Aunque el estaño es una materia prima con un precio global, en comparación con las principales materias primas como el cobre y el aluminio, el estaño puede considerarse una materia prima menor, ya que su contenido en la corteza terrestre es relativamente bajo. Los recursos mundiales de estaño están concentrados, principalmente en China, Indonesia, Myanmar, Australia, etc. En los últimos años, ha habido un número limitado de nuevas minas a nivel mundial, lo que ha resultado en una baja elasticidad de la oferta. Los cambios en el suministro de mineral de estaño han causado importantes interrupciones en el mercado de futuros, especialmente después de que Myanmar prohibiera la minería de mineral de estaño en agosto de 2023, cuando esta situación se hizo más pronunciada. En la primera mitad de 2025, el estaño en la SHFE mostró una tendencia de subir primero y luego retroceder, principalmente influenciado por las interrupciones en el suministro y los cambios en el sentimiento macroeconómico.
I. Revisión del mercado
En la primera etapa, desde enero hasta principios de abril de 2025, el estaño en la SHFE mostró un movimiento ascendente continuo en su centro. El contrato continuo más negociado subió de 240.000 yuanes/tonelada a principios de año a un máximo de 299.990 yuanes/tonelada, justo por debajo de la marca de 300.000 yuanes/tonelada, con una ganancia del 25%. Esto fue influenciado por las interrupciones en el suministro de mineral de estaño de África y Myanmar. A principios de febrero de 2025, el estaño en la SHFE subió debido a la tensa situación en la República Democrática del Congo (RDC). El 14 de marzo, la tensión escaló aún más cuando Alphamin Resources, el operador de la mina Bisie en la RDC, anunció la suspensión de las operaciones mineras, lo que llevó a los precios del estaño a acercarse a la marca de 290.000 yuanes/tonelada. Por otro lado, la recuperación del suministro de mineral de estaño de Myanmar ha estado plagada de dificultades, con un proceso de reanudación poco fluido. Mientras tanto, un terremoto golpeó a Myanmar el 28 de marzo, retrasando la reunión de reanudación y llevando a los precios del estaño a acercarse a los 300.000 yuanes/tonelada en medio de las interrupciones en el suministro.
En la segunda etapa, desde después de las vacaciones del Día de Limpiar las Tumbas hasta el presente, los precios del estaño han retrocedido de alrededor de 300.000 yuanes/tonelada a aproximadamente 260.000 yuanes/tonelada, con una caída superior al 13%. A principios de abril, Estados Unidos anunció aranceles recíprocos que superaron con creces las expectativas, lo que llevó a la propagación del pesimismo en el mercado y a una fuerte caída en el estaño de la SHFE, con el mercado de futuros alcanzando el límite diario de bajada en un momento dado. El 10 de abril, Alphamin Resources anunció que su mina de estaño Bisie en el este de la RDC reanudaría las operaciones, aliviando el problema de suministro de mineral de estaño. El estaño en la SHFE fluctuó fuertemente, y el mercado de futuros cayó hasta el mínimo del año actual de 235.000 yuanes/tonelada. Sin embargo, como el Gobierno de Estados Unidos anunció una suspensión de 90 días de los aranceles recíprocos a decenas de países, manteniendo la tasa arancelaria mínima en el 10 %, la suspensión de los aranceles compensó el impacto de la reanudación de la mina de estaño Bisie, y el estaño en la SHFE se recuperó junto con los principales productos básicos. Posteriormente, el mercado entró en un período de vacío, y los precios del estaño fluctuaron dentro de un rango en torno al nivel de 260.000 yuanes/tonelada.
