[SMM Analysis] Giá bạc giảm gần 20% so với mức đỉnh: Vì sao giá pin mặt trời không giảm theo?

Kể từ cuối tháng 8 năm 2026, giá bạc đã bước vào giai đoạn điều chỉnh giảm nhanh. Theo dữ liệu của SMM, giá bạc SMM #1 đã giảm từ mức đỉnh giai đoạn 16.889 nhân dân tệ/kg (2.513 USD/kg) vào ngày 27 tháng 8 xuống còn 13.584 nhân dân tệ/kg (2.021 USD/kg) vào ngày 15 tháng 10, mức giảm lũy kế 19,6%, trước khi phục hồi nhẹ lên 13.842 nhân dân tệ/kg (2.059 USD/kg) vào ngày 16 tháng 10. Trong cùng kỳ, đường cong chi phí pin mặt trời đã dịch chuyển xuống trên diện rộng: lấy pin M10 (183 mm) làm ví dụ, tổng chi phí mỗi watt đã giảm từ 0,348 nhân dân tệ/W xuống 0,310 nhân dân tệ/W, mức giảm khoảng 10,8%.

Khác với tháng 2 năm 2026, khi giá bạc giảm mạnh đi kèm với việc báo giá pin giảm đồng bộ, đợt giảm chi phí mới nhất này không chuyển thành giá pin thấp hơn. Dữ liệu giá của SMM cho thấy giá pin G12R (210R) đã giữ ổn định kể từ ngày 18 tháng 9, gần một tháng không điều chỉnh; giá pin G12 (210 mm) tăng thay vì giảm vào giữa tháng 10; còn pin M10 chỉ giảm nhẹ trong biên độ hẹp.

Điều chỉnh giá bạc: Áp lực kinh tế vĩ mô đè nặng lên định giá kim loại quý

Đợt điều chỉnh giá bạc mới nhất chủ yếu được kích hoạt bởi diễn biến môi trường kinh tế vĩ mô nước ngoài. Biên bản cuộc họp chính sách tháng 9 của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ có giọng điệu tương đối diều hâu, trong khi chỉ số USD tăng lên trên 102 và lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ đạt mức cao nhiều năm, gây áp lực lên định giá kim loại quý.

Giá bạc tương lai COMEX đã giảm xuống dưới ngưỡng 60 USD/oz vào ngày 8 tháng 10, chạm mức thấp trong ngày 58,96 USD/oz. Giá bạc trong nước theo xu hướng giảm. Từ ngày 12 đến ngày 15 tháng 10, giá bạc SMM 1# giảm lũy kế 8,6%, đánh dấu giai đoạn giảm mạnh nhất của đợt điều chỉnh này.

Truyền dẫn chi phí: Giá keo bạc giảm kéo tổng chi phí sản xuất pin đi xuống

Theo dữ liệu của SMM, giá trung bình keo bạc đường mảnh mặt trước TOPCon đã giảm từ 15.976,5 nhân dân tệ/kg (2.377 USD/kg) vào ngày 27 tháng 8 xuống 12.991 nhân dân tệ/kg (1.933 USD/kg) vào ngày 15 tháng 10, giảm 18,7%. Chi phí keo bạc của pin G12R giảm từ 0,143 nhân dân tệ/W xuống 0,116 nhân dân tệ/W, giảm 18,9%. Đáng chú ý, trong ba tuần từ ngày 28 tháng 9 đến ngày 15 tháng 10, tổng chi phí pin G12R giảm lũy kế 0,013 nhân dân tệ/W, trong khi chi phí keo bạc cũng giảm đúng 0,013 nhân dân tệ/W — nghĩa là sự cải thiện chi phí pin về cơ bản đến từ biến số duy nhất là giá bạc.

Diễn biến thị trường: Giá ổn định, tăng có chọn lọc và giảm biên độ cùng tồn tại

Trong khi đường cong chi phí dịch chuyển xuống, giá pin thể hiện ba quỹ đạo khác biệt. Dữ liệu giá của SMM cho thấy kể từ ngày 18 tháng 9, giá trung bình pin G12R giữ ở mức 0,31 nhân dân tệ/W, được neo bởi mức giá tâm lý của thượng nguồn và hạ nguồn, gần một tháng không điều chỉnh. Pin G12 phần lớn ổn định trong tháng 9 sau khi điều chỉnh từ mức cao cuối tháng 8, trước khi giá trung bình được nâng lên 0,2975 nhân dân tệ/W vào ngày 13 tháng 10, trong khoảng 0,295-0,3 nhân dân tệ/W, tăng 1,5% so với đầu tháng. Pin M10 giảm nhẹ từ 0,2995 nhân dân tệ/W xuống 0,2955 nhân dân tệ/W, mức biến động dưới 2% trong giai đoạn giá bạc giảm mạnh nhất. Cả ba định dạng đều không giảm giá theo chi phí một cách đồng bộ.

