Đánh giá và triển vọng thị trường bạc nửa đầu năm 2026: Sau cú tăng đột biến, xu hướng giảm, thị trường chờ bước ngoặt vĩ mô [SMM Analysis]

Đánh giá giá bạc nửa đầu năm 2026: Xu hướng thoái lui sau đợt tăng cực đoan

Trong nửa đầu năm 2026, giá bạc thể hiện mô hình "đỉnh nhọn chữ V ngược, giảm bậc thang" cực đoan, chủ yếu do sự tương tác của hai chủ đề chính: biến động bất thường trên thị trường giao ngay và sự thay đổi trong chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed). Đầu năm, một đợt siết cung trên thị trường giao ngay diễn ra, cùng với kỳ vọng nới lỏng tiền tệ hỗ trợ định giá, đã đẩy giá bạc lên mức cao kỷ lục 30.900 nhân dân tệ/kg. Sau đó, kỳ vọng cắt giảm lãi suất từ được định giá đầy đủ đã đảo ngược và hoàn toàn biến mất, khi lạm phát dai dẳng vượt dự báo củng cố kỳ vọng thắt chặt. Giá bạc đi xuống, chạm mức thấp nửa năm 13.816 nhân dân tệ/kg vào tháng 6, giảm 55% so với đỉnh.

Tháng 1 - tháng 2: Tâm lý siết cung thúc đẩy tăng giá, kỳ vọng chính sách nới lỏng tạo sàn định giá vĩ mô.Đầu năm, thị trường tiếp tục logic giao dịch nới lỏng trước đó, nhìn chung kỳ vọng Fed sẽ bắt đầu cắt giảm lãi suất trong năm. Đồng đô la Mỹ suy yếu theo chu kỳ đã tạo sàn cho toàn bộ nhóm kim loại quý. Cuối tháng 1, lưu thông giao ngay của bạc trên Sở Giao dịch Kỳ hạn Thượng Hải thắt chặt đáng kể, tạo ra cấu trúc nghịch đảo hiếm gặp, và rủi ro siết cung leo thang nhanh chóng. Sự cộng hưởng từ yếu tố cơ bản và vĩ mô đã đẩy giá bạc lên mức cao lịch sử. Sau đợt lao dốc một ngày vào đầu tháng 2, giá nhanh chóng phục hồi và ổn định trên 25.000 nhân dân tệ/kg. Giữa tháng, sở giao dịch tăng cường các biện pháp kiểm soát rủi ro, tâm lý siết cung dần lắng xuống, khiến đà tăng cực đoan tạm dừng.

Tháng 3 - tháng 4: Kỳ vọng cắt giảm lãi suất tiếp tục hạ nhiệt, giá bạc bắt đầu thoái lui theo xu hướng.Vào tháng 3, lạm phát dai dẳng của Mỹ ngày càng rõ rệt, khiến thị trường liên tục thu hẹp đặt cược vào việc Fed cắt giảm lãi suất. Giao dịch nới lỏng nhanh chóng phai nhạt, giá bạc chính thức đi xuống, trong tháng thăm dò trên mức 16.000 nhân dân tệ/kg. Sau đó, thị trường bước vào cuộc giằng co giữa phe mua và phe bán; trong bối cảnh kỳ vọng dao động, giá bạc tạm thời ổn định và phục hồi. Vào tháng 4, giá nhìn chung đi ngang trong biên độ, thiếu tín hiệu phá vỡ rõ ràng khi thị trường chờ đợi thêm tín hiệu từ dữ liệu lạm phát và việc làm.

Tháng 5-6: Kỳ vọng chính sách đảo chiều hoàn toàn, tín hiệu diều hâu và lạm phát cao hơn dự kiến đẩy nhanh quá trình tạo đáy.Vào tháng 5, cả dữ liệu CPI và PPI của Mỹ đều vượt kỳ vọng, thị trường việc làm mạnh mẽ đáng ngạc nhiên, phá tan hy vọng cắt giảm lãi suất của thị trường. Các tổ chức lớn liên tiếp hạ thấp và cuối cùng xóa bỏ dự báo cắt giảm lãi suất cả năm, khiến đồng thuận thị trường nhanh chóng chuyển từ "chu kỳ cắt giảm lãi suất" sang "lãi suất cao hơn lâu hơn". Giá bạc sau đó tiếp tục giảm. Vào tháng 6, cuộc họp FOMC của Fed Mỹ chính thức xác nhận sự chuyển hướng chính sách; biểu đồ dot plot cho thấy không có đợt cắt giảm lãi suất nào trong năm. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ và chỉ số USD cùng tăng, liên tục gây áp lực lên thuộc tính tiền tệ của bạc. Giá bạc giảm nhanh hơn, cuối cùng rơi xuống mức thấp nhất nửa năm là 13.816 nhân dân tệ/kg, giảm 55% so với đỉnh.