II. Suministro Ajustado en el Presente, Expectativas Claras de un Mayor Suministro en el Futuro
Myanmar es el tercer mayor productor mundial de estaño (representando entre el 15 % y el 20 % del suministro total mundial), y su área de producción principal, el Estado de Wa, contribuye con el 90 % de la producción nacional y es la "línea de vida" de las importaciones de mineral de estaño de China. Antes de la prohibición, las importaciones de mineral de estaño de Myanmar representaban más del 90 % del total de las importaciones de China. Después de que Myanmar prohibiera la minería de mineral de estaño en agosto de 2023, China exploró canales de importación como el mineral de estaño africano, pero no pudo compensar la pérdida de las importaciones de mineral de estaño de Myanmar. A partir del segundo trimestre de 2024, las importaciones de mineral de estaño de China han caído en picado, manteniendo un nivel bajo este año. Según los datos de la Administración General de Aduanas de China, en mayo de 2025, las importaciones de mineral de estaño de China alcanzaron las 13.400 toneladas (equivalentes a aproximadamente 6.518 toneladas (contenido metálico)), lo que representa un aumento del 36,39 % mensual y del 59,84 % interanual, con un incremento de 2.182 toneladas (contenido metálico) en comparación con abril (que fue equivalente a 4.336 toneladas (contenido metálico)). Las importaciones acumuladas de enero a mayo totalizaron 50.200 toneladas, lo que representa una disminución del 36,51 % interanual. El volumen de importaciones en mayo alcanzó un nuevo máximo del año, impulsado principalmente por mayores contribuciones de los países africanos. Las importaciones de la República Democrática del Congo y Nigeria aumentaron un 26,0 % y un 168,0 % mensual, respectivamente. Las importaciones totales de África superaron las 3.660 toneladas (contenido metálico), representando más del 50 % del total de las importaciones. Las importaciones de Australia fueron de alrededor de 902 toneladas (contenido metálico), manteniendo un nivel relativamente estable. Las importaciones de Myanmar en mayo fueron de menos de 700 toneladas (contenido metálico), y la proporción de importaciones anuales cayó por debajo del 30 %. A pesar del repunte en el volumen de importaciones en mayo, las importaciones físicas acumuladas de concentrados de estaño de enero a mayo fueron de 10.000 toneladas métricas (tm), manteniéndose la oferta general en niveles históricamente bajos. El déficit a largo plazo causado por la prohibición de la minería en Myanmar aún no se ha cubierto por completo.
La situación de la mina de estaño nacional se ha intensificado, y las tarifas de procesamiento de fundición de estaño han continuado disminuyendo. La disminución se aceleró aún más después de febrero de 2025. Actualmente, la tarifa de procesamiento para concentrados de estaño de grado 40% en Yunnan es de 11.000 yuanes/tm, mientras que en Jiangxi y otras regiones, es de 7.000 yuanes/tm para concentrados de estaño de grado 60%. Debido a la persistente escasez de materias primas de concentrados de estaño nacionales, la producción de algunas fundiciones se ha visto afectada. Según una encuesta de SMM, las tasas de operación semanales de las fundiciones de estaño refinado en Yunnan y Jiangxi se han mantenido bajas. Al 27 de junio, la tasa de operación combinada de las dos provincias era de solo el 50,97%. La tarifa de procesamiento para concentrados de estaño de grado 40% en Yunnan se ha acercado a la línea de costos de las fundiciones, reduciendo severamente los márgenes de beneficio. Algunas empresas se han visto obligadas a reducir la producción o a realizar mantenimiento. La industria de estaño reciclado de Jiangxi se enfrenta a una crisis de escasez de materias primas. Las fundiciones de Jiangxi dependen principalmente del reciclaje de chatarra de estaño, pero el volumen de reciclaje de materiales de chatarra después del Año Nuevo Chino ha sido inferior al 70% de la media anual. El suministro de chatarra electrónica ha disminuido un 30% mes a mes. El ritmo de producción de las industrias de electrónica y electrodomésticos se ha ralentizado debido a las presiones de costos, lo que reduce la circulación de materiales de chatarra y forma un círculo vicioso. Junto con las incertidumbres políticas (como los ajustes a las políticas de recursos renovables), el déficit de materias primas se ha exacerbado. El costo de clasificación de los materiales de chatarra ha aumentado, mientras que las tarifas de procesamiento de los concentrados de estaño han disminuido, lo que ha perjudicado los beneficios de la fundición de estaño reciclado. Es posible que parte de la capacidad de producción salga permanentemente del mercado.
