Nhiều yếu tố giảm giá cộng hưởng khi giá vonfram tăng tốc điều chỉnh; thị trường chờ đợi giảm tồn kho và phục hồi nhu cầu [Phân tích vonfram SMM]

SMM, ngày 15 tháng 10:

Kể từ tháng 7, thị trường vonfram Trung Quốc dao động trong biên độ hẹp, khối lượng giao dịch thu hẹp và nhu cầu hạ nguồn trong mùa thấp điểm. Hoạt động thị trường chủ yếu được dẫn dắt bởi các giao dịch hợp đồng dài hạn. Bước sang tháng 9, thị trường kỳ vọng nhu cầu hạ nguồn từ các ngành như cacbua xi măng sẽ cải thiện. Đầu tháng 9, các doanh nghiệp nguyên liệu vonfram thượng nguồn giữ vững báo giá, niềm tin thị trường ở mức vừa phải và giá hợp đồng dài hạn trong ngành nhìn chung vẫn ổn định. Tuy nhiên, nhu cầu chậm được hiện thực hóa, diễn biến nhu cầu thị trường ở mức trung bình. Một số doanh nghiệp tồn đọng lượng lớn hợp đồng dài hạn phải giao từ các kỳ trước, làm giảm khối lượng thu mua và giao dịch thị trường không có dấu hiệu cải thiện. Các doanh nghiệp APT là những đơn vị đầu tiên tiến hành cắt giảm sản xuất và giảm tồn kho. Một số doanh nghiệp gặp khó khăn về dòng tiền và bán chiết khấu để đảm bảo thanh khoản. Trước kỳ nghỉ Quốc khánh, nhiệt tình tích trữ của hạ nguồn trong nước ở mức thấp và giao dịch thị trường đóng băng. Các doanh nghiệp khai thác và luyện kim chuyển sang giảm thiểu rủi ro bằng cách tăng cường xuất hàng, dẫn đến tình trạng bán tháo hoảng loạn trên thị trường, với giá giao dịch có xu hướng giảm. Vào ngày giao dịch cuối cùng của tháng 9, giá quặng vonframit tinh quặng 65% của SMM chốt ở mức 377.000 nhân dân tệ/tấn tiêu chuẩn, giảm 39.500 nhân dân tệ/tấn tiêu chuẩn so với đầu tháng 9. Giá APT của SMM chốt ở mức 550.000 nhân dân tệ/tấn, giảm 46.500 nhân dân tệ/tấn so với đầu tháng 9, với các đơn hàng giao ngay trên thị trường chủ yếu được thực hiện ở mức chiết khấu so với giá niêm yết. Sau khi trở lại sau kỳ nghỉ Quốc khánh, một doanh nghiệp lớn của Trung Quốc đã công bố giá hợp đồng dài hạn, nhưng khối lượng thu mua hợp đồng dài hạn trong ngành giảm mạnh. Thanh khoản cung ứng trên thị trường tăng vọt. Các nhà máy luyện kim, với tồn kho ở mức cao từ các kỳ trước và khối lượng đơn hàng cố định giảm mạnh, đối mặt với làn sóng bán tháo hoảng loạn trên toàn thị trường, đẩy nhanh đà giảm trên toàn bộ chuỗi ngành vonfram. Tính đến ngày 15 tháng 10, giá hướng dẫn của SMM đối với quặng vonframit tinh quặng 65% chốt ở mức 302.000 nhân dân tệ/tấn tiêu chuẩn, giảm 75.000 nhân dân tệ/tấn tiêu chuẩn trong tháng và giảm 71,3% so với mức đỉnh giữa tháng 3. Giá APT chốt ở mức 470.000 nhân dân tệ/tấn, giảm 80.000 nhân dân tệ/tấn trong tháng và giảm 69% so với mức đỉnh giữa tháng 3, xóa sạch toàn bộ mức tăng trong năm.