Đánh giá nguồn cung mỏ bạc nửa đầu năm 2026: Sự cố Peru làm dấy lên lo ngại về nguồn cung, nhập khẩu tăng hỗ trợ nguồn nguyên liệu trong nước

Gián đoạn nguồn cung mỏ quốc tế: Sự cố mỏ Peru kích thích giá bạc tăng vọt 7,3% trong một ngày

Ngày 11/5/2026, Văn phòng Tổng thống Peru ban hành Nghị định khẩn cấp số 003-2026. Do khủng hoảng năng lượng kéo dài, một số mỏ vừa và nhỏ cùng các hoạt động chi phí cao có khả năng chống chịu rủi ro yếu hơn đối mặt với nguy cơ cắt giảm sản lượng hoặc đóng cửa tạm thời. Được thúc đẩy bởi cả khủng hoảng năng lượng Peru và tình hình leo thang ở Trung Đông, giá bạc giao ngay LBMA đã tăng vọt khoảng 7,3% trong một ngày, chạm mức 86,10 USD/oz.

Theo phân tích khảo sát của SMM, Peru giữ vị trí chủ đạo trong nguồn cung bạc khai thác toàn cầu, với các mỏ vừa và nhỏ chiếm tới 75% số dự án trong nước. Trong khi đó, Peru chiếm một nửa lượng tinh quặng chứa bạc nhập khẩu của Trung Quốc. Một khi tình trạng thiếu hụt nguyên liệu xuất hiện ở phía cung, nó sẽ gây ra cú sốc nguồn cung đáng kể cho cả thị trường Trung Quốc và ngoài Trung Quốc. Tuy nhiên, sự cố này phần lớn vẫn ở giai đoạn giao dịch dựa trên tâm lý từ tin tức, và chưa hình thành sự gián đoạn nguồn cung bền vững được dữ liệu hỗ trợ.

Thị trường nhập khẩu: Nhập khẩu tăng vọt trong nửa đầu năm, cả năm dự kiến tăng trưởng vượt 20%

Vào tháng 5/2026, nhập khẩu tinh quặng chứa bạc của Trung Quốc đạt 190.000 tấn, giảm 15,8% so với tháng trước. Tổng nhập khẩu từ tháng 1 đến tháng 5 đạt 946.000 tấn, tăng 30,4% so với cùng kỳ. Sự gia tăng nhập khẩu liên tục trong nửa đầu năm nay chủ yếu là do chênh lệch giá kéo dài giữa giá bạc giao ngay SGE và LBMA đã thu hút các nhà khai thác nước ngoài tăng cường xuất khẩu sang Trung Quốc. Kể từ tháng 5, chênh lệch này thu hẹp lại, và lượng nhập khẩu theo đó đã giảm xuống.

Nhập khẩu quặng chứa bạc của Trung Quốc đạt 1,94 triệu tấn (theo hàm lượng thực) trong năm 2025, tăng 16% so với cùng kỳ. Cùng với mức tăng trưởng vượt kỳ vọng do chênh lệch giá mang lại trong nửa đầu năm nay, nhập khẩu quặng chứa bạc dự kiến sẽ duy trì tốc độ tăng trưởng vượt 20% cho cả năm 2026.

Tổng quan thị trường thỏi bạc nửa đầu năm 2026: Tăng trưởng nguồn cung ổn định, nhập khẩu tăng vọt rồi bình thường hóa, tái cấu trúc nhu cầu

Phía cung: Sản lượng thỏi bạc tăng 6,9% so với cùng kỳ, cả năm dự kiến đạt khoảng 20.000 tấn

Trong nửa đầu năm 2026, sản lượng thỏi bạc quốc gia cho thấy xu hướng tăng trước rồi ổn định. Theo dữ liệu của SMM, sản lượng tháng 6 đạt 1.562 tấn, giảm 6,5% so với tháng trước, chủ yếu do các nhà máy luyện đồng tập trung bảo trì và một số nhà sản xuất tạm ngừng hoạt động theo giai đoạn. Sản lượng lũy kế từ tháng 1 đến tháng 6 đạt 9.773 tấn, tăng 6,9% so với cùng kỳ, duy trì mức tăng trưởng sản lượng ổn định.

