El cobre en SHFE carece de impulso de recuperación

Impacto de las políticas arancelarias de EE. UU. emerge gradualmente

A medida que el consumo aguas abajo se recupera gradualmente, las tasas de operación de las empresas de procesamiento de cobre aguas abajo han aumentado considerablemente. Sin embargo, el impacto de las políticas arancelarias de EE. UU. está surgiendo gradualmente, lo que dificulta ser optimistas sobre el consumo posterior de cobre.

Desde abril, el contrato de cobre más negociado en la SHFE ha formado una tendencia de disminución seguida de aumento, con los precios repuntando gradualmente tras tocar un mínimo de 71.000 yuanes/tonelada. Mientras tanto, las operaciones de arbitraje en los mercados de cobre de la LME y la COMEX se han debilitado, mientras que el mantenimiento de las fundiciones de cobre nacionales ha aumentado y los inventarios sociales de cobre han disminuido rápidamente, lo que proporciona apoyo a los precios del cobre. ¿Cuánto espacio hay para que los precios del cobre repunten posteriormente?

El lado de la oferta sigue siendo ajustado

En diciembre de 2024, la producción de concentrado de cobre de China fue de 151.800 toneladas, un aumento del 6,89% interanual y del 9,51% mensual. En marzo de 2025, China importó 2,3939 millones de toneladas de concentrados de cobre y mineral en términos físicos, un aumento del 9,69% mensual y del 2,73% interanual. Este año, la producción de concentrado de cobre de China ha estado en un nivel relativamente bajo, mientras que las importaciones se han mantenido relativamente estables, lo que ha resultado en una disminución en la oferta total de concentrados de cobre. A finales de abril, la mina Antamina de Perú suspendió totalmente sus operaciones debido a un accidente repentino. En 2024, la producción de cobre de la mina fue de 426.900 toneladas, lo que representa el 1,86% de la producción mundial total de cobre de mina, lo que tendrá un cierto impacto en el suministro mundial de mineral de cobre.

En términos de inventarios, al 18 de abril, el inventario de concentrado de cobre en los principales puertos nacionales era de 706.900 toneladas, en un nivel medio. Mientras tanto, la tarifa de procesamiento para el mineral importado continuó disminuyendo, cayendo a -34,71 dólares/tonelada, alcanzando un mínimo histórico. Además, según los datos de instituciones relevantes, las nuevas adiciones de capacidad de concentrado de cobre mundial se aceleraron de 2021 a 2025. Sin embargo, en los tres años posteriores a 2026, la tasa de crecimiento de la nueva capacidad mundial de concentrado de cobre disminuirá rápidamente, lo que podría exacerbar la escasez de suministro de concentrados de cobre mundiales en el período posterior.

Hasta febrero de este año, la producción de chatarra de cobre de China fue de 115.800 toneladas en contenido metálico, un aumento del 4,99% mensual y del 60,83% interanual.Según los datos de marzo, las importaciones de chatarra de cobre y chatarra de cobre triturada de China ascendieron a 189.700 toneladas métricas en términos físicos, lo que representa una disminución de 3.631 toneladas métricas (-1,88%) intermensual y de 13,07% interanual. Entre ellas, las importaciones procedentes de Estados Unidos fueron de 22.500 toneladas métricas en términos físicos, lo que supone una disminución de 8.900 toneladas métricas intermensual. Con el aumento del impacto de las fricciones comerciales entre China y Estados Unidos, es posible que el volumen de chatarra de cobre importada disminuya en el futuro, lo que llevará a una estructura de oferta y demanda más ajustada para la chatarra de cobre.

En febrero, la producción de cobre negro de China fue de 911.500 toneladas métricas, lo que representa una disminución de 2,96% intermensual y un aumento de 10,74% interanual. Entre ellos, el cobre negro derivado de minerales disminuyó en 26.500 toneladas métricas desde enero hasta 738.700 toneladas métricas, mientras que el cobre negro derivado de chatarra disminuyó en 1.300 toneladas métricas hasta 172.800 toneladas métricas. En marzo, China importó 50.200 toneladas métricas de ánodos de cobre, lo que representa una disminución de 11,05% intermensual y de 47,8% interanual.

En marzo, la producción de cátodos de cobre de China alcanzó 1,1221 millones de toneladas métricas, lo que representa un aumento de 6,04% intermensual y de 12,27% interanual. Al entrar en abril, la oferta de concentrados de cobre se redujo, lo que llevó a algunas fundiciones a reducir su consumo de concentrados de cobre como materia prima. Sin embargo, al aumentar el consumo de chatarra de cobre y placas de ánodo, lograron mantener una producción estable de cátodos de cobre. Además, una nueva fundición en el este de China comenzó a operar y la tasa de utilización de la capacidad de las fundiciones en el suroeste de China aumentó, lo que llevó a una ligera disminución en la producción total de cátodos de cobre.

Debido a las pérdidas significativas en la industria, la tasa de operación de las fundiciones nacionales se mantuvo relativamente baja, mientras que las pérdidas de importación también suprimieron la oferta de cobre importado. En general, a pesar del aumento en la producción de cátodos de cobre, la presión de oferta general siguió siendo relativamente pequeña. Mirando hacia el futuro en términos de incrementos de capacidad, se espera que China añada 1,17 millones de toneladas métricas de nueva capacidad de refinación de cobre en 2025, mientras que las adiciones de capacidad en el extranjero alcanzarán alrededor de 870.000 toneladas métricas. Entre ellas, el área minera de Kamoa, de propiedad conjunta de Ivanhoe y Zijin Mining, contribuirá al mayor aumento de la capacidad en el extranjero.