Các yếu tố giảm giá chính mà thị trường vonfram phải đối mặt trong tháng 10 như sau:

Phía cung: Nhập khẩu quặng vonfram tăng vọt, phá vỡ câu chuyện cân bằng hạn ngạch nội địa thắt chặt

Năm 2026, tổng hạn ngạch khai thác tinh quặng vonfram của Trung Quốc vẫn được thắt chặt và sản lượng quặng vonfram sơ cấp trong nước chủ yếu giảm so với cùng kỳ năm trước. Theo tính toán từ dữ liệu mẫu của SMM, tổng sản lượng quặng vonfram của Trung Quốc trong ba quý đầu năm 2026 giảm 7,84% so với cùng kỳ. Với việc kiểm soát hạn ngạch chặt chẽ hơn và hàm lượng quặng suy giảm qua từng năm, nguồn cung quặng vonfram trong nước khó có thể tăng trưởng trong ngắn hạn. Do kiểm tra an toàn tại Luanchuan và các nguyên nhân khác, một số mỏ vonfram-molypden đã phải đóng cửa trong thời gian dài, và thời gian để các dự án mới đạt sản lượng cũng kéo dài hơn. Tổng nguồn cung quặng vonfram của Trung Quốc năm 2026 dự kiến đạt 101.000 tấn tiêu chuẩn, giảm 6,1% so với cùng kỳ. Tuy nhiên, các doanh nghiệp khai thác và kinh doanh trong nước đã tăng cường tìm kiếm và thu mua quặng ở nước ngoài. Từ tháng 1 đến tháng 8, nhập khẩu quặng vonfram của Trung Quốc tăng mạnh. Theo dữ liệu hải quan, tổng nhập khẩu sản phẩm vonfram của Trung Quốc từ tháng 1 đến tháng 8 năm 2026 đạt khoảng 25.000 tấn, tăng 116% so với cùng kỳ. Dựa trên tính toán của SMM theo hàm lượng thực tế của quặng vonfram nhập khẩu từ các quốc gia, tổng nhập khẩu quặng vonfram lũy kế của Trung Quốc năm 2026 đạt khoảng 17.400 tấn tiêu chuẩn, tăng 118% so với cùng kỳ. SMM dự kiến tổng nhập khẩu quặng vonfram của Trung Quốc năm 2026 sẽ đạt 37.000 tấn, tăng 80% so với cùng kỳ, tương đương khoảng 27.000 tấn tiêu chuẩn, tăng 13.000 tấn tiêu chuẩn so với cùng kỳ, bù đắp hiệu quả cho sự sụt giảm sản lượng quặng vonfram trong nước.

Phía luyện kim: Các nhà máy luyện kim tồn kho cao, nhu cầu quay vòng vốn tăng khiến áp lực bán ra trên thị trường nặng nề hơn.

Từ quý 2, mặc dù tỷ lệ vận hành của ngành sản xuất APT giảm, các doanh nghiệp hợp kim cứng hạ nguồn đã cắt giảm khối lượng thu mua. Trong nửa đầu năm, người dùng cuối trong ngành chủ yếu tiêu thụ hàng tồn kho trước đó, và việc tái tích trữ tập trung trên toàn ngành diễn ra chậm. Các sản phẩm luyện kim chủ đạo như APT bị tồn kho nghiêm trọng. Theo thống kê chưa đầy đủ của SMM, tồn kho APT của các nhà sản xuất trong nước vào cuối tháng 9 khoảng 4.000 tấn. Trong tháng 10, các doanh nghiệp lớn trong ngành đã giảm khối lượng thu mua theo hợp đồng dài hạn để giải phóng thêm thanh khoản. Việc xuất hàng APT bị cản trở, thu hồi vốn của doanh nghiệp không đạt kỳ vọng, áp lực quay vòng vốn tăng đáng kể. Một số nhà máy luyện kim trước đó đã cầm cố chứng chỉ APT để tài trợ vốn nhằm giảm bớt áp lực vốn. Khi giá APT lao dốc mạnh, một số lệnh cầm cố chạm ngưỡng thanh lý bắt buộc, doanh nghiệp đối mặt áp lực phải bổ sung ký quỹ hoặc tài sản thế chấp. Nếu không kịp bổ sung biện pháp tăng cường tín dụng, hàng APT cầm cố sẽ bị các tổ chức tài chính xử lý và bán đấu giá, doanh nghiệp đứng trước nguy cơ bị loại khỏi thị trường. Để đẩy nhanh thu hồi công nợ và giảm rủi ro mất giá hàng tồn kho, một số nhà luyện kim chủ động giảm giá bán và thu tiền mặt, tiếp tục kéo tụt trung tâm định giá của APT và tinh quặng vonfram thượng nguồn.

