Les attentes de hausse des taux américains reculent légèrement, le marché se concentre sur les chiffres de l’emploi non agricole de ce soir [SMM Precious Metals Macro Analysis]

[Baissier sur les métaux précieux]

Les obligations du Trésor américain et le dollar américain sont restés élevés, la pression du coût d’opportunité étant toujours présente.

Actuellement, les rendements des obligations du Trésor américain restent globalement dans une fourchette élevée, le rendement à 10 ans s’échangeant autour de 4,4 % à 4,5 %, et les taux d’intérêt réels restant élevés continuent d’augmenter le coût de détention des métaux précieux. Parallèlement, l’indice du dollar américain demeure à des niveaux relativement forts, pesant passivement sur les métaux précieux, formant ainsi un double schéma de pression de « rendements en hausse + dollar plus fort », limitant la marge de hausse à court terme.

Les capitaux institutionnels ont continué de sortir, la tendance à la réduction des ETF n’étant pas encore inversée.

Les ETF sur l’or mondiaux ont maintenu une tendance de sortie nette, les positions du principal ETF, le SPDR Gold ETF, continuant de se réduire, et les ETF sur l’or onshore en Chine étant également confrontés à une pression de rachat persistante. L’absence d’achats institutionnels supplémentaires a entraîné un manque de dynamique de rebond sur les contrats à terme, chaque reprise se heurtant à des ventes concentrées de la part de positions longues précédemment piégées prenant leurs bénéfices, et la tendance haussière manquant de soutien en capitaux.

Le durcissement des règles de négociation combiné à une saison creuse de la consommation rend le soutien à court terme faible.

À partir du 2 juillet, la SHFE a relevé l’exigence de marge de négociation pour les contrats à terme sur l’or SHFE à 16 % et a élargi la limite de variation quotidienne à 14 %. À court terme, les fonds spéculatifs à fort effet de levier ont réduit leur levier et se sont retirés, entraînant une contraction marginale de la liquidité du marché. Dans le même temps, la période actuelle de juin à août est la saison creuse traditionnelle pour la consommation mondiale de bijoux en or, et pendant les baisses de prix, un intérêt d’achat insuffisant est susceptible d’amplifier les fluctuations.

[Haussier sur les métaux précieux]

Waller a confirmé le ralentissement de l’inflation, les anticipations de resserrement s’atténuant légèrement.

Dans un discours public à Sintra mercredi soir, Waller a explicitement déclaré que « Les risques de hausse de l’inflation américaine se sont quelque peu atténués au cours des quatre dernières semaines. » Cette déclaration a directement apaisé les inquiétudes du marché concernant la persistance de la rigidité de l’inflation, et les prix des métaux précieux ont augmenté pendant le discours. Dans l’ensemble, les anticipations de hausse des taux du marché se sont refroidies, fournissant un soutien fondamental à la reprise des valorisations des métaux précieux et constituant le principal moteur haussier à court terme.

L’emploi ADP américain de juin a manqué les attentes, envoyant des signaux d’un refroidissement du marché du travail.

L'emploi dans le secteur privé aux États-Unis a augmenté de 98 000 en juin selon ADP, en deçà des attentes du marché qui tablait sur 118 000, soit la plus faible hausse depuis mars, le mois précédent ayant été révisé à la baisse à 122 000. Les données montrent que la durée de recherche d'emploi s'allonge et que le rythme des créations d'emplois ralentit. Le refroidissement du marché du travail se répercutera progressivement sur la croissance des salaires et l'inflation des services de base, affaiblissant le principal argument de la Réserve fédérale pour maintenir une politique restrictive et relever ses taux.

L'indice PMI manufacturier ISM américain de juin est globalement ressorti en deçà des attentes.

L'ensemble des données révèle une combinaison de « expansion plus lente + refroidissement rapide des coûts ». L'indice des prix payés dans le secteur manufacturier a chuté de 9,1 points à 73, soit la plus forte baisse mensuelle depuis juillet 2022, le rythme de hausse des coûts des matières premières ralentissant nettement. Les tensions inflationnistes sur les produits industriels se sont rapidement dissipées, renforçant la certitude du repli de l'inflation et créant une marge de manœuvre pour que la Réserve fédérale infléchisse sa politique.

[Résumé macro]

À présent, les données ADP et PMI de juin, inférieures aux attentes, envoient des signaux de refroidissement de l'emploi et de l'inflation. Par ailleurs, Warsh ayant confirmé mercredi soir la modération de l'inflation, les anticipations de hausses de taux de la Réserve fédérale ont légèrement reflué. Le principal indicateur restant cette semaine est le rapport sur l'emploi non agricole de juin ainsi que les inscriptions hebdomadaires au chômage. Ces résultats vérifieront directement la pérennité de la tendance au ralentissement et détermineront l'ampleur de la correction des prévisions de hausses de taux.