercer trimestre, mientras que la creciente demanda de países y regiones como India intensifica la competencia por el suministro de ánodos de cobre.
Oferta en China: La variable central en el lado de la oferta de China sigue siendo la dirección de la política de cobre reciclado y los cambios en la diferencia de precio entre cátodo y chatarra. La escasez estructural de chatarra de cobre con impuestos incluidos difícilmente mejorará antes de una relajación sustancial de las políticas, y la elasticidad de la oferta de ánodos de cobre derivados de chatarra seguirá limitada; bajo esta premisa, los RC también tendrán dificultades para repuntar de manera significativa. Si las políticas muestran una flexibilización marginal en el segundo semestre, la oferta procedente de la producción con chatarra podría recuperarse; de lo contrario, persistirá el patrón restrictivo.
Demanda de China: El lado de la demanda conserva soporte: los TC persistentemente bajos siguen impulsando la demanda de sustitución de cobre blister y ánodos de cobre; la tendencia a medio y largo plazo de expansión de la capacidad de refinado se mantiene intacta, y la brecha de materia prima persiste.
IV. Resumen
En el primer semestre de 2026, la lógica operativa central del mercado chino de ánodos de cobre puede resumirse así: la puesta en marcha de proyectos en el extranjero impulsó la recuperación y el crecimiento de las importaciones, pero el endurecimiento de la política china sobre el cobre reciclado revirtió rápidamente el patrón de oferta y demanda, pasando de un primer trimestre holgado a un segundo trimestre ajustado. En el segundo semestre, en ausencia de políticas favorables, la elasticidad de la oferta china será limitada, mientras que la demanda de sustitución de cobre blister y ánodos de cobre por parte de las fundiciones se mantiene fuerte; el mercado en su conjunto mantendrá un patrón de “equilibrio ajustado”.
A medio y largo plazo, persiste la contradicción estructural de que el crecimiento de la capacidad de refinado supere sistemáticamente al de la capacidad de fundición, y la posición de mercado del ánodo de cobre como materia prima complementaria clave seguirá fortaleciéndose. La creciente participación del ánodo de cobre derivado de chatarra, la diversificación de las fuentes de importación y la evolución de un sistema de suministro que “complementa el mineral con chatarra y el abastecimiento externo con el interno” constituyen la dirección principal de la evolución del mercado de ánodos de cobre.
