26 de febrero de 2026
El ha vuelto a acercarse recientemente a los 5.200 dólares la onza, pero sigue estando notablemente por debajo de los máximos históricos de enero cerca de los 5.600 dólares. En esta fase de consolidación, las voces en el mercado cuestionan cada vez más el impulso a largo plazo. Sin embargo, un análisis reciente del sector de metales preciosos establece un punto de referencia histórico: en comparación con fases de rally anteriores, el actual mercado alcista es aún relativamente "joven" y, en principio, el oro y la plata podrían tener un mayor potencial de subida en 2026.
En su nuevo informe sobre metales preciosos, una analista de MKS PAMP comparó cinco mercados alcistas del oro en los últimos 50 años. Su conclusión: el entorno actual se asemeja más a una fase intermedia del ciclo, no a una etapa tardía. Se afirma que el ciclo lleva 39 meses en marcha; durante ese tiempo, el oro ha ganado más del 200%, la plata alrededor del 350%, mientras que el dólar estadounidense ha perdido el 13%. A partir de esta combinación, la analista concluye que el rendimiento hasta la fecha es impresionante, pero históricamente no tiene por qué marcar necesariamente el "final del camino".
Precio del oro en comparación histórica: perfil "intermedio del ciclo" en lugar de fase tardía
La analista sostiene la tesis de que el rendimiento actual cae en la categoría de "intermedio del ciclo". Asocia esta evaluación a un escenario hipotético: si el oro reflejara la duración y el rendimiento promedio de los ciclos pasados, esto implicaría un objetivo de precio de 6.750 dólares para octubre, coincidiendo con las elecciones legislativas de EE. UU. Esta afirmación se presenta explícitamente como una reflexión histórica, no como una predicción en sentido estricto; su propósito principal es ilustrar cuánto margen de subida tenían los ciclos anteriores en etapas comparables.
Como impulsores clásicos de los metales preciosos, el informe continúa citando factores familiares: la perspectiva de tasas de interés en descenso, inestabilidad geopolítica, incertidumbre económica y un dólar más débil. Al mismo tiempo, la analista enfatiza que este ciclo difiere de los mercados alcistas anteriores en aspectos clave, especialmente debido a cambios estructurales en el entorno macroeconómico y político.
Cambio estructural como impulsor adicional: "hedge del sistema" en lugar de correlación con la tasa real
Según la analista, el actual panorama macroeconómico está moldeado por varias tendencias generales. Estos incluyen una mayor fragilidad fiscal que en ciclos anteriores: los elevados niveles de deuda y los déficits persistentes están reforzando un entorno que muchos participantes del mercado describen como "dominancia fiscal", es decir, una situación en la que las restricciones fiscales anulan cada vez más la política monetaria y financiera.
Al mismo tiempo, señala una polarización política significativamente más pronunciada en EE. UU., una creciente desigualdad de riqueza global y un cambiado equilibrio geopolítico de poder en el que China, como factor económico, es sustancialmente más grande que los rivales anteriores de EE. UU. en los años setenta y ochenta. En este contexto, el argumento sostiene que el oro se ha desvinculado cada vez más de su correlación tradicional con los tipos de interés reales y está evolucionando hacia una especie de "cobertura contra el sistema", es decir, una cobertura de riesgo definida de manera más amplia.
Esta perspectiva explica por qué el oro se mantiene estable en ocasiones a pesar de las señales cambiantes de tipos de interés e inflación: ningún factor individual domina; más bien, es una combinación de confianza, riesgo y temas estructurales.
Bancos centrales y minoristas: dos anclas de la demanda – las instituciones aún cautelosas
Para la demanda de inversión, el informe destaca dos grupos que actualmente se considera que brindan apoyo. En primer lugar, los bancos centrales, que, según la analista, sirven como un "ancla central". Sus compras netas respaldarían, de facto, un nivel de "precio mínimo" más alto. Se enfatiza especialmente la necesidad de ponerse al día en los mercados emergentes: se informa que los 20 principales bancos centrales en mercados emergentes poseen un total combinado de alrededor de 7.500 toneladas de oro. Para alcanzar el nivel de asignación promedio de oro en los países desarrollados (se cita el promedio del G10 como referencia), se requerirían alrededor de 22.000 toneladas, según el informe, una magnitud que ella equipara a seis años de producción primaria anual.
En segundo lugar, el informe se centra en el mercado de inversionistas minoristas, que se ha diversificado más en los últimos años. Los ejemplos citados incluyen una sólida demanda física, visible, entre otras cosas, en las ventas minoristas de productos de oro, y un creciente interés en tokens respaldados por oro en plataformas de negociación digital. Un término clave aquí es la propiedad fraccionada: las denominaciones más pequeñas y las opciones de representación digital reducen las barreras de entrada y amplían el grupo de compradores potenciales.
Al mismo tiempo, la analista señala que el oro sigue teniendo un peso inferior al deseado entre los inversionistas institucionales. Esta restricción se interpreta como un amortiguador potencial: si la de las carteras institucionales cambia, podrían surgir entradas de capital adicionales, sin necesitar necesariamente nuevas narrativas.
Perspectiva: El dólar como detonante – la plata posiblemente más cerca del final del ciclo
Para el resto del año, la analista ve al dólar estadounidense como un posible desencadenante del próximo movimiento alcista. La caída del dólar en este ciclo, del -13%, ha sido relativamente moderada; de ello concluye que, con nuevos catalizadores, aún hay margen para una mayor debilidad del dólar, lo que normalmente respalda a los metales preciosos.
Sobre la relación oro vs. plata, el informe mantiene un tono matizado. Por un lado, se describe a la plata como de fuerte rendimiento; por otro, se enfatiza que su ritmo se asemeja más al ciclo 2008-2011 (allí: +360% en 33 meses). De esto, la analista concluye que la plata –medida por duración y velocidad– podría estar más cerca del final de su ciclo que el oro. En consecuencia, el oro podría continuar superándola en términos relativos.
Como factores que podrían frenar el repunte del oro, el informe cita tres posibles obstáculos: un alivio sostenido de los riesgos geopolíticos, la fortaleza continuada del dólar estadounidense y un cambio político en EE. UU. que altere materialmente la dirección fiscal.
En general, el análisis pinta un panorama en el que el precio del oro, a pesar de la consolidación, no se considera "completamente extendido". El enfoque está menos en los impulsos a corto plazo y más en la cuestión de si la combinación de un entorno macroeconómico estructural, la demanda de los bancos centrales, un mayor acceso minorista y la posible recuperación institucional puede impulsar el ciclo.
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