4 de mayo de 2026
El oro se ha visto tironeado en dos direcciones en las últimas semanas. Por un lado, el alza de los precios del petróleo y la escalada de las tensiones geopolíticas han reforzado su atractivo como activo refugio. Por otro lado, esas mismas presiones inflacionarias impulsadas por la energía han llevado a los mercados a reducir las expectativas de recortes de tasas de interés, creando un contexto más difícil para activos sin rendimiento como el oro. Esa tensión ha dejado al oro bajo presión en el corto plazo, incluso cuando algunos de los mayores bancos de Wall Street mantienen una postura firmemente alcista a largo plazo. Entre ellos, Bank of America destaca por mantener una de las proyecciones más agresivas del mercado: un objetivo de precio del oro a 12 meses de 6.000 dólares por onza.
Presión a corto plazo por el petróleo, la inflación y los bancos centrales
Los elevados precios del petróleo se han convertido en un factor central del sentimiento del mercado. A medida que suben los costos energéticos, también lo hacen las preocupaciones inflacionarias, obligando a los inversores a reconsiderar con qué rapidez los bancos centrales pueden avanzar hacia una política monetaria más flexible. Ese reajuste de expectativas ha golpeado al oro, que tiende a sufrir cuando los recortes de tasas se retrasan y los rendimientos reales permanecen elevados. La Reserva Federal reforzó esa dinámica esta semana al mantener las tasas de interés sin cambios, citando crecientes riesgos inflacionarios. Más importante aún, la Fed indicó que estaba debatiendo activamente si abandonar un sesgo acomodaticio hacia una postura más neutral. Ese mensaje hizo eco del tono de otros grandes bancos centrales, todos los cuales han adoptado recientemente un enfoque de esperar y ver ante la elevada incertidumbre geopolítica y económica.
El resultado ha sido un retroceso para el oro. Los precios al contado cotizaban recientemente en torno a 4.604 dólares por onza, con una caída de casi 0,5% en el día y más del 2% en la semana, marcando una segunda pérdida semanal consecutiva. En un contexto más amplio, tras un rally del 65% en 2025, el oro ha caído más del 12% desde que comenzó la guerra en Irán, lo que ilustra cuán volátil se ha vuelto el mercado.
BofA: la caída es un "bache temporal", no el fin del mercado alcista
A pesar de la debilidad, Bank of America sostiene que el descenso del oro es un retroceso temporal y no un cambio de tendencia. "El oro ha encontrado un bache, ya que el metal amarillo y el petróleo han estado inversamente correlacionados debido a las preocupaciones inflacionarias y la función de reacción de la Fed. Esta aprensión persiste, pero la continua incertidumbre sobre la política económica de EE. UU., incluido un elevado déficit fiscal y un dólar débil, debería mantener la demanda por el metal", escribieron los analistas de materias primas del banco. En su última perspectiva, BofA elevó su pronóstico de precio promedio del oro para 2026 a 5.093 dólares por onza, frente a los 4.988 dólares anteriores, manteniendo intacto su objetivo a 12 meses de 6.000 dólares. En el momento de uno de sus pronósticos, los futuros del oro cotizaban cerca de 5.208 dólares por onza, lo que subraya la expectativa del banco de que el movimiento alcista principal aún está por llegar.
Por qué Bank of America sigue siendo alcista
La tesis alcista de BofA se sustenta en varios temas estructurales que, según el banco, continúan respaldando al oro, incluso si el panorama macroeconómico a corto plazo es volátil. El primero es la incertidumbre política, especialmente en torno al liderazgo de la Reserva Federal. A finales de enero, el presidente Trump anunció a Kevin Warsh como su candidato para reemplazar a Jerome Powell como presidente de la Fed, lo que desencadenó una fuerte reacción del mercado. Los futuros del oro cayeron un 6,4% en un solo día, bajando brevemente a 4.893 dólares por onza, ya que los inversores interpretaron la reputación de Warsh como halcón monetario como bajista para el metal.
