Tras caer a un mínimo ligeramente superior a los 3.100 dólares la semana pasada, los precios internacionales del oro registraron otra fuerte recuperación esta semana en medio de las crecientes tensiones geopolíticas en Oriente Medio y el impacto de la rebaja de la calificación soberana Aaa de Estados Unidos por parte de Moody's, con los precios de la sesión nocturna superando de nuevo la marca de los 3.300 dólares.
En respuesta, Adam Gillard, analista de FICC de Goldman Sachs, cree que hay un claro apoyo lógico detrás de esta tendencia: el poder adquisitivo de China está volviendo una vez más.
En concreto, las compras de oro iniciadas en el mercado nacional chino durante la sesión nocturna de la Bolsa de Futuros de Shanghái (SHFE) desencadenaron una subida de seguimiento en el mercado de la Bolsa Mercantil de Nueva York (COMEX). El interés abierto total en COMEX aumentó un 3% (un 4% en el caso de la plata), mientras que el diferencial de arbitraje entre los dos principales mercados, SHFE/CMX, se amplió considerablemente.
Gillard destacó especialmente que, a pesar de que los precios del oro se han corregido un 8% desde sus máximos, lo que le impresionó fue que el volumen de las tenencias de oro en China se mantuviera estable en un nivel elevado. Esto indicaba que, a diferencia del patrón de comportamiento típico de los traders nacionales de momentum que tienden a apresurarse a comprar en medio de una subida continua de los precios y a vender en medio de una caída continua de los precios, la corrección de los precios del oro no desencadenó una oleada masiva de ventas.
Como se muestra en el siguiente gráfico, el interés abierto en los futuros de oro en la SHFE está volviendo ahora a niveles elevados, habiendo alcanzado de nuevo el nivel más alto desde el cuarto trimestre de 2019.
Mientras tanto, las tenencias totales de oro en el mercado chino (ETF + Bolsa de Oro de Shanghái + SHFE) también se mantienen elevadas.
Nota: El azul claro representa los precios del oro, y el azul oscuro representa las tenencias totales de oro.
Anteriormente, los datos aduaneros chinos publicados el martes mostraron que las importaciones totales de oro de China el mes pasado alcanzaron las 127,5 toneladas, alcanzando un máximo de 11 meses. A pesar de que los precios del oro alcanzaron máximos históricos en abril, tocando los 3.500 dólares por onza en un momento dado, esta cifra de importación aún aumentó un 73% con respecto a marzo.
Algunas instituciones han sugerido que la decisión del banco central de asignar nuevas cuotas de importación a algunos bancos comerciales en abril puede haber sido un factor clave que impulsó el aumento de las importaciones.
En respuesta, Goldman Sachs señaló que las importaciones de oro de China (excluyendo las compras del banco central) se recuperaron a un máximo de un año en abril, probablemente relacionadas con las actividades de arbitraje desencadenadas por la ventaja de precios de la Bolsa de Oro de Shanghái sobre la London Bullion Market Association (LBMA).
Cabe destacar que, a pesar de que los precios del oro se mantienen altos en general, la demanda de oro físico sigue siendo fuerte.
Esto también explica, hasta cierto punto, por qué el nivel de prima de los precios del oro en la Bolsa de Oro de Shanghái se ha mantenido resistente, incluso cuando el mercado de metales preciosos se enfrenta actualmente a un entorno de precios altos.
Nota: Prima de los precios del oro en la Bolsa de Oro de Shanghái.
De hecho, cuando los precios del oro subieron el mes pasado, muchos participantes del mercado notaron el papel de liderazgo del mercado chino en el mercado alcista del oro. Goldman Sachs dijo en ese momento que los nuevos máximos y las fuertes correcciones en los precios del oro durante el último mes "casi todos ocurrieron en torno a la apertura del mercado chino", y señaló que el impacto de los flujos de capital a través de la Bolsa de Oro de Shanghái y la Bolsa de Futuros de Shanghái en las tendencias de los precios del oro fue más significativo que el de los futuros y opciones en la Bolsa Mercantil de Nueva York de Estados Unidos.
