El repunte de las expectativas de subida de tipos golpea a los metales no ferrosos; el rebote del estaño en la SHFE se trunca, de vuelta a la batalla de los 390.000 [SMM Informe matutino del estaño]

SMM Informe matinal del estaño, 29 de junio de 2026:

Los metales básicos subieron de forma generalizada en la sesión nocturna del 26 (21:00 del 26 → 02:30 del 27). El estaño SHFE 2608 cerró a 392.000 yuan/tm, con un alza de 6.410 yuan, o un 1,66 %, alcanzando un máximo de sesión de 395.320 y un mínimo de 374.500, con una oscilación intradía superior al 5 %. El interés abierto sumó 2.172 lotes hasta 38.781 lotes. El capital siguió saliendo por 1,44 millones de yuan, lo que indica que el rebote fue impulsado principalmente por cobertura de cortos y no por nuevas posiciones largas. El estaño a tres meses en la LME del 26 cerró a 51.000 $/tm, con una subida de 850 $, o un 1,69 %, recuperando el nivel de 51.000 $. En términos semanales, sin embargo, el estaño de la LME aún cayó un 4,30 %, y la herida de la liquidación de tres días en la SHFE está lejos de sanar. La sesión nocturna del 26 se caracteriza como una “reparación técnica por cobertura de cortos tras la fuerte caída” en lugar de un cambio de tendencia.

Macro:

(1) El PCE superó el 4 % y Bessent dio luz verde a Warsh, elevando una subida de tipos en septiembre de un “riesgo de cola” al “escenario base”. El PCE general de EE. UU. de mayo subió un 4,1 % interanual y el PCE subyacente un 3,4 % interanual, ambos máximos de tres años; el secretario del Tesoro, Bessent, declaró en CNBC el 26 que “el presidente confía al 100 % en el criterio de Warsh y le está dando plena libertad”, citando el caso de Greenspan de 1997 en el que “una pequeña subida única de tipos no interrumpió la expansión” para respaldar a Warsh — El seguimiento de la Fed de Atlanta muestra que la probabilidad de una subida de tipos este año ha superado el 75 %, y el mercado descuenta el primer movimiento en septiembre, lo que supone la primera reanudación del ajuste en tres años. El debut de Warsh ya ha eliminado la orientación futura, con la proyección mediana del diagrama de puntos en el 3,8 %, aumentando notablemente la probabilidad de que el marco restrictivo pase de las “expectativas” a la “acción”.
(2) Sangrienta semana para las tecnológicas, con la narrativa del “metal de IA” para el estaño enfrentando vientos en contra. El Nasdaq cayó un 4,6 % en la semana, el Kospi se desplomó un 7,1 % y el índice de semiconductores de Filadelfia amplió su desapalancamiento — los resultados de Micron superaron las previsiones pero no lograron revertir la debilidad del sector de semiconductores. El estaño, el “metal de soldadura para computación de IA” más estrechamente ligado a los semiconductores durante el último año, sigue lastrado por el recuerdo del desplome de precios del capital. Si bien la tesis del CEO de Apple, Cook, de “subir precios para compensar el desplazamiento de componentes de consumo por DRAM/HBM” se mantiene intacta a medio y largo plazo, a corto plazo se ve contenida por los temores lejanos a una “desaceleración del capex en IA”.
(3) El índice del dólar estadounidense se mantuvo estable por encima de 101,36, el yuan offshore a 6,8048, y el colchón protector marginal del ratio de precios SHFE/LME se debilitó; el petróleo Brent cayó un 10,6% en la semana hasta 72 dólares. Las expectativas de inflación divergieron — petróleo a la baja, PCE al alza — y la toma de decisiones de la Reserva Federal se inclinó más hacia este último.

Fundamentos: (1) Oferta: La escasez de mineral de estaño persiste, pero aumentan las señales de mejora marginal. En junio, la mayoría de las fundiciones se centraron en mantener una producción estable. (2) Demanda: El efecto estacional de baja demanda se profundizó, coexistiendo el soporte de la demanda rígida con la supresión por precios altos. Las compras aguas abajo se mantuvieron cautelosas, realizándose contra pedidos.

Mercado spot: Se espera que la sesión matutina del día 29 siga el rebote de la sesión nocturna, subiendo hasta el rango de 388.000–393.000 yuan/tm, con la prima de la marca Estaño de Yunnan manteniéndose firme y el patrón de descuento sobre el estaño importado continuando. Sin embargo, los vientos en contra por una subida de tono restrictivo durante el fin de semana, más la caída semanal de los semiconductores, deberán ser digeridos en la sesión matutina del día 29. Si los precios abren a la baja y pierden el nivel de 390.000 yuanes, el mercado spot podría repetir el patrón de «goteo a la baja — esperar y ver»; si el nivel de 390.000 yuanes se mantiene y la reposición de inventarios aguas abajo en las caídas se concreta, entonces un círculo virtuoso de «futuros al alza, contado siguiendo» podría extenderse hasta el miércoles.

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