30 de abril de 2026
El comportamiento del en marzo sorprendió a muchos inversores, ya que el metal precioso registró caídas significativas de precio a pesar de las escaladas geopolíticas. Según Imaru Casanova, gestora de carteras en VanEck, este comportamiento aparentemente contraintuitivo en tiempos de crisis no es inusual. Patrones similares de caídas iniciales de precios provocadas por necesidades de liquidez, tipos de interés al alza y un dólar estadounidense fuerte ya se observaron al inicio de la crisis financiera de 2008, al estallar la pandemia en 2020 y tras la invasión rusa de Ucrania en 2022. En aquel momento, los precios del petróleo por encima de 100 dólares por barril provocaron tipos de interés más altos y un dólar fuerte, tras lo cual el oro cayó aproximadamente un 18 % después de un breve repunte.
El primer trimestre de este año también estuvo marcado por una volatilidad masiva. Después de que el oro alcanzara un máximo histórico de 5.595 dólares por onza el 29 de enero, los precios retrocedieron inicialmente por debajo de la marca de los 5.000 dólares en febrero. Un conflicto entre EE. UU., Israel e Irán provocó un breve aumento del precio por encima de los 5.400 dólares a principios de marzo, registrándose el máximo mensual de 5.418 dólares el 2 de marzo. A continuación se produjo una fuerte venta masiva. El 23 de marzo, el precio del oro cayó 1.319 dólares hasta un mínimo mensual de 4.099 dólares y finalmente cerró el mes en 4.668,06 dólares. Esto corresponde a una pérdida mensual de 611 dólares, o un 11,6 %. A pesar de este retroceso, al cierre del mes el oro aún se situaba 349 dólares, o un 8,0 %, por encima de su nivel a principios de año.
Los altos precios del petróleo y las preocupaciones por la inflación pesan sobre el oro
Más recientemente, el metal precioso se vio lastrado por los precios más altos del petróleo, que avivaron las preocupaciones por la inflación y posteriormente provocaron un aumento de los tipos de interés y una perspectiva más restrictiva por parte de la Reserva Federal. Al mismo tiempo, los inversores aprovecharon el elevado nivel de precios para recoger beneficios, lo que se reflejó en fuertes salidas de los ETF de oro físico para obtener liquidez. La actividad de los bancos centrales también estuvo sujeta a fluctuaciones. Mientras Turquía vendió oro en marzo para respaldar su propia moneda, el Consejo Mundial del Oro informó de compras continuadas por parte de países como Indonesia, Guatemala y Malasia. La tendencia a largo plazo hacia la diversificación de las reservas de divisas alejándose del dólar estadounidense se mantiene, por tanto, intacta.
Las acciones de mineras de oro no se libraron de la reciente evolución de los precios. El (MVGDXTR) cayó un 21,4% en marzo, pero aún acumula una subida del 5,3% en lo que va de año. Imaru Casanova destaca que los fundamentales de las mineras siguen siendo extremadamente sólidos con precios en torno a los 4.000 dólares. Las empresas seguirían generando márgenes elevados que respaldan inversiones en crecimiento, recompras de acciones y dividendos. Según cálculos de Scotiabank, los costes medios de sostenimiento total (AISC) se sitúan en 1.867 dólares por onza. Incluso los costes totales, que incluyen impuestos, intereses y gastos de exploración, entre otras partidas, son estimados por el banco en unos moderados 3.525 dólares por onza.
Esta elevada rentabilidad permite a las empresas mineras intensificar de nuevo la inversión de cara al futuro. Según S&P Global, el gasto en exploración en yacimientos mineros alcanzó un máximo histórico en 2025 y aumentó un 45%, mientras que los presupuestos totales de exploración crecieron un 11%. Incluso el riesgo de un aumento en los precios del petróleo es manejable para las mineras. El combustible representa aproximadamente el 7% del AISC, y una duplicación del precio del petróleo podría incrementar los costes entre un 10% y un 20% sin cobertura. En la práctica, sin embargo, las empresas cubren estos riesgos. Un ejemplo es Kinross Gold Corp., que a 31 de marzo de 2026 representaba el 4,31% de los activos netos de la estrategia. Teniendo en cuenta las coberturas, Kinross muestra una sensibilidad de solo unos 3 dólares por onza por cada variación de 10 dólares por barril en el precio del petróleo.
Imaru Casanova concluye que las perspectivas a largo plazo para el oro siguen intactas. Una vez que el conflicto actual remita y la volatilidad se modere, los factores estructurales —como los elevados déficits estadounidenses, la desdolarización global y los riesgos potenciales para el crecimiento económico— volverán a primer plano y seguirán respaldando al metal precioso, según su opinión.
Fuente:
