Việc tái khởi động mỏ Cobre Panamá có ý nghĩa gì đối với nguồn cung đồng toàn cầu? [Phân tích của SMM]

PHÂN TÍCH SMM | ĐỒNG TOÀN CẦU

Việc tái khởi động Cobre Panamá có ý nghĩa gì đối với nguồn cung đồng toàn cầu?

Khuyến nghị mới nhất của Panama về việc đàm phán một khuôn khổ vận hành mới đã làm sống lại triển vọng khai thác mới tại một trong những tài sản đồng lớn nhất thế giới. Sản lượng lịch sử cho thấy vì sao mỏ này quan trọng, nhưng không nên nhầm lẫn hoạt động xử lý quặng tồn kho hiện tại với việc tái khởi động toàn diện.

Ngày 5 tháng 10 năm 2026 | Phân tích SMM

Một ủy ban của chính phủ Panama đã khuyến nghị mở đàm phán chính thức với First Quantum Minerals về một khuôn khổ mới cho Cobre Panamá. Khuyến nghị ngày 30 tháng 9 dự kiến nối lại hoạt động theo các điều kiện mới, đồng thời tài trợ cho việc đóng cửa theo giai đoạn trong dài hạn. Tổng thống José Raúl Mulino chưa phê duyệt việc tái khởi động, nghĩa là khuyến nghị này nên được xem là một lộ trình tiềm năng thay vì quyết định mở cửa lại cuối cùng.

Sự khác biệt này có ý nghĩa quan trọng đối với thị trường đồng. Cobre Panamá từng sản xuất hơn 330.000 tấn đồng mỗi năm trước khi ngừng hoạt động vào tháng 11 năm 2023 và chiếm khoảng 1% sản lượng đồng toàn cầu tại thời điểm đóng cửa. Do đó, việc quay trở lại khai thác mới sẽ có tác động đáng kể đến nguồn cung toàn cầu, nhưng thời điểm và quy mô của bất kỳ đợt tái khởi động nào vẫn phụ thuộc vào các điều kiện chính trị, pháp lý và vận hành.

Cobre Panamá đã chuyển từ giai đoạn tăng công suất sang sản xuất quy mô lớn chỉ trong vài năm. First Quantum báo cáo sản lượng đồng 147,5 nghìn tấn vào năm 2019, bao gồm cả sản lượng trước thương mại, tăng lên 205,5 nghìn tấn vào năm 2020 và 331,0 nghìn tấn vào năm 2021. Sản lượng đạt kỷ lục 350,4 nghìn tấn vào năm 2022 trước khi giảm xuống 330,9 nghìn tấn vào năm 2023 do hoạt động bị dừng vào tháng 11.

Con số năm 2023 đặc biệt đáng chú ý vì đạt được dù mỏ không thể vận hành trọn năm. Phạm vi lịch sử này cung cấp chỉ dấu hữu ích về tầm quan trọng tiềm năng của nguồn cung từ Cobre Panamá, mặc dù không nên diễn giải đây là dự báo ngay sau khi tái khởi động.

Tầm quan trọng của Cobre Panamá không chỉ giới hạn ở nguồn cung toàn cầu. Mỏ này còn trở thành nguồn đóng góp đồng lớn nhất của First Quantum. Tỷ trọng của mỏ trong tổng sản lượng đồng của tập đoàn tăng từ khoảng 21,0% năm 2019 lên 26,4% năm 2020, 40,5% năm 2021 và 45,2% năm 2022. Năm 2023, Cobre Panamá chiếm khoảng 46,8% tổng sản lượng đồng của First Quantum, theo tính toán của SMM từ dữ liệu công ty.

Sự tập trung đó giúp giải thích vì sao việc đóng cửa đã thay đổi đáng kể hồ sơ sản xuất của First Quantum và vì sao một thỏa thuận tái khởi động có tầm quan trọng chiến lược đối với công ty. Điều đó cũng có nghĩa là bất kỳ sự quay trở lại khai thác mới nào sẽ không chỉ ảnh hưởng đến nguồn cung đồng toàn cầu mà còn đến sự cân bằng trong danh mục tài sản của chính First Quantum.

Cobre Panamá đã nối lại hoạt động xử lý hạn chế vào năm 2026, nhưng điều này cần được tách biệt khỏi câu hỏi về việc tái khởi động khai thác. Panama đã cho phép vận chuyển, xử lý và xuất khẩu quặng được khai thác trước khi đình chỉ năm 2023. First Quantum ước tính lượng quặng tồn kho khoảng 38 triệu tấn, chứa khoảng 70.000 tấn đồng có thể thu hồi.

Dây chuyền nghiền đầu tiên đã được khởi động lại vào tháng 5 năm 2026. Trong quý 2, hoạt động đã xử lý khoảng 2,1 triệu tấn quặng tồn kho với hàm lượng trung bình 0,23% Cu và tỷ lệ thu hồi 67%, sản xuất 3.216 tấn đồng. First Quantum duy trì hướng dẫn năm 2026 ở mức 30–40 nghìn tấn đồng từ xử lý quặng tồn kho, với lượng kim loại có thể thu hồi còn lại dự kiến được xử lý vào năm 2027.

Chương trình này cho thấy các bộ phận của tổ hợp chế biến có thể được tái vận hành sau thời gian ngừng hoạt động kéo dài, đồng thời tái thiết năng lực lao động và chuỗi cung ứng. Tuy nhiên, không có hoạt động khai thác, khoan hay nổ mìn mới nào được phép theo chương trình quặng tồn kho. Đối với thị trường đồng, sản lượng hiện tại do đó chỉ là chuyển đổi hàng tồn kho tạm thời chứ không phải sự quay trở lại của nguồn cung từ mỏ.

