Đánh giá thị trường thiếc trong kỳ nghỉ Quốc khánh 2026 của Trung Quốc
I. Diễn biến giá LME trong kỳ nghỉ
Trong kỳ nghỉ Quốc khánh năm nay, giá thiếc LME nhìn chung ổn định, thị trường thiếu động lực định hướng rõ ràng. Thiếc LME kỳ hạn 3 tháng dao động quanh mức 54.000 USD/tấn trong biên độ hẹp suốt kỳ nghỉ. Vào ngày giao dịch cuối cùng trước kỳ nghỉ (30/9), thiếc LME chốt ở mức 54.101 USD/tấn; ngày đầu tiên của kỳ nghỉ (1/10), giá giảm nhẹ xuống 53.771 USD/tấn; ngày 2/10, do ảnh hưởng từ việc công bố dồn dập các dữ liệu kinh tế quan trọng tháng 9 của Mỹ, thiếc LME giảm nhẹ trước khi ổn định và phục hồi. Trong suốt kỳ nghỉ, biên độ giao dịch của thiếc LME chưa đến 1,5%, không có thay đổi biên nào về phía cung hoặc cầu đủ để phá vỡ thế cân bằng.
II. Diễn biến vĩ mô
Câu chuyện vĩ mô lớn nhất bên ngoài Trung Quốc trong kỳ nghỉ Quốc khánh xoay quanh việc công bố dồn dập các dữ liệu kinh tế quan trọng tháng 9 của Mỹ và việc thị trường định giá lại lộ trình lãi suất của Fed.
- Ngày 1/10, số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu của Mỹ tuần trước đó đạt 197.000, thấp hơn một chút so với kỳ vọng 200.000 của thị trường, cho thấy thị trường lao động chưa có dấu hiệu xấu đi; cùng ngày, PMI sản xuất ISM tháng 9 đạt 54,5, vẫn nằm trong vùng mở rộng.
- Ngày 2/10, dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp tháng 9 của Mỹ đã "gây sốc" cho thị trường khi chỉ có 29.000 việc làm được tạo thêm, thấp hơn nhiều so với mức kỳ vọng khoảng 90.000, và số liệu của hai tháng trước đó bị điều chỉnh giảm tổng cộng 60.000. Tỷ lệ thất nghiệp bất ngờ tăng lên 4,2%, và tăng trưởng lương theo giờ cũng chậm lại đáng kể, củng cố tín hiệu thị trường lao động đang hạ nhiệt.
- Ngày 5/10, PMI dịch vụ ISM tháng 9 đạt 54,9, đánh dấu 27 tháng liên tiếp nằm trong vùng mở rộng, nhưng chỉ số phụ về giá chạm mức cao nhất bốn năm, nhấn mạnh áp lực lạm phát dịch vụ dai dẳng.
Nhìn chung, dữ liệu PMI cho thấy nền kinh tế Mỹ vẫn kiên cường với áp lực lạm phát còn kéo dài, trong khi dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp chỉ ra sự hạ nhiệt rõ rệt của thị trường việc làm. Sự phân kỳ giữa "lạm phát dai dẳng" và "việc làm suy yếu" này đã tạo nên bối cảnh cốt lõi cho cuộc giằng co lặp đi lặp lại của thị trường về lộ trình chính sách của Fed trong kỳ nghỉ Quốc khánh.
Về kỳ vọng lãi suất, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) vừa hoàn tất đợt tăng lãi suất đầu tiên kể từ tháng 7/2023 vào ngày 16/9 (tăng 25 điểm cơ bản lên 3,75%–4,00%), và biểu đồ dot plot cho thấy có thể còn một đợt tăng nữa trong năm. Thị trường từng đặt kỳ vọng cao vào khả năng tiếp tục tăng lãi suất trong tháng 10, với tỷ lệ đặt cược tăng lãi suất vào tháng 10 lên gần 80% trước kỳ nghỉ lễ. Sau khi dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp tháng 9 được công bố, kỳ vọng tăng lãi suất hạ nhiệt rõ rệt: theo công cụ "FedWatch" của CME, xác suất giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp tháng 10 tăng lên 84%–86%, trong khi xác suất tăng 25 điểm cơ bản giảm xuống còn 14%–28%; tuy nhiên, thị trường vẫn duy trì kỳ vọng tương đối mạnh về khả năng tăng lãi suất vào tháng 12, với xác suất tăng lũy kế 25 điểm cơ bản đến tháng 12 duy trì trong khoảng 63%–68%.
Trong khi đó, phát biểu của các quan chức Fedcũng vô tình phác họa những chia rẽ trong nội bộ Fed:
Thứ nhất, Phó Chủ tịch Fed phụ trách giám sát Bowman phát biểu ngày 1/10 rằng "tôi không thấy nhu cầu cấp thiết phải hành động thêm vào thời điểm này", và cần thêm thời gian để đánh giá tổng thể dữ liệu kinh tế. Là thành viên cốt lõi của cơ quan ra quyết định của Fed, bình luận này được thị trường diễn giải là tín hiệu trực tiếp nhất về việc tạm dừng tại cuộc họp tháng 10.
