Đánh giá thị trường kẽm trong kỳ nghỉ lễ
Trong kỳ nghỉ lễ Quốc khánh Trung Quốc, giao dịch kẽm trên SHFE tạm ngừng, trong khi kẽm LME diễn biến theo xu hướng chung “giảm trước, tăng sau”.
Ngày 1/10, kẽm LME mở cửa ở mức 3.820 USD/tấn và giảm mạnh 2,28% xuống 3.728,5 USD/tấn, mức thấp nhất kể từ cuối tháng 8. Đà giảm tiếp tục trong ngày 2/10, khi hợp đồng điện tử có lúc phá vỡ ngưỡng hỗ trợ 3.700 USD/tấn và chạm mức xấp xỉ 3.693 USD/tấn trước khi đóng cửa ở 3.701,5 USD/tấn.
Sau khi dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp được công bố vào tối 2/10, kẽm LME phục hồi trở lại trên 3.700 USD/tấn và đóng cửa ở 3.740,5 USD/tấn vào ngày 5/10 trước khi kéo dài đà phục hồi lên 3.772,5 USD/tấn vào ngày 6/10.
Trong phiên giao dịch châu Á ngày 7/10, kẽm LME mở cửa ở 3.777 USD/tấn và ban đầu giảm xuống mức thấp trong ngày là 3.735 USD/tấn trước khi phục hồi trong bối cảnh giao dịch biến động. Hợp đồng quay trở lại trên 3.740 USD/tấn và đứng ở mức 3.763 USD/tấn tính đến 18:00 giờ Bắc Kinh. Sau đợt điều chỉnh và phục hồi nhẹ, giá dần ổn định trong khi chờ đợi định hướng từ việc mở cửa trở lại của thị trường SHFE. Kẽm LME ghi nhận mức giảm lũy kế 2,7% trong kỳ nghỉ lễ Quốc khánh năm nay.
Về cấu trúc thị trường và tồn kho LME, chênh lệch C-3M vẫn duy trì trạng thái backwardation nhưng thu hẹp đáng kể. Ngày 30/9, kẽm giao ngay LME giao dịch ở mức premium khoảng 85,77 USD/tấn so với hợp đồng ba tháng. Mức backwardation thu hẹp dần trong suốt kỳ nghỉ và đã giảm mạnh xuống 39,10 USD/tấn vào ngày 6/10.
Tồn kho kẽm LME cũng tiếp tục tăng, tăng dần từ 124.000 tấn ngày 30/9 lên 127.800 tấn ngày 6/10, tăng ròng 3.800 tấn. Mức tăng chủ yếu được ghi nhận tại các kho ở Hồng Kông, Trung Quốc và Cao Hùng, Đài Loan, Trung Quốc. Tồn kho ngoài kho bãi về cơ bản không thay đổi trong cùng kỳ.
Tồn kho tăng và mức backwardation thu hẹp cho thấy tình trạng thắt chặt trên thị trường vật chất nước ngoài đã giảm bớt ở mức biên. Tuy nhiên, mức tồn kho tuyệt đối vẫn ở mức thấp, trong khi tốc độ tích lũy đã chậm lại rõ rệt. Cửa sổ xuất khẩu kẽm mới nhất của Trung Quốc hiện đã đóng lại, nhưng sự hỗ trợ từ cấu trúc tồn kho hiện tại vẫn chưa biến mất.
Về mặt kinh tế vĩ mô, hàng loạt diễn biến xoay quanh kỳ vọng lãi suất đã chi phối biến động giá trên sàn LME trong kỳ nghỉ lễ.
Cuối tháng 9, ngay trước kỳ nghỉ, tâm lý thị trường nghiêng hẳn về hướng diều hâu. Chỉ số PMI của Mỹ tăng lên mức cao nhất nhiều năm, trong khi các quan chức Cục Dự trữ Liên bang đưa ra hàng loạt phát biểu diều hâu. Williams cho biết có thể cần thêm một đợt tăng lãi suất nữa trong năm nay, dù chưa có gì cấp bách phải hành động.
Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 5 năm lần đầu vượt 5% kể từ năm 2007, còn lợi suất kỳ hạn 10 năm có lúc leo lên 5,344%, mức cao nhất kể từ năm 2002. Chỉ số đô la Mỹ cũng mạnh lên mức cao nhất 17 tháng. Kim loại cơ bản chịu áp lực trên diện rộng, và giá kẽm LME chốt phiên 2/10 ở mức 3.701,5 USD/tấn, thấp nhất trong khoảng sáu tuần.
