Trong tháng 9, giá ADC12 trong nước nhìn chung dao động ở mức cao, với mức trung tâm dịch chuyển lên. Giá tăng liên tục trong hai phần ba đầu tháng, được thúc đẩy bởi chi phí, trước khi đi ngang trong một phần ba cuối tháng khi giá tương lai giảm trở lại và tâm lý thận trọng trước kỳ nghỉ lễ xuất hiện. Đầu tháng 10, giá có lúc giảm xuống 24.400 nhân dân tệ/tấn trước khi nhích nhẹ trở lại. Tính đến ngày 12 tháng 10, báo giá ADC12 của SMM ở mức 24.500 nhân dân tệ/tấn, tăng lũy kế 400 nhân dân tệ/tấn so với đầu tháng 9.
Về mặt chi phí, dữ liệu của SMM cho thấy trong tháng 9 năm 2026, tổng chi phí lý thuyết của ngành đối với ADC12 tăng 1,1% so với tháng trước lên 23.829 nhân dân tệ/tấn, với chi phí nguyên liệu thô chính nhìn chung tăng. Trong đó, chi phí nhôm phế liệu mỗi tấn tăng 221 nhân dân tệ so với tháng 8 lên 21.507 nhân dân tệ/tấn, với tỷ trọng giảm nhẹ xuống 90,3%; chi phí đồng tăng 20 nhân dân tệ/tấn so với tháng trước lên 922 nhân dân tệ/tấn, chiếm khoảng 3,9%; chi phí silicon tăng nhẹ 11 nhân dân tệ/tấn lên 487 nhân dân tệ/tấn, với tỷ trọng giữ ở mức 2,1%.
Mặt chi phí là động lực chính đằng sau sự tăng giá ADC12 trong tháng 9. Giá nhôm vững đã nâng giá nhôm phế liệu, và giá đồng cũng tăng theo. Ngoài ra, việc giám sát hóa đơn ngược chặt chẽ hơn tại Hà Nam, Giang Tây và các khu vực khác—với một số nơi tạm dừng hoạt động hoặc tăng cường kiểm tra—đã thắt chặt nguồn cung nhôm phế liệu hợp quy và giữ giá thu mua bao gồm hóa đơn ở mức cao. Chi phí sản xuất tổng hợp của doanh nghiệp tiếp tục leo thang, khiến dư địa tự nguyện nhượng giá bị hạn chế. Mức tăng giá thành phẩm vượt xa nguyên liệu thô ở một số giai đoạn, cải thiện lợi nhuận lý thuyết của ngành, với lợi nhuận lý thuyết mỗi tấn khoảng 133 nhân dân tệ trong tháng 9.
Về mặt nhu cầu, tháng 9 đánh dấu sự khởi đầu của mùa tiêu thụ cao điểm truyền thống, với đơn hàng hạ nguồn phục hồi so với tháng 8 và nhu cầu sử dụng cuối từ ô tô và các lĩnh vực khác cải thiện nhẹ, mặc dù đặc điểm mùa cao điểm vẫn chưa rõ rệt. Theo dữ liệu của CAAM, sản lượng ô tô trong tháng 9 đạt 2,99 triệu chiếc, tăng 11,4% so với tháng trước nhưng giảm 8,7% so với cùng kỳ năm ngoái. Sản lượng xe năng lượng mới đạt 1,814 triệu chiếc, tăng 12,2% so với cùng kỳ năm ngoái. CAAM lưu ý rằng trong ba quý đầu năm, thị trường ô tô tổng thể cho thấy mô hình "yếu trong nước, mạnh ngoài nước," với thị trường Trung Quốc vẫn chịu áp lực trong khi xuất khẩu duy trì tăng trưởng tương đối nhanh, và động lực mới từ xe năng lượng mới và các phân khúc khác tiếp tục được giải phóng. Nhìn về quý 4, khi chính sách đổi cũ lấy mới phát huy hiệu quả hơn và các hoạt động kích thích tiêu dùng khác nhau được triển khai, mức giảm doanh số ô tô trong nước dự kiến sẽ thu hẹp. Kết hợp với tăng trưởng xuất khẩu tiếp tục, nhu cầu dọc theo chuỗi công nghiệp ô tô sẽ nhận được một số hỗ trợ. Tuy nhiên, do sự phục hồi của nhu cầu sử dụng cuối trong nước vẫn chưa đủ, nhu cầu hạ nguồn ADC12 dự kiến chỉ cải thiện nhẹ trong thời gian tới, và mức thúc đẩy thực tế vẫn còn phải chờ xem. Về mặt nguồn cung, tỷ lệ vận hành của ngành hợp kim nhôm thứ cấp trong tháng 9 là 51,0%, tăng 3,6 điểm phần trăm so với tháng trước nhưng giảm 6,5 điểm phần trăm so với cùng kỳ năm ngoái. Sản xuất tiếp tục xu hướng phục hồi, mặc dù tỷ lệ vận hành vẫn thấp hơn mức cùng kỳ năm trước. Đơn hàng doanh nghiệp cải thiện so với kỳ trước, tạo một số hỗ trợ cho sự phục hồi tỷ lệ vận hành. Tuy nhiên, mức giải phóng nhu cầu mùa cao điểm nhìn chung ở mức nhẹ, và sự nhiệt tình mua hàng của hạ nguồn chỉ cải thiện khiêm tốn. Trong khi đó, chịu ảnh hưởng bởi việc thực thi chặt chẽ hơn các chính sách tài chính và thuế, các vấn đề về nguồn cung nhôm phế liệu hợp quy khan hiếm và chi phí thu mua cao vẫn chưa được giải quyết, và việc giải phóng sản xuất của doanh nghiệp tiếp tục bị hạn chế bởi mặt nguyên liệu thô. Ngoài ra, hầu hết các doanh nghiệp duy trì sản xuất bình thường trong kỳ nghỉ Tết Trung thu, chỉ một số ít sắp xếp nghỉ ngắn, dẫn đến tác động hạn chế đến tỷ lệ vận hành chung của tháng.