Sản lượng lịch sử cho thấy một Cobre Panamá vận hành đầy đủ cuối cùng có thể mang lại vài trăm nghìn tấn nguồn cung đồng mỗi năm. Ở tốc độ vận hành 2022–2023, mỏ đóng góp khoảng 330–350 nghìn tấn mỗi năm. Quy mô đó sẽ có ý nghĩa trong một thị trường nơi các mỏ đồng lớn mới khó được cấp phép, tài trợ và xây dựng.

Tuy nhiên, khuyến nghị của ủy ban vào tháng 9 chưa đưa ra ngày tái khởi động, thỏa thuận vận hành hay lịch trình sản xuất. Bất kỳ khuôn khổ mới nào cũng sẽ phải giải quyết cấu trúc pháp lý theo đó mỏ vận hành, thiết lập các điều khoản kinh tế và môi trường có thể chấp nhận được, giải quyết các tranh chấp còn tồn đọng và duy trì tính hợp pháp chính trị sau tranh cãi dẫn đến việc đóng cửa năm 2023.

Về mặt vận hành, chương trình quặng tồn kho cung cấp bằng chứng hữu ích về mức độ sẵn sàng của nhà máy, nhưng đang được thực hiện trên vật liệu đã khai thác trước đó và ở hàm lượng thấp hơn hàm lượng trữ lượng lịch sử của mỏ. Việc chuyển từ xử lý quặng tồn kho sang quặng mới sẽ đòi hỏi đội xe khai thác, các hố mỏ, hoạt động vận chuyển đất đá, hệ thống khoan và nổ mìn, nhà thầu và chuỗi cung ứng hỗ trợ phải được tái huy động. Do đó, sản lượng lịch sử nên được coi là chỉ dấu về quy mô tiềm năng thay vì giả định nguồn cung trong ngắn hạn.

Trong phần còn lại của năm 2026, đóng góp đồng từ Cobre Panamá có thể chủ yếu được xác định bởi chương trình xử lý quặng tồn kho thay vì tái khởi động khai thác toàn diện. Hướng dẫn 30–40 nghìn tấn của First Quantum cho năm 2026 là nhỏ so với sản lượng hàng năm lịch sử của mỏ nhưng vẫn có liên quan vì nó đưa thêm tinh quặng vào thị trường sau hơn hai năm không có sản lượng mỏ bình thường.

Câu hỏi nguồn cung quan trọng hơn chuyển sang năm 2027. Nếu các cuộc đàm phán giữa Panama và First Quantum tạo ra một khuôn khổ mới có thể chấp nhận được, thị trường sẽ bắt đầu tập trung vào trình tự các hoạt động khai thác mới, thời gian cần thiết để tái huy động mỏ và hình dạng của bất kỳ đợt tăng công suất sản xuất nào. Do đó, một thỏa thuận được đàm phán sẽ cải thiện triển vọng nguồn cung đồng trung hạn trước khi nó nhất thiết thay đổi nguồn cung mỏ vật chất ngay lập tức.

Việc tái khởi động theo giai đoạn sẽ là kịch bản cơ sở thận trọng hơn so với việc quay trở lại ngay mức sản lượng hàng năm 330–350 nghìn tấn đạt được trước khi đóng cửa. Chiến dịch xử lý hiện tại có thể giúp khôi phục sự quen thuộc với nhà máy, tái thiết nhân sự và kết nối lại chuỗi cung ứng, nhưng phần khai thác của hoạt động vẫn bị đình chỉ kể từ tháng 11 năm 2023. Thời gian đình chỉ càng kéo dài, mức độ sẵn sàng của lực lượng lao động, tình trạng thiết bị di động, kế hoạch khai thác và việc huy động nhà thầu càng trở nên quan trọng đối với lịch trình tái khởi động.

Từ góc độ thị trường toàn cầu, Cobre Panamá vẫn là một trong số ít tài sản bị đình chỉ có khả năng bổ sung nguồn cung đồng ở quy mô tương đương với một mỏ mới lớn mà không cần xây dựng tổ hợp chế biến hoàn toàn mới. Điều đó mang lại cho các cuộc đàm phán tầm quan trọng bất thường vào thời điểm ngành công nghiệp đang tìm kiếm nguồn cung mỏ bổ sung. Tuy nhiên, SMM cho rằng cần phân biệt ba giai đoạn riêng biệt: xử lý quặng tồn kho tạm thời, thỏa thuận chính trị và pháp lý cho phép khai thác mới, và quá trình tăng công suất vật chất sau đó của sản lượng khai thác.

Nếu một khuôn khổ tái khởi động được thống nhất và việc thực hiện diễn ra suôn sẻ, Cobre Panamá có thể tái xuất hiện như một nguồn tinh quặng đồng đáng kể và dần thu hẹp một phần khoảng trống nguồn cung do việc đóng cửa năm 2023 tạo ra. Nếu các cuộc đàm phán bị đình trệ, lượng quặng tồn kho hiện tại cuối cùng sẽ cạn kiệt và hoạt động có thể lại đóng góp rất ít hoặc không có đồng. Do đó, hướng đi của các cuộc đàm phán tại Panama, thay vì chỉ riêng chương trình quặng tồn kho hiện tại, sẽ là chỉ số then chốt cho tác động dài hạn của mỏ đối với nguồn cung đồng toàn cầu.