Sau đó, dữ liệu NFP yếu bất ngờ đã đảo ngược kỳ vọng thị trường và trở thành chất xúc tác chính cho đợt phục hồi trên diện rộng của kim loại cơ bản. Dữ liệu công bố tối 2/10 theo giờ Bắc Kinh cho thấy kinh tế Mỹ chỉ tạo thêm 29.000 việc làm trong tháng 9, so với kỳ vọng 90.000 và con số trước đó là 133.000. Mức tăng chưa bằng một phần ba dự báo của thị trường, trong khi tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 4,2%.
Số liệu tháng 7 được điều chỉnh giảm xuống còn âm 10.000, còn số liệu tháng 8 bị hạ từ 162.000 xuống 133.000. Tổng cộng hai tháng bị điều chỉnh giảm 60.000. Thu nhập bình quân theo giờ chỉ tăng 0,1% so với tháng trước và 3,0% so với cùng kỳ năm trước.
Theo dữ liệu của CME, xác suất tăng lãi suất vào tháng 10 lao dốc xuống còn 15–28%, sau khi đã tiến gần 70–80% một tuần trước đó. Đô la Mỹ thoái lui khỏi mức cao nhất 17 tháng, còn lợi suất trái phiếu kho bạc đi xuống.
Khi thị trường mở cửa trở lại vào thứ Hai ngày 5/10, kim loại cơ bản trên LME đồng loạt phục hồi. Vàng cũng có lúc vọt lên trên 4.220 USD/oz trước khi hạ nhiệt. Dù kỳ vọng tăng lãi suất hạ nhiệt mạnh, thị trường vẫn định giá khả năng tăng lãi suất vào tháng 12, với quan điểm phổ biến chuyển sang trì hoãn hành động và đánh giá lại điều kiện vào tháng 12. Chỉ số đô la Mỹ vẫn neo ở mức cao, cho thấy áp lực kinh tế vĩ mô chưa đảo chiều về bản chất.
Về vị thế, báo cáo COTR của LME công bố ngày 6/10 cho thấy giá kẽm LME giảm hơn 4,9% trong tuần kết thúc vào ngày 2/10. Trong cùng kỳ, các quỹ đầu tư đã giảm vị thế mua khoảng 4.900 lô và bổ sung khoảng 2.500 lô vị thế bán. Vị thế mua ròng của họ tính theo phần trăm hợp đồng mở giảm từ 13,4% xuống còn khoảng 11,4%, trong khi tổng hợp đồng mở không có thay đổi đáng kể.
Sự đồng thuận này cho thấy đà giảm trong hai ngày đầu kỳ nghỉ một phần do các quỹ theo xu hướng và quỹ động lượng bán ra khi giá phá vỡ ngưỡng kỹ thuật, thay vì chỉ do các diễn biến kinh tế vĩ mô bất lợi.
Đánh giá các yếu tố cơ bản trong nước của Trung Quốc
Về phía cung, tình trạng thắt chặt trên thị trường tinh quặng kẽm vẫn tiếp diễn nhưng đã giảm nhẹ, trong khi thua lỗ ngày càng lớn của các nhà luyện kim tiếp tục hạn chế tăng trưởng sản lượng kẽm tinh luyện.
Trong tuần trước kỳ nghỉ, mức trung bình hàng tuần của phí gia công tinh quặng kẽm trong nước SMM Zn50 giảm 250 nhân dân tệ xuống -2.350 nhân dân tệ/tấn kim loại. Chỉ số tinh quặng kẽm nhập khẩu giảm 5,32 USD xuống -135,72 USD/tấn khô. Cả hai chỉ số vẫn ở mức yếu, dù tốc độ giảm dần chậm lại.
Khi lượng tinh quặng nhập khẩu bổ sung vào thị trường, tồn kho nguyên liệu thô của các nhà luyện kim phục hồi nhẹ lên hơn 18 ngày. Do đó, tiềm năng giảm thêm của phí gia công dự kiến sẽ hạn chế trong thời gian tới.
Tuy nhiên, sự kết hợp giữa phí gia công thấp và giá axit sulfuric yếu đã làm gia tăng thua lỗ luyện kim và giảm ý chí vận hành của các nhà sản xuất. Sản lượng kẽm tinh luyện của Trung Quốc dự kiến chỉ tăng nhẹ lên khoảng 564.000 tấn trong tháng 10, vẫn thấp hơn kỳ vọng trước đó.
Về phía cầu, đơn hàng từ ngành tháp truyền tải và các nhà sản xuất phần cứng nhỏ cao cấp cải thiện nhẹ, trong khi hầu hết các loại đơn hàng khác vẫn trầm lắng. Giá kim loại đen yếu và giá kẽm cao đã hạn chế hoạt động mua vào của khách hàng hạ nguồn, trong khi đơn hàng xuất khẩu giảm so với cùng kỳ năm trước.