Vì sao giá pin vẫn giữ vững? Nâng cấp dây chuyền sản xuất và cắt giảm sản lượng thắt chặt nguồn cung

Trụ cột đầu tiên của sức chống chịu giá đến từ phía cung. Dữ liệu của SMM cho thấy sản lượng pin mặt trời của Trung Quốc giảm 15,2% so với cùng kỳ năm trước trong tháng 9, duy trì dưới mức đỉnh từ đầu năm của tháng 7 trong tháng thứ hai liên tiếp, trong khi tỷ lệ vận hành ngành giảm xuống 53,5%, giảm 23,04 điểm phần trăm so với cùng kỳ năm trước. Sự sụt giảm chủ yếu đến từ việc nâng cấp công nghệ dây chuyền sản xuất đang diễn ra tại một số nhà sản xuất pin; việc tạm ngừng sản xuất kéo theo đã siết chặt nguồn cung hiệu quả trên thị trường và khiến lượng hàng giao ngay lưu thông ít hơn trước.

Ba định dạng pin, ba động lực thị trường: 183 yếu nhưng ổn định, 210R được xuất khẩu hỗ trợ và tồn kho 210N thắt chặt

Trụ cột thứ hai là ba định dạng được thúc đẩy bởi các logic nhu cầu khác nhau — hiện không có một hướng giá duy nhất trên thị trường. Biến động tồn kho là manh mối chính cho sự phân hóa này. Tồn kho đã phục hồi trong tháng 9, nhưng sau đó lại giảm khi một số nhà sản xuất cắt giảm sản lượng để nâng cấp công nghệ, hoạt động dự trữ trước kỳ nghỉ bắt đầu và các đơn hàng xuất khẩu được giao. Tính đến ngày 12 tháng 10, tồn kho ngành giảm khoảng 31,68% so với mức đỉnh giữa tháng 9.

Theo định dạng, nhu cầu nội địa đối với pin M10 đang thu hẹp dần và khối lượng đơn hàng xuất khẩu tương đối hạn chế; khi cả người mua lẫn người bán đều không thể hiện nhiều chủ động, giá đã dao động trong biên độ hẹp. Pin G12R chủ yếu được hỗ trợ bởi các đơn hàng xuất khẩu, với các nhà sản xuất pin ưu tiên nguồn cung hiện có cho thị trường xuất khẩu — ngay cả khi các nhà sản xuất module nội địa cố gắng ép giá dựa trên giá bạc rẻ hơn, họ vẫn khó có được hàng giá rẻ đáng kể. Trong khi đó, pin G12 được hưởng lợi từ việc giải ngân nhu cầu dự án quy mô tiện ích và hoạt động bổ sung tồn kho của các nhà sản xuất module trong tháng 10; nguồn cung giao ngay đã thắt chặt, đẩy giá tăng thay vì giảm.

Triển vọng

Trong ngắn hạn, giá bạc giảm giúp cải thiện chi phí của các nhà sản xuất pin, nhưng chưa đủ để kích hoạt việc cắt giảm giá pin trên diện rộng. Đối với M10, tiềm năng tăng nhu cầu hạn chế đồng nghĩa với ít dư địa tăng giá, nhưng giá sẽ chủ yếu dao động trong biên độ hẹp cho đến khi nguồn cung phục hồi. Đối với G12R, hỗ trợ đơn hàng sẽ được duy trì cho đến khi cửa sổ xuất khẩu đóng lại; cần theo dõi những thay đổi về tốc độ xuất khẩu và bất kỳ dòng hàng chảy ngược vào thị trường nội địa sau đầu tháng 11. Việc G12 có thể duy trì sức mạnh hay không phụ thuộc vào tính liên tục của việc bàn giao dự án quy mô tiện ích và hoạt động bổ sung tồn kho của các nhà sản xuất module. Nhìn chung, đợt "bạc giảm, pin đi ngang" này không báo hiệu sự thất bại của định giá dựa trên chi phí — nó phản ánh sự chuyển dịch tạm thời của quyền định giá từ phía chi phí sang cung cầu cơ cấu.