La sesión nocturna continuó al alza y se mantuvo firme en 428.000, mientras que los precios downstream se cotizaron principalmente según demanda entre 424.000 y 426.000 [SMM Tin Morning News]

Futuros

LME: El estaño a 3 meses de la LME cerró a $55.803/tm el 20 de agosto, un alza de $253 o un 1,11%; en la sesión matinal del 21 de agosto se cotizó a $55.850/tm, un alza del 0,54%, con un máximo intradía de $55.850——El estaño lideró las ganancias entre los metales básicos de Londres (Zn +1,07%/Pb +0,64%/Sn +0,54%/Cu -0,06%/Ni -0,98%/Al -1,30%), ampliando el patrón de divergencia de "fuerte plomo, zinc, estaño; débil cobre, aluminio, níquel". El inventario de estaño de la LME el 20 de agosto disminuyó en 130 tm, manteniéndose en niveles históricamente extremadamente bajos.

China: El estaño SHFE 2609 (el contrato más negociado) cerró en la sesión diurna aproximadamente a 426.250 yuanes/tm; en la sesión nocturna (21/08 01:02), el 2609 cerró a 428.230 yuanes/tm, un alza de 3.180 yuanes o un 0,75%, con apertura en 424.000, máximo 429.580, mínimo 423.100, volumen de operaciones 64.400 lotes, interés abierto 30.700 lotes (variación diaria -92 lotes); el informe matinal de Huaxin señaló que "el contrato de septiembre más negociado cerró a 428.230, +1.980 yuanes respecto al cierre de ayer"——La sesión nocturna abrió a la baja y subió, ganando por dos días consecutivos, con 428.000 pasando de "resistencia" a "nuevo pivote".

Inventario:

• El inventario de estaño de la LME disminuyó en 130 tm el 20 de agosto (Cailianshe, 20 de agosto, 16:03), manteniendo un mínimo histórico absoluto de aproximadamente 1.715 tm (datos de Tonghuashun: 1.715 tm el 20 de agosto, 1.740 tm el 21 de agosto), con suministros entregables fuera de China continuando ajustándose;
• El inventario de estaño de SHFE era de aproximadamente 5.452 tm (aumentó a 5.452 tm el 14 de agosto, con +324 tm de warrants de almacén de Guangdong), el inventario total de estaño en bolsas (LME+SHFE) alrededor de 7.200 tm;

Macro: probabilidad de subida de tipos en septiembre en un mínimo del 36,2%, con el PCE de julio el 26 de agosto y Warsh en Jackson Hole el 28 de agosto convirtiéndose en anclas duales para la política de otoño

(1) Datos de IPC+IPP+ventas minoristas tres publicaciones consecutivas suaves, probabilidad de subida de tipos en septiembre 36,2%. IPC interanual de EE.UU. en julio 3,4% (mínimo desde marzo), IPC subyacente interanual 2,5%; IPP interanual de julio 4,7% (previo 5,5%), mensual sin cambios; ventas minoristas de julio mensual -0,6% (mayor caída mensual en más de un año). Consenso de múltiples fuentes de CME FedWatch/Nbd.com.cn/East Money/Tencent (21 de agosto, 06:13): Probabilidad de septiembre de no cambio 63,8%, acumulada de subida de 25 pb 36,2%; para octubre, probabilidad de no cambio 51,8%, acumulada de 25 pb 41,4%, acumulada de 50 pb 6,8%——El "comercio dovish" es el telón de fondo macroeconómico clave para el aumento continuo del precio del estaño durante la sesión nocturna.

(2) Dobles anclajes de las políticas de otoño: PCE de julio el 26 de agosto + Warsh en Jackson Hole el 28 de agosto. ①El PCE de julio (el indicador de inflación preferido de la Fed) se publicará a las 12:30 del miércoles 26 de agosto (consenso de TradingEconomics/Oxford Economics/Regards of Wall Street). Oxford Economics estima el PCE general interanual en 3,6% (frente al 3,7% de junio); Cleveland Fed Nowcast/SinoPac estima el PCE subyacente interanual en 3,3%–3,4%; Goldman Sachs estima el PCE subyacente mensual +0,23% (ligeramente por encima del IPC subyacente +0,22%). Mars Capital/Goldman Sachs advierte que el "progreso de la desinflación en el PCE de julio-agosto podría estancarse, con los precios de la energía impulsando el índice general"; si el PCE cumple o está por debajo de las expectativas → la probabilidad de subida de tipos cae aún más, el estaño supera los 430.000; si está por encima de las expectativas → retroceso del 36,2%, prueba del soporte en 424.000. ②El discurso principal de Warsh en Jackson Hole está programado para las 10:00 a.m. hora del Este el viernes 28 de agosto (confirmado por Sina Finance 21/8 04:36/Regards of Wall Street), aproximadamente 18–19 días antes de la reunión del FOMC del 15 al 16 de septiembre. Múltiples analistas (Regards of Wall Street/edgeX/Taishin Securities) coinciden: Desde que asumió el cargo, Warsh ha acortado los comunicados, eliminado el gráfico de puntos, reducido la guía prospectiva y tiende a "dejar que el mercado adivine"; dijo que Jackson Hole se centrará en "problemas estructurales a largo plazo en lugar de datos a corto plazo" — las expectativas son que Warsh no emitirá una señal clara de tipos esta vez, pero el expresidente de la Fed de Filadelfia, Harker, y el ex St. El presidente de la Fed de San Luis, Bullard, advirtió que «si se mantiene en el nivel de declaraciones sin explicaciones sustanciales sobre la lucha contra la inflación, decepcionará al mercado y pondrá bajo presión la credibilidad de la Fed», y que el discurso de 20 minutos fue una «frase decisiva» antes de septiembre.

