Giá nhôm LME giảm mạnh từ cuối tháng 9 đến đầu tháng 10, đảo ngược một phần mức tăng tích lũy trong đợt tăng giá trước đó.
Giá thanh toán giao ngay nhôm LME giảm từ 3.248,5 USD/tấn vào ngày 28 tháng 9 xuống 3.204 USD/tấn vào ngày 30 tháng 9. Mức giảm tăng tốc sau đầu tháng 10, với giá giảm 84 USD/tấn chỉ trong một phiên xuống 3.120 USD/tấn vào ngày 1 tháng 10, trước khi tiếp tục giảm xuống 3.109,5 USD/tấn vào ngày 2 tháng 10.
Đến ngày 5 tháng 10, giá thanh toán giao ngay đã giảm xuống 3.107 USD/tấn, giảm 141,5 USD/tấn, tương đương 4,36%, so với ngày 28 tháng 9. So với mức đỉnh giai đoạn trước khoảng 3.350 USD/tấn, mức điều chỉnh vượt quá 240 USD/tấn, tương đương khoảng 7%.
Giá phục hồi nhẹ lên 3.134,5 USD/tấn vào ngày 6 tháng 10, nhưng vẫn thấp hơn đáng kể so với các mức đỉnh trước đó.
Sự điều chỉnh này dường như không chỉ phản ánh sự xấu đi đột ngột của cân bằng vật chất hiện tại. Thay vào đó, thị trường đang ngày càng chuyển từ định giá rủi ro gián đoạn nguồn cung sang định giá khả năng phục hồi nguồn cung và cân bằng tương lai có thể nới lỏng hơn.
Áp lực vĩ mô khuếch đại sự điều chỉnh
Đồng đô la Mỹ mạnh hơn và lãi suất cao là những động lực chính của đợt giảm giá gần đây.
Sau khi nhôm đã tăng lên mức tương đối cao, đồng đô la mạnh hơn làm giảm sức hấp dẫn của hàng hóa định giá bằng đô la, trong khi lãi suất cao tiếp tục gây áp lực lên khẩu vị rủi ro rộng hơn và kỳ vọng sản xuất.
Đồng thời, một số nhà đầu tư chốt lời sau đợt tăng giá trước đó, làm tăng thêm đà bán tháo.
Đến ngày 6 tháng 10, đà tăng của đồng đô la đã phần nào dịu lại, giúp nhôm ổn định quanh mức 3.100 USD/tấn. Tuy nhiên, môi trường vĩ mô rộng hơn vẫn là trở ngại, đặc biệt nếu lãi suất cao tiếp tục hạn chế nhu cầu công nghiệp toàn cầu.
Phần bù rủi ro địa chính trị bắt đầu giảm bớt
Mức tăng trước đó của nhôm được hỗ trợ một phần bởi lo ngại về nguồn cung liên quan đến căng thẳng địa chính trị ở Trung Đông.
Vùng Vịnh vẫn là trung tâm sản xuất và xuất khẩu nhôm nguyên sinh quan trọng, và thị trường đã theo dõi chặt chẽ rủi ro vận chuyển, nguồn cung năng lượng và hoạt động của các nhà máy luyện kim. Những lo ngại này đã đẩy một phần bù rủi ro nguồn cung đáng kể vào giá nhôm.
Khi một số điều kiện sản xuất và hậu cần dần trở lại bình thường, lo ngại về tình trạng thiếu hụt nguồn cung nghiêm trọng bắt đầu giảm bớt.
Do đó, thị trường không còn chỉ tập trung vào khả năng xảy ra thêm gián đoạn. Sự chú ý ngày càng chuyển sang tốc độ phục hồi của nguồn cung bị ảnh hưởng và thời điểm công suất mới được đưa vào vận hành.
Sự thay đổi kỳ vọng này đã góp phần làm giảm một phần mức phí bảo hiểm tích lũy trong đợt tăng giá trước đó.
Nhu cầu mùa cao điểm yếu hơn của Trung Quốc làm gia tăng tâm lý bi quan, nhưng không phải là động lực chính
Sự phục hồi nhu cầu theo truyền thống “Tháng Chín vàng, Tháng Mười bạc” của Trung Quốc cũng không đạt kỳ vọng trước đó.
Người mua hạ nguồn vẫn thận trọng ở mức giá cao, hoạt động mua sắm phần lớn vẫn do nhu cầu tức thời chi phối. Giá nhôm trong nước cũng chịu áp lực, với giá thanh toán hợp đồng liên tục gần nhất trên SHFE giảm từ khoảng 24.225 nhân dân tệ/tấn vào ngày 24 tháng 9 xuống còn 24.035 nhân dân tệ/tấn vào ngày 29 tháng 9.
Vì Trung Quốc vẫn là một trong những thị trường tiêu thụ nhôm lớn nhất thế giới, kỳ vọng nhu cầu trong nước yếu hơn đã làm gia tăng tâm lý bi quan trên thị trường toàn cầu.
Tuy nhiên, mức điều chỉnh của nhôm LME lớn hơn đáng kể so với nhôm SHFE, cho thấy nhu cầu Trung Quốc không phải là lực lượng chi phối đằng sau sự sụt giảm ở nước ngoài.
