[SMM Analysis] Phí bảo hiểm âm xuất hiện: Việc phê duyệt RKAB và mùa mưa đến muộn đẩy giá saprolite Indonesia xuống dưới HPM

Quặng niken Indonesia bước vào quý IV với hạn chế nguồn cung nửa đầu năm đang nới lỏng. RKAB 2026 ban đầu được đặt ở mức 260 đến 270 triệu tấn, thấp hơn nhiều so với hạn ngạch năm 2025. Đến cuối tháng 9, ESDM đã dần công bố các phê duyệt điều chỉnh. Dấu hiệu rõ ràng nhất của sự thay đổi là phí premium saprolit lần đầu tiên chuyển sang âm trong chu kỳ này.

Từ ngày 28 tháng 8 đến ngày 28 tháng 9, giá giao quặng Ni 1,6% của SMM giảm từ 65,80 USD/tấn ướt xuống 63,40 USD/tấn ướt. HMA chỉ giảm 1,54% xuống 16.698,00 USD/tấn, tương ứng mức giảm 0,90 USD/tấn ướt; SMM tính toán 1,50 USD/tấn ướt còn lại đến từ premium. Premium quặng 1,6% đã thu hẹp từ 1,52 USD/tấn ướt xuống 0,02 USD/tấn ướt, quặng 1,5% hiện giao dịch ngang bằng HPM ở mức 58,50 USD/tấn ướt, và quặng 1,4% giao dịch thấp hơn HPM 2,03 USD/tấn ướt. Sau khi trừ chi phí vận chuyển sà lan, các mỏ quặng 1,5% và 1,6% thực tế đang thu về thấp hơn nhiều so với HPM trên cơ sở FOB.

Limonit cũng đang diễn biến theo hướng tương tự. Kepmen ESDM Số 363.K/MB.01/MEM.B/2026, có hiệu lực từ ngày 15 tháng 9, đã cắt giảm HPM quặng Ni 1,2% từ 44,97 USD/tấn ướt xuống 24,89 USD/tấn ướt. Với quặng 1,2% giao ở mức 26,50 USD/tấn ướt, SMM kỳ vọng giá sẽ trôi dần về mức chuẩn mới khi khối lượng RKAB điều chỉnh được đưa ra thị trường. Nhu cầu không có gì bù đắp. Sản lượng HPAL không tăng đáng kể do chi phí lưu huỳnh tăng cao siết chặt biên lợi nhuận trong khi giá thanh toán niken và coban trên MHP vẫn yếu, khiến các nhà sản xuất ít động lực đẩy công suất trước cuối năm.

Thời tiết gia tăng áp lực từ cả hai phía. Dưới tác động của El Niño rất mạnh, BMKG dự báo mùa mưa sẽ đến muộn trên 61,08% lãnh thổ Indonesia. Điều này kéo dài thời gian khai thác và vận chuyển bằng sà lan, đồng thời loại bỏ lý do thông thường khiến các lò luyện tích trữ quặng trước mùa mưa. Cùng đợt hạn hán này cũng đang cắt giảm nhu cầu. Từ ngày 22 tháng 9, tình trạng thiếu nước đã buộc một số dây chuyền RKEF tại IMIP phải giảm sản lượng, và SMM ước tính thiệt hại NPI từ 50.000 đến 70.000 tấn nếu gián đoạn kéo dài nửa tháng. Quặng khai thác được nhiều hơn trong khi nhu cầu luyện kim lại ít hơn.

Nhìn chung, SMM kỳ vọng giá saprolit tiếp tục chịu áp lực trong tháng 10, với premium âm mở rộng đối với quặng 1,5% và 1,6%. SMM cũng kỳ vọng limonit 1,2% thậm chí còn giảm sâu hơn. Mức độ tin cậy cao đối với saprolit và trung bình đối với limonit, khi việc giải phóng hạn ngạch, thời gian khai thác kéo dài và cắt giảm công suất lò luyện đều chỉ về cùng một hướng. Với HMA đã giảm hai kỳ liên tiếp, SMM kỳ vọng HPM tháng 10 sẽ đi xuống, tạo thêm áp lực chuẩn lên cả giá limonit và saprolit.