En el primer semestre de 2025, la reanudación de la producción de mineral de estaño en Myanmar fue un factor central que afectó al lado de la oferta, pero el proceso de reanudación ha sido relativamente poco fluido. A partir de principios de este año, la reanudación de la producción de mineral de estaño en Myanmar se ha ido poniendo gradualmente en la agenda. El 26 de febrero, la Oficina de Administración Industrial y Mineral del Estado de Wa emitió un documento titulado "Procedimientos para la tramitación de solicitudes de licencias de minería, plantas de beneficio y prospección", que básicamente proporcionó regulaciones explícitas para las solicitudes de licencias de áreas mineras. La mayoría de los participantes del mercado interpretaron esto como una señal de la reanudación de la producción en la región de Wa de Myanmar. Tras el anuncio, los precios del estaño en la SHFE se desplomaron el mismo día. Sin embargo, debido a la falta de claridad sobre el progreso de la reanudación de la producción en Myanmar y a la suspensión de las operaciones de mineral de estaño en la República Democrática del Congo, los precios del estaño recuperaron su impulso alcista. El 28 de marzo, un terremoto de magnitud 7,9 azotó a Myanmar. Afectado por el terremoto, el simposio sobre la reanudación de la producción, originalmente programado para el 1 de abril, se pospuso, lo que exacerbó aún más las preocupaciones sobre el suministro y llevó a los precios a alcanzar nuevos máximos en los últimos años. El 23 de abril de 2025, se volvió a convocar la reunión sobre la reanudación de la producción en la región de Wa, durante la cual se anunciaron documentos relevantes y se aclararon los procesos de trabajo pertinentes. Sin embargo, después del simposio, las autoridades aún no emitieron una señal clara de una reanudación integral de la producción. Según SMM, el progreso actual de la reanudación de la producción en la región de Wa de Myanmar se ha estancado, junto con las dificultades de transporte durante la temporada de lluvias, lo que ha llevado a una disminución continua de las importaciones de mineral de estaño desde la región de Wa. Mientras tanto, debido a la prohibición de transporte de Tailandia, la parte sur de Myanmar ha experimentado una reducción mensual de 500 a 1.000 toneladas métricas (contenido de metal) en el suministro de mineral de estaño.
En general, aunque la región de Wa está promoviendo activamente la reanudación del trabajo y la producción, el progreso general sigue siendo lento. Principalmente, se enfrenta a los siguientes problemas: en primer lugar, el costo de los materiales clave ha aumentado drásticamente. Los precios de los materiales utilizados en los procesos de minería y beneficio, como los explosivos y los reactivos de beneficio, han aumentado considerablemente, lo que aumentará significativamente los costos de minería integrales de las minas. En segundo lugar, el grado medio del mineral de estaño en la zona minera ha disminuido, pasando de alrededor del 1% antes de la suspensión a aproximadamente el 0,5%, lo que plantea un grave desafío para la calidad de los recursos. En tercer lugar, la región de Wa revisó anteriormente su sistema fiscal a un impuesto en especie del 30%. Dados los bajos niveles de inventario del Gobierno regional de Wa, se puede dar prioridad a la reconstrucción de los inventarios gubernamentales. Incluso si en el futuro se reanudan las exportaciones de mineral de estaño desde la región de Wa, puede ser difícil alcanzar los niveles previos a la suspensión a corto plazo. En general, la oferta de mineral de estaño sigue manteniendo una situación de fuerte realidad y débiles expectativas. La oferta a corto plazo de materias primas sigue siendo escasa, mientras que la tendencia a largo plazo de aumento de la oferta es relativamente clara. Sin embargo, la magnitud y el período de tiempo siguen siendo inciertos, y el enfoque sigue estando en el ritmo de la reanudación de la producción en Myanmar.