Thay vào đó, nhu cầu Trung Quốc yếu hơn đóng vai trò như một lực cản bổ sung, trong khi mức điều chỉnh sâu hơn của LME chủ yếu do áp lực vĩ mô ở nước ngoài, hoạt động chốt lời, sự giảm bớt phí bảo hiểm rủi ro địa chính trị và hỗ trợ vật chất không đủ ở mức giá cao.
Thị trường vật chất không hoàn toàn xác nhận đợt tăng giá trước đó
Thị trường vật chất cũng cho thấy mức độ sẵn sàng hạn chế trong việc đuổi theo đà tăng trước đó của giá nhôm sơ cấp.
Tại các thị trường nhôm thứ cấp châu Á, nguồn cung UBC vẫn tương đối dồi dào ở một số khu vực, trong khi giao dịch Tense vẫn chậm và người mua hợp kim nhôm thứ cấp vẫn thận trọng trong việc chấp nhận mức giá cao hơn.
Các gián đoạn liên quan đến lao động tại một số nhà sản xuất nhôm lớn của Hàn Quốc cũng góp phần làm tăng tồn kho UBC tại một số khu vực của Nhật Bản và Hàn Quốc, khiến một số nhà cung cấp tìm kiếm thị trường xuất khẩu thay thế.
Trong khi đó, nhu cầu đúc khuôn ở hạ nguồn không cải thiện đủ mạnh để các nhà sản xuất nhôm thứ cấp chuyển toàn bộ chi phí nguyên liệu tăng sang khách hàng.
Điều này tạo ra khoảng cách ngày càng lớn giữa sức mạnh thị trường tài chính và nhu cầu vật chất thực tế.
Nói cách khác, đợt tăng giá nhôm sơ cấp trước đó chưa được xác nhận đầy đủ bởi điều kiện mua hàng ở hạ nguồn.
Tồn kho thấp không ngăn được giá giảm
Một đặc điểm đáng chú ý của đợt điều chỉnh hiện tại là nó diễn ra trong khi tồn kho nhôm hữu hình ở nước ngoài vẫn tương đối thấp.
Điều đó có nghĩa là thị trường chưa cho thấy dư cung vật chất rõ ràng.
Trong hoàn cảnh bình thường, tồn kho hữu hình thấp được kỳ vọng sẽ hỗ trợ giá. Nhưng diễn biến mới nhất làm nổi bật một khác biệt quan trọng: thị trường tài chính không chỉ giao dịch dựa trên vị thế tồn kho hôm nay.
Chúng còn định giá kỳ vọng cho ba đến sáu tháng tới.
Nếu nhà đầu tư kỳ vọng nguồn cung Trung Đông phục hồi, các lò luyện ở nước ngoài khởi động lại, công suất mới tăng tốc và nhiều sản phẩm nhôm hơn đến được thị trường quốc tế, giá có thể suy yếu ngay cả trước khi tồn kho bắt đầu tăng đáng kể.
Điều này cho thấy đợt điều chỉnh hiện tại đang bị chi phối nhiều hơn bởi kỳ vọng cân bằng tương lai bớt thắt chặt hơn là bằng chứng về dư cung vật chất tức thời.
Trọng tâm thị trường chuyển từ gián đoạn nguồn cung sang phục hồi nguồn cung
Đây đang trở thành một trong những thay đổi quan trọng nhất trên thị trường nhôm hiện tại.
Trong đợt tăng giá trước đó, thị trường chủ yếu tập trung vào:
Nguồn cung có thể bị gián đoạn ở đâu tiếp theo?
Câu hỏi giờ đang chuyển sang:
Nguồn cung bị gián đoạn nào có thể quay trở lại, và công suất mới có thể được bổ sung nhanh đến mức nào?
Giá nhôm cao hơn đã cải thiện tính kinh tế của việc khởi động lại một số công suất luyện trước đây bị cắt giảm hoặc có chi phí cao.
Đồng thời, các dự án nhôm mới ở Indonesia, Trung Đông, Trung Á và các thị trường mới nổi khác đang ngày càng trở nên quan trọng đối với triển vọng nguồn cung trung hạn.
Indonesia đặc biệt quan trọng. Đầu tư vào các lĩnh vực alumina, nhôm sơ cấp và năng lượng hỗ trợ tiếp tục mở rộng, và việc tăng công suất trong tương lai có thể thay đổi cấu trúc nguồn cung nhôm châu Á.
Ngay cả khi thị trường vật chất hiện vẫn tương đối thắt chặt, kỳ vọng nguồn cung cải thiện trong những tháng tới có thể gây áp lực giảm giá trước.
Xuất khẩu nhôm của Trung Quốc và dòng chảy thương mại toàn cầu vẫn là một biến số quan trọng khác
Xuất khẩu nhôm của Trung Quốc cũng ngày càng trở nên quan trọng đối với cân bằng toàn cầu.
Nếu nhu cầu nội địa vẫn tương đối yếu trong khi sản lượng duy trì ở mức cao, nhiều sản phẩm nhôm hơn có thể chuyển sang các thị trường nước ngoài.
