Desde finales de junio, los precios del estaño en la SHFE han fluctuado entre los 260.000 yuanes/tonelada y los 270.000 yuanes/tonelada, con una tendencia muy estancada. El volumen de negociación también ha seguido disminuyendo, y la atención del mercado ha disminuido. El índice de volatilidad de las opciones de estaño en la SHFE, VIX, ha caído a su nivel más bajo en casi un año. Entonces, ¿qué factores han llevado a la importante reducción del rango de negociación del estaño en la SHFE? ¿Cuáles son los puntos clave a observar en el futuro?
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La Lenta Resumisión de la Producción de Mineral de Estaño en Myanmar Obstaculiza la Recuperación del Suministro
La resumisión de la producción de mineral de estaño en Myanmar ha sido lenta. El 15 de julio, se celebró una reunión pública en la región de Baja Birmania, donde se aprobaron las solicitudes de licencias de minería (válidas por tres años) de varias empresas. Se entiende que, tras completar el pago de las tasas de gestión y liquidar los impuestos físicos, estas empresas reanudarán gradualmente las operaciones mineras normales, y el orden de producción minera local se está restableciendo gradualmente. Actualmente, hay signos de alivio de las restricciones de suministro de materiales críticos necesarios para la reanudación de las minas (como equipos de minería y explosivos). Sin embargo, debido a la temporada de lluvias, los terremotos y la preparación de las minas, se espera que la producción real de mineral se retrase hasta el cuarto trimestre.
Las importaciones de mineral de estaño de China siguen siendo bajas. Según los datos de la Administración General de Aduanas, las importaciones acumuladas de mineral de estaño en el primer semestre de 2025 fueron de aproximadamente 62.100 toneladas en contenido físico, un aumento del 3,04% interanual. En junio, las importaciones de mineral de estaño y concentrado ascendieron a 11.911,43 toneladas en contenido físico (equivalentes a 5.656,91 toneladas en contenido metálico), un aumento del 20,87% interanual pero una disminución del 16,28% mensual. Las importaciones de Myanmar en junio fueron de 2.314 toneladas, lo que representa el 19%. África se ha convertido en una importante fuente de importaciones, y el aumento de las importaciones de mineral de estaño africano ha compensado parcialmente la escasez de Myanmar. Alphamin Resources, un importante productor de estaño en la República Democrática del Congo, experimentó un cierre temporal a finales de marzo debido a conflictos geopolíticos, lo que llevó a expectativas de un suministro de minas nacional más ajustado y una notable disminución de las exportaciones de mineral de estaño en marzo-abril. Sin embargo, tras reanudar la producción, no ha habido obstáculos, y más del 80% de la producción se envía a los puertos chinos. Las importaciones de mineral de estaño de la República Democrática del Congo a China se recuperaron notablemente en mayo-junio.
Fuente de datos: Administración General de Aduanas
Fuente de datos: Administración General de Aduanas
Debido a la escasez de suministro de materias primas, las tasas de funcionamiento de las fundiciones se han mantenido en niveles bajos. Según la encuesta de mercado en profundidad y los datos de procesamiento de SMM, al 15 de agosto, la tasa de funcionamiento combinada de las fundiciones de estaño refinado en las provincias de Yunnan y Jiangxi aumentó al 59,23%, retrocediendo ligeramente mensualmente. Esto continúa la tendencia de bajas tasas de funcionamiento observada desde el principio del año. En Yunnan, la restricción rígida de la escasez de materias primas se ha intensificado, y los inventarios de mineral de estaño en las fundiciones generalmente están por debajo de los 30 días. La intensa competencia por las adquisiciones ha elevado los costos de procesamiento de los minerales de baja ley, junto con el aumento de los costos de energía, lo que ha llevado a una baja voluntad de producción. Algunos fabricantes han planeado paradas de mantenimiento para limpiar los productos intermedios y mantener apenas una producción limitada. La región de Jiangxi enfrenta el dilema de una cadena de suministro de chatarra de estaño rota. El ajuste de las líneas de producción de vidrio en 2024 llevó a una reducción del volumen de liquidación de chatarra de estaño, mientras que las empresas que utilizan chatarra de estaño para producir estaño crudo expandieron su escala, lo que resultó en un suministro insuficiente de chatarra de estaño. Por otro lado, Estados Unidos impuso aranceles adicionales a los componentes electrónicos de consumo chinos, incluidos productos clave downstream como la soldadura de estaño, lo que llevó a una fuerte disminución de los pedidos de exportación de soldadura tradicional y una contracción de la producción de las empresas downstream, causando una caída repentina en la generación de chatarra de estaño. La circulación de materiales secundarios en el mercado disminuyó en más del 30% interanual, lo que restringió gravemente la recuperación de la capacidad de refinación debido a una grave escasez de suministro de estaño crudo. Aunque algunas empresas de estaño reciclado intentaron reanudar gradualmente la producción después del mantenimiento, el aumento general de la capacidad fue lento debido a la obstrucción del sistema de reciclaje de chatarra. A corto plazo, la lenta resumisión de las operaciones mineras en el estado de Wa de Myanmar y la continua interrupción del transporte terrestre desde Tailandia limitan los complementos de importación, mientras que el sistema de reciclaje de chatarra de Jiangxi sigue sin repararse. Junto con las tasas de procesamiento que se mantienen en un nivel históricamente bajo de 11.000 yuanes/tonelada, las empresas se ven obligadas a reducir su tasa de utilización de la capacidad al 30-40%. Si no hay una mejora sustancial en el suministro de materias primas, todavía existe el riesgo de una mayor disminución de las tasas de funcionamiento.