Indonesia, como el segundo país del mundo en términos de reservas de estaño en tierra, cuenta con reservas de estaño que superan las 800.000 toneladas, lo que representa el 17% del total mundial. La ley media del mineral de estaño en la provincia china de Yunnan ha bajado al 0,3%, mientras que la zona minera en la región de Wa de Myanmar sigue paralizada debido a la política de prohibición de la minería. Como resultado, Indonesia se ha convertido en una importante fuente alternativa de suministro mundial de estaño. Indonesia alberga yacimientos de estaño de placeres submarinos de millones de toneladas, con reservas que pueden satisfacer la demanda industrial mundial durante más de 15 años. Actualmente, el 94% de los lingotes de estaño de Indonesia fluyen hacia el mercado internacional, y Asia (incluida China), Europa y América del Norte representan el 72%, el 18% y el 10% respectivamente. Vale la pena señalar que el Gobierno indonesio está acelerando la implementación del "Plan Estratégico de la Cadena de Suministro de Metales No Ferrosos", con el objetivo de impulsar la construcción de capacidades de productos de alto valor agregado (como soldadura electrónica y cintas de soldadura fotovoltaica) mediante la restricción de la exportación de productos primarios (como lingotes de estaño). Esta orientación política puede remodelar la división del trabajo en la cadena industrial mundial del estaño. A principios de 2024, influenciada por la lentitud en la aprobación de las cuotas de exportación, las exportaciones de lingotes de estaño de Indonesia fueron casi nulas. De manera similar, afectadas por las políticas a principios de este año, en enero de 2025, las exportaciones de lingotes de estaño de Indonesia se desplomaron a 1.560 toneladas, con una disminución intermensual del 66,57%, principalmente debido al mantenimiento estacional en las fundiciones y a los retrasos en la aprobación de las licencias de exportación. Las exportaciones de lingotes de estaño se recuperaron gradualmente en febrero. De enero a mayo de 2025, Indonesia exportó 21.600 toneladas de lingotes de estaño, un 110% más que el año anterior, pero aún un 10% menos que en el mismo período de 2023. La contradicción central en las exportaciones restringidas de Indonesia radica en la intensificación de la aplicación de las políticas. En 2024, las aduanas implementaron un mecanismo de "verificación de la trazabilidad de los tickets del impuesto sobre los recursos", junto con los efectos de contagio del plan de ajuste del impuesto sobre los recursos de mineral de níquel en 2025 (el impuesto sobre los recursos de mineral de níquel vinculado al modelo de precios del HMA puede extenderse al sector del mineral de estaño), lo que ha llevado a un aumento significativo de los costes de cumplimiento para las fundiciones. Queda por ver si los posteriores ajustes de políticas en Indonesia afectarán las exportaciones de lingotes de estaño.
III. Consumo terminal débil: los altos precios del estaño suprimen la demanda
Las ventas mundiales de semiconductores presentan cambios cíclicos. Este ciclo de semiconductores tocó fondo en febrero de 2023, y el crecimiento interanual de las ventas se volvió positivo en noviembre de 2023. Desde entonces, la tasa de crecimiento ha ido en aumento, pero se ha ralentizado gradualmente después de octubre de 2024. Las ventas se recuperaron algo en marzo-abril de 2025 en términos mensuales. Este ciclo mundial de semiconductores está impulsado por la construcción de capacidad informática de IA, principalmente en procesos avanzados. Por lo tanto, los beneficiarios centrales se concentran en el extranjero, mientras que la capacidad nacional se encuentra principalmente en procesos maduros, con efectos de impulso limitados. Las industrias nacionales de semiconductores de baja cadena se concentran más en electrónica de consumo, automoción y otros campos. En el primer semestre de 2025, la tasa de crecimiento del mercado mundial de electrónica de consumo se ralentizó, y los envíos del mercado mundial/chino de teléfonos inteligentes aumentaron un 1,5 %/3,3 % interanual en el primer trimestre de 2025. IDC predice que los envíos mundiales de teléfonos inteligentes seguirán creciendo en 2025, pero a un ritmo más lento. Los envíos mundiales de PC aumentaron un 4,9 % interanual en el primer trimestre de 2025, y IDC espera que la demanda anual en 2025 pueda enfrentar desafíos.