Xét cả năm, nguồn cung bạc khai thác trong nước về cơ bản ổn định, và nhập khẩu tinh quặng chứa bạc tiếp tục tăng. Cùng với giá trị bạc sản phẩm phụ tăng và tỷ lệ thu hồi tổng thể được cải thiện, một số doanh nghiệp có kế hoạch đưa vào vận hành các dây chuyền sản xuất kim loại quý hiếm trong nửa cuối năm. Sản lượng thỏi bạc cả năm 2026 dự kiến đạt khoảng 20.000 tấn, tăng khoảng 7% so với cùng kỳ, với tốc độ tăng trưởng sản xuất tiếp tục được đẩy nhanh so với mức 18.600 tấn của sản lượng bạc SMM số 1 năm 2025. Tháng 5 đến tháng 6 là mùa bảo trì truyền thống đối với tinh quặng đồng và tinh quặng chì. Sự thu hẹp định kỳ gần đây về phía cung là biến động theo mùa thông thường và dự kiến sẽ phục hồi dần từ tháng 7 đến tháng 8. Nhìn chung, các yếu tố cơ bản về nguồn cung thỏi bạc trong nửa đầu năm rất vững chắc, đặt nền tảng tốt cho hoạt động thị trường trong nửa cuối năm.

Xuất khẩu và Nhập khẩu: Nhập khẩu bình thường trở lại sau khi tăng vọt, chú ý đến biến động thuế quan của Ấn Độ trong nửa cuối năm

Về mặt xuất khẩu, xuất khẩu bạc tinh luyện lũy kế từ tháng 1 đến tháng 5 năm 2026 đạt 1.803 tấn, giảm 3,38% so với cùng kỳ, trong đó 94,64% là từ hoạt động gia công từ nguyên liệu nhập khẩu.

Về nhập khẩu, lượng bạc tinh luyện nhập khẩu lũy kế từ tháng 1 đến tháng 5 đạt 815 tấn, trong khi nhập ròng cùng kỳ năm ngoái chỉ 16 tấn. Nhập khẩu tăng mạnh chủ yếu do chênh lệch giá giữa thị trường trong nước và quốc tế ngày càng mở rộng. Phí bảo hiểm bạc thỏi Trung Quốc neo cao, khiến hoạt động đầu cơ mua bạc thỏi nước ngoài tại khu vực Thâm Quyến tăng đáng kể, và bạc thỏi có thời điểm chuyển sang trạng thái nhập ròng hiếm gặp trong tháng Ba. Một số nhà luyện kim vẫn thu được lợi nhuận đáng kể nhờ xuất khẩu theo hình thức gia công với nguyên liệu nhập khẩu rồi tái nhập theo thương mại thường mại. Sau tháng Tư, cánh cửa nhập khẩu dần khép lại, xuất nhập khẩu bạc tinh luyện trở lại trạng thái bình thường. Xuất khẩu dự kiến duy trì ổn định trong nửa cuối năm, còn nhập khẩu sẽ quay về mức bình thường trừ khi chênh lệch giá giữa thị trường Trung Quốc và quốc tế xảy ra biến động lớn.

Vào tháng 5 năm 2026, Ấn Độ tăng thuế hải quan cơ bản đối với nhập khẩu vàng và bạc từ 5% lên 10%. Ngành ngân hàng Ấn Độ chủ động nộp thuế để nối lại nhập khẩu vàng, bạc, hoàn tất thông quan 9 tấn vàng và 34 tấn bạc trong tháng 5. Là thị trường tiêu thụ lớn về đồ trang sức bạc và sản xuất linh kiện điện tử toàn cầu, việc Ấn Độ tăng thuế nhập khẩu trong nửa cuối năm có thể kìm hãm nhu cầu mua, có khả năng ảnh hưởng đến thị trường xuất khẩu.