Phía cầu: Các lĩnh vực ứng dụng truyền thống tiêu thụ yếu, thị trường xuất khẩu khó tăng trưởng.

Trong bối cảnh giá vonfram neo ở mức cao trong nửa đầu năm 2026, xu hướng giảm hàm lượng hợp kim và thay thế vật liệu trong ngành cacbua xi măng ngày càng rõ rệt—các doanh nghiệp dụng cụ cắt và khuôn mẫu hạ nguồn đã áp dụng rộng rãi công thức giảm vonfram, trong khi dụng cụ cắt gốm và vật liệu cứng phủ đang đẩy nhanh thay thế hợp kim gốc vonfram tầm trung và thấp. Cộng với sự phục hồi chậm chạp của ngành sản xuất, các doanh nghiệp cacbua xi măng truyền thống tiếp tục duy trì tỷ lệ vận hành thấp và ý chí dự trữ nguyên liệu yếu. Năm 2026, tốc độ tăng trưởng sử dụng vonfram trong lĩnh vực AI/PCB tăng tốc, nhưng tổng lượng tiêu thụ vonfram trong phân khúc này vẫn chiếm tỷ trọng tương đối nhỏ trong tổng tiêu thụ vonfram hạ nguồn. Theo ước tính của SMM dựa trên dữ liệu sản xuất của các nhà sản xuất mũi khoan siêu nhỏ PCB và vonfram hexafluoride lớn trong nước, tổng lượng tiêu thụ vonfram trong phân khúc mũi khoan siêu nhỏ PCB và vonfram hexafluoride năm 2026 khoảng 3.800 tấn tính theo hàm lượng kim loại, tăng khoảng 30% so với cùng kỳ, chỉ chiếm khoảng 4,6% tổng tiêu thụ vonfram trong nước. Các phân khúc dụng cụ cắt truyền thống, khai khoáng và gia công cơ khí vẫn là động lực tiêu thụ chính nhưng đang thể hiện yếu.

Thị trường xuất khẩu: Dưới biện pháp kiểm soát xuất khẩu, mức phí bảo hiểm cao ở nước ngoài khó có thể thúc đẩy tăng trưởng xuất khẩu các sản phẩm trung gian và thành phẩm vonfram.

Kể từ tháng 6 năm 2026, Bộ Thương mại đã liên tục ban hành các chính sách kiểm soát mặt hàng lưỡng dụng: bổ sung 10 doanh nghiệp quân sự-công nghiệp và đất hiếm của Mỹ vào danh sách cấm vận; hoàn thiện cơ chế báo cáo vi phạm liên quan đến khoáng sản chiến lược như vonfram, molypden và đất hiếm; bổ sung 40 thực thể liên quan quân sự Nhật Bản theo hai cấp độ, chịu lệnh cấm vận toàn diện và phê duyệt nghiêm ngặt theo từng trường hợp; đồng thời phối hợp với hải quan siết chặt xác minh thông quan máy công cụ chính xác, tăng cường toàn diện kiểm soát xuất khẩu khoáng sản chiến lược và thiết bị quân sự. Xuất khẩu sản phẩm trung gian vonfram lưỡng dụng khó có khả năng tăng trưởng. Tổng xuất khẩu sản phẩm trung gian vonfram trong nước đạt khoảng 9.071 tấn trong tháng 1-8, giảm khoảng 15% so với cùng kỳ năm ngoái theo lũy kế. Sản phẩm lưỡi cacbua xi măng trong nước đã có lợi thế về giá so với sản phẩm nước ngoài từ nửa cuối năm nay, nhưng xuất khẩu vẫn chưa cho thấy kỳ vọng tăng trưởng. Từ tháng 1 đến tháng 8, tổng xuất khẩu lưỡi cacbua xi măng của Trung Quốc đạt 1.967 tấn, giảm 15% so với cùng kỳ, có thể liên quan đến hoạt động sản xuất trì trệ của người dùng cuối ở nước ngoài và biến động khối lượng giao dịch do bất ổn thuế quan.