A nivel nacional, de enero a abril de 2025, se enviaron 94,708 millones de teléfonos móviles en el mercado nacional, un 3,5 % más interanual, lo que muestra un patrón de recuperación débil. Desde 2024, el Estado ha introducido una política de subsidios de "intercambio", que ha estimulado en cierta medida el crecimiento de los productos electrónicos de consumo. Sin embargo, debido a la falta de una demanda fuerte y sostenida, la recuperación de la demanda ha sido limitada. A medida que disminuye el efecto estimulante de la política de subsidios, han aparecido signos de retirada de subsidios en algunas regiones, y la sostenibilidad del crecimiento posterior de los productos electrónicos de consumo sigue siendo objeto de observación.
En el sector fotovoltaico, en enero de 2025, la Administración Nacional de Energía emitió las "Medidas administrativas para el desarrollo y la construcción de la generación fotovoltaica distribuida", que normalizan aún más la gestión de la construcción de las instalaciones distribuidas nacionales. Según este documento, el 30 de abril de 2025 es el punto de división para la implementación de las políticas antiguas y nuevas. Los proyectos existentes que completaron el registro antes de esta fecha aún disfrutan de las políticas originales de subsidios y conexión a la red, mientras que los nuevos proyectos implementarán reglas totalmente basadas en el mercado a partir de entonces. Los proyectos fotovoltaicos (FV) industriales y comerciales distribuidos conectados a la red antes del 30 de abril podrían conectarse completamente a la red y disfrutar de tarifas eléctricas subvencionadas más altas. Para los proyectos conectados a la red después de esta fecha, los proyectos fotovoltaicos industriales y comerciales distribuidos generales de 6 MW o menos ya no podrían optar por la conexión completa a la red y solo podrían elegir el autoconsumo con excedentes de electricidad vertidos a la red. Los proyectos fotovoltaicos industriales y comerciales distribuidos de gran tamaño que superaban los 6 MW debían, en principio, ser autoconsumidos en su totalidad, sin excedentes de electricidad vertidos a la red. Sin embargo, en las áreas con mercados eléctricos spot, los excedentes de electricidad podrían ser vertidos a la red y comercializados. Este documento tuvo un cierto impacto negativo en los proyectos de instalación fotovoltaicos industriales y comerciales de gran tamaño y desencadenó el efecto de la "carrera de instalación del 30 de abril".
El 9 de febrero de 2025, la Comisión Nacional de Desarrollo y Reforma (CNDR) y la Administración Nacional de Energía (ANE) emitieron conjuntamente el "Aviso sobre la Profundización de la Reforma Orientada al Mercado de las Tarifas de Conexión a la Red de Nueva Energía para Promover el Desarrollo de Alta Calidad de la Nueva Energía", proponiendo promover la participación de la electricidad de nueva energía conectada a la red en las transacciones del mercado. A partir del 31 de mayo de 2025, los proyectos fotovoltaicos distribuidos incrementales entraron en el mercado de manera integral, y se exigió a todos los proyectos nuevos, en principio, que comercialicen toda su electricidad en el mercado eléctrico, con precios de electricidad formados a través de licitaciones en el mercado y subvenciones eliminadas por completo. Al mismo tiempo, se estableció un "mecanismo de liquidación de precios para el desarrollo sostenible de la nueva energía", es decir, un mecanismo de liquidación diferencial de "más reembolsos, menos suplementos", para estabilizar las expectativas de rendimiento. Esto afectó directamente al rendimiento de los proyectos de instalación y desencadenó el efecto de la "carrera de instalación del 31 de mayo".
