[SMM Phân tích] Valterra Platinum Quý 3 năm 2026: Sản lượng tinh luyện giảm 41% do hoạt động bảo trì dời sang quý

Sản lượng tinh quặng giảm bớt khi nguồn quặng mua phục hồi từ quý 2

804.300 ounce kim loại trong tinh quặng (M&C) bao gồm 511.900 ounce từ các mỏ tự khai thác của Valterra và 292.400 ounce từ tinh quặng mua ngoài. So với quý 3 năm 2025, hai nguồn này lần lượt giảm 5% và 7%. Tuy nhiên, tổng M&C tăng 4% so với quý 2 năm 2026: nguồn quặng mua tăng 17% so với quý trước trong khi sản lượng mỏ giảm 3%. M&C là kim loại chứa trong tinh quặng trung gian, trước khi tinh luyện cuối cùng. Valterra báo cáo chỉ số này trên cơ sở 5E+Au: bạch kim, paladi, rhodi, rutheni và iridi cộng với vàng.

Bức tranh dài hạn ít ảm đạm hơn so với chỉ riêng một quý. Trong giai đoạn từ tháng 1 đến tháng 9, M&C đạt 2,323 triệu ounce, về cơ bản ngang bằng với 2,320 triệu ounce cùng kỳ năm trước. Sản lượng tự khai thác tăng 4% lên 1,524 triệu ounce, bù đắp cho mức giảm 6% của tinh quặng mua ngoài xuống còn 799.500 ounce. Valterra cũng đã ký kết hai thỏa thuận mua tinh quặng mới với Tharisa trong quý 3, mặc dù báo cáo này không định lượng khối lượng giao hàng trong tương lai của các thỏa thuận đó.

Hình 1. Tinh quặng tự khai thác và mua ngoài, quý 3 năm 2025 đến quý 3 năm 2026. Nguồn: Báo cáo sản xuất quý 3 năm 2026 của Valterra Platinum [2].

Các đợt ngừng hoạt động vì an toàn ảnh hưởng đến Amandelbult và cơ cấu mỏ

Một vụ tai nạn sập đá gây tử vong tại mỏ Tumela thuộc Amandelbult vào tháng 7 đã dẫn đến các đợt ngừng hoạt động vì an toàn do cơ quan quản lý và công ty áp đặt. Amandelbult sản xuất 137.900 ounce PGM, giảm 10% so với cùng kỳ năm trước. Valterra cho biết hoạt động khai thác đã trở lại trạng thái ổn định vào cuối quý, với mức tăng sản lượng dự kiến trong quý 4. Mức cải thiện dự kiến đó vẫn chỉ là triển vọng của công ty, chưa phải là sản lượng được báo cáo.

Mogalakwena vẫn là mỏ lớn nhất với 217.600 ounce, giảm 4% do công suất nghiền giảm sau khi hợp đồng thuê nhà máy tuyển Baobab hết hạn vào cuối năm 2025. Mototolo tăng 7% lên 70.800 ounce nhờ hiệu suất giếng Borwa tốt hơn và quá trình tăng công suất Der Brochen. Unki tại Zimbabwe giảm 12% xuống 50.600 ounce do hàm lượng quặng thấp hơn, độ pha loãng chất thải và hoạt động bảo trì nhà máy theo kế hoạch ảnh hưởng đến sản lượng. Phần sản lượng tự khai thác 50% của Valterra tại Modikwa giảm 5% xuống 35.000 ounce. Những so sánh theo quý và theo năm này không nên che khuất mức tăng 33% trong chín tháng của Amandelbult so với mức nền năm 2025 bị ảnh hưởng bởi lũ lụt.

Hình 2. Sản lượng quý 3 tại năm hoạt động. ¹ Modikwa thể hiện 50% phần phân bổ của Valterra. Nguồn: Báo cáo sản xuất quý 3 năm 2026 của Valterra Platinum [2].

