มอร์แกน สแตนลีย์ ตั้งคำถามต่อบทบาทสินทรัพย์ปลอดภัยของทองคำ หันหนุนโลหะอีกชนิด

10 เม.ย. 2026, 05:21 น.

• Morgan Stanley ระบุว่าทองคำมีพฤติกรรมการซื้อขายที่เป็นสินทรัพย์ปลอดภัยน้อยลงกว่าเดิม
• เงินและอะลูมิเนียมดูแข็งแกร่งกว่าจากแนวโน้มอุปสงค์และอุปทานในปัจจุบัน
• ทองแดงขาดปัจจัยสนับสนุนที่จำเป็นต่อการปรับตัวขึ้นอย่างยั่งยืนในขณะนี้

บทบาทดั้งเดิมของทองคำในฐานะที่พักพิงของพอร์ตการลงทุนกำลังถูกตรวจสอบอย่างใกล้ชิดมากขึ้น ตามความเห็นของ Morgan Stanley ซึ่งให้เหตุผลว่าพฤติกรรมราคาของโลหะชนิดนี้ในช่วงที่ผ่านมามีความผันผวนมากกว่าที่นักลงทุนมักคาดหวังจากสินทรัพย์ปลอดภัยแบบคลาสสิก

มุมมองของธนาคารมาหลังจากช่วงที่ตลาดสินค้าโภคภัณฑ์ผันผวนอย่างหนักตลอด 6 สัปดาห์ที่ผ่านมา อันเป็นผลจากความกังวลเกี่ยวกับความขัดแย้งที่เกี่ยวข้องกับอิหร่าน การเปลี่ยนแปลงของความคาดหวังด้านอัตราดอกเบี้ย และความปั่นป่วนของตลาดในวงกว้าง

แม้จะมีการตกลงหยุดยิงเมื่อวันพุธ แต่ก็ยังไม่สามารถฟื้นความเชื่อมั่นในพฤติกรรมเชิงป้องกันของทองคำได้อย่างเต็มที่

หลังจากพุ่งขึ้นแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์เมื่อช่วงต้นปี 2026 โดยราคาถูกกดดันจากการแข็งค่าของดอลลาร์สหรัฐและการที่นักลงทุนปรับตัวต่อแนวโน้มอัตราดอกเบี้ยที่ไม่แน่นอนมากขึ้น

สำหรับ Morgan Stanley การกลับตัวดังกล่าวมีความสำคัญเพราะชี้ให้เห็นว่าทองคำไม่ได้ตอบสนองต่อความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์อย่างสม่ำเสมอในแบบที่นักลงทุนมักคาดหวัง

แทนที่จะดึงดูดเงินทุนปลอดภัยอย่างต่อเนื่อง ทองคำกลับอ่อนตัวลงในบางช่วงเนื่องจากแรงกดดันด้านสภาพคล่อง สถานะการถือครอง และปัจจัยมหภาค โดยเฉพาะอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงและดอลลาร์ มีอิทธิพลเหนือกว่า

ในแง่นี้ ข้อโต้แย้งของ Morgan Stanley ไม่ได้เกี่ยวกับการที่ทองคำสูญเสียความสำคัญไปทั้งหมด แต่เป็นเรื่องของตลาดที่เปลี่ยนวิธีการกำหนดราคาและแสดงออกถึงความปลอดภัย

เหตุใดบทบาทของทองคำจึงถูกตั้งคำถาม

ประเด็นหลักของธนาคารคือ ผลการดำเนินงานระยะสั้นของทองคำดูเหมือนจะได้รับอิทธิพลจากปัจจัยมหภาคและกระแสเงินทุนสถาบันขนาดใหญ่มากขึ้น แทนที่จะเป็นพลวัตการหนีเข้าสู่สินทรัพย์ปลอดภัยแบบเรียบง่าย

นักวิเคราะห์ระบุว่าพฤติกรรมราคาถูกกำหนดโดยอุปสงค์จากธนาคารกลาง สถานะการถือครองกองทุน ETF และการเปลี่ยนแปลงของความคาดหวังด้านค่าเงินและอัตราดอกเบี้ย มากกว่าการแห่เข้าสู่สินทรัพย์ป้องกันความเสี่ยงอย่างกว้างขวางตามสัญชาตญาณ

การเปลี่ยนแปลงนี้มีความสำคัญเพราะอาจทำให้ทองคำมีพฤติกรรมน้อยลงในฐานะเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงแบบตรงไปตรงมา และมากขึ้นในฐานะสินทรัพย์ที่อ่อนไหวต่อสภาพคล่องและการหมุนเวียนพอร์ตการลงทุน

ท่าทีที่ระมัดระวังมากขึ้นของ Morgan Stanley สะท้อนถึงพลวัตที่เปลี่ยนแปลงนี้: ทองคำอาจยังคงให้ประโยชน์ด้านการกระจายความเสี่ยงในระยะยาว แต่พฤติกรรมระยะสั้นกลับคาดเดาได้ยากขึ้นในฐานะเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์

ในทางปฏิบัติ ธนาคารให้เหตุผลว่านักลงทุนควรเลือกสรรมากขึ้น

แต่การเคลื่อนไหวล่าสุดบ่งชี้ว่าทองคำไม่ใช่ทางเลือกที่ชัดเจนหรือตอบสนองได้ทันทีที่สุดสำหรับการเทรดโลหะเชิงป้องกันอีกต่อไป

เหตุใดเงินจึงน่าสนใจกว่า

Morgan Stanley มีมุมมองเชิงบวกต่อเงินมากกว่า โดยมองว่ามีปัจจัยพื้นฐานรองรับที่แข็งแกร่งกว่าแม้จะมีความผันผวนเมื่อเร็วๆ นี้