(3) Geopolítica y cadena de IA: La situación en el estrecho de Ormuz sigue siendo tensa, y el crudo internacional está subiendo (WTI +2,16 % a 86,21 $ el 20/8, Brent +1,77 % a 93,24 $); el riesgo de un segundo impulso inflacionario no ha desaparecido, pero está temporalmente eclipsado por las «operaciones de flexibilización»; el beneficio neto del primer semestre de Hon Hai Precision Industry aumentó un 96 %, el gasto de capital en servidores de IA sigue siendo alto, y el soporte a medio y largo plazo del «α de soldadura» del estaño permanece intacto.

Fundamentos: Mina Yinnan completamente cerrada + Estado Wa con tope del 50 %, las restricciones duras de oferta siguen sin relajarse

(1) Las operaciones de minería, procesamiento y relaves de Yinnan Mining están completamente cerradas, con duración incierta de la parada. Xingye Silver&Tin anunció el 31/7 (anuncio n.º 2026-62/257/260): un accidente el 26 de julio provocó una muerte; las operaciones mineras subterráneas se detuvieron el 28 de julio, y los sistemas de procesamiento y relaves se detuvieron simultáneamente el 30 de julio; a fecha del anuncio, tanto el sistema de minería como el de procesamiento/relaves están cerrados. La causa del accidente y la causa de la muerte aún están bajo investigación, y no se puede determinar la duración del cierre, lo que imposibilita estimar con precisión el impacto en el periodo actual y en el rendimiento anual. Para la mina central de estaño-plata con una capacidad anual de minería y procesamiento de 1,65 millones de tm, se estima que una suspensión breve de 1 a 2 meses reduce el contenido de estaño metálico en aproximadamente 1.000 tm; si la investigación/corrección se extiende al cuarto trimestre, el déficit de oferta de mineral de China se ampliará aún más.

(2) El tope del 50 % del Estado Wa permanece sin cambios: el límite de reanudación de producción anual está fijado en el 40 %–50 % del nivel anterior a la prohibición minera, con una reanudación completa pospuesta hasta 2027 (según estimaciones de la ITA); el reparto de la tarifa de bombeo de agua en febrero (5 % de impuesto a la exportación + 30 % original de impuesto en especie = 35 % combinado) aumentó los costos mineros, y la explosión de la fábrica de explosivos de Bang Kang en abril interrumpió la cadena de suministro de explosivos; en julio, las exportaciones mensuales de mineral de estaño de Myanmar a China volvieron a superar las 6.000 tm, todavía solo el 40 %–50 % de los niveles normales.

Mercado al contado

Carga al contado del 20 de agosto: los futuros de la sesión nocturna repuntaron, los proveedores subieron las ofertas y los downstream liberaron demanda rígida a niveles bajos.

Primas: marca pequeña frente a septiembre entre la paridad y una prima de 500 yuan/tm, marca Yunzi frente a septiembre prima de 500 a 1.000 yuan/tm, y Yunxi frente a septiembre prima de 1.000 a 1.500 yuan/tm.

Transacciones: "El reabastecimiento de inventarios y la débil demanda de soldadura limitan la continuación de los niveles altos". En la sesión nocturna de futuros, los precios abrieron a la baja en 424.000 y subieron hasta 429.580, los downstream y usuarios finales consultaron y cotizaron en el rango de 424.000 a 426.000, con una disposición más fuerte que en liberaciones anteriores; algunas plantas de soldadura y empresas electrónicas realizaron transacciones de lotes pequeños; pero por encima de 428.000, las plantas de soldadura generalmente no realizaron pedidos, con débil disposición a comprar. Todo el día se caracterizó por "rally de apertura baja en la sesión nocturna seguido de liberación de demanda rígida en lugar de inicio activo de reabastecimiento"—la tasa de operación de soldadura de julio de 72,8% (descendió 6 puntos porcentuales intermensual) confirmó que la demanda de la cadena electrónica aún no ha alcanzado las ganancias de los futuros; los servidores de IA y la demanda de soldadura de alta gama relacionada con el empaquetado avanzado mostraron resiliencia pero no fueron suficientes para impulsar los volúmenes al contado en el corto plazo.

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