Phía cầu: Nhu cầu bạc dùng cho pin mặt trời giảm 21% so với cùng kỳ, nhu cầu công nghiệp thay thế đầu tư làm chủ đề chính

Trong nửa đầu năm 2026, sản lượng pin mặt trời sụt giảm mạnh vào quý I và phục hồi dần trong quý II. Sản lượng quý I giảm 22% so với quý trước, chủ yếu do một số yếu tố tác động: tâm lý mua vào bị kìm hãm vì giá bạc cao (bạc chiếm khoảng 30%-40% chi phí pin mặt trời), mùa thấp điểm sản xuất truyền thống, và dự đoán chính sách hoàn thuế xuất khẩu module PV bị hủy bỏ vào tháng Tư. Một số doanh nghiệp ghi nhận sản lượng hồi phục tạm thời trong tháng Tư nhờ xuất khẩu gấp rút. Bước sang quý II, lượng đơn hàng module PV tập trung dồi dào, cùng việc chính sách ALMM của Ấn Độ chính thức có hiệu lực từ ngày 1/6, đã thúc đẩy doanh nghiệp đẩy mạnh xuất khẩu trước khi cánh cửa chính sách đóng lại, giúp kế hoạch sản xuất liên tục được cải thiện. Sản lượng quý II leo dốc chậm rãi qua từng tháng.

Xét tổng lượng bạc sử dụng trong pin mặt trời, tiến độ thay thế bạc bằng đồng vẫn ở mức trung bình. Theo dữ liệu SMM, mức tiêu thụ bạc trung bình trên mỗi GW pin mặt trời năm 2026 dự kiến là 9 tấn, giảm 5% so với cùng kỳ năm trước, với tốc độ suy giảm hàng năm duy trì khoảng 5% từ đó đến năm 2030. Tuy nhiên, do sản lượng mô-đun cho người dùng cuối sụt giảm, sản lượng pin mặt trời hàng năm dự kiến sẽ được điều chỉnh giảm. Lượng bạc sử dụng cho pin mặt trời năm 2026 vào khoảng 4.935 tấn, giảm 21% so với cùng kỳ năm trước.

Nhìn vào cơ cấu nhu cầu tổng thể năm 2026, nhu cầu bạc từ pin mặt trời thu hẹp đáng kể, trong khi nhu cầu đầu tư chiếm ưu thế trong quý 1. Nhu cầu công nghiệp vẫn duy trì tính cứng nhắc, được thúc đẩy bởi chip SiC, bảng mạch in PCB và thị trường xe năng lượng mới. Tuy nhiên, xét theo diễn biến phí bảo hiểm quý 2, thị trường đã quay trở lại từ giai đoạn nhu cầu đầu tư quá nóng trước đó sang chủ đề chính là nhu cầu công nghiệp. Kết hợp với nhu cầu suy giảm từ lĩnh vực quang điện, nhu cầu tổng thể ảm đạm. Chịu ảnh hưởng bởi mùa thấp điểm truyền thống vào tháng 7 và tháng 8, hỗ trợ từ nhu cầu công nghiệp sẽ không đủ. Bắt đầu từ tháng 9-10, nhu cầu công nghiệp dự kiến phục hồi dần và câu chuyện về tiêu thụ bạc được thúc đẩy bởi sự phát triển AI dự kiến sẽ từng bước hiện thực hóa.

Triển vọng thị trường

Nhìn chung, thị trường bạc nửa đầu năm 2026 về cơ bản là quá trình tái cân bằng định giá sau khi kỳ vọng thanh khoản rút lui, với những bất thường cực đoan trên thị trường giao ngay càng khuếch đại biên độ biến động. Kỳ vọng nới lỏng tiền tệ đầu năm đã đẩy sớm dư địa định giá, trong khi sự siết chặt trên thị trường giao ngay đẩy giá lên mức cực đoan tách rời khỏi các yếu tố cơ bản. Sau đó, kỳ vọng cắt giảm lãi suất hoàn toàn đảo ngược và môi trường lãi suất cao dai dẳng kìm hãm thuộc tính tiền tệ của kim loại quý, đóng vai trò là động lực cốt lõi cho xu hướng giảm trong suốt nửa đầu năm.

Đối với triển vọng nửa cuối năm, tín hiệu đảo chiều của dữ liệu lạm phát Mỹ trong quý 3 và những thay đổi biên trong giọng điệu chính sách của Fed vẫn là các cửa sổ quan sát vĩ mô cốt lõi. Quỹ đạo của chỉ số đô la Mỹ và lợi suất thực của trái phiếu Kho bạc Mỹ sẽ trực tiếp quyết định nhịp điệu và dư địa phục hồi định giá của bạc. Trước khi xuất hiện điểm ngoặt rõ ràng trong các trở ngại vĩ mô, bạc dự kiến về tổng thể sẽ duy trì trạng thái dao động và trầm lắng. Trong khi đó, các biến số cơ bản như cán cân cung – cầu giao ngay cũng cần được theo dõi, vì chúng có thể trở thành những yếu tố kích hoạt quan trọng cho các đợt phục hồi mang tính chu kỳ.