[SMM Анализ] Прогноз цен на серу: Игра между исчезновением геополитической премии и отставанием восстановления предложения

I. Подтверждение события: Меморандум о взаимопонимании между США и Ираном подписан и вступает в силу досрочно

    По сообщению CCTV, США и Иран 17 июня дистанционно подписали меморандум о взаимопонимании, направленный на прекращение войны и восстановление судоходства в Ормузском проливе, и соглашение уже вступило в силу. Президент США Трамп лично подписал документ. Церемония подписания, изначально запланированная на 19 июня в Швейцарии, была перенесена на более ранний срок: обе стороны ускорили график, чтобы открыть пролив раньше 19 июня.

    Документ, озаглавленный «Исламабадский меморандум о взаимопонимании между Соединёнными Штатами Америки и Исламской Республикой Иран», содержит 14 статей, ключевые положения которых включают:

• Немедленное и постоянное прекращение военных действий на всех фронтах, включая Ливан;
• США немедленно приступают к снятию военно-морской блокады Ирана, с полным завершением в течение 30 дней, а судоходство должно вернуться к довоенному уровню;
• Иран должен завершить разминирование и другие необходимые работы в течение 30 дней для восстановления нормального прохода;
• США обязуются совместно с региональными партнёрами инвестировать не менее 300 миллиардов долларов в восстановление Ирана;
• США обязуются отменить все санкции против Ирана и разморозить иранские активы;
• Иран подтверждает, что не будет приобретать или разрабатывать ядерное оружие, и соглашается ликвидировать запасы обогащённого материала под надзором МАГАТЭ.

II. Исторический обзор цен: Экстремальный рост с 4 000 до 12 000

    Динамику цен на серу в этом цикле можно разделить на три ярко выраженных этапа:

    Стабильность до конфликта (январь–февраль): SMM EXW сера в Шаньдуне торговалась в диапазоне 3 950–4 300 юаней/т, в то время как SMM CIF сера в Индонезии котировалась на уровне $540–570/т при сбалансированном спросе и предложении.

    Скачок, вызванный конфликтом (март–май): После начала американо-иранского конфликта в конце февраля блокада Ормузского пролива почти полностью остановила поставки ближневосточной серы. SMM EXW сера в Шаньдуне подскочила с примерно 4 150 юаней/т в начале марта до более чем 7 500 юаней/т к концу мая, а SMM CIF сера в Индонезии выросла с $540/т до $1 200/т. Внутренние портовые запасы сократились с более чем 2 миллионов тонн на начало года до менее чем 900 000 тонн к началу июня.

    Панический пик (начало июня): В начале июня цены ускорились до пика: SMM EXW сера в Шаньдуне достигла 10 707–11 750 юаней/т 11–12 июня, а SMM CIF сера в Индонезии стабилизировалась на уровне $1 250–1 300/т. После сообщения о прекращении огня 15 июня настроения на рынке резко развернулись, и SMM EXW сера в Шаньдуне за один день упала до 9 507–10 000 юаней/т.

III. Сценарный анализ: Три пути после соглашения

    Сценарий 1: Базовый (вероятность ~50%) – Плавная реализация, постепенное восстановление предложения

    Соглашение подписано и вступило в силу. США начали снимать военно-морскую блокаду, а Иран должен завершить разминирование в течение 30 дней. Ожидается, что судоходные компании возобновят нормальное движение после 1–2 недель наблюдения, а задержанные грузы постепенно начнут поступать на импортные рынки с середины по конец июля. Ожидается, что внутренние портовые запасы останутся низкими до конца июля, а затем с августа начнётся постепенное восстановление.

    Прогноз цен: Ожидается, что SMM CIF сера в Индонезии упадёт примерно до $1 000/т в течение двух недель (начало июля), опустится ниже отметки $1 000/т в течение трёх недель (середина июля) и далее снизится до $800–900/т к августу. SMM EXW сера в Шаньдуне, как ожидается, откатится до 6 500–7 000 юаней/т.

    Сценарий 2: Оптимистичный (~30%) – Беспроблемное открытие, быстрое восстановление предложения

    Разминирование завершается досрочно, судоходство быстро восстанавливается, задержанные суда расчищаются стремительно, а ближневосточные НПЗ возобновляют производство раньше ожиданий, при этом крупные объёмы прибывают уже в начале июля.

    Прогноз цен: SMM CIF сера в Индонезии быстро упадёт ниже отметки $1 000/т в течение двух недель и снизится до $800–900/т в течение трёх недель. SMM EXW сера в Шаньдуне, как ожидается, упадёт до 5 500–6 500 юаней/т.

    Сценарий 3: Пессимистичный (~20%) – Последующие переговоры в течение 60 дней проваливаются

    Обе стороны обязались достичь окончательного соглашения в течение 60 дней. Если переговоры зайдут в тупик, конфликт может возобновиться.

    Прогноз цен: SMM CIF сера в Индонезии вернётся к значениям выше $1 300/т, а SMM EXW сера в Шаньдуне отскочит до уровня выше 10 000 юаней/т.

IV. Заключение: Направление понятно, сроки неопределённы

    Направление на открытие Ормузского пролива теперь ясно — соглашение подписано и вступило в силу, США снимают блокаду, а Иран должен завершить разминирование в течение 30 дней. Геополитическая премия в ценах на серу будет постепенно исчезать. Однако темпы восстановления предложения остаются неопределёнными: прогресс в разминировании, оценки безопасности судоходства, расчистка накопившегося тоннажа, нормализация страховых расходов и сроки перезапуска НПЗ — всё это требует времени.

    Следующие 2–4 недели станут критическим окном для цен на серу, поскольку рынок переходит от «ценообразования на основе геополитических настроений» к «фундаментальному ценообразованию на основе спроса и предложения». При базовом сценарии ожидается, что SMM CIF сера в Индонезии пробьёт отметку $1 000/т в течение трёх недель, хотя возвращение в диапазон $800–900/т займёт больше времени. В дальнейшем следует внимательно следить за прогрессом разминирования, графиками прибытия в порты и направлением переговоров по окончательному соглашению в течение 60-дневного окна.