Pero Bank of America considera que esa reacción fue exagerada. Si bien Warsh se forjó una reputación de favorecer tasas más altas durante su anterior mandato como gobernador de la Fed, BofA señala que sus comentarios más recientes han sido más moderados. El banco también destaca que el balance aún abultado de la Fed limita cuán agresivo puede ser de manera realista cualquier giro restrictivo. Si el endurecimiento cuantitativo drena las reservas bancarias y genera tensiones en los mercados monetarios, especialmente sin una consolidación fiscal significativa, los inversores podrían en última instancia aumentar su exposición al oro en lugar de reducirla. El segundo pilar es el panorama fiscal de EE. UU. Los déficits persistentes, los niveles crecientes de deuda y una inflación que aún ronda el 3% crean lo que BofA considera un entorno favorable a largo plazo para el oro. Un dólar débil refuerza ese argumento, ya que el oro suele beneficiarse cuando se erosiona la confianza en las monedas fiduciarias y la disciplina fiscal.
El tercer pilar es la infrainversión. Según el banco, los inversores siguen estructuralmente infraponderados en oro a pesar de su rally récord. Los inversores de alto patrimonio mantienen solo alrededor del 0,5% de sus activos en el metal, lo que sugiere que el movimiento alcista ha sido impulsado más por el impulso de precios y la demanda del sector oficial que por un cambio de asignación a gran escala. Las entradas en ETF de oro también se dispararon, alcanzando un máximo histórico en septiembre de 2025, cuando 14.000 millones de dólares fluyeron al mercado, un salto del 880%.
Las restricciones de oferta refuerzan la tesis.
Michael Widmer, director de investigación de metales de Bank of America, ha complementado el argumento macroeconómico con un análisis desde el lado de la oferta. Sostiene que, aunque el oro pueda parecer sobrecomprado en un gráfico de precios, aún no está sobreposicionado desde el punto de vista del posicionamiento. Widmer argumenta que la oferta minera se está convirtiendo en un factor alcista infravalorado. BofA espera que los 13 principales productores de oro de Norteamérica produzcan un 2% menos de oro en 2026 que en 2025, mientras que los costes totales de sostenimiento se acercan a los 1.600 dólares por onza, comprimiendo los márgenes y limitando el crecimiento de la producción, especialmente para los productores más pequeños.
Al mismo tiempo, los factores tradicionales de la demanda de oro siguen vigentes: desdolarización, compras de bancos centrales, preocupaciones por la inflación y riesgo geopolítico. En opinión de Widmer, los mercados alcistas no terminan hasta que esos fundamentos cambian, y hasta ahora no lo han hecho.
Perspectiva general de Wall Street para el oro: alcista, con algunas salvedades
Bank of America no es el único en pronosticar precios del oro más altos. De hecho, su previsión de 6.000 dólares lo sitúa dentro de un campo alcista cada vez más concurrido.
- JPMorgan prevé que el oro alcance los 6.300 dólares a finales de 2026, con un escenario optimista de 8.000 a 8.500 dólares, respaldado por compras de bancos centrales de alrededor de 800 toneladas este año.
- UBS ha elevado su objetivo base a 6.200 dólares, con un escenario alcista de 7.200 dólares si las tensiones geopolíticas se intensifican.
- Wells Fargo espera que el oro cotice en un rango de 6.100 a 6.300 dólares a finales de 2026 y ha aconsejado a sus clientes comprar en las caídas.
- Deutsche Bank y Société Générale también prevén los 6.000 dólares para fin de año.
- Goldman Sachs es algo más conservador con un objetivo de 5.400 dólares.
No todos los bancos son igual de optimistas. HSBC ha advertido de que una relajación de las tensiones comerciales o una consolidación fiscal significativa podrían reducir parte de la prima de riesgo del oro, y prevé un amplio rango de negociación en 2026 de 3.950 a 5.050 dólares. Commerzbank también ha adoptado una postura más cautelosa, con un objetivo de fin de año de 4.900 dólares. Incluso UBS ha señalado riesgos derivados de un dólar más fuerte y una Fed potencialmente más restrictiva.