Repunte en las tasas de operación aguas abajo

En 2025, la política fiscal de China se volverá más proactiva. Específicamente, se espera que la escala de los bonos especiales del tesoro ultralargos aumente de 1 billón de yuanes a 2 billones de yuanes, mientras que la escala de los nuevos bonos especiales de los gobiernos locales se espera que aumente de 3,9 billones de yuanes a 4,5-5 billones de yuanes.Con el fortalecimiento continuo de la política fiscal, se prevé que la inversión en infraestructura en 2025 seguirá fluctuando en los máximos de los últimos años, y se espera que el crecimiento de la inversión se estabilice entre el 5 % y el 10 %. La inversión en infraestructura seguirá siendo uno de los principales motores de la demanda de productos industriales en 2025.

En diciembre de 2024, la producción de semielaborados de cobre de China alcanzó los 2,27 millones de toneladas, lo que representa un aumento del 6,2 % mensual y del 16,53 % interanual. La tasa de operación de la industria de semielaborados de cobre de China en diciembre de 2024 fue del 69,02 %. Afectada por las vacaciones del Año Nuevo Chino, la tasa de operación de la industria de semielaborados de cobre fue relativamente baja en enero-febrero de 2025, pero se recuperó gradualmente hasta el 67 % en marzo. Con la recuperación del consumo aguas abajo, las tasas de operación de las empresas de procesamiento de cobre aguas abajo siguieron repuntando. Al entrar en abril, los precios del cobre cayeron bruscamente, estimulando un aumento de los pedidos aguas abajo. Se espera que la tasa de operación de la industria de semielaborados de cobre pueda seguir aumentando, pero se debe prestar atención al impacto de las políticas arancelarias de Estados Unidos en el consumo de cobre de China. Además, los datos interanuales de la producción total de redes eléctricas y VEN mostraron aumentos leves, proporcionando un mayor apoyo alcista a la demanda de cátodos de cobre.

Los alcistas toman la iniciativa en los contratos a futuro

En abril, la tasa de crecimiento de los inventarios de cobre en COMEX se aceleró, alcanzando cerca de 130.000 toneladas cortas al 23 de abril. A nivel nacional, al 24 de abril, los inventarios sociales de cobre de China se situaron en 181.700 toneladas, logrando ocho semanas consecutivas de reducción semanal de existencias. Disminuyeron en 195.300 toneladas desde el máximo del año y fueron 223.000 toneladas inferiores a las 404.700 toneladas registradas en el mismo período del año pasado. En abril, la disminución de los inventarios de cobre en LME se ralentizó, fluctuando en torno a las 210.000 toneladas, mientras que la proporción de certificados cancelados cayó de un máximo del 50 % al 37 %.

Al 18 de abril, tanto las posiciones largas como las cortas no comerciales de cobre n.º 1 de COMEX disminuyeron en comparación con la semana anterior, y las posiciones netas largas cayeron en 4.764 lotes hasta los 19.477 lotes. Mientras tanto, las posiciones largas y cortas del fondo de inversión en cobre de LME aumentaron, y las posiciones netas largas aumentaron en 1.479 lotes hasta los 29.842 lotes. El mercado de futuros nacional presentó una estructura de contango, con posiciones largas en contratos a largo plazo dominantes, lo que indica un sentimiento alcista entre los principales fondos con respecto a los precios futuros.

Según el cuadro de balance entre oferta y demanda, a medida que se acerca la temporada de mayor consumo, la demanda aguas abajo se está recuperando, mientras que la oferta aguas arriba se está reduciendo, lo que lleva a una mejora gradual en la estructura de oferta y demanda. La probabilidad de un desfase entre oferta y demanda en el segundo trimestre está aumentando. En este contexto, el optimismo del mercado está aumentando, lo que proporciona cierto apoyo alcista a los precios.

Desde una perspectiva macro, los datos económicos de Estados Unidos de marzo, incluidos el PMI Manufacturero ISM, el IPC y el IPP, mostraron un desempeño estable. Se espera que el impacto de las políticas arancelarias de Estados Unidos se refleje en los datos de abril, y se debe prestar atención posteriormente al progreso de las negociaciones entre Estados Unidos y otros países.

En cuanto a la oferta, la escasez de materias primas de cobre se ha intensificado, con una disminución continua del TC de los concentrados importados y políticas arancelarias que afectan a las importaciones de chatarra de cobre. Sin embargo, los recortes de producción actuales en la fundición de cobre son relativamente pequeños, y abril se centrará principalmente en el mantenimiento. Los subproductos como el ácido sulfúrico y el oro pueden compensar parcialmente las pérdidas de las fundiciones.

En cuanto al consumo, a medida que el consumo aguas abajo se recupera gradualmente, la tasa de operación de las empresas de procesamiento aguas abajo ha aumentado significativamente. La escasez de materias primas de cobre secundario también ha estimulado el consumo de cobre electrolítico en el mercado. Sin embargo, el impacto de las políticas arancelarias de Estados Unidos se está haciendo gradualmente evidente, lo que dificulta ser optimistas sobre el consumo futuro de cobre.

En general, los fundamentos del cobre proporcionan un apoyo moderado, pero las políticas arancelarias de Estados Unidos siguen preocupando al mercado, limitando el potencial de recuperación de los precios del cobre. Se espera que los precios del cobre en la SHFE puedan tener dificultades para alcanzar nuevos máximos en mayo, por lo que se recomienda precaución ante el riesgo de un repunte inicial seguido de una caída.

(Fuente: Futures Daily)