Tinh luyện và bán hàng phản ánh lịch bảo trì

Sản lượng tinh luyện thuộc sở hữu, không bao gồm tinh luyện gia công cho các chủ sở hữu khác, giảm từ 981.500 ounce trong quý 3 năm 2025 xuống còn 576.900 ounce trong quý 3 năm 2026. Con số này cũng thấp hơn 40% so với quý 2. Valterra đã dời lịch bảo trì chế biến theo kế hoạch và kiểm kê tồn kho hằng năm từ quý đầu tiên sang quý 3. Theo công ty, các nhà máy chế biến đã hoạt động hết công suất vào cuối tháng 8 và vận hành không hạn chế trong tháng 9. Do đó, mức giảm kim loại thành phẩm theo quý phản ánh cả thời điểm vận hành nhà máy lẫn nguồn cung từ mỏ.

Doanh số bán giảm xuống còn 683.300 ounce, thấp hơn 27% so với cùng kỳ năm trước, với việc giảm tồn kho tinh luyện phần nào bù đắp cho sản lượng tinh luyện thấp hơn. Trong chín tháng, sản lượng tinh luyện thuộc sở hữu đạt 2,319 triệu ounce, giảm 2%, trong khi doanh số bán đạt 2,420 triệu ounce, nhìn chung tương đương năm 2025. Giá rổ kim loại nhóm bạch kim (PGM) thực tế đạt trung bình 38.815 rand/ounce, tăng 15% so với cùng kỳ năm trước, tương đương 2.383 đô la Mỹ, tăng 24%. Cả hai thước đo đều giảm so với quý 2 năm 2026 (44.708 rand và 2.710 đô la Mỹ). Giá rổ là mức giá thực tế trung bình trên các kim loại được bán, nên mức tăng của nó tự thân không thể xác lập doanh thu hay lợi nhuận theo quý.

Hình 3. Sản lượng PGM tinh luyện thuộc sở hữu và doanh số bán PGM; hai chuỗi số liệu này khác biệt với nguồn cung M&C. Nguồn: Báo cáo sản xuất quý 3 năm 2026 của Valterra Platinum [2].

Hướng dẫn được giữ nguyên, với chi phí gần mức trần

Valterra giữ nguyên hướng dẫn sản xuất M&C và tinh luyện thuộc sở hữu năm 2026 ở mức 3,0–3,4 triệu ounce cho mỗi thước đo. Với tổng chín tháng, mức thấp nhất đòi hỏi khoảng 677.000 ounce M&C và 681.000 ounce kim loại tinh luyện trong quý 4. Đây là các ngưỡng số học, không phải dự báo của công ty. Để đạt ngưỡng tinh luyện thấp nhất cần có sự phục hồi từ mức 576.900 ounce của quý 3; tốc độ chế biến tháng 9 của công ty và việc Amandelbult trở lại sản xuất ổn định là những yếu tố liên quan đến triển vọng đó.

Chi phí vận hành bằng tiền mặt trên mỗi ounce PGM dự kiến ở mức hoặc quanh mức cao nhất của phạm vi hướng dẫn 19.000–20.000 Rand do lạm phát vật tư tiêu hao và các đợt ngừng hoạt động vì an toàn gây áp lực lên sản lượng. Mục tiêu chi phí duy trì toàn diện riêng biệt vẫn ở mức xấp xỉ 1.050 đô la Mỹ trên mỗi ounce 3E, trên cơ sở kim loại và tiền tệ khác. Quý cuối cùng sẽ cho thấy mức độ sản lượng tinh luyện bị thiếu hụt là do dịch chuyển thời điểm và mức độ phục hồi của các mỏ trong khi các biện pháp an toàn vẫn được duy trì.

Nguồn và Ghi chú Biểu đồ

[1] Valterra Platinum. Báo cáo sản lượng quý 3 kết thúc ngày 30 tháng 9 năm 2026, ngày 23 tháng 10 năm 2026.

[2] Valterra Platinum. Báo cáo sản lượng quý 3 năm 2026, thông báo JSE SENS và bảng vận hành, ngày 23 tháng 10 năm 2026.

Tất cả giá trị số liệu đều do công ty báo cáo. Sản lượng tính bằng nghìn ounce troy PGM và có thể chênh lệch 0,1 khi làm tròn.