Với phí bảo hiểm khu vực và chênh lệch giá vẫn ở mức cao tại một số thị trường, những thay đổi về khả năng cạnh tranh xuất khẩu của Trung Quốc có thể ảnh hưởng đến lượng cung hiệu quả sẵn có trên phạm vi quốc tế.
Đối với thị trường nhôm toàn cầu, vấn đề then chốt do đó không chỉ là lượng kim loại được sản xuất, mà còn là nơi nó chảy đến.
Các mô hình thương mại giữa châu Á, Trung Đông, châu Âu và Bắc Mỹ ngày càng bị định hình bởi thuế quan, phí bảo hiểm khu vực, chi phí năng lượng và rủi ro địa chính trị.
Khi chênh lệch giá khu vực nới rộng, kim loại có xu hướng dịch chuyển sang các thị trường mang lại lợi nhuận tốt hơn.
Nhôm LME ổn định quanh mức 3.100 USD/tấn, nhưng sự phục hồi vẫn còn mong manh
Sau đợt giảm mạnh vào ngày 1 tháng 10, đà giảm bắt đầu chậm lại.
Giá thanh toán tiền mặt nhôm LME duy trì quanh mức 3.107–3.110 USD/tấn từ ngày 2 đến ngày 5 tháng 10, trước khi phục hồi lên 3.134,5 USD/tấn vào ngày 6 tháng 10.
Diễn biến này cho thấy một số lực mua đã xuất hiện quanh mức 3.100 USD/tấn, trong khi hoạt động chốt lời của các vị thế bán cũng có thể góp phần vào sự phục hồi.
Tuy nhiên, sự phục hồi vẫn nên được xem là sự ổn định ở mức thấp sau đợt điều chỉnh mạnh, thay vì xác nhận một xu hướng tăng mới.
Trung Quốc vẫn trong kỳ nghỉ Quốc khánh vào ngày 7 tháng 10, nghĩa là nhu cầu vật chất nội địa vẫn chưa hoàn toàn quay trở lại thị trường.
Do đó, sức mạnh của hoạt động thu mua sau kỳ nghỉ sẽ là một phép thử quan trọng cho hướng giá ở giai đoạn tiếp theo.
Triển vọng thị trường: nhôm đang bước vào giai đoạn định giá lại rộng hơn
SMM cho rằng đợt giảm gần đây của nhôm LME phản ánh sự kết hợp của nhiều yếu tố thay vì một yếu tố giảm giá đơn lẻ.
Áp lực vĩ mô từ đồng đô la mạnh và lãi suất cao làm suy yếu khẩu vị của nhà đầu tư, trong khi phí bảo hiểm rủi ro địa chính trị và nguồn cung bắt đầu giảm bớt.
Nhu cầu mùa cao điểm yếu hơn dự kiến của Trung Quốc càng làm tăng thêm tâm lý tiêu cực, nhưng không phải là nguyên nhân chính dẫn đến sự điều chỉnh của LME.
Đồng thời, thị trường vật chất không cung cấp đủ hỗ trợ cho mức giá cao trước đó, trong khi kỳ vọng về phục hồi nguồn cung và bổ sung công suất mới ngày càng trở nên quan trọng.
Điểm mấu chốt là thị trường đang bắt đầu định giá một cán cân tương lai có khả năng nới lỏng hơn mặc dù tồn kho hữu hình hiện vẫn ở mức tương đối thấp.
Trong ngắn hạn, mức 3.100 USD/tấn đã cho thấy một số hỗ trợ, nhưng liệu đà phục hồi có thể kéo dài hay không sẽ phụ thuộc vào ba yếu tố:
- liệu nhu cầu hạ nguồn và hoạt động thu mua vật chất của Trung Quốc có phục hồi sau kỳ nghỉ lễ hay không;
- liệu xuất khẩu nhôm của Trung Quốc và dòng chảy thương mại toàn cầu có tiếp tục làm tăng nguồn cung hiệu quả ở nước ngoài hay không;
- tốc độ hiện thực hóa nguồn cung từ Trung Đông, việc khởi động lại các lò luyện ở nước ngoài và công suất mới tại Indonesia cùng các khu vực khác.
Nếu nhu cầu vật chất cải thiện trong khi quá trình phục hồi nguồn cung chậm hơn dự kiến, tồn kho thấp có thể một lần nữa hỗ trợ giá.
Nếu nhu cầu vẫn yếu trong khi kỳ vọng nguồn cung tiếp tục cải thiện, giá nhôm LME có thể tiếp tục giảm bớt một phần mức phí bảo hiểm đã tích lũy trong đợt tăng giá trước đó.
Nhìn chung, nhôm đang chuyển từ giao dịch rủi ro nguồn cung tương đối một chiều sang giai đoạn định giá lại rộng hơn do các điều kiện vĩ mô, nhu cầu vật chất, phục hồi nguồn cung và dòng chảy thương mại toàn cầu thúc đẩy. Biến động ngắn hạn có khả năng vẫn ở mức cao.