เงินได้ปรับตัวลงจากจุดสูงสุดช่วงต้นปี 2026 แต่ข้อมูลจากธนาคารและอุตสาหกรรมชี้ว่ายังคงได้รับแรงหนุนจากพลวัตอุปสงค์-อุปทานพื้นฐาน

สาเหตุหลักประการหนึ่งคือการขาดดุลอุปทานที่ต่อเนื่องมาหลายปี ซึ่งทำให้ตลาดทางกายภาพตึงตัวแม้ในช่วงที่ราคาผันผวน

ในขณะเดียวกัน อุปสงค์ภาคอุตสาหกรรมยังคงเป็นเสาหลักสำคัญ โดยเฉพาะจากภาคส่วนอย่างพลังงานแสงอาทิตย์และอิเล็กทรอนิกส์ แม้ว่าการเพิ่มประสิทธิภาพและแนวโน้มการใช้วัสดุทดแทนจะเริ่มชะลอการเติบโตของการใช้งาน

นั่นไม่ได้หมายความว่าเงินจะปลอดจากความผันผวนจากการเก็งกำไร

การพุ่งขึ้นก่อนหน้านี้ถูกขยายผลจากการวางตำแหน่งของนักลงทุน และความผันผวนยังคงเป็นลักษณะเฉพาะของตลาด

ถึงกระนั้น เงินยังคงมีปัจจัยสนับสนุนขาขึ้นที่เป็นรูปธรรมมากกว่าทองคำ เนื่องจากแนวโน้มได้รับการหนุนไม่เพียงจากอารมณ์ตลาด แต่ยังจากอุปสงค์เชิงโครงสร้างและอุปทานที่จำกัด

เหตุใดอะลูมิเนียมจึงโดดเด่น

อะลูมิเนียมเป็นอีกโลหะหนึ่งที่ Morgan Stanley มองเห็นปัจจัยขาขึ้นที่ชัดเจนกว่า

มุมมองเชิงบวกของธนาคารตั้งอยู่บนข้อจำกัดด้านอุปทานและการผลิตที่ใช้พลังงานสูง ซึ่งจำกัดความสามารถในการเพิ่มผลผลิตเพื่อตอบสนองอุปสงค์ได้อย่างรวดเร็ว

ราคาอะลูมิเนียมในตลาดโลหะลอนดอน (LME) ยังคงได้รับแรงหนุนในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมา โดยนักวิเคราะห์ชี้ว่าสภาวะอุปทานตึงตัวแม้ความไม่แน่นอนของเศรษฐกิจมหภาคในวงกว้างยังคงดำเนินอยู่

การควบคุมกำลังการผลิตของจีนและแรงกดดันจากต้นทุนพลังงานที่สูงต่อโรงถลุงเป็นหัวใจสำคัญของเรื่องนี้

การหยุดชะงักของการผลิตในบางภูมิภาคและความยากลำบากในการเปิดกำลังการผลิตที่หยุดพักกลับมาใหม่ ยิ่งตอกย้ำภาวะอุปทานตึงตัว

เนื่องจากการผลิตอะลูมิเนียมเชื่อมโยงอย่างใกล้ชิดกับความพร้อมและราคาไฟฟ้า การตอบสนองด้านอุปทานจึงมักเป็นไปอย่างค่อยเป็นค่อยไปมากกว่าทันที

ด้วยเหตุนี้ ราคาอาจยังคงมีความยืดหยุ่นค่อนข้างดีแม้สภาวะเศรษฐกิจโดยรวมจะอ่อนตัวลง

เหตุใด Morgan Stanley จึงมีมุมมองที่สมดุลมากขึ้นต่อทองแดง

ในทางตรงกันข้าม Morgan Stanley มีมุมมองที่สมดุลมากขึ้นต่อทองแดง

แม้ทองแดงยังคงได้รับแรงหนุนระยะยาวจากแนวโน้มการใช้พลังงานไฟฟ้าและการเปลี่ยนผ่านด้านพลังงาน แต่ธนาคารมองว่าภาพระยะสั้นมีทั้งปัจจัยบวกและลบจากความไม่แน่นอนของอุปสงค์และพลวัตตลาดที่เปลี่ยนแปลง

ทำให้ทองแดงแตกต่างจากอะลูมิเนียมที่มีข้อจำกัดด้านอุปทานชัดเจนกว่า หรือตลาดเงินที่ตึงตัวเชิงโครงสร้าง

ทองแดงยังคงเป็นโลหะเชิงกลยุทธ์ที่มีความน่าสนใจในระยะยาว แต่ทิศทางราคาระยะสั้นอาจไม่ชัดเจนนัก

ประเด็นสำคัญในภาพรวมคือ นักลงทุนไม่สามารถมองกลุ่มโลหะว่าเคลื่อนไหวด้วยเหตุผลเดียวกันได้อีกต่อไป

พฤติกรรมระยะสั้นของทองคำถูกขับเคลื่อนด้วยปัจจัยมหภาคมากขึ้น เงินได้รับแรงหนุนจากปัจจัยพื้นฐานที่ตึงตัว อะลูมิเนียมได้ประโยชน์จากข้อจำกัดด้านอุปทานและพลังงาน ขณะที่ทองแดงอยู่ระหว่างอุปสงค์ระยะยาวที่แข็งแกร่งกับแนวโน้มระยะสั้นที่ไม่แน่นอน

สำหรับผู้จัดการพอร์ตการลงทุน นั่นหมายความว่าการลงทุนในโลหะระยะถัดไปอาจไม่ใช่เรื่องของการถือครองเพื่อป้องกันความเสี่ยงแบบทั่วไป แต่เป็นการระบุจุดกดดันเชิงโครงสร้างที่แท้จริง

ที่มา：