Tỷ lệ vận hành ngành trong tháng 10 dự kiến sẽ giảm so với tháng trước, chủ yếu do tác động kết hợp của việc sắp xếp kỳ nghỉ và việc thắt chặt liên tục các chính sách tài chính và thuế. Về mặt sắp xếp kỳ nghỉ, các doanh nghiệp lớn và nhà cung cấp nhôm lỏng trực tiếp nhìn chung duy trì sản xuất, với một số giảm tải sản xuất phù hợp; các doanh nghiệp khác hầu hết sắp xếp nghỉ 3-5 ngày. Về mặt chính sách, việc thực thi tài chính và thuế chặt chẽ hơn tiếp tục khiến một số doanh nghiệp đối mặt với nguồn cung nguyên liệu thô không đủ và chi phí thu mua tăng cao, hạn chế thêm sự ổn định sản xuất và giải phóng công suất.
Về mặt tồn kho, tồn kho xã hội phôi hợp kim nhôm đúc của Trung Quốc trong tháng 9 cho thấy mô hình tích lũy tồn kho sau đó là giảm tồn kho. Từ đầu đến giữa tháng, chịu ảnh hưởng bởi mức giải phóng nhu cầu mùa cao điểm thấp hơn kỳ vọng, tồn kho tích lũy liên tục; bước vào cuối tháng 9, khi chênh lệch giá mở rộng và nhu cầu dự trữ trước kỳ nghỉ dần được giải phóng, tồn kho xã hội chuyển sang giảm. Tính đến ngày 8 tháng 10, tồn kho xã hội tiếp tục giảm nhẹ xuống 31.000 tấn. Nhìn về phía trước, nếu đơn hàng hạ nguồn cải thiện và nhu cầu mua hàng được giải phóng thêm, kết hợp với hạn chế sản xuất từ nguồn cung nhôm phế liệu hợp quy khan hiếm, tồn kho xã hội sẽ tiếp tục giảm nhẹ; nếu sự phục hồi nhu cầu thấp hơn kỳ vọng trong khi việc nối lại sản xuất của doanh nghiệp thúc đẩy nguồn cung phục hồi, tồn kho vẫn có thể tích lũy trở lại. Cần chú ý chặt chẽ đến việc hiện thực hóa nhu cầu và những thay đổi chính sách hóa đơn thuế.
Nhìn về tháng 10, thị trường dự kiến sẽ tiếp tục cuộc giằng co giữa hỗ trợ chi phí và sự theo đuổi nhu cầu không đủ, với giá chủ yếu đi ngang và hiệu suất tổng thể tương đối vững. Về mặt chi phí, nếu giám sát tuân thủ hóa đơn thuế tiếp tục thắt chặt, khó khăn thu mua nguyên liệu thô và áp lực chi phí sẽ kéo dài, tạo hỗ trợ mạnh bên dưới giá giao ngay. Về mặt nhu cầu, mặc dù hoạt động mua hàng hạ nguồn dần phục hồi sau kỳ nghỉ, mức giải phóng nhu cầu mùa cao điểm tháng 9-tháng 10 đã thấp hơn kỳ vọng, và đơn hàng người dùng cuối cùng nhu cầu bổ sung tồn kho vẫn chưa cho thấy tăng trưởng đáng kể. Nếu trạng thái này tiếp tục, hỗ trợ chi phí sẽ hoạt động như một sàn giá hơn là động lực tăng giá. Về mặt nguồn cung, việc nối lại sản xuất của doanh nghiệp đang thúc đẩy sự phục hồi dần của tỷ lệ vận hành, nhưng nguồn cung nguyên liệu thô hợp quy khan hiếm và chi phí thu mua tăng cao có thể hạn chế giải phóng sản xuất. Trong bối cảnh phục hồi nhu cầu yếu, hạn chế nguồn cung sẽ tạo mức thúc đẩy tương đối hạn chế đối với giá. Nhìn chung, giá ADC12 trong tháng 10 sẽ có hỗ trợ chi phí mạnh bên dưới và mức tăng hạn chế bị kiềm chế bởi khả năng hấp thụ nhu cầu, và dự kiến sẽ dao động ở mức cao với biến động hạn chế, với phạm vi giao dịch 23.800-24.800 nhân dân tệ/tấn. Trong thời gian tới, cần chú ý chặt chẽ đến xu hướng giá nhôm, tiến độ thực hiện chính sách hóa đơn thuế, những thay đổi về nguồn cung nhôm phế liệu hợp quy và điều kiện mua hàng thực tế của hạ nguồn.
![Áp lực tồn kho alumina vẫn dai dẳng, nhôm SHFE giằng co giữa phe mua và phe bán duy trì tích lũy ở mức thấp [Đánh giá ngắn hợp đồng nhôm tương lai SMM]](https://imgqn.smm.cn/usercenter/HVmVi20251217171654.jpg)