Demanda aguas abajo en temporada baja, compras cautelosas en el mercado
Los niveles de pedidos de estaño aguas abajo continúan disminuyendo, y el tercer trimestre es la temporada baja para el consumo aguas abajo, con un consumo relacionado con el estaño inferior al de años anteriores y unos planes de producción de electrodomésticos insuficientes. El mercado spot de estaño mantiene una situación de oferta y demanda débiles, con los operadores siguiendo el mercado y las marcas con primas relativamente pequeñas vendiendo mejor. Las fundiciones en su mayoría muestran renuencia a ceder en los precios, mientras que los compradores aguas abajo entran en el mercado para comprar en los puntos bajos. En el sector de los semiconductores, según los datos de la Asociación de la Industria de Semiconductores de Estados Unidos (SIA), las ventas mundiales alcanzaron los 59.900 millones de dólares en junio de 2025, un 19,6% interanual y un 1,5% mensual. Para todo el año, las Estadísticas Mundiales del Comercio de Semiconductores (WSTS) prevén que el tamaño del mercado mundial de semiconductores alcanzará los 700.900 millones de dólares en 2025, un 11,2% interanual. WSTS cree que el crecimiento del tamaño del mercado de semiconductores este año estará liderado por los aumentos en la lógica y la memoria; ambos mercados son impulsados por la demanda sostenida en áreas como la IA, la infraestructura en la nube y la electrónica de consumo avanzada. WSTS también señala que, aunque el mercado general se está expandiendo, se espera que algunos segmentos de productos continúen disminuyendo. Por ejemplo, se espera que los semiconductores discretos, los dispositivos optoelectrónicos y los circuitos integrados micro (IC) experimenten una disminución de un dígito bajo. Estas disminuciones se atribuyen principalmente a las tensiones comerciales en curso y a las tendencias negativas del desarrollo económico, que han interrumpido la cadena de suministro y suprimido la demanda en áreas de aplicación específicas.
Fuente de datos: Asociación de la Industria de Semiconductores de Estados Unidos
En el sector fotovoltaico (FV), después de la oleada de instalaciones a mediados de año, las nuevas instalaciones FV en junio disminuyeron. Según las estadísticas publicadas por la Administración Nacional de Energía, las nuevas instalaciones FV en junio de 2025 fueron de 14,36 GW, un 38% interanual. Sin embargo, en el primer semestre de 2025, las nuevas instalaciones FV de China superaron la marca de los 200 GW, alcanzando el 76,53% del total del año pasado. Debido a una disminución mensual significativa en los pedidos FV, la demanda general de estaño utilizado en la soldadura FV siguió siendo débil.
Fuente de datos: Administración Nacional de Energía
Los semiconductores en el extranjero se centran principalmente en los procesos avanzados, mientras que la industria de semiconductores de China tiene una cadena industrial de procesos maduros más completa. En los últimos años, el vigoroso desarrollo de la industria de la inteligencia artificial ha impulsado principalmente un aumento sustancial en la demanda de procesos avanzados como las GPU. El crecimiento de la demanda de electrónica de consumo y electrónica automotriz relacionada con los procesos maduros ha sido relativamente estable. La fuerte demanda en el extranjero también ha llevado a un continuo deshacerse de las existencias de lingotes de estaño en la LME. Al 15 de agosto, el inventario de estaño en la LME cayó a 1.655 toneladas, un 3.145 toneladas menos que el nivel de principios de año de 4.800 toneladas, una disminución del 65%, alcanzando el nivel más bajo desde 2023. En contraste, el inventario social nacional experimentó un deshacerse notable de las existencias en el segundo semestre del año pasado, pero ha comenzado a acumularse de nuevo este año. Al 15 de agosto, el inventario social de lingotes de estaño de China fue de 10.392 toneladas, un aumento del 56% desde principios de año. El bajo inventario de estaño en la LME, junto con los problemas de posiciones abiertas concentradas y los cambios en el sentimiento macro, pueden llevar fácilmente a un aumento de la volatilidad de los precios del estaño en la LME, afectando así los precios del estaño en la SHFE. Se aconseja precaución contra los riesgos que trae el bajo inventario de estaño en la LME.
Fuente de datos: London Metal Exchange
Mirando hacia el futuro, es poco probable que el suministro de mineral de estaño a corto plazo experimente un aumento significativo, y el problema de la escasez de suministro sigue sin resolverse. Actualmente, es la temporada baja para el consumo, y la demanda general es relativamente débil, con una oferta y demanda débiles, lo que lleva a un movimiento lateral continuo en los precios del estaño con un potencial de subida y bajada limitado. Sin embargo, el problema del bajo inventario de estaño en la LME no puede ignorarse, y se aconseja precaución contra las posibles fluctuaciones de precios causadas por las actividades especulativas. A medio y largo plazo, a medida que el suministro de mineral de estaño de Myanmar se recupere gradualmente, la situación de escasez de oferta y demanda se aliviará, y el centro de precios del estaño en la SHFE puede bajar.
(Resumen de Wenhua)
![El impacto marginal de las actuales subidas de tipos del dólar estadounidense se está debilitando, y los precios del estaño repuntaron ligeramente en torno al centro esta mañana [SMM Tin Midday Review]](https://imgqn.smm.cn/usercenter/iLVGs20251217171753.jpg)
