【Phân tích SMM】Mangan Sunfat gặp khó giữa cắt giảm nguồn cung và nhu cầu sụt giảm; kỳ vọng phục hồi nhờ bổ sung hàng trong tháng 11

Mùa cao điểm truyền thống đã đến nhưng lại không đạt kỳ vọng của thị trường. Thị trường mangan sunfat độ tinh khiết cao đang ở trạng thái nguồn cung chủ động thu hẹp nhưng nhu cầu còn suy giảm nhanh hơn. Mặc dù các nhà sản xuất muối mangan thượng nguồn đã cắt giảm công suất vận hành để giữ giá, nhưng các nhà sản xuất tiền chất ternary hạ nguồn lại giảm sản lượng với mức độ lớn hơn. Do đó, tình trạng mất cân bằng cung cầu không những không được cải thiện mà còn nới rộng thêm. Tồn kho thành phẩm vẫn ở mức cao, giao dịch giao ngay chỉ được hỗ trợ bởi các đơn hàng dài hạn, và ngành đã bước vào giai đoạn tạo đáy với đặc trưng “lấy thời gian đổi lấy không gian”.

Phía cung: Tự nguyện cắt giảm sản lượng, sản lượng giảm gần 7% so với tháng trước

Sản lượng mangan sunfat độ tinh khiết cao trong nước giảm 6,95% so với tháng trước trong tháng 9. Việc cắt giảm sản lượng trên diện rộng của các nhà sản xuất tiền chất ternary hạ nguồn đã lan truyền lên thượng nguồn, buộc các nhà sản xuất mangan sunfat phải cắt giảm mạnh lịch trình vận hành. Theo kế hoạch sản xuất mới nhất, tỷ lệ vận hành của ngành sẽ tiếp tục giảm trong tháng 10, và các nhà sản xuất muối mangan có kế hoạch phối hợp hạn chế sản lượng để hỗ trợ giá và giảm bớt tình trạng mất cân bằng cung cầu. Các tiền lệ lịch sử cho thấy việc thu hẹp nguồn cung đơn phương trong chu kỳ nhu cầu suy giảm chỉ có thể làm chậm đà giảm giá, chứ không thể đảo ngược xu hướng.

Phía cầu: Mùa cao điểm không thành hiện thực; bổ sung hàng hạn chế + đơn hàng dài hạn trở thành mô hình giao dịch duy nhất

Nhu cầu yếu là nguyên nhân cốt lõi của đợt suy thoái hiện tại. Trong tháng 9, các doanh nghiệp vật liệu cathode hạ nguồn vẫn cực kỳ thận trọng, chỉ mua theo nhu cầu thực tế mà không tích trữ số lượng lớn. Hoạt động hỏi giá vẫn trầm lắng, giao dịch giao ngay lẻ tẻ chậm chạp, và khối lượng giao dịch chủ yếu được duy trì bởi các thỏa thuận dài hạn đã ký trước đó. Cấu trúc giao dịch này — “đơn hàng dài hạn chống đỡ thị trường trong khi giao dịch giao ngay đóng băng” — phản ánh tâm lý bi quan hoặc chờ đợi trên toàn chuỗi công nghiệp; các nhà sản xuất không muốn tích trữ hàng tồn kho ở mức giá hiện tại.

Phía chi phí: Giá axit sulfuric giảm giảm bớt áp lực chi phí, nhưng biên lợi nhuận bị thu hẹp

Một nghịch lý đã xuất hiện ở phía chi phí trong tháng 9: tổng chi phí sản xuất giảm, nhưng lợi nhuận của các nhà sản xuất lại chịu áp lực. Giá quặng mangan dao động trong biên độ hẹp với mức biến động hạn chế. Giá axit sulfuric giảm, một nguyên liệu đầu vào cốt lõi, đã giảm đáng kể chi phí nguyên liệu thô của các nhà luyện kim. Trong khi đó, tỷ lệ vận hành thấp hơn làm suy yếu hiệu ứng pha loãng chi phí cố định từ sản xuất hàng loạt, đẩy mức phân bổ trên mỗi tấn cho lao động, khấu hao thiết bị và các chi phí cố định khác lên cao. Giá mangan sunfat giao ngay giảm nhanh hơn mức giảm chi phí trong bối cảnh nhu cầu hạ nguồn yếu ớt, bóp nghẹt chênh lệch lợi nhuận giữa các phân khúc thượng nguồn và hạ nguồn. Mặc dù chi phí thấp hơn về mặt lý thuyết là tích cực, nhưng sự sụt giảm nhu cầu đã tạo ra dư địa cho giá tiếp tục giảm, khiến việc phục hồi lợi nhuận trở nên khó khăn đối với các nhà sản xuất.

Triển vọng thị trường

Trong ngắn hạn, việc phối hợp cắt giảm sản lượng và hỗ trợ giá từ phía cung trong tháng 10 có thể mang lại sự hỗ trợ nhẹ cho giá. Tuy nhiên, với việc các nhà sản xuất tiền chất hạ nguồn liên tục giảm sản lượng, chỉ riêng việc hạn chế nguồn cung không thể kích hoạt sự đảo chiều của thị trường. Cải thiện biên đáng kể không được kỳ vọng cho đến khi hoạt động bổ sung hàng theo mùa của hạ nguồn bắt đầu vào tháng 11. Cho đến lúc đó, các doanh nghiệp nên ưu tiên kiểm soát hàng tồn kho và ổn định dòng tiền thay vì theo đuổi đà tăng giá ngắn hạn.