La plata también tiene un fuerte potencial alcista, según BofA.
Bank of America es alcista no solo con el oro, sino también con la plata. El banco ahora espera que la plata promedie 85,93 dólares por onza este año, casi un 15% más que su estimación anterior de 75 dólares. También cree que la plata podría eventualmente repuntar por encima de los 100 dólares por onza, aunque reconoce que el metal enfrenta mayores riesgos a corto plazo que el oro debido a su mayor dependencia de la demanda industrial. La crisis de Oriente Medio y el shock energético más amplio podrían desacelerar el crecimiento económico y debilitar la demanda de metales a corto plazo. Sin embargo, BofA argumenta que las implicaciones a largo plazo podrían ser positivas para la plata y los metales base, ya que los países importadores de energía probablemente acelerarán la inversión en electrificación.
"Reconocemos los vientos en contra derivados de la disrupción energética y, teniendo en cuenta las estimaciones revisadas de nuestro equipo de economistas, esperamos una desaceleración en la demanda de metales", dijeron los analistas. "Al mismo tiempo, creemos que la crisis energética en curso incentivará a los países importadores de energía a aumentar la inversión en la electrificación de la economía."Los fundamentos estructurales de la plata siguen siendo convincentes. El mercado ha registrado cinco años consecutivos de déficit, con déficits acumulados desde 2021 que superan los 820 millones de onzas, aproximadamente equivalentes a un año completo de producción minera mundial. La demanda proveniente de paneles solares, vehículos eléctricos y electrónica 5G continúa ajustando el mercado. Aunque la demanda de plata relacionada con paneles solares está comenzando a disminuir, BofA no espera que eso lleve al mercado a un superávit este año.
Si la relación oro-plata se comprimiera hacia su mínimo de 2011 de 32:1, la plata cotizaría por encima de 187 dólares por onza en un escenario donde el oro alcance los 6.000 dólares. BofA no está pronosticando explícitamente ese resultado, pero destaca cuánto potencial de recuperación podría tener aún la plata.
¿Qué podría descarrilar el escenario alcista?
Incluso Bank of America no descarta los riesgos. Una economía estadounidense más fuerte de lo esperado podría dar a la Fed margen para mantener las tasas de interés más altas durante más tiempo, elevando los rendimientos reales y presionando al oro. Un repunte brusco del dólar estadounidense representaría otra amenaza inmediata. Y si el mensaje de la Fed se torna más decididamente restrictivo, los mercados podrían seguir reduciendo las expectativas de recortes de tasas, prolongando la presión actual sobre los metales preciosos.
También hay cierta ironía en el factor Warsh. Si bien un presidente de la Fed con postura restrictiva sería negativo para el oro en el sentido tradicional, BofA señala que un Warsh más moderado de lo esperado también podría desestabilizar los mercados si los inversores lo interpretan como inflacionario o como una señal de menor disciplina en la política monetaria. Aun así, la conclusión más amplia del banco es clara: el retroceso a corto plazo no invalida la narrativa a largo plazo.
Conclusión
El oro se encuentra actualmente atrapado entre dos fuerzas poderosas: la demanda de refugio seguro impulsada por el estrés geopolítico y la presión sobre las tasas causada por los temores inflacionarios alimentados por la energía. Por ahora, la segunda fuerza ha estado ganando, dejando los precios vulnerables y el sentimiento inestable. Pero Bank of America considera que esa debilidad es temporal. En su opinión, las fuerzas más profundas que respaldan al oro —déficits fiscales, incertidumbre política, oferta minera limitada, compras de bancos centrales y un posicionamiento inversor aún ligero— permanecen firmemente en su lugar. Si esa tesis resulta correcta, la reciente venta masiva podría recordarse menos como el inicio de un cambio de tendencia y más como una pausa en un mercado alcista más amplio. Por ahora, el oro puede estar luchando por recuperar impulso. Pero en Wall Street, la carrera a largo plazo hacia objetivos cada vez más altos sigue plenamente vigente.
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