Bổ sung tồn kho và áp lực sản xuất cao khiến giá module lại giảm [Phân tích SMM]

SMM, ngày 13 tháng 10:

I. Giá cả: Phục hồi ngắn trong tháng 8, sau đó giảm nhẹ

Vào tháng 8 năm 2026, nhờ một số doanh nghiệp giữ giá và hoạt động mua sắm tập trung theo giai đoạn, giá tấm pin đã chấm dứt xu hướng giảm trước đó và phục hồi nhẹ, với báo giá TOPCon 210R chủ đạo đạt mức cao theo giai đoạn vào cuối tháng 8. Giá trung bình tấm pin phân tán tăng ngắn lên khoảng 0,725 nhân dân tệ/W, trong khi giá trung bình tấm pin tập trung giao dịch quanh mức 0,71 nhân dân tệ/W.

Tuy nhiên, xu hướng tăng không duy trì được. Bước sang tháng 9, khả năng hấp thụ từ phía cầu không đủ, và với nguồn cung dồi dào, báo giá dần hạ nhiệt; đến giữa tháng 10, giá trung bình tấm pin phân tán đã giảm về khoảng 0,716 nhân dân tệ/W, và giá trung bình tấm pin tập trung giảm xuống gần 0,699 nhân dân tệ/W, đều giảm khoảng 0,01 nhân dân tệ/W so với mức cao cuối tháng 8, tương ứng mức giảm khoảng 1,3% và 1,5%. Về cơ cấu, báo giá phân tán duy trì cao hơn báo giá tập trung khoảng 0,017 nhân dân tệ/W trong suốt giai đoạn, mức chênh lệch này chủ yếu phản ánh phí kênh phân phối và khác biệt chi phí giao hàng ở mảng phân tán, và gần đây vẫn ổn định.

Tuy nhiên, đáng chú ý là giá tấm pin hiện tại đã tiến gần đường chi phí tiền mặt của hầu hết doanh nghiệp, nên dư địa giảm cũng hạn chế; giá ngày càng có đặc điểm dao động trong biên độ hẹp, với nguồn cung giới hạn mức tăng và chi phí tạo mức sàn.

II. Tồn kho: Mức tuyệt đối vẫn cao, gây áp lực giảm giá

Đà giảm giá liên tiếp có liên quan trực tiếp đến mức tồn kho vẫn còn cao.

Trong tháng 9, tồn kho thành phẩm tấm pin nhìn chung ở trạng thái giảm nhẹ, nhưng tốc độ chậm và mức tuyệt đối chưa giảm xuống mức thấp lịch sử. Điều này có nghĩa là lượng tồn kho đệm ở cả kênh phân phối và nhà máy vẫn còn; một khi nhu cầu suy yếu ở biên, áp lực tồn kho lên giá sẽ tái xuất hiện.

III. Sản xuất: Ổn định ở mức cao, nguồn cung dồi dào không đổi

Việc giải phóng nguồn cung là nguyên nhân căn bản khiến giá thiếu động lực tăng.

Sau đợt cắt giảm sản lượng theo giai đoạn vào mùa xuân năm nay, sản lượng tấm pin hàng tháng đã phục hồi rõ rệt và tiếp tục duy trì ở mức cao trong năm. Mặc dù sản lượng vẫn thấp hơn cùng kỳ năm ngoái theo so sánh YoY, biến động MoM hạn chế và sản lượng tuyệt đối dồi dào, nghĩa là phân khúc module không căng thẳng trong bảng cân bằng cung-cầu. Nếu không có nhu cầu tăng đột biến, sản lượng cao sẽ tiếp tục bù đắp mọi xung lực tăng giá phát sinh từ chi phí hoặc kỳ vọng.