Về tồn kho, người dùng hạ nguồn đã tiến hành tích trữ trước kỳ nghỉ tương đối tích cực, đẩy tồn kho xã hội kẽm thỏi giảm thêm xuống 193.100 tấn. Tồn kho thấp tiếp tục hỗ trợ hạn chế đà giảm, dù dự kiến sẽ có một số áp lực tích lũy sau kỳ nghỉ.
Tỷ giá kẽm SHFE/LME duy trì quanh mức 6,8, với cả cửa sổ nhập khẩu và xuất khẩu kẽm đều đóng.
Triển vọng sau kỳ nghỉ lễ
Từ góc độ kinh tế vĩ mô, biến động tại các thị trường nước ngoài dự kiến vẫn ở mức cao khi kỳ vọng về các đợt tăng lãi suất tiếp theo liên tục thay đổi. Sự phục hồi ngày 5/10 chủ yếu phản ánh sự phục hồi định giá sau đà giảm trước đó. Với chỉ số đô la Mỹ duy trì trên 102 và thị trường vẫn định giá khả năng tăng lãi suất vào tháng 12, dư địa tăng của kẽm LME vẫn bị hạn chế.
Sắp tới, kết quả sơ bộ tháng 10 của Khảo sát người tiêu dùng Đại học Michigan, cùng với kỳ vọng lạm phát một năm sơ bộ tháng 10, sẽ được công bố lúc 22:00 giờ Bắc Kinh vào thứ Sáu ngày 9/10. Dữ liệu CPI tháng 9 của Mỹ sẽ được công bố vào ngày 14/10, cung cấp thêm bằng chứng từ phía lạm phát.
Rủi ro liên quan đến cấu trúc thị trường LME đã giảm nhẹ trong kỳ nghỉ lễ. Tồn kho tích lũy lên khoảng 128.000 tấn, trong khi mức bù hoãn mua từ tiền mặt đến kỳ hạn ba tháng thu hẹp dần xuống khoảng 40 USD/tấn. Tuy nhiên, nền tồn kho tuyệt đối vẫn ở mức thấp, nghĩa là tình trạng thắt chặt cấu trúc chưa được giải quyết hoàn toàn. Do đó, cần tiếp tục theo dõi những thay đổi về tồn kho LME và lệnh hủy kho.
Cửa sổ xuất khẩu của Trung Quốc tạm thời đóng lại. Trong bối cảnh nguồn cung năng lượng ở nước ngoài thắt chặt hiện nay, bất kỳ đợt cắt giảm sản lượng nào của các nhà luyện kim nước ngoài do chi phí năng lượng tăng cao đều có thể khiến mức bù hoãn mua mở rộng trở lại.
Trong nước, hoạt động bổ sung tồn kho tích cực của khâu hạ nguồn trước kỳ nghỉ đã kéo theo một phần nhu cầu sau kỳ nghỉ, tạo áp lực tích lũy tồn kho nhất định sau khi thị trường mở cửa trở lại. Tuy nhiên, trong bối cảnh thua lỗ của các nhà luyện kim ngày càng mở rộng, sản lượng kẽm tinh luyện dự kiến chỉ tăng lên khoảng 564.000 tấn trong tháng 10, thấp hơn kỳ vọng trước đó.
Quy mô tích lũy tồn kho sau kỳ nghỉ sẽ là yếu tố then chốt cần theo dõi. Nếu tồn kho tăng thấp hơn dự kiến, kẽm SHFE có thể thể hiện khả năng phục hồi tương đối, trong khi tỷ giá SHFE/LME có thể tiếp tục phục hồi.
Trước kỳ nghỉ, một cuộc họp điều hành của Quốc vụ viện đã thảo luận về các biện pháp chính sách nhằm ổn định thị trường bất động sản, hỗ trợ việc làm và nâng cao thu nhập hộ gia đình. Trọng tâm chính sách vẫn là kích thích tiêu dùng và ổn định lĩnh vực bất động sản. Đối với kẽm, các kênh truyền dẫn chính là nhu cầu thép mạ kẽm liên quan đến thiết bị gia dụng, ô tô và xây dựng bất động sản. Do đó, cần chú ý đến phản ứng chính sách sau kỳ nghỉ lễ và mức độ các biện pháp này chuyển hóa thành tiêu dùng thực tế.
Thông tin trên dựa trên dữ liệu thị trường do nhóm nghiên cứu của Shanghai Metals Market thu thập và đánh giá, chỉ mang tính tham khảo. Bài viết này không cấu thành lời khuyên đầu tư trực tiếp. Khách hàng nên thận trọng và tự đưa ra quyết định. Shanghai Metals Market không chịu trách nhiệm đối với bất kỳ quyết định nào được đưa ra dựa trên thông tin này.
