División en las Negociaciones de Contratos a Largo Plazo de Cátodos de Cobre Nacionales e Internacionales de 2026: ¿Puede el Volumen de Exportación de Cátodos de Cobre de China Mantener su Éxito? [Análisis de SMM]

Desde mediados de noviembre, comenzó la batalla por los contratos a largo plazo en el mercado de comercio exterior de cátodos de cobre. Ante la expectativa de que Estados Unidos continuará imponiendo aranceles acumulativos al cátodo de cobre el próximo año, las principales empresas tradicionales de fundición y exportación han aumentado significativamente sus cotizaciones de prima para productos de marca registrada (que cumplen con los estándares de entrega de COMEX) a procesadores o comerciantes aguas abajo en diferentes regiones, en comparación con las primas de 2025. Según SMM, la oferta de contrato a largo plazo de Codelco para China es de 350 dólares CIF, mientras que sus ofertas para Corea del Sur y Taiwán, China son de 330 dólares CIF, y para Europa de 325 dólares CIF. La oferta de Aurubis para Europa es de 315 dólares CIF. Las ofertas de los fundidores de China continental para Taiwán, China son de 150 dólares CIF. Aunque las ofertas de contratos a largo plazo para cobre EQ CIF China continental son algo caóticas, aún han aumentado significativamente en comparación con este año.

En contraste, dentro del mercado interno de China continental, la mayoría de los fundidores creen que el rango de prima para contratos a largo plazo domésticos de 2026 será de 200-250 yuanes/tonelada entregada, un aumento de aproximadamente 100 yuanes/tonelada desde 2025. Existe una enorme divergencia en la lógica detrás de los contratos a largo plazo en los mercados doméstico y de comercio exterior. Después de convertir a dólares estadounidenses, la prima de contrato a largo plazo de cátodos de cobre doméstica de China podría ser solo una fracción de las primas de contratos a largo plazo del mercado internacional de cátodos de cobre, lo que lleva a una división en los resultados de negociación de contratos a largo plazo de 2026 entre el comercio doméstico y exterior. Algunos participantes del mercado podrían preguntarse si un spread de arbitraje tan grande estimulará a los fundidores chinos a aumentar las exportaciones de cátodos de cobre en 2026 para compensar las pérdidas incurridas en la adquisición de concentrado de cobre.

Mi respuesta es no. Se espera que la división entre los mercados de contratos a largo plazo de cátodos de cobre domésticos e internacionales persista, y no se pronostica que los volúmenes de exportación de cátodos de cobre de 2026 alcancen nuevos máximos. SMM estima las exportaciones de cátodos de cobre de China en 2026 en 500,000 toneladas métricas, una disminución de 200,000 toneladas métricas interanual.

1. Las primas de contrato a largo plazo excepcionalmente altas para marcas específicas en el mercado de comercio exterior se explican por su estado entregable en COMEX. En otras palabras, factores como el diferencial de precio del cobre LC, los costos de flete marítimo y los costos de capital durante el transporte terrestre y la logística en Estados Unidos – todos esperados bajo el escenario arancelario de 2026 en EE. UU. – ya están incluidos en el precio. Las marcas de cátodos de cobre producidas por las fundiciones chinas no están registradas en COMEX.

2. China ha sido consistentemente un importador neto de cátodos de cobre, y aún existe una brecha de suministro entre su producción doméstica y las necesidades de importación. Además, las exportaciones chinas de cátodos de cobre suelen ocurrir cuando la relación de precios se deteriora significativamente, abriendo la ventana de arbitraje de exportación, lo que permite a las fundiciones evitar pérdidas por la relación de precios desfavorable mediante entregas en los almacenes asiáticos de la LME.

3. Los niveles de exportación de cátodos de cobre de China están limitados por los manuales de comercio de procesamiento. Si bien exportar cátodos de cobre bajo los manuales de comercio de procesamiento de las fundiciones permite evitar implicaciones del Impuesto al Valor Agregado, solo un número limitado de fundiciones posee estos manuales. Por lo tanto, solo unas pocas fundiciones tienen el poder de decisión respecto a las exportaciones de cátodos de cobre. Según datos de la Administración General de Aduanas, la proporción de importaciones de concentrado de cobre bajo acuerdos de comercio de procesamiento ha mostrado una tendencia creciente desde 2020, lo que corresponde con un aumento interanual en las exportaciones chinas de cátodos de cobre.

4. Dada la reciente inestabilidad geopolítica y el estatus del cobre como material estratégico para China, el enfoque del gobierno sobre los cátodos de cobre y los posibles controles de exportación podrían volverse más estrictos.

5. Aunque se anticipa que los aranceles estadounidenses de 2026 aún causarán diferencias significativas en los precios del cobre de LC, las diferencias y los desajustes geográficos podrían no ser tan pronunciados el próximo año como lo fueron este año, basándose en la experiencia adquirida este año. En consecuencia, es poco probable que el volumen de exportación de cátodos de cobre de China en 2026 replique el éxito de este año.