En la primera mitad de 2025, impulsados por los efectos de la "carrera de instalación del 30 de abril" y la "carrera de instalación del 31 de mayo", la capacidad de instalación fotovoltaica recién añadida en China aumentó considerablemente. Las estadísticas publicadas por la Administración Nacional de Energía mostraron que, de enero a mayo de 2025, la capacidad de instalación fotovoltaica recién añadida acumulada alcanzó los 197,85 GW, un aumento del 88,55% mensual y del 149,97% interanual. En mayo de 2025, la capacidad de instalación fotovoltaica recién añadida fue de 92,92 GW, un aumento del 105,48% mensual y del 388,03% interanual.
Desde una perspectiva de comparación vertical, la nueva capacidad de instalación fotovoltaica de China alcanzó los 277,57 GW en todo el año 2024 y los 216,3 GW en todo el año 2023. La nueva capacidad de instalación en la primera mitad de 2025 se acercó a los 200 GW, cerca de la capacidad de instalación anual de 2023. La superposición de las oleadas de instalación del "30 de abril" y del "31 de mayo" estimuló enormemente un "boom" en el mercado de instalación fotovoltaica. Sin embargo, el posterior "período de vacío" de las políticas podría desencadenar un rápido enfriamiento del mercado, con preocupaciones sobre el agotamiento de la demanda de instalación en la segunda mitad del año.
En un contexto de demanda final débil, las adquisiciones de la cadena de suministro fueron relativamente cautelosas y sensibles a los precios. Los precios del estaño, respaldados por los costes, se mantuvieron altos, ejerciendo un efecto inhibitorio significativo sobre la cadena de suministro. Los compradores tendían a reponer existencias cuando los precios bajaban y adoptaban una actitud de espera y observación después de que los precios subían. Tras experimentar una importante reducción de las existencias de lingotes de estaño nacionales y extranjeras en 2024, los cambios en las existencias divergieron en la primera mitad de este año, lo que posiblemente refleja una demanda extranjera más fuerte que la demanda nacional. Las existencias de estaño en la LME siguieron disminuyendo, pasando de 4.700 tm a principios de año a 2.145 tm, una disminución de más del 50 %, alcanzando un nivel histórico relativamente bajo. Las existencias sociales nacionales subieron primero y luego bajaron. Al 27 de junio, habían aumentado en 3.000 tm en comparación con el inicio del año.
Mirando hacia el futuro, la contradicción central en el mercado del estaño sigue estando en el lado de la oferta, ya que el suministro de mineral de estaño se enfrenta a una situación de suministro inmediato ajustado, pero se esperan aumentos en el futuro. A corto plazo, la recuperación del suministro sigue siendo lenta debido al ritmo lento de la reanudación de la producción en Myanmar. La mina Bisie en la República Democrática del Congo ha vuelto a la producción normal. En mayo, hora local, solo se envió una parte de las existencias de la mina en fase inicial, y la nueva producción minera en junio aún no se ha enviado. Se espera que las importaciones de mineral de estaño en junio solo disminuyan ligeramente, y que las importaciones de mineral de estaño en la primera mitad de 2025 se mantengan estables mes a mes. La segunda mitad del año entrará en la fase de verificación de la recuperación del suministro de mineral de estaño en Myanmar, y el momento y la escala de la reanudación de la producción se convertirán en el foco de la competencia del mercado. En el lado de la demanda, la tasa de crecimiento del mercado mundial de electrónica de consumo se desaceleró en la primera mitad de 2025, con un crecimiento débil en los envíos mundiales de teléfonos inteligentes y PC. La oleada de instalaciones de proyectos fotovoltaicos nacionales finalizó a mediados de año, lo que posiblemente agotó parte de la demanda de instalaciones en el segundo semestre del año. A corto plazo, antes de que se recupere la oferta de estaño, se espera que los precios del estaño mantengan un patrón de oscilación relativamente fuerte. Sin embargo, a medida que avance la reanudación de la producción en las minas de estaño de Myanmar y se reanude el transporte de las minas de estaño en África, el centro de los precios del estaño puede bajar.
(Wenhua Comprehensive)
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