Nhìn chung, giá vonfram giảm nhanh trong đợt này về bản chất là kết quả của việc bong bóng giá trước đó vỡ kết hợp với cộng hưởng chu kỳ tồn kho, tâm lý thị trường chuyển nhanh từ găm hàng chờ giá sang ưu tiên tiền mặt. Giá giảm liên tục đã kích hoạt làn sóng bán tháo hoảng loạn trên toàn chuỗi ngành, với các thương nhân quặng, nhà luyện kim và một số doanh nghiệp hỗ trợ cacbua xi măng bán trước hạn để tránh rủi ro, khuếch đại vòng phản hồi tiêu cực. Các doanh nghiệp cacbua xi măng hạ nguồn chỉ mua hàng đúng lúc, không còn dự trữ phòng ngừa, đặt hàng theo nhu cầu thực tế. Đàm phán hợp đồng dài hạn bị kéo dài với bất đồng lớn về giá, nguồn cung hàng giao ngay tăng nhưng giao dịch thực tế vẫn trì trệ, phần lớn giao dịch là bán tháo thụ động với giá chiết khấu. Trong ngắn hạn, thị trường đang trong giai đoạn giảm tồn kho và phục hồi tâm lý. Trong tháng 10, thị trường vonfram có khả năng bị chi phối bởi xu hướng tạo đáy nhanh, và để giá ngừng giảm sẽ cần các tín hiệu sau từ chuỗi ngành: thứ nhất, việc tự nguyện cắt giảm sản lượng APT và tinh quặng vonfram mở rộng phạm vi, với thua lỗ sâu ở khâu luyện kim kích hoạt cắt giảm sản lượng tự phát để giảm áp lực bán hàng giao ngay; thứ hai, đơn hàng hạ nguồn cacbua xi măng cải thiện nhẹ, với mùa cao điểm nhỏ truyền thống của ngành sản xuất trong quý 4 mang lại sự phục hồi đơn hàng cho dụng cụ cắt và dụng cụ khai thác, cũng như việc bổ sung tồn kho ở mức giá thấp; thứ ba, tốc độ quặng vonfram nhập khẩu về cảng giảm, với giá trong nước đảo ngược kìm hãm việc mua quặng nước ngoài và làm suy yếu tác động của tăng trưởng nhập khẩu; thứ tư, nguồn cung tái chế phế liệu vonfram co lại, do giá thấp làm giảm nhiệt tình tái chế và giảm bớt sự thay thế vật liệu tái chế cho vonfram nguyên sinh.

Về xuất khẩu, các sản phẩm vonfram của Trung Quốc hiện có lợi thế về giá, và nhu cầu dự trữ trước Giáng sinh ở nước ngoài mang lại tiềm năng tăng trưởng. Tuy nhiên, các hạn chế về phê duyệt các mặt hàng lưỡng dụng vẫn còn, và chỉ các danh mục không bị kiểm soát như lưỡi cacbua xi măng thông thường và bột vonfram được kỳ vọng sẽ có mức tăng sản lượng khiêm tốn, khó có thể chi phối xu hướng thị trường. Ngoài ra, sự phục hồi chậm chạp của ngành sản xuất nước ngoài đã khiến giá APT tại các thị trường nước ngoài giảm theo, và chênh lệch giá giữa thị trường Trung Quốc và nước ngoài chỉ thu hẹp chậm.

Trong trung và dài hạn, chính sách kiểm soát tổng sản lượng khai thác quặng vonfram của Trung Quốc vẫn không thay đổi, sản lượng quặng nguyên sinh tiếp tục giảm, và sự cứng nhắc về nguồn cung vẫn tồn tại do cấp quặng giảm và chu kỳ vận hành dài của các dự án mới. Thuộc tính tài nguyên chiến lược của vonfram vẫn còn nguyên vẹn, và nguồn cung dự kiến sẽ duy trì trạng thái thu hẹp vào năm 2027. Nhu cầu mới nổi ở hạ nguồn như mũi khoan siêu nhỏ PCB, vonfram hexafluoride và dây vonfram quang điện tiếp tục tăng, nhưng khối lượng không đủ để bù đắp sự suy yếu trong tiêu thụ cacbua xi măng truyền thống. Một khi ngành sản xuất phục hồi và hàng tồn kho được tiêu thụ hết, logic cân bằng cung-cầu thắt chặt trong trung và dài hạn của vonfram dự kiến sẽ tái xuất hiện.