Thứ hai, Chủ tịch Fed Kansas City Schmid phát biểu ngày 6/10 rằng lạm phát đã lấy lại đà tăng, công cụ chính sách mà Fed có thể sử dụng là nâng lãi suất chính sách, và uy tín của Fed sẽ "gặp rủi ro" nếu không tiếp tục hành động để đưa lạm phát về mục tiêu 2%. Lập trường diều hâu của ông trái ngược hẳn với quan điểm của Bowman, cho thấy khả năng tăng lãi suất thêm một lần nữa vào tháng 12 vẫn chưa bị loại trừ.
III. Các yếu tố cơ bản: nguồn cung ổn định, thiếu động lực mạnh
Trong kỳ nghỉ lễ Quốc khánh, không có nguồn cung nào trong ba nguồn cung chính gặp gián đoạn ở quy mô như vụ "trấn áp khai thác trái phép" tại Indonesia năm ngoái:
Thứ nhất, việc bảo trì của Yunnan Tin diễn ra theo đúng kế hoạch. Tập đoàn Tin công bố ngày 28/9 rằng công ty con về thiếc sẽ tiến hành ngừng sản xuất định kỳ để bảo trì từ ngày 30/9, dự kiến kéo dài không quá 45 ngày. Việc bảo trì này đã được đưa vào kế hoạch sản xuất của công ty từ đầu năm và sẽ không có tác động đáng kể đến sản lượng cả năm. Tin tức bảo trì đã được công bố đầy đủ và thị trường đã tiêu hóa trước kỳ nghỉ, nguồn cung thiếc tinh luyện trong nước không có dấu hiệu thắt chặt rõ ràng trong thời gian bảo trì, nhìn chung nguồn cung vẫn duy trì xu hướng ổn định.
Thứ hai, nguồn cung Indonesia ổn định. Xuất khẩu thiếc Indonesia không chịu cú sốc chính sách như cùng kỳ năm ngoái, nguồn cung xuất khẩu vẫn ổn định và lo ngại của thị trường hạn chế.
Thứ ba, nguồn cung quặng thiếc tiếp tục phục hồi. Theo số liệu hải quan, nhập khẩu quặng thiếc Myanmar đạt 7.395,46 tấn trong tháng 8 (+61,84% so với tháng trước, +253,55% so với cùng kỳ), là nguồn tăng trưởng lớn nhất, tiếp theo là DRC với 3.762,79 tấn (+46,49% so với tháng trước, +54,07% so với cùng kỳ).
IV. Triển vọng giá
Nhìn về thị trường sau kỳ nghỉ, giá thiếc SHFE dự kiến nhìn chung sẽ được hỗ trợ tốt, trung tâm giá có khả năng nhích lên so với mức trước kỳ nghỉ:
Thứ nhất, hoạt động trên SHFE sau kỳ nghỉ dự kiến sẽ phục hồi. Với việc LME ổn định trong kỳ nghỉ dài và thị trường trong nước đóng cửa, mức độ tham gia thị trường sẽ tăng đáng kể sau kỳ nghỉ, và việc định giá lại các biến động trong kỳ nghỉ trên SHFE có thể mang lại động lực bắt kịp.
Thứ hai, không có tin tức giảm giá đáng chú ý từ nước ngoài trong kỳ nghỉ Quốc khánh. Dữ liệu CME cho thấy xác suất giữ nguyên lãi suất trong tháng 10 đã tăng lên trên 84%, và chỉ số đô la Mỹ đã giảm nhẹ từ mức cao nhất 17 tháng, mang lại hỗ trợ vĩ mô nhẹ cho giá kim loại. Theo lộ trình chủ đạo "không thay đổi trong tháng 10, xem xét lại vào tháng 12" của Fed, bất ổn chính sách ngắn hạn đã phần nào giảm bớt. Về phía nguồn cung, sự kết hợp giữa bảo trì của Yunnan Tin, nguồn cung Indonesia ổn định và sự phục hồi của Myanmar cũng không mang lại yếu tố giảm giá mới.
Tuy nhiên, đà tăng vẫn đối mặt với hai hạn chế. Thứ nhất, mức độ chấp nhận của hạ nguồn đối với giá cao hiện tại—nếu giá giao ngay khó bắt kịp, đà tăng của giá tương lai sẽ bị hạn chế. Thứ hai, khả năng kỳ vọng tăng lãi suất vào tháng 12 quay trở lại—nếu đô la Mỹ mạnh lên lần nữa, điều đó có thể gây áp lực lên giá LME. Trong thời gian tới, các lĩnh vực cần chú ý chính bao gồm tuyên bố của cuộc họp FOMC cuối tháng 10 của Fed, tiến độ bảo trì của Yunnan Tin và tốc độ phục hồi nguồn cung Myanmar.
