Las expectativas de subida de tipos de EE. UU. se reducen ligeramente; el mercado se centra en las nóminas no agrícolas de esta noche [SMM Análisis macroeconómico de metales preciosos]

[Metales preciosos bajistas]

Los bonos del Tesoro estadounidense y el dólar se mantuvieron altos, y la presión del costo de oportunidad sigue presente.

Actualmente, los rendimientos de los bonos del Tesoro se mantuvieron en un rango alto en general, con el rendimiento a 10 años cotizando alrededor del 4.4%-4.5%, y las tasas de interés reales altas continuaron elevando el costo de tenencia de los metales preciosos. Mientras tanto, el índice del dólar estadounidense aún se situaba en niveles relativamente fuertes, presionando pasivamente a los metales preciosos, formando un patrón de doble presión de "rendimientos en alza + dólar más fuerte," limitando el margen de subida a corto plazo.

El capital institucional continuó saliendo, y la tendencia de reducción de los ETF aún no se ha revertido.

Los ETF de oro globales mantuvieron una tendencia de salida neta, con las tenencias del principal ETF SPDR Gold continuando a la baja, y los ETF de oro locales en China también enfrentando una presión de reembolso persistente. La ausencia de compras institucionales incrementales provocó una falta de impulso de rebote en los futuros, con cada repunte enfrentando ventas concentradas de posiciones largas previamente atrapadas tomando ganancias, y el repunte tendencial careciendo de respaldo de capital.

Las reglas de negociación más estrictas, combinadas con una temporada baja de consumo, dejan débil el soporte a corto plazo.

A partir del 2 de julio, la SHFE elevó el requisito de margen de negociación para los futuros de oro de la SHFE al 16 % y amplió el límite de precio diario al 14 %. A corto plazo, los fondos especulativos con alto apalancamiento redujeron el apalancamiento y salieron, lo que provocó una contracción marginal de la liquidez del mercado. Al mismo tiempo, el período actual de junio a agosto es la temporada baja tradicional para el consumo mundial de joyería de oro, y durante las caídas de precios, la insuficiente demanda compradora tiende a amplificar las fluctuaciones.

[Metales preciosos alcistas]

Waller confirmó el enfriamiento de la inflación, con las expectativas de endurecimiento disminuyendo marginalmente.

En un discurso público en Sintra el miércoles por la noche, Waller declaró explícitamente que “los riesgos al alza de la inflación en EE.UU. se han aliviado algo en las últimas cuatro semanas”. Este comentario alivió directamente las preocupaciones del mercado sobre la persistente rigidez de la inflación, y los precios de los metales preciosos subieron durante el discurso. En general, las expectativas de subida de tipos por parte del mercado se enfriaron, proporcionando un soporte fundamental para la recuperación de la valoración de los metales preciosos y sirviendo como el principal motor alcista a corto plazo.

El empleo ADP de EE.UU. de junio incumplió las expectativas, enviando señales de un mercado laboral en enfriamiento.

El empleo del sector privado en EE.UU. aumentó en 98.000 en junio según ADP, por debajo de la expectativa del mercado de 118.000, el menor incremento desde marzo, con el mes anterior revisado a la baja a 122.000. Los datos mostraron que los períodos de búsqueda de empleo se están alargando y el ritmo de creación de empleo se está desacelerando. El enfriamiento del mercado laboral se trasladará gradualmente al crecimiento salarial y a la inflación de los servicios subyacentes, debilitando el principal argumento de la Reserva Federal para mantener una política restrictiva y subir las tasas.

El PMI manufacturero ISM de EE.UU. de junio quedó por debajo de las expectativas del mercado.

Los datos en general mostraron una combinación de “expansión más lenta + rápido enfriamiento de costos”. El índice de Precios Pagados del sector manufacturero cayó bruscamente 9,1 puntos hasta 73, la mayor caída mensual desde julio de 2022, con un ritmo de aumento de los costos de materias primas que se desacelera significativamente. Las presiones inflacionarias sobre los productos industriales se han liberado rápidamente, reforzando la certeza de la caída de la inflación y creando margen para que la Reserva Federal gire su política.

[Resumen Macro]

Actualmente, los datos de ADP y PMI de junio no alcanzaron las expectativas, emitiendo señales de enfriamiento del empleo y la inflación. Sumado a que Warsh confirmó el miércoles por la noche que la inflación se ha moderado, las expectativas del mercado sobre las subidas de tasas de la Reserva Federal han mostrado un retroceso marginal. La ventana de datos clave restante de esta semana es el informe de nóminas no agrícolas de junio y los datos semanales de solicitudes iniciales de subsidio por desempleo. Los resultados verificarán directamente la sostenibilidad de la tendencia de enfriamiento y determinarán el alcance de la corrección en las expectativas de subidas de tasas.