IV. Khi phân hạng hiệu suất năng lượng tiến triển, việc gấp rút xuất hàng các module hiệu suất thấp tạo thêm áp lực giảm lên giá thông thường

Khi hệ thống phân hạng hiệu suất năng lượng trở nên rõ ràng hơn, một số module hiệu suất thấp không được xếp hạng thuận lợi đối mặt với ràng buộc "giai đoạn cửa sổ": một khi các tiêu chuẩn liên quan được thực thi, các sản phẩm hiệu suất thấp không đạt chuẩn sẽ khó vào các kênh chính thống hơn và có nguy cơ trở thành hàng tồn kho khó tiêu thụ. Trước kỳ vọng này, các doanh nghiệp riêng lẻ nắm giữ lượng tồn kho như vậy trở nên sốt sắng xuất hàng hơn rõ rệt, nghiêng về đẩy nhanh giảm tồn kho thông qua giảm giá, khuyến mãi và nhượng biên lợi nhuận trước khi chính sách được thực thi, nhằm hoàn tất vòng quay trước khi cửa sổ đóng lại.

Hành vi "gấp rút xuất hàng" này trực tiếp làm tăng nguồn cung hiệu quả hữu hình trên thị trường, và hàng giá thấp chủ yếu nhắm vào các dự án phân tán vừa và nhỏ nhạy cảm về giá cùng một số dự án tập trung, trùng lặp đáng kể với tệp khách hàng mục tiêu của các module TOPCon thông thường chủ đạo. Khi các module hiệu suất thấp tham gia phạm vi thương lượng với báo giá thấp hơn, người mua hạ nguồn có thêm dư địa so sánh giá, và niềm tin định giá của các module thông thường theo đó bị suy yếu—ngay cả khi các doanh nghiệp chủ đạo không có ý định chủ động giảm giá, sự hiện diện của hàng giá thấp vẫn kéo trung tâm giao dịch tổng thể xuống, tạo thêm một lớp áp lực giảm lên giá module thông thường trên nền cung-cầu vốn đã lỏng lẻo.

Nói cách khác, sự phân hóa theo phân hạng hiệu suất năng lượng về khách quan đã đẩy nhanh quá trình thanh lý tồn kho của công suất hiệu suất thấp, nhưng quá trình thanh lý đó, đi kèm với bán phá giá, trong ngắn hạn đã củng cố đặc tính "nguồn cung chặn đà tăng" của giá, và cùng với sản lượng cao cùng bổ sung tồn kho, tạo thành bối cảnh quan trọng cho mức giá module ở dải thấp trong quý IV.

V. Triển vọng: Sự phục hồi thiếu nền tảng; dao động ở mức thấp có thể chiếm ưu thế

Xét cả cung và cầu, SMM cho rằng giá module trong quý 4 vẫn chưa có điều kiện để đảo chiều phục hồi. Các nhận định cốt lõi như sau:

Yếu tố giảm giá: Thứ nhất, sản lượng vẫn ở mức cao. Sản lượng module theo kế hoạch chưa có sự cắt giảm chủ động và bền vững, và mô hình nguồn cung dồi dào khó có thể thay đổi trong ngắn hạn. Thứ hai, mức tồn kho vẫn cao. Việc bổ sung tồn kho từ tháng 10 cho thấy quá trình giảm tồn kho không suôn sẻ; nếu tồn kho tiếp tục tăng, điều đó sẽ làm suy yếu thêm niềm tin về giá. Thứ ba, khả năng hấp thụ nhu cầu hạn chế. Các nhà mua nhà máy điện hạ nguồn vẫn chưa từ bỏ việc gây sức ép giảm giá, và hoạt động mua sắm tập trung rõ ràng mang tính chất xung nhịp, khó tạo thành động lực giá bền vững. Thứ tư, tác động giá thấp từ các lô hàng module hiệu suất thấp được xả tồn. Khi việc phân loại hiệu suất năng lượng tiến triển, việc gấp rút xuất xưởng các module hiệu suất thấp không đạt chuẩn mang lại nguồn cung giá thấp gia tăng, trùng lặp với tệp khách hàng của module thông thường, kéo mặt bằng giao dịch chung xuống, và điều này khó có thể tan biến trong ngắn hạn.

Yếu tố hỗ trợ tiềm năng: Một mặt, giá đã tiến gần đến đường chi phí tiền mặt, và áp lực thua lỗ đối với một số công suất chi phí cao tạo ra mức độ bảo vệ nhất định cho đáy giá; mặt khác, nếu việc bàn giao dự án tập trung trong quý 4 tăng tốc và thúc đẩy giảm tồn kho hiệu quả, giá có thể ổn định ở mức thấp, nhưng khó có thể gọi là đảo chiều.